原標題：美聯儲降息近零，中國央行不跟！券商：預計今年還有兩次降準

　　作者：羅晗 張勤峰 

　　3月3日，美聯儲降息，中國人民銀行沒有動作；3月16日，美聯儲降息、降準、QE一氣呵成，中國人民銀行除既定降準外還是沒有動作！

　　LPR降息也懸了？中國還會降息嗎？

　　別急，貨幣政策空間更大了，中外利差更大了，人民幣資產“安全墊”更厚了！

　　美聯儲二度降息 央行還是不跟

　　在正式實施普惠金融定向降準的同時，3月16日，央行如期開展了本月中期借貸便利（MLF）操作。

　　出乎很多人意料的是，利率沒有變化。

　　當天，央行實施定向降準，釋放長期資金5500億元；開展中期借貸便利操作1000億元；不開展逆回購操作。

　　來源：中國人民銀行網站

　　繼3月3日緊急降息后，美聯儲于當地3月15日再度緊急降息，直接將聯邦基金利率目標區間下調1個百分點至0-0.25%的超低水平，并將緊急貸款貼現率下調了125個基點，至0.25%，美聯儲還將數千家銀行的存款準備金率降至零，同時美聯儲宣布，推出7000億美元的大規模量化寬松計劃。降息、降準、QE一氣呵成，前所未見。

　　原本市場預期美聯儲會在3月18日的議息會議上再度降息50-75基點，但美聯儲不僅出手時間提前，實際降息幅度也超出市場預期。

　　此前，美聯儲于3月3日緊急降息50基點，是2008年金融危機以來首度緊急降息。次日，中國央行并未開展公開市場操作，利率調整也就無從談起。

　　LPR降息仍有可能

　　MLF利率沒有變化，這給本周即將迎來新一輪報價的LPR平添懸念。

　　不過，分析人士認為，本月LPR仍有繼續下降的可能性，因定向降準一定程度上降低了銀行資金成本，而下調LPR報價也是銀行向實體經濟適度讓利的體現。

　　2019年第四季度貨幣政策報告提出，當前，我國處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，銀行要發揮利潤較多的優勢，進一步加大對實體經濟尤其是小微企業的支持力度，用小成本辦大事，把更多金融資源轉向小微企業，堅決打破貸款利率隱性下限，降低企業融資成本，適當降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利，暢通經濟金融良性循環。

　　央行副行長陳雨露2月在接受媒體采訪時表示，人民銀行將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利等工具保持總量合理。合理發揮政策利率引導作用，推進LPR改革釋放潛力，推動降成本再顯成效。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰3月15日在國務院聯防聯控機制發布會上提及，人民銀行將繼續推進LPR改革，完善LPR的傳導機制，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。同時，引導銀行體系適當向實體經濟讓利，降低企業融資成本，激發微觀主體活力，暢通經濟金融的良性循環。

　　中國政策空間充足

　　國金證券宏觀邊泉水團隊認為，當前全球央行降息的背景下，特別是美國降息，我國貨幣政策降息的空間實際上是有所擴大的。但從內部來看，我國還存在一系列結構性問題，這是制約降息空間的重要方面。在本次降準以后，預計今年再降準2次。

　　華泰證券張繼強團隊認為，相較而言，歐、日政策空間受限，依靠自身調節可能無法完全對沖需求下滑；美國的貨幣和財政政策都有一定空間，實體經濟穩健性較強，但需要警惕金融系統的潛在脆弱性；中國政策空間和彈性相對充足，但要把握好逆周期調控的力度和節奏。

　　陳雨露2月24日在國新辦發布會上指出，下一步，穩健的貨幣政策將更加靈活適度。主要是三大類措施要加大力度：一是繼續保持流動性合理充裕，通過政策利率的引導作用讓整體市場利率繼續下行，降低企業的融資成本。二是要更大力度地運用好結構性貨幣政策工具。三是要更加充分地發揮好政策性金融的作用。

　　結構性政策持續發力

　　疫情發生后，除了降準、降息等總量型貨幣政策，對于降低實體經濟融資成本而言，結構性貨幣政策發揮了重要作用。

　　1月底，我國央行設立3000億元疫情防控專項再貸款，直接用于支持防疫保供，為重點名單內的企業提供金融支持。此后，央行又增加5000億元再貸款、再貼現額度，主要用于支持企業復工復產，為企業提供低成本、普惠性的資金支持。

　　光大證券張旭團隊指出，疫情出現至今，貨幣政策一直積極應對，結構性政策占據了大多數。結構性政策的作用更精準，可以在不明顯增加流動性總量的前提下，實現流動性的精準滴灌和信用的精準供給。

　　興業證券固收黃偉平團隊也稱，經濟中不同部門受沖擊程度不同：中上游產業復工進度可能快于下游的建筑施工和消費需求修復，有大量中小企業的第三產業受沖擊程度可能高于第二產業，在此背景下，結構性的寬松可能更為“對癥下藥”。

　　中國市場機會來了？

　　金融市場劇烈波動成了全球央行攜手放松的催化劑。降息能否有效緩解市場的恐慌情緒和提振信心？對此，市場一直有爭議。

　　美聯儲上一次降息后，美股下行；本次降息后，美股股指期貨下行，表明大幅緊急降息在投資者看來意味著事態的嚴峻性。專家指出，降息不是特效藥，是安慰劑，但面對疫情，即使是安慰劑，也是應該使用的。雖然降息不能直接緩解疫情，但可以緩解實體經濟面臨的經濟壓力。

　　市場人士指出，在當前全球風險加大的情況下，中國資產可能難以獨善其身，但具備一定的避險屬性，波動更可控，相對表現可能更佳。

　　A股方面，粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖稱，由于國內疫情防控得力，經濟政策空間具有相當大的靈活性，基本面相對優勢將好于海外，外部貨幣寬松也有助于切斷海外流動性風險向國內傳導，A股仍具備結構性投資機會，但需要關注海外疫情擴散對出口的負面沖擊。

　　中金固收研究團隊稱，隨著美聯儲的大幅降息，全球重要的利率錨大幅下降后，中國債券的全球吸引力上升，也打開了中國利率下行的空間，10年國債收益率有望下探至2002年的歷史低位2.2%-2.3%。

　　民生證券解運亮團隊稱，美聯儲本次行動將引發全球央行再一次寬松潮。我國銀行體系流動性有望進一步寬松，10年期國債甚至整個債市都有望獲得進一步支持。

責任編輯：潘翹楚