來源：期貨日報
截至本周五，CBOT豆油期貨主力合約周度累計漲幅達2.5%，結束了近六周的連跌走勢，于60美分/磅支撐位暫時企穩。“本周美豆油期價止跌反彈一方面受到美豆成本端支撐，另一方面布倫特原油主力合約周度收漲超8%，對植物油價格有所提振。”國元期貨農產品分析師姜振飛說。
受原油及美麥上漲帶動，周五晚間美豆及美豆油出現跟隨上漲。其中，美豆漲1.61%，再度逼近前高；美豆油漲2.32%，收復前一交易日跌幅。近期俄烏沖突戰況激烈，市場擔憂沖突升級將影響黑海地區糧食發運，這令谷物油籽市場再度獲得風險升水。此外，俄羅斯副總理稱，俄羅斯計劃將3月原油日產量削減50萬桶，亦增加了原油市場的供應擔憂，原油大漲令美盤部分空油多粕套利出現平倉，提振美豆油走勢。
中信建投期貨油脂高級分析師石麗紅告訴記者，從供需情況來看，美豆油漲勢或難有太強持續性，因其自身供需矛盾并不突出，難以驅動其價格持續上漲。去年12月初EPA公布2023—2025年可再生燃料摻混標準草案后，美豆油生柴題材炒作“偃旗息鼓”，伴隨著Rins價格走低，美國生柴摻混利潤顯著走弱，這令其產量也受到不利影響。EPA數據顯示，2022年12月，美國國內生物柴油及可再生柴油rins生成量為2.96億加侖，環比下滑5.38%。
據悉，上周四凌晨美國USDA發布2月供需平衡報告，對于美豆的調整在于調低新作壓榨量和調高美豆期末庫存，調高后的庫存仍然是7年來的最低水平。美豆油供需面變動相對有限。根據USDA2月最新供需報告顯示，2022/2023年度，美國豆油產量1191萬噸，較上月預估減少2萬噸，豆油國內消費量1175萬噸，較上月預估持平，生物燃料消費量同樣與上月持平；豆油出口量為36萬噸，較上月預估持平，由此美豆油期末庫存小幅調高2萬噸至88萬噸，較上月預估增加2萬噸。
另外，伴隨著生柴產量及植物油投料需求下滑，過去幾個月的美豆油庫存出現連續累積。根據NOPA數據，截至2022年12月，美豆油庫存升至17.91億磅，高于5年同期均值17.01億磅，已是連續第三個月增長。“在美豆油連續累庫及阿根廷減產炒作提振美豆粕的背景下，美盤空油多粕套利資金活躍，這令過去幾個月以來的美豆油期價出現連續回落。”石麗紅說。
據悉，由于國內豆油進口量比較低，豆油進口利潤經常呈現大幅倒掛狀態，美豆油與連豆油的價格聯動性并沒有想象中那么強，反而與棕櫚油的聯動性更強一些。因豆油與棕櫚油共同競爭國際出口市場，CBOT豆油上漲對BMD棕櫚油有帶動作用，又進一步傳導至連盤棕櫚油，短線美豆油的大漲或帶來BMD棕櫚油及連盤棕櫚油的反彈。
姜振飛告訴記者，國內豆油受美豆油影響較小，以跟隨美豆及連棕油走勢為主，截至2月10日當周整體呈現先揚后抑走勢，主力2305合約周度小幅收漲0.3%，仍處于箱體振蕩區間之中。本周豆油供需格局以供需兩弱為主。一季度國內進口大豆量偏低，美豆集中上市高峰已過，南美大豆將于二季度集中上市，一季度進口大豆供應整體偏緊。另外，春節假期期間油廠開機率大幅下滑，節后各市場開機時間存在延遲。數據顯示，截至2月3日當周，樣本油廠實際壓榨量為 117.26 萬噸，開機率為 39.41%，實際開機較預估低 21.66 萬噸。春節之后，國內油脂消費恢復也相對有限，油廠豆油成交表現低迷。截至2023年2月3日，全國重點地區豆油商業庫存約79.91萬噸，較上周小幅下滑，處于近年平均偏低水平。
“然而，對于棕櫚油來說，其價格仍持續受到國內超100萬噸高庫存的壓制，仍需要時間進行消化。此外，馬來西亞棕櫚油去庫乏力也是另一重壓力所在。盡管馬棕1月產量預計環比下滑近15%，但同比增幅仍高達10%，隨著2月之后產量季節性增長期的開啟，棕櫚油面臨的供應增長壓力還將繼續增加。與此同時，馬棕出口卻在中國、印度高庫存及歐盟放緩采購的背景下面臨轉弱壓力，這令后期馬來西亞棕櫚油面臨進一步的累庫壓力，抑制其價格升勢。”石麗紅說。
對于油脂后市，石麗紅認為，隨著阿根廷兩大交易所相繼將其產量預估分別下調至3450萬噸、3800萬噸，當前阿根廷天氣炒作已接近尾聲，市場對阿根廷大豆的減產也已計價較為充分，未來一段時間美盤空油多粕的套利資金陸續離場可能繼續帶來美豆油的反彈。但美豆油在供大于需、連續累庫狀態下上漲驅動并不太強，一旦原油及美豆出現稍大回落，美豆油的反彈走勢也容易受到較大限制，內盤油脂不論是豆油還是棕櫚油，向上突破振蕩區間的難度依然較高，建議以反彈沽空操作為主。
姜振飛認為，本周USDA報告及MPOB報告以中性偏空看待，對油脂市場的指引有限。豆油自身供需面缺乏持續性驅動，后市仍然以振蕩看待。近期巴西大豆已進入收割期，市場維持1.5億噸以上的產量預期，阿根廷大豆種植結束，干旱天氣對產量的影響逐漸兌現，后市對盤面沖擊力度下降，近期豆系品種成本端需重要關注2月24日USDA展望論壇對美豆新作種植面積的預期。另外，連盤豆油受競品油脂棕櫚油共振影響較大，隨著印尼出口限制政策再度開啟以及生物柴油B35政策開始實施，油脂板塊短期利空有所出清，下方空間有限。
責任編輯：趙思遠
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