廣州浪奇（維權）（002523.SZ）沒有能等到“援兵”到來，就先“臥倒”了。

　　9月27日晚間，廣州浪奇公告，存放在兩家公司的5.72億存貨，被兩家公司否認。

　　消息一出，廣州浪奇28日跌停，29日股價至發稿時一直處于一字跌停狀態。

　　廣州浪奇十年前開始，由消費者熟知的日化行業，向上游化工品貿易產業鏈延伸，而據第一財經記者調查，消失的近6億存貨，應該屬于貿易用存貨。

　　據第一財經記者了解，廣州浪奇公司紀委已經介入調查，此事很可能涉內控失效。

　　在“存貨消失”案發之前，廣州浪奇在多家銀行的賬戶被凍結，債務逾期，這條日化之船早已處于到處漏水的狀態。然而，廣州浪奇因在廣州舊城區的老廠房拆遷，有望帶來超過20億元的巨額土地補償款——這筆補償，在近一兩年內，就有可能讓公司現有凈資產翻倍。

　　公章被指造假，公司紀委介入

　　廣州浪奇稱，公司存放在江蘇鴻燊物流有限公司（下稱“江蘇鴻燊”）有4.5億元；存放在江蘇輝豐石化有限公司（下稱“江蘇輝豐”）的存貨，共有1.19億元。

　　第一財經記者致電江蘇鴻燊老板黃勇軍，黃勇軍告訴記者，他與廣州浪奇確實簽訂過倉儲保管協議，但并沒有收到貨物。

　　在記者追問下，黃勇軍告訴記者，他是與廣州浪奇的“貿易市場部”簽的倉儲保管合同。

　　廣州浪奇1993年即已上市，是廣州輕工工貿集團旗下唯一上市公司，后者隸屬廣州國資委。十年前，廣州浪奇開始涉入化工品貿易業務，但其年報和中報從未披露公司化工品貿易和日化用品生產銷售業務各占幾何。

　　公司2019年年報發布后，在交易所的追問下，投資者方才得以一窺這家銷售額超過120億元的公司，營業收入的大概面貌。

　　根據公司回復，公司貿易業務的內容，主要為洗滌品制造所需的中間品或原材料和其他化工原料等貨物，2019年和2018年貿易業務收入占營業收入的比重分別為74.23%和76.00%，毛利率分別只有1.48%和1.66%。洗衣粉、液體洗滌劑及肥皂等產品的生產與銷售，不超過公司總銷售收入的16%。

　　存貨消失案涉事的另一家公司江蘇輝豐，是*ST輝豐（維權）002496.SZ）的子公司。*ST輝豐相關人員告訴第一財經記者，他們對比過廣州浪奇派來的律師出示的“倉儲合同“，所加蓋合同系假合同章，目前，*ST輝豐石化正著手向公安機關報案，請求公安機關立案偵查。

　　另據第一財經記者了解，廣州浪奇紀委方面也已經與律師共同介入此案的調查。第一財經記者向廣州浪奇核實此事，截至發稿，對方未回復電話及郵件。

　　有資深審計師對記者稱，此事由律師和公司紀委出面調查，而沒有審計師出面，表明案件很可能指向內部控制。

　　“內部控制失效了的公司，財務報表也不可信了。”該人士稱。

　　2019年5月至今，廣州浪奇董、監、高層面頻繁發生人事變動。2019年5月董事長傅勇國辭職；9月，公司更換財務總監；2020年4月，公司總經理陳建斌辭職。從履歷來看，傅勇國與陳建斌同于2014年，由廣州輕工工貿集團另一家公司下屬公司廣州雙魚體育用品集團有限公司調任廣州浪奇。

　　凈資產或將翻倍

　　近5年來，廣州浪奇資產負債率持續走高，由58%陡然上升至79%。

　　具體來看，短期借款由2017年末的6.6億元，上升到2019年的23億元。

　　2014年新董事長和總經理上任以來，廣州浪奇經營凈現金流持續為負，6年間，公司合計經營現金流接近-20億元。

　　而凈利潤6年來基本維持在1年3000萬左右（2019年凈利潤為7000萬），但是近3年財務費用卻分別達到了5900萬、8500萬和1.36億元。而應收賬款卻從2013年年報的6億元，上升為2019年的34億元。

　　可以說，廣州浪奇6年來20億元現金凈現金流缺口，全部系因應收賬款上升，也即經營性應收項目所占據。

　　經營凈現金流持續為負，廣州浪奇又哪來那么多錢來被上游占用？從短期借款上升的數據來看，被占用的款項，來自包括短期借款在內的負債不斷攀升。也就是說，廣州浪奇自己背債，來補貼上游，擴充營收規模。

　　但廣州浪奇從未公布前五大客戶和前五大應收賬款客戶的名稱，到底廣州浪奇在為誰墊付資金，從公開信息難以得出判斷。

　　廣州浪奇手上有一塊位于廣州天河區的舊廠區地塊，自2014年透露相關土地要被收儲時起，即因地處繁華地段，而被投資者寄予厚望。

　　該地塊位于廣州市天河區黃埔大道東128號地塊占地面積 11.9 萬平方米，土地使用性質為工業用地，2017年，平安證券的研報中稱，按容積率為3.0計算，公司這塊地價值60.7億元。

　　到了2019年底，廣州浪奇才簽下國有土地使用權收儲補償協議。最近確定的補償價，與市場期望相比，大打折扣——容積率按2.5算，同時按商業用途市場評估價的50%給予補償，最終補償價格為21.56億元。

　　截至9月25日，廣州浪奇已收到土地補償款近13億元，占補償款總額60%。其中2019年收到1.18億元，今年三季收到的5億元，還未反映在公開的財務報表中。

　　那么廣州浪奇拿 到這么多土地補償款，是不是將增加企業的利潤呢？答案是否定的。一位資深審計師告訴記者，根據相關會計準則要求，廣州浪奇將收到的土地收儲補償，將確認為一項負債。發生搬遷，職工安置，以及資本性支出時，會將部分的負債抵銷，從而無論是搬遷還是安置，還是收到補償款，都不會影響當期的利潤，也不會影響經營現金流。

　　待到全部拆遷補償款到位，搬遷安置結束后，企業將結余資金，扣除所得稅的部分，全部計入資本公積，這筆補償款將不通過利潤口徑，而是直接迅速增加企業的所有者權益。

　　早在2013 年，廣州浪奇已將主要生產經營活動轉移至南沙生產基地。發生的職工安置補償費3200余萬元。也就是說，

　　按照協議，如果廣州浪奇在簽署協議后12個月內按照要求交付全部土地的話，還可以額外獲得4.31億元的獎勵。

　　以此計算，廣州浪奇在扣除3000多萬元安置費后，不考慮所得稅影響，很有可能入賬25.5億元現金，并計入資本公積。而廣州浪奇目前總市值29億元，2020年中報顯示歸母凈資產是17.8億元，計入拆遷補償款后，廣州浪奇凈資產很有可能翻倍。如果內控無憂，廣州浪奇每股內含現金，可能超過每股股價；而每股凈資產，也很有可能超過每股股價。

　　不過，目前廣州浪奇多個銀行賬戶被凍結，債務逾期。資深財務人士告訴記者，考慮到廣州浪奇近兩年新增的短期借款，有相當一部分來自于質押借款，很有可能公司已經在一定程序上透支了這部分土地補償款的融資能力，未來即便所有者權益增加，廣州浪奇的資產負債率直線下降，也并不代表有很大的融資空間。

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責任編輯：陳志杰