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　　來源：券商中國

　　原標(biāo)題：美股跌至暗無天日，歐股狂瀉不止！美聯(lián)儲再出招！A股能否扛大旗 

　　誰在圍剿多頭？

　　在美聯(lián)儲歷史性降息，各國央行紛紛行動的背景下，全球股市還是迎來了拋售潮。歐洲股市崩盤，美股盤前期指已經(jīng)跌停，標(biāo)普500ETF跌幅也達(dá)10%。美股開盤三大股指暴跌，道指跌超2200點(diǎn)，標(biāo)普500跌逾8%，觸發(fā)本月第三次熔斷。科技、能源、金融板塊大幅走軟，埃克森美孚跌10%；蘋果跌13%。

　　除了股市之外，國際油價亦暴跌。向來有避險功能的黃金、白銀也遭遇大幅拋售。這又是拋售一切，只要現(xiàn)金的節(jié)奏。意味著流動性危機(jī)依然未能緩解。由此來看，3月16日晚注定又是一個創(chuàng)造歷史的夜晚。在這種背景之下，G7領(lǐng)導(dǎo)人視頻會議召開，IMF也在行動。

　　不過，隨后歐美股市跌幅大大縮窄，美國三大股指持續(xù)拉升，跌幅均縮窄至7%以內(nèi)，道指跌幅約1500點(diǎn)；德國、英國、法國、意大利等股指跌幅縮窄至5%左右；富時中國A50期指一度翻紅，此前跌逾5%。

　　那么，究竟是誰在圍剿多頭，何處又是盡頭呢？

　　誰在圍剿多頭？

　　誰都不知道全球股市暴跌啥時候能夠結(jié)束。歐股開盤后跌幅擴(kuò)大，歐洲Stoxx600指數(shù)跌幅達(dá)10%，德國DAX指數(shù)跌近10%，英國富時100指數(shù)跌7.2%，法國CAC40指數(shù)、歐洲斯托克50指數(shù)跌超11%，意大利富時MIB指數(shù)跌超10%。

　　隨后，歐洲股市跌幅大大縮窄，德國、英國、法國、意大利等股指跌幅縮窄至5%左右。

　　美股開盤亦全線殺跌，其實(shí)盤前美股期指已經(jīng)跌停，標(biāo)普500ETF跌幅達(dá)10%。開盤之后，美股觸發(fā)本月第三次熔斷，也是史上第四次熔斷。在冷靜15分鐘之后，美股再度開始交易，跌幅隨即放大。

　　不過，隨后美股跌幅也大幅縮窄，美國三大股指持續(xù)拉升，跌幅均縮窄至7%以內(nèi)，道指跌幅約1500點(diǎn)。

　　除了股市，原油、黃金也在大幅殺跌。分析認(rèn)為，目前各類資產(chǎn)集體暴跌都是基于對流動性的擔(dān)擾。恐慌情緒下，金融機(jī)構(gòu)為了維持流動性，將按照一定次序拋售資產(chǎn)，先是股票，其次是信用債，之后是黃金等。賣掉一切，只要現(xiàn)金，這就是當(dāng)下的現(xiàn)狀，沒有資產(chǎn)能夠逃過拋售。

　　不可思議的是，這一切發(fā)生在全球各大央行大放水的背景之下。3月15日，美聯(lián)儲再度降息100bp，并重啟QE向市場釋放7000億美元流動性，降低存款準(zhǔn)備金率至0，下調(diào)與主要央行常備美元流動性互換安排利率、延長銀行貼現(xiàn)窗口借款至90天。但聲明出臺后標(biāo)普500期貨跌至熔斷。華泰證券認(rèn)為，兩次緊急降息均導(dǎo)致市場短期恐慌不減反增，反映央行政策信號的市場溝通問題，但中期內(nèi)信息沖擊導(dǎo)致的恐慌大概率會逐步衰減。

　　那么，究竟是誰在圍剿多頭呢？不可否認(rèn)，美股經(jīng)歷十年大牛市之后，遭遇到了一個可能用來大肆收割的理由：新冠病毒。但值得關(guān)注的是，全球影蹤的背后始終有一個身影在推波助瀾，那就是油價。其實(shí)，油價殺跌對于產(chǎn)油國而言，可以說弊遠(yuǎn)大于利，而且由于新冠病毒，需求也在下降。那么，為何沙特等產(chǎn)油國為什么愿意打價格戰(zhàn)呢？于是，市場也出現(xiàn)了一種聲音，那就是中東土豪與華爾街聯(lián)手做局，收割多頭。當(dāng)然，這也只是一種猜測。若真有此事，也是因?yàn)槭袌錾洗嬖谥旅娜觞c(diǎn)，比于估值過高，杠桿水平過高。否則，空頭同樣會被打爆。

　　全球央行大放水

　　美聯(lián)儲緊急降息100個基點(diǎn)至0-0.25%的歷史最低水平，并推出7000億美元大規(guī)模QE計(jì)劃。北京時間3月16日晚間，美聯(lián)儲系統(tǒng)理事會，聯(lián)邦存款保險公司和貨幣主計(jì)長辦公室發(fā)表聯(lián)合聲明，鼓勵銀行使用美聯(lián)儲的“折扣窗口”，以便它們可以繼續(xù)為家庭和企業(yè)提供支持。貼現(xiàn)窗口向銀行提供短期貸款，并在支持銀行系統(tǒng)的流動性和穩(wěn)定性方面發(fā)揮重要作用。通過提供現(xiàn)成的融資渠道，折扣窗口可幫助存款機(jī)構(gòu)有效地管理其流動性風(fēng)險，并避免采取對客戶造成負(fù)面影響的行動。因此，折扣窗口支持信貸向家庭和企業(yè)的平穩(wěn)流動。

　　美聯(lián)儲降息后，全球多家央行跟隨美聯(lián)儲腳步降息：

　　越南央行宣布將再融資利率下調(diào)100個基點(diǎn)至5%；

　　沙特央行將回購利率及逆回購利率均下調(diào)75個基點(diǎn)；

　　巴林央行宣布將貸款利率下調(diào)75個基點(diǎn)至1.70%；

　　阿聯(lián)酋央行將存款單利率下調(diào)75個基點(diǎn)；

　　卡塔爾央行調(diào)降存款利率50個基點(diǎn)至1%；

　　科威特央行將貼現(xiàn)率降低至1.5%；

　　斯里蘭卡央行：調(diào)降關(guān)鍵貸款利率25個基點(diǎn)至7.25%；

　　韓國央行將關(guān)鍵利率降低50個基點(diǎn)至0.75%；

　　約旦央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)100個基點(diǎn)。

　　IMF表示，準(zhǔn)備好調(diào)動1萬億美元貸款能力用于抗擊疫情；呼吁全球提供貨幣、財(cái)政和監(jiān)管的支持；為了防止疫情對經(jīng)濟(jì)造成長期損害，有必要出臺額外的財(cái)政刺激措施。此外，紐約聯(lián)儲稱，美聯(lián)儲周一將進(jìn)行額外的隔夜回購操作，最高5000億美元。

　　美國證券交易委員會（SEC）主席克萊頓（Jay Clayton）表示，盡管市場劇烈波動，但美國市場應(yīng)該繼續(xù)保持開放。“在這樣的時期，市場應(yīng)該繼續(xù)運(yùn)行。”SEC正在密切監(jiān)控市場，并與交易所和市場基礎(chǔ)設(shè)施提供商合作，以確保它們能夠繼續(xù)運(yùn)行。市場運(yùn)行良好，在上周觸發(fā)熔斷機(jī)制后，市場有序重新開放。SEC這樣的表態(tài)打消了業(yè)內(nèi)人士對政府可能尋求關(guān)閉市場以阻止股價暴跌的猜測。

　　何時是個盡頭

　　首先來看，要判斷目前是不是金融危機(jī)。從金融機(jī)構(gòu)的反應(yīng)來看，目前還未出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的情況，德國和美國的銀行皆表現(xiàn)，目前金融體系依然健康。但可以肯定的是，現(xiàn)在至少是出現(xiàn)了流動性危機(jī)，而且目前還未出現(xiàn)解鎖跡象。

　　海外疫情爆發(fā)以來，美股的跌幅已超過2015年A股沖擊、2011年歐債危機(jī)時的跌幅，從下跌速度來看，市場對于本次疫情沖擊的定義更接近于2008（次貸危機(jī)）、2000（科網(wǎng)泡沫+911）兩次衰退的情形。

　　據(jù)華泰證券的數(shù)據(jù)，目前主要風(fēng)險指標(biāo)VIX、標(biāo)普500股權(quán)風(fēng)險溢價分別處1990年以來的中值上方5.0x、1.5x標(biāo)準(zhǔn)差位置，以1990年以來的上述風(fēng)險指標(biāo)最大值測算（VIX高點(diǎn)出現(xiàn)在次貸危機(jī)，股權(quán)風(fēng)險溢價高點(diǎn)出現(xiàn)在歐債危機(jī)），基于當(dāng)前的無風(fēng)險利率與指數(shù)EPS，美股下跌空間分別為9%、24%。但算法交易和10余年牛市積累的盈利盤拋壓等或進(jìn)一步放大下行空間。

　　對A股市場而言，當(dāng)下的沖擊路徑大抵是外資贖回應(yīng)付外圍頭寸損失，導(dǎo)致A股資金面受到?jīng)_擊。同時，外圍暴跌（包括A50大幅殺跌）也影響到A股的情況，進(jìn)而導(dǎo)致A股市場的風(fēng)險偏好降低。其實(shí)，從資金面的情況來看，雖然3月16日的MLF沒有降息，但流動性十分充沛，銀行間同業(yè)拆借利率全線殺跌。

　　也就是說，A股市場的確受到了情緒沖擊，而不是流動性沖擊。在全球暴跌的背景下，這種情緒沖擊可能還會強(qiáng)化，但并非沒有終點(diǎn)。事實(shí)上，經(jīng)過2013年錢荒、2015年股災(zāi)和2018年去杠桿之后，中國的金融體系的管理水平和健康指數(shù)應(yīng)該都比較高。而16日盤后有一則消息也值得注意，那就是富時羅素如期推進(jìn)3月評審，A股擴(kuò)容計(jì)劃本周五收盤后生效。去年市場殺跌的時候，也就是外資對A股不離不棄。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104