來源 金石雜談

　　10月12日，國新辦舉行新聞發布會，介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。這場會議萬眾矚目，上午的時候，金石認為有兩點超預期：一是有較大舉債空間和赤字空間 ；二是給地方隱性債務托底。

　　中信建投宏觀首席周君芝則霸氣表示，有5點超預期，也就是還有三點：擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務；加大力度支持地方化解債務風險以及積極研究出臺有利于房地產平穩發展的政策措施。

　　這次發布會，既沒有明確增量發債數據，也沒有指明大規模刺激投向，這是為何？周君芝表示：具體債務增擴額度，最快也要到10月下旬市場才能知曉。今日上午，金石在文章中也明確：昨日野村首席中國經濟學家陸挺就已經做過預測，具體公布時間應該在本月晚些時候。

　　那本次逆周期調節對A股來說到底有何影響？1）超長期國債利率略微上漲，債市略微下行，利好股市，債券市場說明本次逆周期調節對A股偏利好。至于利好程度，金石不敢妄斷。

　　2）根據華泰固收調查結果，本次財政政策選擇符合預期的最多，且有較大部分人認為超預期。

　　3）財政政策結束后，陳果再度發聲，果然首席說話就是有水平。中信建投策略首席陳果表示：①今天這個明說要一把把地方債務問題、銀行資本金問題和房地產庫存問題，都用中央財政加杠桿來解決的架勢；②現在不能只研究日本了，還要研究歐洲了；③外媒不要問具體數字了，問就是whatever it takes；④信心重估，震蕩慢牛！

　　4）中信建投宏觀首席周君芝表示，化債對經濟的正面影響大于增量刺激，有效化債意味著我們走在正確的對抗通縮路徑之上。

　　這次會議還標志著中央加杠桿啟動，也是市場期待已久的“中央下場”。中央財政和貨幣聯動寬松，對市場而言，這是一場流動性盛宴。

　　流動性盛宴之下股債走勢，歷史已有答案，10年前新《預算法》落定前后，債務置換推進，股債均有不俗表現。當然，歷史不會完美重復。

　　5）銀河證券表示，我們認為相關政策涉及的工具體量至少在5萬億元以上，包括新一輪化債、增發特別國債補充銀行資本金、彌補財政預算收支缺口，時間節點上關注10月底或11月初全國人大常委會。

　　一攬子政策顯著降低了宏觀層面不確定性。更重要的是，本輪政策由中央層面統一部署，系統性、前瞻性應對經濟結構轉型的解決方案，底層邏輯重構將帶來權益市場的向上力量；預計債券市場平穩運行，10年期國債收益率將在2.1%-2.2%的區間內波動。

　　6）化債火了，為此數據寶還整理了一份化債概念股，金石同步如下：

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責任編輯：江鈺涵