來源：阿爾法工廠

　　自上個月樂視網（SZ：300104）復牌后，外界即猜測賈躍亭逾10億股的股權質押何時會出現爆倉。現如今，市場終于等到了賈躍亭質押爆倉的“石錘”公告。

　　就目前已知的情況看，西部、方正、東方，這三家券商已然“踩雷”。但更為要命的是，恐怕還有一大波“暗雷”還在路上。

　　為此，藥師通過簡單的梳理，整理了一份“暗雷”手冊，供各位參考。

　　01

　　西部、方正、東方已明確“踩雷”

　　其實，因賈躍亭和樂視，而“受傷”的機構被曝光，早已不是什么新鮮事了。

　　此前，更多的是涉及債權方面的問題，而這次“賈躍亭爆倉”事件，所涉及的則是股票質押業務。

　　作為金融業的硬通貨，股票質押業務歷來是銀行、券商、信托的最愛。

　　和一般抵押貸款業務不同之處在于，股票質押業務的抵押物是股票。

　　銀行放一筆這樣的貸款，從剛認識到成交錢到手，最多一個月，小銀行兩周，券商一周，中間含盡職調查，找通道，簽合同，系統成交。

　　通常情況下，銀行是不接受質押超過一半的股票的，而券商則相對激進的多。

　　想必這也是西部證券，成為此次“賈躍亭爆倉”事件中，“受傷”最重的原因之一吧。

　　究竟傷有多深？一句話總結：西部證券計提減值準備4.39億元，超過近年凈利潤的30%，相當于“白干”四個月。

　　究竟是怎么一回事呢？西部證券的一則公告，還原了這一事件的真相。

　　根據西部證券2月27日發布的公告稱：

截止2017年12月31日，公司共計為質押股票“樂視網”融出資金本金人民幣101，850.00萬元。其中：向賈躍亭融出本金47，350萬元、向賈躍民融出本金29，600萬元、向劉弘融出本金24，000萬元、向楊麗杰融出本金900萬元。

 

……

 

賈躍亭、賈躍民等人，因股票質押式回購交易相關協議到期后未履行義務，構成違約。

 

截止2月26日依據加權平均價每股4.74元測算，本項資產共計計提資產減值準備人民幣 43，941.56萬元。

　　眾所周知，向來“機智如我”的券商，在絕大多數情況下是不會做賠錢的買賣的，尤其是這種早已“輕車熟路”的股權質押業務。

　　但凡事都有例外，除非出現類似樂視網這種連續跌停的情況，才會導致券商賠錢。

　　按照券商人士的說法，在配資過程中，浮虧的第一階段是保證金全賠，本金看情況賠8成或者配資比例的倒數；第二階段爆倉是保證金和本金全賠；第三階段穿倉則是倒欠券商錢。

　　而西部證券趕上的直接穿倉，恰好是在股權質押平倉情形中最慘烈的一種。

　　根據樂視網3月1日發布的澄清公告，截止目前，賈躍亭持有公司102，426.66萬股股份，占總股本的25.67%，其中101，953.98萬股已被質押，102，426.66萬股被北京市第三中級人民法院等司法機關凍結。

　　即便是未被凍結，樂視網此前的連續跌停，西部證券壓根也沒有平倉的機會。

　　無論怎樣，西部證券也只能含淚計提了這4億壞賬。

　　除了已知最慘的西部證券，東方、方正兩家券商，此前也相繼公告，承認“踩雷”。

　　在此之前，東方證券已經就此事計提1.78億元的資產減值準備。

　　方正證券則在2017年12月5日公告稱，公司金額近2億元的重大訴訟案件與樂視網股權質押有關。

　　02

　　請珍藏好這份“暗雷”手冊

　　相較于西部、方正、東方，這三家已然“踩雷”的券商，那些尚未引爆的“暗雷”則更應該引起我們的重視。

　　根據中登公司最新數據顯示，樂視網目前總股本39.89億股，股票質押共計144筆，合計質押15.99億股，質押比例為40.67%。

　　很難想象，那些曾經“爭先恐后”參與樂視網股權質押業務的券商，經歷了從“火爆”到“慘烈”后，現如今是怎樣的一種心情？

　　根據不完全統計，截至目前，賈躍亭尚未解押的股權質押業務共19筆，涉及的金融機構有14家，其中包括11家證券公司，合計超過逾2.6億股。

　　如果參考此前西部證券所采用的“方式”進行估算，僅所述的11家券商，利潤將合計縮水23.8億元。

　　不過，根據此前的媒體報道，平安、山西、海通、中泰、國都、國信在內的六家券商，均表示此前與樂視網股東股權質押業務已了結。

　　未在上表中的國金、東北、財通、光大在內的四家券商，也在“事發”后第一時間作出回應，表示公司沒有樂視網的股權質押項目。

　　而潛在“踩雷王”中信證券面對市場的質疑，并未作出正面回應，只是在投資者互動平臺上表示：“以上市公司的公告為準。”

　　對于各家涉事上市券商來說，目前正處于業績披露期，是否選擇在年報當前的關口主動“拆彈”，將是一個抉擇。

　　即便是“拆彈”，方法也不僅限于西部證券的那一種。

　　按照一位上市公司財務總監的說法：“面臨這種情況，一般上市的公司應該都需要計提相應減值準備，不過由于質押股票價格會變化，對其估值也會變化，所以計提多少減值準備應該是各不相同的，而且也并不是都需要一次計提全部的減值準備。”

　　以上，究竟在樂視上的“暗雷”還有多少？恐怕不是一兩句話能說清楚的。但可以肯定的是，西部證券“踩雷”，所引發的多米諾骨牌效應，已開始初露端倪。

　　究竟中信證券是否會步西部證券的后塵，我們將拭目以待。

責任編輯：陳靖