原標(biāo)題：為何浙商銀行破發(fā) 郵儲(chǔ)銀行“抗跌”？“神奇機(jī)制”也在科創(chuàng)板適用 來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

　　12月10日，郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）A股上市。上市過(guò)程中，其啟動(dòng)的“綠鞋機(jī)制”被市場(chǎng)熱議。

　　為穩(wěn)定股價(jià)，郵儲(chǔ)銀行股東增持計(jì)劃25億元和“綠鞋機(jī)制”43億元，合計(jì)“護(hù)航”資金為68億元。

　　郵儲(chǔ)銀行董事會(huì)對(duì)“綠鞋機(jī)制”做出解釋稱，在新股上市后30天（后市穩(wěn)定期）內(nèi)，若股價(jià)因市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)低于發(fā)行價(jià)的情況，承銷(xiāo)商將動(dòng)用43億元“綠鞋”資金入市。

　　郵儲(chǔ)銀行在首次公開(kāi)發(fā)行方案中設(shè)置“超額配售選擇權(quán)”（下稱“綠鞋”）。

　　綠鞋機(jī)制的實(shí)施對(duì)投資者權(quán)益會(huì)有哪些影響？境內(nèi)外市場(chǎng)關(guān)于綠鞋機(jī)制的實(shí)施情況是怎樣的？

　　“綠鞋”護(hù)航郵儲(chǔ)銀行

　　郵儲(chǔ)銀行上市前夕，12月8日晚間，郵儲(chǔ)銀行發(fā)布關(guān)于控股股東增持股份計(jì)劃的公告稱，控股股東擬增持不低于25億元。

　　公告顯示，郵儲(chǔ)銀行控股股東中國(guó)郵政集團(tuán)公司計(jì)劃自2019年12月10日起12個(gè)月內(nèi)擇機(jī)增持本行股份，增持金額不少于25億元，本次增持未設(shè)置價(jià)格區(qū)間，郵政集團(tuán)將根據(jù)本行股票價(jià)格波動(dòng)情況，逐步實(shí)施增持計(jì)劃。

　　值得注意的是，郵儲(chǔ)銀行在公告中提到增持目的為“基于對(duì)郵儲(chǔ)銀行未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心，對(duì)郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值的高度認(rèn)可，旨在維護(hù)中小投資者利益”。

　　事實(shí)上，除了上述25億元，郵儲(chǔ)銀行此前還引入“綠鞋機(jī)制”，即若股價(jià)因市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)低于發(fā)行價(jià)的情況，承銷(xiāo)商將動(dòng)用43億元“綠鞋”資金入市買(mǎi)入股份有效平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

　　事實(shí)上，綠鞋機(jī)制在我國(guó)已有多年歷史。證監(jiān)會(huì)在2001年頒布的《超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)意見(jiàn)》明確規(guī)定了綠鞋機(jī)制的定義和行使流程。此外，于2006年9月19日頒布、2018年修訂的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》也規(guī)定，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。

　　這并非“綠鞋機(jī)制”首次出現(xiàn)在A股歷史上，工商銀行（2006年）、農(nóng)業(yè)銀行（2010年）和光大銀行（2010年）3家公司在A股IPO中設(shè)置了綠鞋，規(guī)模均為初始發(fā)行規(guī)模的15%，且都在上市后的30天內(nèi)全部執(zhí)行，相應(yīng)部分股票全部配售給了網(wǎng)上投資者，滿足了其投資需求。

　　時(shí)隔多年后，郵儲(chǔ)銀行引入綠鞋機(jī)制，標(biāo)志著A股主板市場(chǎng)在近10年后再度啟用綠鞋機(jī)制。

　　12月10日，郵儲(chǔ)銀行上市，發(fā)行價(jià)為5.5元/股，上市首日，股價(jià)收于5.61元/股，上市第二天股價(jià)收于5.63元/股，12月13日，股價(jià)收于5.59元/股。總體來(lái)看，股價(jià)發(fā)展平穩(wěn)。

　　科創(chuàng)板亦有“綠鞋機(jī)制”

　　近日，上交所投教人員做出了綠鞋機(jī)制的相關(guān)解釋。“綠鞋機(jī)制”是發(fā)行人根據(jù)承銷(xiāo)協(xié)議賦予承銷(xiāo)商的一項(xiàng)權(quán)利，是一種彈性機(jī)制安排。獲得此權(quán)利的承銷(xiāo)商可按照同一價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)本次發(fā)行數(shù)量15%的股票（下稱“綠鞋規(guī)模”），至于最終超額配售的結(jié)果則視市場(chǎng)情況在后市穩(wěn)定期（一般為上市之日起30個(gè)自然日）結(jié)束后確定。

　　具體來(lái)看，在股票上市后的后市穩(wěn)定期內(nèi)，如果股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，則承銷(xiāo)商可以行使綠鞋，要求發(fā)行人增發(fā)相應(yīng)數(shù)量的股票，從而增加二級(jí)市場(chǎng)供給；如果股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，承銷(xiāo)商將動(dòng)用超額配售股票募集的資金從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)數(shù)量的股票，減少二級(jí)市場(chǎng)流通的股票數(shù)量，以支持股價(jià)表現(xiàn)。這樣看，在配合適當(dāng)?shù)慕灰撞呗詴r(shí)，綠鞋機(jī)制的行使可在一定程度上減緩股價(jià)下跌或使股價(jià)維持在不低于發(fā)行價(jià)的水平。

　　“綠鞋機(jī)制”在投資者保護(hù)方面可圈可點(diǎn)。但事實(shí)上，“綠鞋機(jī)制”并不是解決股票上市后面臨的一切后市問(wèn)題的“萬(wàn)能藥”，也不是永保后市無(wú)憂的“保護(hù)網(wǎng)”。

　　上交所投教人員對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，從時(shí)間上來(lái)看，綠鞋機(jī)制只能在上市后的30日內(nèi)發(fā)揮作用。在這段時(shí)間內(nèi)如何控制投入節(jié)奏，判斷短期內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)，都對(duì)行使此項(xiàng)權(quán)利的承銷(xiāo)商提出了較高要求。另一方面，從規(guī)模上來(lái)看，綠鞋只允許超額發(fā)行不超過(guò)初始發(fā)行規(guī)模15%的股票，可用于穩(wěn)定后市的資金較為有限，尤其在上市初期，股票換手率相對(duì)較高的情形下，綠鞋機(jī)制能夠產(chǎn)生的支持股價(jià)作用可能較為有限。

　　此外，如果綠鞋機(jī)制實(shí)施，將存在發(fā)行人增發(fā)股票的可能，一定程度上，二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格也可能受到流通股票數(shù)量增加帶來(lái)的影響。

　　除此之外，在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革中，綠鞋機(jī)制也是重要措施之一。

　　記者注意到，《關(guān)于上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》明確要發(fā)揮好超額配售選擇權(quán)制度作用，促進(jìn)股價(jià)穩(wěn)定。《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法》規(guī)定，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以在發(fā)行方案中采用綠鞋機(jī)制。

　　上交所認(rèn)為，隨著科創(chuàng)板的設(shè)立，新股發(fā)行的定價(jià)方式、投資者結(jié)構(gòu)、資金供需狀況發(fā)生了改變，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平在一定程度上得到提升，相應(yīng)地，我國(guó)目前新股發(fā)行的市場(chǎng)化水平也得以提高。這為在IPO中設(shè)置綠鞋機(jī)制奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　（原標(biāo)題：為何浙商銀行破發(fā)，郵儲(chǔ)銀行“抗跌”？“神奇機(jī)制”也在科創(chuàng)板適用）

責(zé)任編輯：賈振飛 2031864307