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　　“含茅量”最高的銀行

　　林曉晨 阿爾法工場

　　導語：茅臺除是貴州銀行的第二大股東外，更是貴州銀行的核心價值所在。

　　幾日前，貴州銀行（HK：06199）剛剛通過港交所IPO聆訊，將于12月30日登陸港股市場，發售價暫定為2.46-2.61港元，預計將融資54-57億港元。

　　貴州銀行也是繼貴陽銀行A股上市后，貴州省第二家上市銀行。按說這樣一家銀行上市本不該引起外界太多的關注，但背靠茅臺集團還是給貴州銀行吸來不少眼球。

　　業績四平八穩

　　招股書顯示，截止2019年6月底，貴州銀行的總利息收入為86.01億元，同比增長23.6%；凈利潤17.90億元，同比增長22.4%。

　　最近三年，貴州銀行的業績同樣處于穩增長趨勢。公司總利息收入由2016年的112.12億元增長至2018年底的146.76億元，年化復合增長率約為14%；凈利潤方面，由2016年的19.61億元增長至28.77億元，年化復合增長率約為21%。

　　2016年至2019年上半年，貴州銀行的資產質量不斷向好，不良率由1.91%逐漸下降至1.09%。據保監會的資料，截止2018年底，中國商業銀行的平均不良率為1.83%，貴州銀行的數據明顯優于行業平均水平。

　　眾所周知，銀行業務主要分為針對公司的對公業務、針對個人的零售業務以及金融市場業務。目前貴州銀行的業務主要集中在對公業務上，同樣在2016年至2018年期間，貴州銀行公司法人的貸款比例分別高達86.5%、86.9%和87.0%，包括個人貸款在內的其他業務比重僅剛超一成。

　　同為貴州的上市銀行，貴州銀行依然與先一步上市的貴陽銀行（SH：601997）存在差距。

　　貴陽銀行成立于1997年，早于貴州銀行。截止2019年6月30日，貴州銀行資產總額為3896.22億元，而貴陽銀行的資產總額為5483.07億元；貴州銀行的凈利潤為17.90億元，貴陽銀行同期為26.53億元。

　　盡管從歷史底蘊、資產規模、盈利能力等多項指標來看，貴州銀行都不及貴陽銀行，但貴州的脊柱——茅臺集團卻是其第二大股東，持股比例高達14.13%，僅次于貴州省財政廳的15.49%。貴州銀行可謂“含茅量”最高的上市公司，而如此高的“含茅量”又是如何煉成的？

　　緣起遵義

　　貴州銀行成立于2012年，是由遵義市商業銀行、六盤水市商業銀行和安順市商業銀行這三家城商行合并而生。

　　其中，遵義市商業銀行與茅臺的淵源頗深，在2001年遵義市商業銀行成立之初茅臺就已入股。后隨2011年增資擴股，茅臺在遵義市商業銀行的持股比例提升至15.27%。

　　成立之初，遵義市商業銀行是遵義市轄區內規模最小、資產質量最差的銀行。而在短短7年后，遵義市商業銀行的總資產規模已經達到99億元，存貸款的市場份額成為遵義市銀行業的第一名，增速驚人。

　　2013年放開利率市場化后，各地城商行都面臨極大考驗，由于對資產和貸款的風險定價能力不足，單純迎合市場會抬升城商行整體的負債成本；如果利率沒有優勢，又會造成存款規模流失。

　　因此，那時候的多數城商行陷入進退維谷的境地，迫不得已壓縮貸款規模已成常態。很少有城商行能像貴州銀行這樣一路穩擴張。當然，這離不開茅臺的鼎力相助。

　　此前有媒體對比過兩組數據：2005年至2010年，茅臺的貨幣資金為38.92億元、44.74億元、47.23億元、80.94億元、97.43億元、128.88億元。與之對應，遵義市商業銀行的存款余額為42.99億元、57.96億元、67.48億元、91.5億元、突破100億元、突破150億元。兩家公司的存款數據吻合度極高，此中意味不言自明。

　　2012年完成合并后，遵義市商業銀行規模最大，所以貴州銀行的大股東也仍由遵義市商業銀行的股東繼任，茅臺在貴州銀行的持股比例為7%。

　　2019年5月，貴州銀行進行新一輪增股，在這輪增資后，貴州銀行持股比例超過5%的大股東共有四名，分別是貴州省財政廳（15.49%）、茅臺集團（14.13%）、貴安新區開發投資（8.48%）和遵義市國有資產投資（5.8%）。茅臺成為貴州銀行第二大股東，也鑄就了這家“含茅量”最高的銀行。

　　應對質疑

　　一直以來，由于跟貴州銀行過于密切，茅臺集團旗下的上市公司——貴州茅臺（SH：600519）時常被外界指責有涉嫌利益輸送的質疑。

　　2012年，多家媒體質疑貴州茅臺將210億巨款存入當時的遵義銀行，但最終的收益率卻不足2%，茅臺也為此深陷“輸送門”。

　　上市公司將大量現金以低息存在關聯銀行，確有不合情理之處。在“輸送門”發生不久，貴州茅臺就開始著手建立財務公司，提升理財收益。

　　2013年3月貴州茅臺財務公司正式獲得審批，是貴州省獲批的第一家法人財務公司，也是中國白酒行業的第一家財務公司。其中，上市公司出資額占注冊資本的51%；茅臺集團持股比例為35%；茅臺酒廠集團技術開發公司持股比例為9%；習酒持股比例為5%。

　　茅臺財務公司的主要業務為吸收成員單位的存款，并為成員單位辦理貸款及融租租賃業務，此外還可以參與銀行間同業拆借業務，相當于一家貴州茅臺的內部銀行。

　　僅成立不到半年時間，茅臺財務公司就已經從旗下各成員單位獲得存款余額超32億元，而到2018年，貴州茅臺旗下的資金幾乎全部由財務公司所支配。

　　貴州茅臺年末存款與利息，點擊可看大圖

　　在2012年前，貴州茅臺的所有利息收入都是由銀行存款所貢獻，綜合利息率低于2%；2013年貴州茅臺組建財務公司，該業務逐漸開始貢獻利息，但綜合利息率卻并未明顯提升；從2014年開始，貴州茅臺由銀行存款貢獻的利息不斷降低，由拆借業務貢獻的利息不斷提升，綜合利潤率也呈上升趨勢。

　　成立財務公司后，貴州茅臺的利息收益率有所攀升，與銀行間進行的正常拆借業務也不會受到質疑，成功規避了風險與質疑。

　　背靠大樹

　　如今貴州茅臺為A股第一股，貴州銀行即將登陸港股市場，雙方都已經發生了巨變，但他們之間的合作卻并未停止。尤其在貴州茅臺業績不斷走高后，大量的資金促進雙方的合作進一步加深。

　　在貴州茅臺公布2017年財報的同一天，其還公布了一份《關于子公司與貴州銀行開展存款業務的關聯交易公告》的公告。與貴州茅臺的業績相比，這份簡單的公告并沒有引起投資者太多的注意。對茅臺股東來說，這份公告確實沒有太大影響，但對于貴州銀行來說，則意義非凡。

　　貴州茅臺公布，其全資子公司“茅臺營銷公司”、“茅臺醬香公司”和“茅臺財務公司”因經營業務及發展需要，與貴州銀行發生存款業務。

　　具體而言，貴州銀行將成為茅臺的結算銀行，“茅臺營銷公司”和“茅臺醬香公司”將會把銷售款匯集到貴州銀行，而同時“茅臺財務公司”將與貴州銀行展開同業存款業務。

　　這就相當于讓貴州銀行成為貴州茅臺的出納，兩大子公司銷售的貨款將會悉數匯至貴州銀行，然后再統一轉至茅臺財務公司。貴州茅臺海量的現金流能夠給貴州銀行帶來源源不斷的儲蓄，大量現金流就好像是一塊豬肉，簡單過手也會留下一層油。

　　另一方面，“茅臺財務公司”的加入則為貴州銀行提供了更多權利，只需稍微增加一點利息，貴州銀行就可以隨時將收到的儲蓄轉化為同業拆借。雖然設置了金額上限，但對于貴州銀行來說，這樣充分自由的現金已經足夠奢侈。

　　依附茅臺這顆大樹，貴州銀行雖然規模還處于劣勢，但與茅臺的深度合作就是最核心的資本。

　　在與茅臺的銷售體系綁定后，只要茅臺酒的銷售額不斷攀升，貴州銀行手中的活期存款就會源源不斷，也能夠進一步幫助其整體規模的成長。

責任編輯：常福強