來源：券商中國

　　原標題：暴走的“零傭金”！10天5家美國券商宣布免費，這是怎么了？國內券商壓力倍增，價格戰終點都是歸零？

　　價格戰的終點是歸零，美國大型經紀商紛紛實施股票交易零傭金，未來怎么走？

　　美國大型金融服務公司富達投資宣布，自10月10日起對美國在線股票、ETF和期權交易傭金從4.95美元降為零。因此成為10月份以來第五家宣布實施零傭金的美國證券經紀商。

　　自10月1日嘉信理財宣布實施股票交易零傭金，數家美國經紀商迅速跟進響應，他們或主動為之，以爭取更多的客戶和市場份額；或防止客戶流失的應對之道，也是被公認為不可逆的行業趨勢。而從營收結構來看，零傭金對這些券商收入影響不大。

　　大家最關心的是，國內券商會快速響應嗎？銀河證券財富管理部總經理梁純良認為，由于國內券商傭金收入占比較高、傭金率逼近成本、賬戶傾向于自主交易以及監管要求等四方面原因，預判中短期內不會跟進零傭金舉措，但會加速財富管理轉型的發展進度，逐漸改變經紀業務收入格局。

　　展開剩余82%

　　券商中國專欄作家程大爺對記者表示，美國大型經紀商的零傭金舉措，會推動券商數字化轉型的速度，加快優勝劣汰的進程，加速未來行業整合的步伐。未來券商行業集中度進一步提升，會催生兩類優勢券商脫穎而出：一是綜合實力強勁的少數頭部券商，二是著力于打造業務差異化特色并且在細分領域取得領先優勢的個別中小券商。

　　受嘉信理財宣布“零傭金”消息影響，嘉信理財、TD Ameritrade和E*Trade股價大幅下跌，當周分別下跌13.9%、28.3%、15.9%。但這樣的大跌局勢并沒有維持多久，本周美股券商股的股價走勢整體開始呈上升趨勢。就10日來看，宏達理財股價上漲2.13%，億創理財股價上漲3.53%%， 摩根大通上漲1.40%，美國銀行上漲2.01%，高盛上漲1.53%，花旗集團上漲1.76%，盈透證券股價上漲4.09%。

　　10天內五家美國經紀商實施零傭金

　　毫無意外地，富達投資對股票交易等實施零傭金策略，同時也出現了差異化打法。

　　富達投資個人投資業務總裁Kathleen Murphy在一份聲明中說：“我們是在仔細考慮了我們的客戶并確保我們能滿足他們的全部需求之后做出這個決定的。”據公開數據，富達為客戶管理的資產達2.46萬億美元，擁有2180萬個賬戶，總資產達6.8萬億美元。

　　富達投資是10月份以來第五家宣布實施零傭金的美國證券經紀商。除了實施零傭金，富達投資還有其他舉措，即將自動將散戶投資者的現金投入收益率更高的另類投資產品，并承諾不再為股票和ETF交易的訂單流付費。福布斯對此點評道，富達選擇了一條與行業不同的道路。

　　Kathleen Murphy在宣布新的傭金結構的新聞發布會上表示：“我們在向客戶提供無與倫比的價值的同時，也在挑戰行業慣例，這些慣例似乎在一個地方提供了價值，而實際上他們卻讓客戶以其他方式付費。”而這就是富達投資作出上述決策的原因。

　　“這就是我們除了提供零傭金自動在線交易外，還將繼續提供散戶投資者現金投入高收益產品的選擇，以及為客戶提供行業領先的交易執行，不犧牲客戶利益。這種結合是其他公司所沒有的。”Kathleen Murphy表示。

　　富達投資集團創立于1946年，是一家總部設在美國波士頓的美國跨國金融服務公司，是全球最大的資產管理公司之一（其他知名公司包括貝萊德、先鋒集團等）。

　　取消交易傭金對營收影響不大

　　有資深券業人士對記者分析到，美國經紀商紛紛實施零傭金，一方面是受到2013年成立的Robinhood實施股票交易零傭金影響；另一方面是主動所為，逼迫靠交易傭金收入為主的券商交出客戶和市場份額。

　　提起零傭金，就不能不提Robinhood，它最大的特色是股票交易零傭金，瞄準了美國那些因為傭金而放棄購買股票的年輕人。在它成立之時，就有分析師預測，主要券商被迫取消傭金只是時間問題。

　　不過，當10月1日，美國最大在線券商嘉信理財宣布將股票、ETF和期權的在線交易傭金從4.95美元降至0美元時，整個金融行業還是有點措手不及。隨后，TD Ameritrade、E*Trade以及未上市的 Ally Invest 等美國經紀商紛紛跟進，將交易傭金降為零。

　　實施零傭金對這些券商的收入影響大嗎？從多家券商的營收來看，取消傭金收入對業績影響不大。比如，這些券商可以從機器人咨詢服務、自營投資產品等獲得費用收入，從保管資金收取利息收入。

　　從營收構成上來說，TD Ameritrade上個季度只有四分之一的收入來自交易傭金；嘉信理財的傭金收入占其季度營收比例為3%至4%，占比并不高，其超過90%的收入來自利息和財富管理，取消傭金對公司的影響不大。

　　美國理財咨詢網站Motley Fool分析，由于富達擁有種類繁多的金融產品，就傭金收入占其總收入的比例而言，它很可能處于這個范圍的低端，取消股票交易傭金讓富達受到的沖擊非常小。

　　當被問及富達將如何彌補其傭金收入中很大一部分的損失時，Kathleen Murphy表示，富達是一個廣泛的、多元化的業務，具有很大的規模，這使他們能夠繼續增值。

　　國內券商將會如何跟進？

　　眾所周知，零傭金是一個不可逃避的趨勢，美國大型經紀商接連實施零傭金，給國內券商帶來極大壓力。不過數位券商資深人士一致認為，對國內券商來說，不會馬上抵達這一局面。

　　銀河證券財富管理部總經理梁純良表示，之所以作出上述判斷，是基于四點考慮：一是收入占比，國內券商傭金收入占營收比例較高；二是國內行業凈傭金已經跌破萬三，在現有市場交易規模下，部分中小券商短期已經面臨成本收入比壓力，繼續快速下行的速率降低；三是國外是賬戶全權委托經紀人管理，無交易傭金成本，客戶和經紀人收入最大化，國內都是客戶自主交易，發展階段不同；四是監管要求，傭金不能低于證券公司服務成本，萬分之二幾乎是經紀業務的成本邊際。

　　就行業協會披露的數據，2019年上半年，全行業代理買賣證券業務凈收入（含席位租賃）444億元，占全行業營收的比例接近25%，為證券業占比第二大的業務板塊。不過這個占比較去年同期有所減少，券商努力減少通道業務的收入比重。

　　傭金率逐漸下滑則是行業感知更加明顯的一個指標。券商經紀業務從“躺著賺錢”到逐漸“危機四伏”，傭金率從最初的千分之三到目前的萬分之三甚至更低，已有多家券商給出萬分之二甚至更低的傭金率，也即實現了事實上的零傭金。

　　另值得一提的是，今年7月份，證監會發布的《證券經紀業務管理辦法（征求意見稿）》對券商收取傭金作出明確規定，即不得低于證券經紀業務服務成本。

　　會加速券商財富管理轉型速度

　　早在2017年9月份，券商中國專欄作家程大爺就撰文指出國內券商無可逃避的三大趨勢：第一，通道免費（即零傭金）是大趨勢；第二，服務收費（財富管理）是大趨勢；第三，全業務鏈（零售與機構業務協同）是大趨勢。

　　近幾年來，國內券商經紀業務集體謀求財富管理轉型，實現財富管理的核心要義，即通道趨于免費，服務加速收費。逐漸降低通道業務收入的占比，落到實處，多為“以量補價”、“以費代傭”。

　　梁純良認為，國內券商尤其是頭部券商中短期內不會實施股票交易零傭金，但是對券商配置類財富管理能力提出更緊更高要求，會加速財富管理轉型發展速度，逐漸改變經紀業務收入格局。

　　程大爺對券商中國記者表示，美國大型經紀商的零傭金舉措，對行業影響深遠，會推動券商數字化轉型的速度，加快優勝劣汰的進程，加速未來行業整合的步伐。他認為，未來券商行業集中度進一步提升，會催生兩類優勢券商脫穎而出：一是綜合實力強勁的少數頭部券商，二是著力于打造業務差異化特色并且在細分領域取得領先優勢的個別中小券商。

　　中信建投證券非銀首席分析師趙然表示，因為存量博弈激烈疊加機構風險偏好降低，即使是牌照業務，也進一步通道化。未來，經紀業務作為重要流量入口之一，需要加強和公司內其他業務線，如大資管，大投行等部門業務協同，不斷加大產品創新，提供更多增值服務，才能在經紀業務費率降低的大背景下，保持長期競爭力。

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責任編輯：陳悠然 SF104