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　　再鼎醫(yī)藥風頭正勁，雖未賺錢，股價大漲。

　　記者丨韓璐

　　編輯丨鄢子為

　　9月28日，再鼎醫(yī)藥（9688.HK）正式登陸港交所。

　　此次為再鼎醫(yī)藥繼2017年9月登陸納斯達克后的二次上市，發(fā)行價為562港元/股，超過騰訊每股506元的價格。截至收盤，該股漲8.54%，報610港元/股，成為最“貴”港股，市值524億港元。

　　值得注意的是，再鼎醫(yī)藥（NASDAQ：ZLAB）今年在美股市場風頭正勁，年初至今，股價漲幅達到100%。

　　在上市發(fā)布會現(xiàn)場，創(chuàng)始人杜瑩表示，2017年在納斯達克上市時，再鼎醫(yī)藥還是一個初創(chuàng)3年，僅有70人的公司，產(chǎn)品少，平臺尚未搭建完成。“投資人質(zhì)疑，如何相信這樣的新團隊，可以把產(chǎn)品商業(yè)化。三年來，再鼎醫(yī)藥在早期研發(fā)、臨床到注冊一系列的進展，贏得了他們的支持。”

　　“前期公司尚處于早期研究階段，市值影響有限，如今大量產(chǎn)品進入臨床，有了商業(yè)化進展，對于再鼎來說，這是合適的時間點。”杜瑩說。

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　　連續(xù)創(chuàng)業(yè)者

　　再鼎醫(yī)藥的老板，55歲的杜瑩，是生物制藥行業(yè)中為數(shù)不多的女性連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，業(yè)內(nèi)有“制藥女神”之稱。再鼎醫(yī)藥是她創(chuàng)辦的第二家市值超過百億的公司。

　　一季報顯示，杜瑩持股8.93%，按該公司現(xiàn)有市值算，她的身家近50億港元。

　　再鼎醫(yī)藥創(chuàng)始人杜瑩來源：再鼎官網(wǎng)

　　杜瑩畢業(yè)于吉林大學，獲生物醫(yī)藥專業(yè)學士、分子生物學碩士學位，于辛辛那提大學生物化學博士畢業(yè)后，加入美國輝瑞，開啟職業(yè)生涯。

　　在輝瑞任職期間，杜瑩參與了多個產(chǎn)品的開發(fā)與上市，得到制藥領域高標準的訓練。

　　2002年，杜瑩接受李嘉誠邀請決定歸國，創(chuàng)辦和記黃埔醫(yī)藥（上海），即如今的和黃醫(yī)藥。在職期間，杜瑩推動8款新藥進入臨床，創(chuàng)下多個行業(yè)第一，比如第一次將化藥在境外進行臨床二期，第一次將早期研發(fā)成果轉(zhuǎn)讓給全球制藥巨頭等。

　　2012年，杜瑩離開和記黃埔醫(yī)藥，加入紅杉資本，組建并主管大健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投資，華大基因、喜康生物、貝達藥業(yè)背后都有杜瑩的手筆。這些醫(yī)療公司的IPO為紅杉資本帶來了豐厚回報。

　　投資并不是杜瑩的職業(yè)終點。2014年，杜瑩從投資人角色轉(zhuǎn)換為創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)立再鼎醫(yī)藥。用她的話說，就是“我們走得早一步，年紀不算很大，爬到了山頂，人生不可能停在那兒。”

　　杜瑩再次創(chuàng)業(yè)，是因為看到了大健康領域海量未被滿足的需求，在新藥與創(chuàng)新治療上，中美市場仍有差距。2014年前后，中國開始新一輪藥品審評審批改革，藥物研發(fā)、臨床與注冊上市效率加快。中國創(chuàng)新藥企面臨著一個大變局時代，重新創(chuàng)業(yè)，杜瑩毫不猶豫。

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　　兩條腿走路

　　杜瑩在輝瑞、和黃醫(yī)藥工作多年，成立再鼎醫(yī)藥時，設立了雙輪驅(qū)動的商業(yè)模式：自主研發(fā)+外部引進（License-in）。這與其他生物制藥企業(yè)純自主研發(fā)的定位有所區(qū)別。

　　雙輪驅(qū)動模式下，既可以發(fā)揮研發(fā)實力，又能加快商業(yè)化步伐，利用全球最新的成果和商機。

　　再鼎醫(yī)藥首席商務官兼大中華區(qū)總裁梁怡坦承，即便再鼎2015年開始研發(fā)新藥，以平均10-15年的研發(fā)時間成本來計算，理想情況下，2030年才可能看到成果。通過外部引入授權的方式，進行研發(fā)合作，則是站在巨人肩膀上加速前進。“我們不是簡單地將產(chǎn)品引進，在中國銷售，而是共同完成在大中華區(qū)的開發(fā)，實現(xiàn)商業(yè)化。”

　　這家成立6年的公司，通過授權引進以及內(nèi)部研發(fā)的方式，搭建起豐富的產(chǎn)品組合，包含16種產(chǎn)品及候選藥物，其中9個處于臨床后期開發(fā)階段，與超過10家國際生物制藥公司建立了合作伙伴關系，包括GSK、Novocure、Deciphera等。

　　產(chǎn)品管線

　　從管線涉及的領域看，再鼎產(chǎn)品組合覆蓋了包括女性腫瘤、消化道腫瘤、肺癌、腦部腫瘤及血液瘤等中國高發(fā)癌癥，同時在抗感染、自體免疫性疾病領域有所布局。

　　在商業(yè)化方面，外部引進的方式為再鼎醫(yī)藥贏得了更多時間。該公司已有2款（則樂、愛普盾）新藥在中國獲批上市，其中卵巢癌創(chuàng)新藥則樂在獲FDA批準到在中國上市，僅用了不到三年時間，成為國內(nèi)上市獲批最快的一類腫瘤新藥。

　　全球首款腫瘤電場治療產(chǎn)品愛普盾，從拿到獨家授權到在中國港澳地區(qū)上市，僅用3個月。20個月后，愛普盾正式進入大陸市場，且無需再進行臨床試驗，成為審批最快的醫(yī)藥器械產(chǎn)品。

　　再鼎高級副總裁、商務拓展負責人王翀表示，在外部引進方面，再鼎獲得了越來越多國際藥企拋來的橄欖枝。好產(chǎn)品稀缺，license-in的價格自然水漲船高，王翀表示，再鼎不會放慢腳步，反而會加快速度，腫瘤管線布局相對豐富，其他需求，再鼎也會考慮，會在全球探尋更多合適的產(chǎn)品。

　　產(chǎn)品商業(yè)化后，再鼎醫(yī)藥有了收入。招股書顯示，2018年、2019年和2020年上半年，再鼎醫(yī)藥的營收分別為12.9萬美元、1298.5萬美元及1921.3萬美元。

　　兩款核心產(chǎn)品中，則樂銷售額達到1379.1萬元，成為上半年收入的主要貢獻者，愛普盾銷售額為540萬美元。杜瑩表示，從財務貢獻上，兩款產(chǎn)品均處于商業(yè)化初期，還需要一段時間觀察。

　　與大部分生物醫(yī)藥企業(yè)一樣，再鼎仍處于虧損中，2018年、2019年和2020年上半年，再鼎凈虧損分別為1.39億美元、1.95億美元及1.29億美元。

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　　研發(fā)投入大

　　兩款上市產(chǎn)品均從外部引入，但杜瑩仍強調(diào)再鼎醫(yī)藥的研發(fā)屬性。

　　該公司2018年、2019年投入研發(fā)費用1.2億美元、1.4億美元，光是2020年上半年，研發(fā)投入就已超過1.02億美元，上年同期的研發(fā)投入為5892.8萬美元。再鼎醫(yī)藥全球擁有超過900名員工，其中400名為研發(fā)人員。

　　高額研發(fā)投入之下，再鼎醫(yī)藥兩款內(nèi)部研發(fā)產(chǎn)品已進入全球臨床階段并實現(xiàn)了患者首次給藥。6年時間內(nèi)，再鼎還實現(xiàn)了兩項創(chuàng)新療法的商業(yè)化，有多款產(chǎn)品進入臨床后期與上市進程。這在眾多創(chuàng)新生物制藥企業(yè)中，實屬難得。

　　杜瑩解釋，如此高效，是因為“再鼎并不是一家銷售型公司，研發(fā)實力依舊是再鼎的優(yōu)勢。早期的合作形式主要是幫助外部藥企的知識產(chǎn)權在中國和亞洲地區(qū)的商業(yè)化，現(xiàn)在的合作往研發(fā)階段在演進。我們會根據(jù)中國患者的特征、體重差異，做全新研發(fā)，給到產(chǎn)品差異化的研究方案。”

　　在研發(fā)端，再鼎選擇的不少靶點競爭激烈，例如免疫檢驗點最熱門的PD-1、CD47，腫瘤抗原的Claudin 18.2。杜瑩解釋，研發(fā)如果沒有差異化，就是浪費資源與時間，即便是PD-1也不是old thing，有不同適應癥的研究，在安全性、有效性上，還有提升空間。

　　除了引入產(chǎn)品，在支付方式上，再鼎醫(yī)藥也在不斷嘗試。

　　則樂一盒定價24990元（100mg*3），月需三盒，治療成本超過7萬元/月，愛普盾單片定價3325元，按月均需要40片算，治療費用超過13萬元/月。

　　除了患者援助計劃外，再鼎還在推動醫(yī)保、商業(yè)保險的協(xié)助。則樂已被列入市政府所指導的17種商業(yè)健康保險及12種補充保險（城市定制險）；愛普盾則列入省政府或市政府所指導的4種補充保險。

　　外部引進、內(nèi)部研發(fā)兩條腿走路，能否踢好商業(yè)化的下半場？

　　從納斯達克到港交所，二次上市后，再鼎醫(yī)藥獲得了超500億的市值，作為一家還未賺錢的生物醫(yī)藥股，并不便宜。

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責任編輯：張海營