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　　富凱財經

　　作者|股伯通

　　排版|十    一

　　7月17日午盤，金種子酒以暴跌8.53%收盤，究其原因，應該是16日晚間的上半年業績預虧公告擊垮了投資者信心。

　　公告稱，經財務部門初步測算，預計2019 年上年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（法定披露數據）相比，將出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-3，000 萬元到-3，600 萬元，歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤-3，400 萬元到-4，000萬元。

　　而上年同期，歸屬于上市公司股東的凈利潤為600.58 萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-569.67 萬元

　　對于這么大的虧損，很多投資者表示不解，到底是什么原因導致的呢？

　　金種子酒表示，主營業務虧損主要是兩方面原因：一是由于消費快速升級，市場消費主流價位產品上移，導致公司百元以下價位產品市場份額萎縮，銷量下降；二是主推產品金種子系列年份酒尚處于培育期，銷售未突破上量且對公司整體業績貢獻度有限。

　　這些理由不知道能不能說服投資者。

　　從過去21年的中報來看，2000年是一個凈利潤的小高峰，此后便步步下降，一直到2009年才回到接近2000年的水平，好日子在2013年到達高峰，金種子酒當年實現凈利潤3.08億元，2014年略微下降，但從2014年開始是斷崖式下跌，此后便是連年萎縮，2018年僅比2017年多了不到100萬元。

　　從金種子酒的主業來看，近7年的扣非凈利潤則是連年下滑，更可怕的是，每個年份比上一年都幾乎是斷崖式下跌。唯一好一點的年份是2013年，僅比2012年下跌10%，但2014年比2013年斷崖式下跌83%，2015年又比2014年斷崖式下跌56%，2016年又比2015年斷崖式下跌82%，2017年又比2016年斷崖式下跌45%，2018年中期扣非凈利潤則出現了21年來的第二次虧損，今年的斷崖式下跌幅度則超過以往年份，預計同比下滑600%以上。

　　對于當前消費市場的判斷，中泰證券首席經濟學家李迅雷指出，消費減速不等于費降級。當前居民收入增速放緩，消費增速也受到一定拖累，市場上關于消費降級的聲音也比較多，但只要居民收入還在增長，且經濟沒有出現大的衰退或危機，那么居民就不會去消費比以前更差的東西，消費仍有可能在升級。

　　按照李迅雷的邏輯，當年的局面是存在一定分歧的，升級是可能的，但應該不是金種子酒所說的消費快速升級。

　　2017年，金種子酒就因為業績與行業整體發展方向相悖而遭到上交所問詢。2015年以來，白酒行業上市公司普遍經營業績向好。2017年，全年規模以上白酒企業累計完成銷售收入5654.42億元，增長14.42%；累計實現利潤總額1028.48億元，增長35.79%；虧損企業累計虧損額7.86億元，下降24.30%。而金種子酒年報卻披露，2017年度實現營業收入12.90億元，下降10.14%，實現的凈利潤為818.98萬元，下降51.88%，扣除非經常性損益后的凈利潤是-253.32萬元，為近10年來首次虧損。公司營業收入及凈利潤已連續5個會計年度下降。

　　國家統計局數據顯示，2018年，全國規模以上白酒企業1445家，完成釀酒總產量871.20萬千升，同比增長3.14%；完成銷售收入5363.83億元，同比增長12.88%；實現利潤總額1250.50億元，同比增長29.98%。但金種子酒的主業表現依然萎靡不振，與行業整體發展態勢不符。

　　對于2017年的業績，公司給出的理由與昨天的何其相似。金種子酒當時表示，近幾年來，隨著消費的持續升級，市場主流價位上移，公司銷售結構中占比較高的柔和種子酒、祥和種子酒等產品已逐漸脫離市場主流價位，導致產品銷售出現逐年萎縮；公司當前市場主推產品金種子系列年份酒正處產品培育期，仍未完全突破上量，以上雙重因素的疊加，導致公司主營業務收入下降、利潤下降。

　　對于金種子酒當前的發展態勢，券商已經無話可說，最近的一份研報還是在2017年2月24日做出的，即國元證券發布的《重啟地產業務，新增利潤增長點》。僅從金種子酒這一舉動來看，不但管理層的經營戰略飄忽不定，還嚴重誤解政策意圖。

　　2016年年底，中央經濟工作會議首次提出，“房子是用來住的，不是用來炒的”，此后，與房地產相關的部門陸續出臺了與之相配套的政策，涉及到房企融資、購房者信貸等方面。但金種子酒卻計劃步入地產業務，對政策的力度和持續性的估計嚴重不足。

　　不過，國元證券當時的一個判斷對金種子酒倒是正確的。“公司白酒主業的市場環境發生了根本變化，未來白酒業務實現增長的難度加大，收入遇到瓶頸”，從昨天的中報來看，金種子酒的未來依然堪憂。

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責任編輯：陳悠然 SF104