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　　來源：花椒財經(jīng)

　　10月12日，中國首席經(jīng)濟學家論壇理事劉煜輝，在國新辦新聞發(fā)布會推出一攬子財政政策后，給出了最新解讀。

　　在劉煜輝看來：

　　1、這一系列的措施，如果能讓這一系列的系統(tǒng)性風險得到有效緩釋，那對于當下整個經(jīng)濟系統(tǒng)的風險偏好，有一個立竿見影的提振。

　　2、如果一攬子宏觀政策預(yù)想的效果逐漸顯現(xiàn)，得到驗證，A股市場的風險偏好會選擇向上突破新的高度。

　　3、第二階段（理性邏輯階段）的區(qū)間，上證指數(shù)大概是從3200點到3500點之間，大概10%范圍內(nèi)，滬深300可能是在3800點到4200點，也是10%的范圍。

　　劉煜輝認為，當下已經(jīng)從暴漲暴跌的第一個階段，進入了賺錢效應(yīng)“最肥美”的第二階段，即理性邏輯階段。

　　以下是通過公開資料整理的劉煜輝的部分觀點：

　　1、藍部長發(fā)言的焦點，主要著眼于全局，化解系統(tǒng)性的風險。

　　應(yīng)該是抓住了全局所有矛盾的焦點，即地方財政，這是由中國特殊的經(jīng)濟發(fā)展模式所決定的。

　　從制度經(jīng)濟學的角度來看，中國改革開放40年，開啟了“中央一地方” 財政聯(lián)邦制。即，在中央制定的政治規(guī)則下，各地方政府依托自己的財政自主權(quán)，以經(jīng)濟建設(shè)為中心，來驅(qū)動當?shù)氐墓I(yè)化和城鎮(zhèn)化。

　　目前中國經(jīng)濟遇到的困難核心，就是這個體系面臨崩塌。

　　原因在于，工業(yè)化城鎮(zhèn)化基本接近尾聲，房地產(chǎn)開發(fā)周期進入拐點，以城市土地溢價為基礎(chǔ)的地方財政面臨坍塌。

　　其負面作用非常明顯。無論是投資還是消費進入一個螺旋萎縮的困境，都跟上面的底層邏輯有直接關(guān)系。

　　所以，我們看到著眼未來的一攬子反通縮計劃，最核心的實際上是財政環(huán)節(jié)，怎樣化解通貨緊縮的壓力？

　　要解決的問題，顯然就在地方財政。

　　所以，這一次藍部長介紹的一系列措施，通篇看下來，重點抓得很精準，就是“急所和腰眼”。強調(diào)化債可能是當前工作抓手的重中之重。

　　再一個就是地方政府財政的稅基還是依托房地產(chǎn)周期的土地財政，所以這一塊一定要穩(wěn)住，也有相應(yīng)的措施。

　　比方說安排專項債里的部分資金直接對接地方的土地收儲，由地方城投來收儲，把當?shù)叵滦袎毫艽蟮牡貎r托住，也就穩(wěn)住了房價。

　　現(xiàn)在來看，專項債的使用范圍可能擴大。

　　還講到，特別國債中有一部分，直接對接六大行的一級資本補充，我覺得也是幫助化解地方財政困局。實際上給地方平臺的這一塊資產(chǎn)，一個很大的風控支撐。

　　（這塊資本補充）具體數(shù)字沒說，市場有些傳聞大概是1萬億。

　　所以，我覺得今天整個會議，財政部的考慮以及工作安排的專業(yè)性非常強，應(yīng)該說一針見血的直擊問題的靶點。

　　2、這一系列的措施，如果能讓這一系列的系統(tǒng)性風險得到有效緩釋，那對于當下整個經(jīng)濟系統(tǒng)的風險偏好，有一個立竿見影的提振。

　　風險偏好上來了，整個經(jīng)濟運行的乘數(shù)反彈，就會形成一個正向的共贏狀態(tài)。

　　風險偏好的提高，無論是對股市還是樓市，都是很重要的支撐。

　　整個底層邏輯如果順暢，經(jīng)濟循環(huán)開始接通，投資和消費的行為就會出現(xiàn)質(zhì)的變化，經(jīng)濟的自然動量就會出來，反過來又會支撐（股市和樓市）的資產(chǎn)持有人。

　　這是一個正向的、自我強化的循環(huán)。

　　3、中國經(jīng)濟的決策層肯定在不斷的學習總結(jié)過去的經(jīng)驗教訓(xùn)，所以他們對于宏觀預(yù)期的管理水平進步非常明顯。

　　“絕不僅僅”、“較大規(guī)模”、“史上最大”這些詞，對于具有經(jīng)濟預(yù)期管理職能的領(lǐng)導(dǎo)來說，是當下最妥當?shù)谋磉_。

　　股票市場實際是一個預(yù)期的反應(yīng)場，所以宏觀當局要善于利用資本市場的預(yù)期反應(yīng)職能，達到意想不到的效果。

　　如果今天直接拍一個很勁爆的數(shù)字出來，對于股票市場的短期交易會形成一個套利機會。

　　對于反映預(yù)期的資本市場來說，最好的管理方式是就是“吊胃口”。

　　給市場投資人的一個“好味道”，“吊住”他們的“胃口”，但不是一次性“喂飽”，讓你的“味蕾”時時刻刻想著它。

　　對于下周的股票市場，我個人保持一個良好的憧憬。

　　我希望中國的股票市場能進入一個“推土機”行情。

　　4、從股市的角度，在經(jīng)過9月24日以來第一輪的暴漲暴跌后，現(xiàn)在逐漸進入了第二階段，即買力和賣力逐漸進入平衡的一個階段。

　　真正賺錢最“肥美”的階段，就是理性邏輯的這個階段。從這個角度看，我個人認為未來是值得憧憬的。

　　第二階段，指數(shù)不一定有很大的漲幅，更大概率體現(xiàn)為寬幅的區(qū)間運動。

　　我個人覺得這一狀態(tài)可能會持續(xù)較長時間，不排除有半年的時間。

　　這個階段的區(qū)間，上證指數(shù)大概是從3200點到3500點之間，大概10%范圍內(nèi)，滬深300可能是在3800點到4200點，也是10%的范圍。

　　在寬幅震蕩的過程中，從結(jié)構(gòu)來看，會從以券商、互聯(lián)網(wǎng)、金融這些高動量的高標股票群體逐漸過渡到以機構(gòu)（重倉）的白馬、藍籌為中樞。

　　并且，在這個階段大家開始講理性、講邏輯，開始看宏觀經(jīng)濟的運行狀態(tài)，研究產(chǎn)業(yè)趨勢、技術(shù)進步路徑，分析個股基本面。

　　所以，在這個階段，主題投資的機會精彩紛呈。

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責任編輯：王旭