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A股后市怎么走？十大機構解讀>>
中信證券：繼續關注成長洼地 提高新興產業中半導體和信創的優先級
預期重構接近尾聲，短暫降溫提供增配良機，結構重估仍指向小盤成長。春節后，經濟預期不斷上修，政策刺激預期不斷下修，當前預期重構已接近尾聲；全球流動性預期和風險偏好短暫下修，市場降溫提供增配成長彈性的窗口；投資者逐步兌現已大幅修復估值的內需復蘇板塊，機構密集調研加速調倉過程，行情擴散繼續推動市值下沉。首先，開年以來疫情擾動弱、信貸投放強，市場不斷上修一季度經濟預期，穩增長政策繼續加碼概率下降，兩會期間推出增量刺激政策的預期下修。其次，1月非農數據令全球流動性預期下修，中高倉位下地緣擾動影響風險偏好，市場調整后基金申購開始回升，市場階段性降溫提供調倉增強彈性的機會。最后，主要寬基ETF在2月以來出現凈贖回，部分行業和主題ETF則呈現凈申購，節后機構大范圍調研檢驗估值修復成色，調倉的時滯可能導致市場階段性低迷，中小盤、低機構持倉和低成交板塊在關注度回升過程中持續獲得重估。配置上，繼續關注成長洼地，提高新興產業中半導體和信創的優先級。
核心結論：①22/10底以來行情類似19年初，即牛市第一波上漲分三小段，價值、成長輪番表現后，或普漲收尾。②借鑒歷史，這次牛市第一波上漲未完，最近2周是小休整，后續上漲驅動力看基本面改善得到數據驗證+內資流入。③短期行業或均衡，著眼全年成長更強，尤其是數字經濟代表的TMT、新能源結構性亮點、醫藥。
短期內市場或將繼續博弈制造業企穩拐點，在成長風格中尋找機會。安全”與“科技”相輔相成將是未來政策發力的重點領域，從二者結合的角度來看，利好軍工、新能源、信息安全等賽道。具體來看，當前光伏行業景氣度高企，整體仍處于快速發展階段。隨信創工程擴容，計算機行業增長確定性較強，建議把握相關投資機會。軍工板塊有望迎來新一輪估值抬升，或為本輪成長反彈的黃金賽道，建議關注航空、航天裝備產業鏈。
海通宏觀：居民財富“遷徙”研究 中國居民資產負債表“重構”，利率倒掛，存量房貸利率調降條件成熟
最近兩年，我國居民部門的資產負債表出現了明顯的重新架構：一方面，在負債端，居民明顯放緩了加杠桿的速度，甚至出現了提前還房貸的現象；另一方面，在資產端，居民資產向存款轉移，出現了“所謂的”多儲蓄現象。而居民部門資產負債表重構的重要原因，是我國居民資產端和負債端的利率出現了明顯倒掛，當前居民資產端收益率已經明顯下降、甚至轉負，而負債端成本卻居高不下，大幅高于市場化的利率水平，所以居民負債端主動降杠桿，資產端逐漸向安全資產轉移。而要緩解這種壓力，存量房貸利率調降的條件已經相當成熟，為了緩解銀行的息差壓力，存款利率的調整必要性也在上升。
申萬宏源策略：春季躁動熱度未減 消費和科技核心資產值得回調買入
春季行情熱度未減，小盤成長風格仍將活躍一段時間，數字經濟和自主可控主題繼續享受動量。同時，我們繼續提示，消費和科技核心資產值得回調買入，為3月后的市場做準備。重點關注：（1） 消費品行業的格局優化在以后恢復期有望普遍發生，消費核心資產是重要底倉，關注醫美、白酒、啤酒、醫療服務、免稅。（2） 新能源分化行情將是后續業績驗證期的重要收益來源，重點是儲能和動力電池。（3） 短期TMT主題有望持續活躍，而3月后配置的重點將切換為信創和互聯網白馬。
階段性市場回歸存量博弈環境、板塊輪動加速，建議尋找成長中景氣度較高、但當前股價仍處低位、擁擠度相對較低的細分方向，掘金低位補漲機會：儲能、傳媒、軍工、電力；中長期，繼續沿高彈性與高增速兩條線索布局。一方面，重點關注當前景氣仍處于低位、但今年有望困境反轉，且估值、持倉均處于中低位的高彈性方向：信創、創新藥、半導體、消費電子、5G；另一方面，對于當前景氣已處于高位、且已體現在高倉位中的成長板塊，重點掘金增速能夠持續向上、估值合理的細分行業，把握高增長細分方向、以及個股α機會：風電、光伏、汽車零部件。
廣發策略戴康：四大視角把握港股牛市“位置感”，本輪回調壓力已消化多數，配置方向仍“三支箭”（附股）
配置方向仍“三支箭”。盈利驅動漸行漸近，以史為鑒，牛回頭后仍是三支箭占優，背后是中國基本面改善/人民幣升值，外資買beta。（1）擴大有效需求：地產龍頭及銷售竣工鏈（家電/家具）；（2）擴內需“消費優先”&“消費升級”：可選消費（黃金珠寶/服飾/免稅）、必選消費（啤酒/超市）、醫療保健（醫療服務/器械/創新藥）；（3）擴內需“重建”&“發展”：平臺經濟。
我們估算此次或共有24支股票符合納入港股通的標準，包括嗶哩嗶哩、歐舒丹、新秀麗、衛龍、山高控股、星空華文、思派健康、3D MEDICINES、龍光集團、博安生物、京東方靜電、高偉電子、金山云、高視醫療、業聚醫療、飛天云動、新特能源、上美股份、健世科技、友聯租賃、協合新能源、中國心連心化肥、陽光保險和特海國際。除此之外，由于公開可得的數據在準確性上存在一定局限性，我們接受1%的容錯率，即將恒生綜指要求的94%覆蓋率的納入門檻放寬至95%，在這一假設下，中廣核礦業、濱江服務、越秀服務、中創新航、萬物云、匯景控股、中石化煉化工程和京能清潔能源等8家公司也可能符合納入條件，但置信度排序較低。相反，可能有15支股票因為市值小于50億港元不符合恒生綜指的條件而被移出港股通。
國信證券：港股2023年2月投資策略-在經歷快速上漲之后，機會在何方？
從估值看，周期類上游（煤炭、石油石化、有色金屬）的估值較高；地產鏈中的建筑材料、鋼鐵、地產、銀行估值較低；中游制造的電子、計算機、家電、汽車較低；傳媒與醫藥依然較低，但由于在反壟斷格局下，這些企業是暫時失去了發展潛力，還是更長時間的基本面受到影響，需要再結合行業基本面分析；食品飲料估值也不高，其中乳制品、頤海國際、達利食品等估值較低。
站在當前，就風格周期而言，結合中周期位置以及對應的產業周期，我們認為新一輪風格切換始于2021年，先進制造崛起的產業周期下，風格開始從大盤轉向小盤。進一步結合庫存周期，我們認為始于2022年12月底的牛市或是小牛市，小牛市中識別主線更為關鍵，我們認為2023年主線在于綠色化（新能源）和自主化（半導體、信創、專精特新），進一步結合景氣度，建議重視光伏新技術、電池新技術、半導體國產替代率低環節、信創。
責任編輯：陳詩瑩
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