文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 任澤平

　　兩會傳遞出新時代重大信號：推進高質量發(fā)展，淡化經(jīng)濟增速。在未來的投資機遇上，17、18年買有基本面的股票，19、20年買人口流動地方的房子。

　　3月5日，《2018年政府工作報告》（以下簡稱《報告》）發(fā)布。3月4日《中共中央關于深化黨和國家機構改革的決定》發(fā)布。

　　我們解讀如下：

　　中國經(jīng)濟正處在激動人心的歷史時刻，面臨前所未有的異常復雜的挑戰(zhàn)和機遇。在這片我們深愛的960萬平方公里土地上，供給側改革正史詩般展開。成則時隔五百年重回世界之巔，敗則落入中等收入陷阱的漫長黑暗。“良劍期乎斷，不期乎鏌铘；良馬期乎千里，不期乎驥驁”。以高質量之名，打響三大攻堅戰(zhàn)。

　　兩會傳遞出新時代重大信號：推進高質量發(fā)展，淡化經(jīng)濟增速；財政政策從支出轉向減稅，貨幣中性，去杠桿金融收緊；推動供給側改革，深化基礎性關鍵性制度改革。

　　未來十年，如果改革轉型成，中國有望成為世界第一大經(jīng)濟體，邁入發(fā)達國家行列，新經(jīng)濟快速成長，美好生活消費升級。

　　一、2018年經(jīng)濟目標：推進高質量發(fā)展，淡化經(jīng)濟增速

　　《報告》提出：“今年發(fā)展主要預期目標是：國內生產(chǎn)總值增長6.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.5%以內，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內；居民收入增長和經(jīng)濟增長基本同步；進出口穩(wěn)中向好，國際收支基本平衡；單位國內生產(chǎn)總值能耗下降3%以上，主要污染物排放量繼續(xù)下降；供給側結構性改革取得實質性進展，宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定，各類風險有序有效防控。”

　　1、2018年GDP目標定為“6.5%左右”，與2017年相比去掉了“在實際工作中爭取更好結果”，淡化經(jīng)濟增速。

　　“從經(jīng)濟基本面和就業(yè)吸納能力看，6.5%左右的增速可以實現(xiàn)比較充分的就業(yè)。”反映出政府對經(jīng)濟的容忍度提高，更多看就業(yè)情況，首次將城鎮(zhèn)調查失業(yè)率作為經(jīng)濟目標。該經(jīng)濟目標考慮了決勝全面建成小康社會需要，即“兩個翻一番”的目標，簡單測算未來三年每年只需6.3%即可實現(xiàn)小康社會目標，穩(wěn)增長壓力下降，并為高質量發(fā)展提供空間。但從我國經(jīng)濟L型韌性強的實際情況看，2018年的實際經(jīng)濟增速可能會高于目標，我們預計2018年GDP增長6.7%。

　　2、在淡化經(jīng)濟增速目標的同時，強化高質量發(fā)展和經(jīng)濟效益。

　　更加重視就業(yè)、居民收入、資源環(huán)境以及供給側改革推進。《報告》指出“發(fā)展不平衡不充分的一些突出問題尚未解決。經(jīng)濟增長內生動力還不夠足，創(chuàng)新能力還不夠強，發(fā)展質量和效益不夠高，一些企業(yè)特別是中小企業(yè)經(jīng)營困難，民間投資增勢疲弱，部分地區(qū)經(jīng)濟下行壓力較大，金融等領域風險隱患不容忽視。脫貧攻堅任務艱巨，農(nóng)業(yè)基礎仍然薄弱，城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展和收入分配差距依然較大。重特大安全生產(chǎn)事故時有發(fā)生。在空氣質量、環(huán)境衛(wèi)生、食品藥品安全和住房、教育、醫(yī)療、就業(yè)、養(yǎng)老等方面，群眾還有不少不滿意的地方。政府職能轉變還不到位。”

　　3、在經(jīng)濟社會目標中增加了宏觀杠桿率和風險防范。

　　即“宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定，各類風險有序有效防控”，與中央經(jīng)濟工作會議一脈相承，把防范化解重大風險放在三大攻堅戰(zhàn)之首。

　　二、宏觀調控：財政政策從支出轉向減稅，貨幣政策中性，去杠桿金融收緊

　　4、財政政策：下調赤字率，支出方向側重民生與三大攻堅戰(zhàn)，降個稅和企業(yè)負擔。

　　2018年仍實施積極的財政政策，但財政赤字率下調為2.6%，為2012年以來首次下調，絕對赤字規(guī)模與上年持平。我們認為，下調赤字率的原因主要是：宏觀經(jīng)濟在2018年仍將保持較好態(tài)勢，名義GDP略有回落但仍將在10%或以上，財政增收有基礎；赤字率的信號意義較強，長期控制在3%以內，有利于控制宏觀杠桿率中的政府債務，有利于財政可持續(xù)；赤字率下降有利于為其他宏觀調控留出更多政策空間，以應對未來的風險。

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　綜合考慮一般預算赤字和專項債（不列入赤字，所以加回），2018年的實際赤字率為4.4%，略低于2017年的4.6%，對基建投資將產(chǎn)生壓力，但是非標、影子銀行清理帶來的影響更大。一方面一般公共預算赤字率下調，但赤字規(guī)模仍與2017年持平為2.38萬億；另一方面，專項債券增加5500億至1.35萬億，連續(xù)三年擴大規(guī)模。主要原因：經(jīng)過2017年的清理整頓，專項債券試點范圍擴大，發(fā)行更加規(guī)范、透明，具備擴大的基礎；截至2017年底，專項債券的余額低于限額約9400億，擴大專項債券規(guī)模仍在可控范圍；優(yōu)先支持在建項目平穩(wěn)建設。

　　積極財政政策的方向發(fā)生變化：從支出轉向減稅，更加側重民生和支持三大攻堅戰(zhàn)。2018年進一步減輕企業(yè)和個人稅負8000億和非稅負擔3000億。提高個人所得稅起征點，增加子女教育、大病醫(yī)療等專項費用扣除，合理減負。改革完善增值稅按照三檔并兩檔方向調整稅率水平，重點降低制造業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)稅率，提高小規(guī)模納稅人年銷售額標準。大幅擴展享受減半征收所得稅優(yōu)惠政策的小微企業(yè)范圍。大幅提高企業(yè)新購入儀器設備稅前扣除上限。實施企業(yè)境外所得綜合抵免政策。擴大物流企業(yè)倉儲用地稅收優(yōu)惠范圍。繼續(xù)實施企業(yè)重組土地增值稅、契稅等到期優(yōu)惠政策。進一步清理規(guī)范行政事業(yè)性收費，調低部分政府性基金征收標準。繼續(xù)階段性降低企業(yè)“五險一金”繳費比例。降低電網(wǎng)環(huán)節(jié)收費和輸配電價格，一般工商業(yè)電價平均降低10%。深化收費公路制度改革，降低過路過橋費用。加大中介服務收費清理整頓力度。

　　5、貨幣政策：穩(wěn)健中性松緊適度，在M2指示意義失真的背景下未提增速目標，支持實體經(jīng)濟。

　　穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，松緊適度，淡化M2和社融增速目標，去杠桿金融收緊。隨著金融去杠桿的推進，M2增速創(chuàng)新低，指示意義下降，不再提增速目標。M2 增速下降主要反映了去杠桿和金融監(jiān)管加強取得初步成效，金融部門內部資金循環(huán)和嵌套減少。相對慢一點的貨幣增速仍可以支持經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長，低增速將是常態(tài)。信貸上升社融下降表明監(jiān)管趨嚴下表外回表，影子銀行體系融資將大幅收縮：信托貸款、委托貸款、資管計劃、基金子公司產(chǎn)品等通道業(yè)務面臨大幅下滑，表外理財、同業(yè)存單等影子銀行資金來源面臨收縮，表外回表帶來表內貸款上升以及銀行補充資本金壓力。房地產(chǎn)調控，居民抵押貸款下降。

　　更加強調結構化政策的使用，支持實體經(jīng)濟。“疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務實體經(jīng)濟。”

　　三、推動供給側結構性改革，深化基礎性關鍵性制度改革

　　6、推進高質量發(fā)展，加快制造強國，建設創(chuàng)新型國家。

　　重點發(fā)展：實施大數(shù)據(jù)發(fā)展行動，加強新一代人工智能研發(fā)應用，在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、文化、體育等多領域推進“互聯(lián)網(wǎng)+”。發(fā)展智能產(chǎn)業(yè)，拓展智能生活。推動集成電路、第五代移動通信、飛機發(fā)動機、新能源汽車、新材料等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實施重大短板裝備專項工程，發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，創(chuàng)建“中國制造2025”示范區(qū)。

　　7、去產(chǎn)能力度不減，去杠桿的重點在企業(yè)尤其是國企，供給側改革重點轉向去杠桿、補短板和降成本。

　　繼續(xù)破除無效供給。堅持用市場化法治化手段，嚴格執(zhí)行環(huán)保、質量、安全等法規(guī)標準，化解過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能。今年再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，淘汰關停不達標的30萬千瓦以下煤電機組。加大“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)清算和重整力度，做好職工安置和債務處置。加快消化糧食庫存。減少無效供給要抓出新成效。

　　中財辦副主任楊偉民提出，去杠桿最重要是企業(yè)杠桿要有所下降，居民杠桿最主要是不要再增加。在企業(yè)杠桿中，國企杠桿率較高，雖然2016年5月以來工業(yè)國企資產(chǎn)負債率整體向下，但截至2017年底仍高于私營企業(yè)8.8個百分點。

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　8、打好防范化解重大風險、精準扶貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)，要抓重點取得明顯進展。

　　打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，主要是金融風險、財政風險和房地產(chǎn)風險等。加強金融機構風險內控。強化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調，健全對影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司等監(jiān)管，進一步完善金融監(jiān)管。防范化解地方政府債務風險。嚴禁各類違法違規(guī)舉債、擔保等行為。省級政府對本轄區(qū)債務負總責，省級以下地方政府各負其責，積極穩(wěn)妥處置存量債務。健全規(guī)范的地方政府舉債融資機制。

　　金融風險的背后是財政風險，是國企、地方政府的預算軟約束帶來的問題，有激勵無約束。按照金融監(jiān)管，金融機構不能給產(chǎn)能過剩的國企、地方融資平臺和不達標的企業(yè)提供融資，而影子體系卻可以向沒有約束的融資行為提供融資。當前，地方債務風險和金融風險主要是機制問題而非規(guī)模問題。化解金融財政風險關鍵是建立機制。如果不理順機制，打破“剛兌”，即使現(xiàn)在清理完地方債，以后同樣的問題還是會卷土重來。因此關鍵是建立機制，通過深化改革來解決。建立對無效投資的約束，打破剛兌和隱性擔保，推動高質量發(fā)展。

　　加大精準脫貧力度。今年再減少農(nóng)村貧困人口1000萬以上，完成易地扶貧搬遷280萬人。

　　推進污染防治取得更大成效。鞏固藍天保衛(wèi)戰(zhàn)成果，今年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重點地區(qū)細顆粒物（PM2.5）濃度繼續(xù)下降。

　　9、加強金融監(jiān)管，加快金融體制改革，優(yōu)化調整金融管理職能和機構

　　《報告》指出：“加快金融體制改革。改革完善金融服務體系，支持金融機構擴展普惠金融業(yè)務，規(guī)范發(fā)展地方性中小金融機構，著力解決小微企業(yè)融資難、融資貴問題。深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。拓展保險市場的風險保障功能。深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　《中共中央關于深化黨和國家機構改革的決定》指出：“加強和優(yōu)化金融管理職能，增強貨幣政策、宏觀審慎政策、金融監(jiān)管協(xié)調性，優(yōu)化金融監(jiān)管力量，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，維護國家金融安全。”

　　新監(jiān)管改革主要是應對兩大挑戰(zhàn)和趨勢：分業(yè)監(jiān)管不適應混業(yè)經(jīng)營，貨幣政策盯通脹忽視資產(chǎn)價格。改革方向：貨幣政策保障幣值穩(wěn)定，加強宏觀審慎保障金融穩(wěn)定，加強微觀審慎保障個體金融機構穩(wěn)定，保障消費者權益保護。央行負責前兩個，金融穩(wěn)定委員會負責第二個和監(jiān)管協(xié)調，合并后的監(jiān)管部門負責后兩個。補監(jiān)管短板空白讓不該混業(yè)的交叉金融回歸本業(yè)，合并分業(yè)監(jiān)管體系適應正常的混業(yè)經(jīng)營趨勢。

　　2018年的主要挑戰(zhàn)是金融條件收緊：美國貨幣政策正常化、國內財政整頓、影子銀行縮表、表外回表消耗資本、信貸上升社融下降。去庫存房價漲、去產(chǎn)能商品價格漲、去杠桿資金價格漲，預計2018年資金變緊變貴。

　　金融監(jiān)管加強將重寫金融行業(yè)格局：影子通道業(yè)務全面收縮，服務實體、加強主動管理能力才有未來。金融去杠桿相當于金融行業(yè)去產(chǎn)能和擠水分。

　　10、建立健全房地產(chǎn)調控長效機制，發(fā)展購租并舉，啟動新的三年棚改攻堅計劃。

　　《報告》指出：“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實地方主體責任，繼續(xù)實行差別化調控，建立健全長效機制，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。支持居民自住購房需求，培育住房租賃市場，發(fā)展共有產(chǎn)權住房。加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。啟動新的三年棚改攻堅計劃，2018年開工580萬套。加大公租房保障力度，對低收入住房困難家庭要應保盡保，將符合條件的新就業(yè)無房職工、外來務工人員納入保障范圍。”

　　11、房地產(chǎn)稅立法進程加快，預計2020年左右立法，遵循“立法先行、充分授權、分步推進”原則。

　　根據(jù)全國人大發(fā)言人張業(yè)遂的表態(tài)，房地產(chǎn)稅法律由全國人大常委會預算工作委員會和財政部牽頭組織起草，目前正在加快進行起草完善法律草案、重要問題的論證、內部征求意見等方面的工作。政府工作報告提出“健全地方稅體系，穩(wěn)妥推進房地產(chǎn)稅立法。”

　　推出個人住房房地產(chǎn)稅，需要滿足6個前提條件，雖然條件仍不完全成熟，但堅持立法先行，立法進程在加快。一是開展全國的住房普查，掌握全國住房的基本情況。自1984年以來，中國迄今為止沒有進行一次全國性的住房普查，住房基礎信息薄弱。二是建立全國統(tǒng)一的不動產(chǎn)登記系統(tǒng)，準確及時的采集房屋登記和交易數(shù)據(jù)，實現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)、實時查詢。三是統(tǒng)一界定房屋性質。由于歷史遺留原因，現(xiàn)存房改房、福利房、央產(chǎn)房、軍產(chǎn)房、小產(chǎn)權房、經(jīng)濟適用房、集資房、兩限房等不同類型的房屋，產(chǎn)權性質差別大，稅基不統(tǒng)一。四是完成房地產(chǎn)相關稅種的改革。目前在房地產(chǎn)稅收環(huán)節(jié)，約有10個稅種，應重新設置建設、交易、保有環(huán)節(jié)稅賦，避免重復征稅。五是完成《城鎮(zhèn)住房保障條例》立法，清楚界定居民“基本住房標準”，以確定房產(chǎn)稅的免征條件。六是完成修訂《稅收征管法》，為依法治稅，提供依據(jù)。

　　由于2020年前要完成“稅收法定”任務，即目前以非法律形式存在的稅收制度在2020年前要立法。因此，預計房地產(chǎn)稅法出臺的時間可能在2020年左右，但實施的時間可能靠后，法律方案需要與社會大眾溝通奠定實施的社會心理基礎。在開征之后需建立房產(chǎn)稅監(jiān)督機構，建立納稅申辯制度。為保證房產(chǎn)稅的公平客觀，對房產(chǎn)稅的采集及使用都需要監(jiān)督，納稅人有途徑提出異議和申訴。根據(jù)財長肖捷的表態(tài)，房地產(chǎn)稅遵循“立法先行、充分授權、分步推進”的原則，即在實施過程中可能更多授權省級政府確定各地的稅率等。

　　12、財政體制改革2018年將繼續(xù)推進，主要是理順中央與地方關系、個稅改革、績效管理提高財政資金使用效率。

　　繼續(xù)推進中央與地方財政事權和支出責任劃分改革，抓緊制定收入劃分改革方案，完善轉移支付制度。改革個人所得稅。全面實施績效管理，使財政資金花得其所、用得安全。

　　13、提高個稅起征點，從分類征收轉向綜合與分類征收相結合。

　　提高個人所得稅起征點，增加子女教育、大病醫(yī)療等專項費用扣除，合理減負，鼓勵人民群眾通過勞動增加收入、邁向富裕。當前個稅按照11大類分類征收，改革的方向是走向綜合與分類相結合。

　　14、推進國資國企改革，加快要素市場化和金融改革。

　　《報告》指出：要深化國有資本投資、運營公司等改革試點，繼續(xù)推進國有企業(yè)優(yōu)化重組和央企股份制改革，推動國有資本做強做優(yōu)做大。穩(wěn)妥推進混合所有制改革。落實向全國人大常委會報告國有資產(chǎn)管理情況的制度。支持民營企業(yè)發(fā)展。構建親清新型政商關系，健全企業(yè)家參與涉企政策制定機制。激發(fā)和保護企業(yè)家精神，增強企業(yè)家信心。完善產(chǎn)權制度和要素市場化配置機制。加快技術、土地等要素價格市場化改革，深化資源類產(chǎn)品和公共服務價格改革，打破行政壟斷，防止市場壟斷。加快金融體制改革。改革完善金融服務體系，支持金融機構擴展普惠金融業(yè)務，規(guī)范發(fā)展地方性中小金融機構。深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。拓展保險市場的風險保障功能。深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　15、深化黨和國家機構改革，建立健全黨對重大工作的領導體制機制，統(tǒng)籌設置黨政機構，部分黨政機構合署辦公

　　《中共中央關于深化黨和國家機構改革的決定》指出：組建國家、省、市、縣監(jiān)察委員會，同黨的紀律檢查機關合署辦公，實現(xiàn)黨內監(jiān)督和國家機關監(jiān)督、黨的紀律檢查和國家監(jiān)察有機統(tǒng)一，實現(xiàn)對所有行使公權力的公職人員監(jiān)察全覆蓋。設立國有自然資源資產(chǎn)管理和自然生態(tài)監(jiān)管機構，完善生態(tài)環(huán)境管理制度。深入推進簡政放權。清理和規(guī)范各類行政許可、資質資格、中介服務等管理事項，加快要素價格市場化改革，放寬服務業(yè)準入限制，優(yōu)化政務服務，完善辦事流程，規(guī)范行政裁量權，大幅降低制度性交易成本。全面實施市場準入負面清單制度。提高行政效率。精干設置各級政府部門及其內設機構，科學配置權力，減少機構數(shù)量，簡化中間層次，推行扁平化管理，形成自上而下的高效率組織體系。

　　《中共中央關于深化黨和國家機構改革的決定》指出：1）建立健全黨對重大工作的領導體制機制。加強黨的全面領導，首先要加強黨對涉及黨和國家事業(yè)全局的重大工作的集中統(tǒng)一領導。黨中央決策議事協(xié)調機構在中央政治局及其常委會領導下開展工作。優(yōu)化黨中央決策議事協(xié)調機構，負責重大工作的頂層設計、總體布局、統(tǒng)籌協(xié)調、整體推進。加強和優(yōu)化黨對深化改革、依法治國、經(jīng)濟、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、紀檢監(jiān)察、組織、宣傳文化、國家安全、政法、統(tǒng)戰(zhàn)、民族宗教、教育、科技、網(wǎng)信、外交、審計等工作的領導。其他方面的議事協(xié)調機構，要同黨中央決策議事協(xié)調機構的設立調整相銜接，保證黨中央令行禁止和工作高效。2）統(tǒng)籌設置黨政機構。根據(jù)堅持黨中央集中統(tǒng)一領導的要求，科學設定黨和國家機構，準確定位、合理分工、增強合力，防止機構重疊、職能重復、工作重合。黨的有關機構可以同職能相近、聯(lián)系緊密的其他部門統(tǒng)籌設置，實行合并設立或合署辦公，整合優(yōu)化力量和資源，發(fā)揮綜合效益。

　　16、促進區(qū)域協(xié)同發(fā)展，以高質量的城鎮(zhèn)化帶動經(jīng)濟發(fā)展。

　　《報告》指出：“以疏解北京非首都功能為重點推進京津冀協(xié)同發(fā)展，高起點規(guī)劃、高標準建設雄安新區(qū)。以生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展為引領推進長江經(jīng)濟帶發(fā)展。出臺實施粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃，全面推進內地同香港、澳門互利合作。”

　　提高新型城鎮(zhèn)化質量，加快農(nóng)業(yè)轉移人口市民化。有序推進“城中村”、老舊小區(qū)改造，完善配套設施，鼓勵有條件的加裝電梯。加強排澇管網(wǎng)、地下綜合管廊等建設。”

　　四、未來十年中國展望：新時代新周期、有望成為世界第一大經(jīng)濟體、邁入發(fā)達國家行列、新經(jīng)濟快速成長、美好生活消費升級

　　17、經(jīng)濟規(guī)模已達12萬億美元，快速崛起，2027年中國有望成為世界第一大經(jīng)濟體，重回世界之巔，改變全球版圖，面臨前所未有的挑戰(zhàn)和機遇。

　　2017年中國GDP規(guī)模達到82.7萬億元，相當于12.2萬億美元，為世界第二大經(jīng)濟體。而且，中國離世界第一大經(jīng)濟體美國（2017年GDP為19.3萬億美元）的距離在快速縮小。2017年中國GDP增速為6.9%，雖然低于1978-2008年增速換擋前高增長時期的年均9.8%，但仍遠超美國的2.3%。

　　美國、中國占全球經(jīng)濟比重分別為23%、15%，排在第三的日本占比僅為5.5%，不及中國的零頭，全球正進入中美主導的巨頭時代，大象起舞。

　　如果按照6%左右的增速再增長十年左右，即大約在2027年前后，中國有望成為世界第一大經(jīng)濟體，時隔五百年重回世界之巔，深刻改變全球政經(jīng)格局和治理版圖。

　　在偉大崛起過程中，中國必須銳意推動新一輪改革開放，立國戰(zhàn)略應以務實的內部目標為主。外部霸權是內部實力的延伸，中國正在開展的改革將奠定未來30年內圣外王的基礎。

　　未來十年注定是激動人心的歷史時刻，也將面臨史無前例的異常復雜的挑戰(zhàn)和機遇。中國最大的外交關系是中美關系，中美關系的本質是新興崛起大國與在位霸權國家的關系模式問題：韜晦孤立、競爭對抗、合作追隨。從過去幾百年新興大國崛起的歷史來看，當前所面臨的貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟戰(zhàn)、資源站、金融戰(zhàn)等都是無法避免、必須面對的，需要卓越偉大的領導人、凝聚人心的夢想愿景、高超的戰(zhàn)略智慧、堅決靈活的執(zhí)行力以及全方位的人才。

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　18、人均GDP達到8800美元，如果轉型成功，2022年前后跨入發(fā)達國家俱樂部。

　　2017年中國人均GDP為59660元，比上年增長6.3%。如果以美元計價，2017年人均GDP為8800美元。高收入國家門檻值是1.26萬美元。

　　如果中國能夠轉向成功，按照6%左右的速度再增長5年左右，大約在2022年前后中國將跨越中等收入陷阱、跨入發(fā)達國家俱樂部。一個14億人口的超大型經(jīng)濟體從起飛、轉型、到跨越，這將是人類經(jīng)濟增長史上的奇跡，中華民族是一個偉大的民族。

　　19、經(jīng)濟結構發(fā)生巨變，傳統(tǒng)行業(yè)筑底轉型，新動能新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)加快成長，全球最好的新經(jīng)濟就在中美，全球最好的投資機會就在中國。

　　2017年全部工業(yè)增加值比上年增長6.4%，傳統(tǒng)行業(yè)正在筑底。其中，紡織業(yè)增長4.0%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長3.8%，非金屬礦物制品業(yè)增長3.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長0.3%，六大高耗能行業(yè)增加值增長3.0%。

　　與之形成鮮明對照的是，新經(jīng)濟快速崛起，規(guī)模以上工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長11.0%，高技術制造業(yè)增加值增長13.4%。全年新能源汽車產(chǎn)量69萬輛，比上年增長51.2%；工業(yè)機器人產(chǎn)量13萬臺（套），增長81.0%；民用無人機產(chǎn)量290萬架，增長67.0%。全年規(guī)模以上服務業(yè)中，戰(zhàn)略性新興服務業(yè)營業(yè)收入41235億元，比上年增長17.3%。

　　全年網(wǎng)上零售額71751億元，比上年增長32.2%。全年完成郵政行業(yè)業(yè)務總量9764億元，比上年增長32.0%。全年完成電信業(yè)務總量27557億元，比上年增長76.4%。電信業(yè)全年新增移動電話交換機容量23646萬戶，達到242186萬戶。年末全國電話用戶總數(shù)161125萬戶，其中移動電話用戶141749萬戶。移動電話普及率上升至102.5部/百人。移動寬帶用戶113152萬戶，增加19077萬戶。移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量246億G，比上年增長162.7%。互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)7.72億人，增加4074萬人，其中手機上網(wǎng)人數(shù)7.53億人，增加5734萬人。互聯(lián)網(wǎng)普及率達到55.8%，其中農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率達到35.4%。軟件和信息技術服務業(yè)完成軟件業(yè)務收入55037億元，比上年增長13.9%。

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　資料來源：統(tǒng)計局。

　　資料來源：統(tǒng)計局。

　　20、邁入消費主導的發(fā)展階段，開啟美好生活。

　　消費對經(jīng)濟貢獻越來越大。2017年第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值占國內生產(chǎn)總值的比重分別為7.9%、40.5%、51.6%。全年最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務凈出口對國內生產(chǎn)總值增長的貢獻率分別為58.8%、32.1%、9.1%。

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　消費升級態(tài)勢明顯。2017年社會消費品零售總額366262億元，比上年增長10.2%，超過全社會固定資產(chǎn)投資增速的7%。其中，化妝品類增長13.5%，中西藥品類增長12.4%，家具類增長12.8%，通訊器材類增長11.7%，建筑及裝潢材料類增長10.3%。

　　資料來源：統(tǒng)計局。

　　未來中國消費空間巨大，全球最大的消費市場孕育大量投資機會：從住行向服務消費升級，買健康快樂和不油膩的品質美好生活；服務業(yè)占GDP比重已超過50%；消費增速已超過固定資產(chǎn)投資；經(jīng)濟新周期，居民就業(yè)和收入改善；13.9億人口的龐大市場與規(guī)模效應；一二三四五六線城市的梯度效應。

　　21、2018年宏觀展望：新時代  新周期

　　與重回衰退的過度悲觀論和馬上復蘇的過度樂觀論不同，我們判斷2018年中國經(jīng)濟處在L型的筑底期和調整期：向下的力量來自財政清理整頓拖累基建、金融監(jiān)管加強影子銀行縮表、房地產(chǎn)調控銷售下滑、MINI去庫存周期，同時向上的力量來自美歐日經(jīng)濟復蘇改善外貿(mào)、供給側去產(chǎn)能企業(yè)盈利改善為新一輪高質量產(chǎn)能擴張周期積蓄力量、房地產(chǎn)去庫充分后再度補庫存支撐投資、美好生活的新一輪消費升級等。 

　　從供求平衡的角度，我們總的判斷是：供給側繼續(xù)出清，但需求側有所弱化（庫存、基建和地產(chǎn)），經(jīng)濟略有回調但幅度不深，經(jīng)濟L型韌性（消費、出口和產(chǎn)能投資），通脹有預期但壓力不大。 

　　中國經(jīng)濟呈周期性和結構性雙筑底：產(chǎn)能周期筑底，庫存周期調整；傳統(tǒng)行業(yè)筑底，新興行業(yè)崛起；金融周期下半場，新周期上半場。 

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　資料來源：恒大研究院，wind

　　總的判斷，2016-2018年經(jīng)濟L型筑底。2018年L型筑底調整期。2019年隨著新一輪補庫周期開啟、新一輪高質量產(chǎn)能周期崛起、房地產(chǎn)調控與金融監(jiān)管影響衰減和改革紅利釋放，新周期有望確立。 

　　2018年政策組合：貨幣中性+財政整頓+監(jiān)管加強+改革推進。 

　　潛在風險：金融條件收緊是主要挑戰(zhàn)；資金變緊變貴；加強金融監(jiān)管短期經(jīng)濟承壓長期有利于持續(xù)健康發(fā)展；沖擊金融市場股債市場波動性放大。

　　未來機遇：消費升級和產(chǎn)業(yè)升級，健康、娛樂、互聯(lián)網(wǎng)消費、三四五六線、二胎、新時代四大發(fā)明等；大企業(yè)兼并小企業(yè)，回收現(xiàn)金流，才能在年底-2019年收割市場；大類資產(chǎn)配置：17、18年買有基本面的股票，19、20年買人口流動地方的房子；商品價格高位調整但幅度不深，供求格局改善繼續(xù)修復企業(yè)盈利和資產(chǎn)負債表；房市調整到2018下半年-2019年，城鎮(zhèn)化率58.5%，空間很大，人往城市群都市圈流入；股市緊緊擁抱業(yè)績，堅守價值投資；債市有配置價值；人民幣匯率：中期強勢。 

　　(本文作者介紹：恒大集團首席經(jīng)濟學家，恒大經(jīng)濟研究院院長。曾擔任國務院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。)