來源：中信建投證券

　　事件

　　公司發布2019 年三季度業績預告，實現歸母凈利潤2000 至3000萬元，同比下降86.31%-90.88%，其中2019Q3 單季度虧損5560.03至6560.03 萬元。

　　簡評

　　受乘用車銷量下滑以及Mapbar 虧損擴大影響，公司利潤下滑。

　　公司2019Q3 單季度虧損5560.03 至6560.03 萬元，與去年同期5597.04 萬元相比大幅下降，虧損原因主要來自于兩方面：1）中汽協數據顯示2019 前三季度乘用車銷量同比下滑11.7%，自主品牌同比下滑18.5%，乘用車銷量下滑使得公司芯片、導航業務收入有所下滑；2）參股公司Mapbar 虧損擴大降低了投資收益。乘用車行業不景氣對公司芯片、導航業務影響較大，而公司在自動駕駛領域仍保持較高投入，使得公司利潤出現下滑。

　　FastMap3.0 正式上線，公司地圖自動化生產能力提升。公司自主研發的新一代地圖在線生產和發布平臺FastMap3.0 正式上線。在采用圖像識別、深度學習及自動成圖等AI 技術后，可實現地圖小時級更新發布，自動化率也從2.0 版本的25%提升至50%，為公司應用于自動駕駛的高精度地圖和車聯網業務奠定了技術基礎。

　　中寰PCC 實現重卡節油6-10%，商用車聯網收入高增長。公司商用車聯網業務主體為中寰衛星，其“PCC-預見性巡航”智能駕駛控制系統可從ADAS 地圖數據中，提取出坡度、曲率、航向等數據，結合持續優化的節油算法，實現平均節油6-10%。該產品于2018 年進入市場，目前已切入八家重卡車廠前裝，八家車廠合計銷量占全市場70%以上，未來保險等增值服務也將陸續展開，預計公司商用車車聯網業務仍將繼續保持快速增長。

　　盈利預測與投資評級：受乘用車行業低迷影響，公司芯片、導航業務收入有所下滑，而自動駕駛等面向未來布局的業務訂單主要從2021 年開始放量，近兩年公司仍需保持大量投入，使得公司業績有所承壓。然而，隨著自動駕駛逐漸落地，公司單車價值量有望大幅提升。同時，公司AI 能力不斷提高，地圖自動化生產比例不斷提升，產品競爭力大幅增強。

　　預計公司2019-2021 年的歸母凈利潤分別為3.50、4.51、5.76 億元，同比增長分別為-26.9%、28.7%、27.8%，相應EPS 分別為0.18、0.23、0.29 元，對應當前股價PE 分別為94、73、57 倍，公司作為自動駕駛核心資產同時作為華為自動駕駛核心合作伙伴，我們持續重點推薦并給予買入評級。

　　風險與提示：高精度地圖推進不及預期，乘用車銷量增速繼續放緩，商譽減值風險。

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責任編輯：陶然