“春節(jié)期間，加了兩天班，要趕在月底前把手頭上項(xiàng)目的相關(guān)材料抓緊時(shí)間做好。”一位來(lái)自上海的投行人士告訴記者。

　　他同時(shí)表示，新一屆發(fā)審委成立以來(lái)，新的審核動(dòng)態(tài)機(jī)制正在形成，低過(guò)會(huì)率已充分體現(xiàn)了監(jiān)管層的態(tài)度，結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)的“價(jià)值投資”越發(fā)深入人心，監(jiān)管對(duì)上市企業(yè)質(zhì)量的把控只會(huì)更加嚴(yán)格，這是確保IPO質(zhì)量的重要保證。

　　發(fā)審委問(wèn)得更細(xì)

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，發(fā)審委已經(jīng)審核了54家（包括二次上會(huì)但不包括取消審核）企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中，23家獲得通過(guò)，28家被否，3家暫緩表決，通過(guò)率僅為42.6%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)對(duì)IPO申請(qǐng)上會(huì)企業(yè)進(jìn)行梳理，凈利潤(rùn)指標(biāo)不再是企業(yè)的“護(hù)身符”，審核維度正向深層次延伸。發(fā)審委對(duì)企業(yè)的規(guī)范性、盈利能力可持續(xù)性、內(nèi)控制度有效性、財(cái)務(wù)真實(shí)性、直銷與經(jīng)銷情況、海外收入確認(rèn)、信息披露、關(guān)聯(lián)交易等都十分關(guān)注。

　　比如，2月7日被否的北京朝歌數(shù)碼科技股份有限公司，發(fā)審委要求公司說(shuō)明毛利率變動(dòng)的合理性以及對(duì)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響；說(shuō)明對(duì)主要供應(yīng)商采購(gòu)定價(jià)的依據(jù)及公允性、是否對(duì)主要供應(yīng)商存在依賴，該等情形是否可能對(duì)未來(lái)持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。

　　同一天被否的北京新時(shí)空科技股份有限公司，發(fā)審委要求公司關(guān)聯(lián)方是否實(shí)際由發(fā)行人或發(fā)行人的高級(jí)管理人員控制，相關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實(shí)，是否存在代持行為。

　　境外收入占比高通常是企業(yè)IPO審核的難點(diǎn)，其收入真實(shí)性及合規(guī)情況容易存在較高不確定性。比如，1月24日上會(huì)被否的深圳華智融科技股份有限公司，發(fā)審委提出，公司存在近幾年境外銷售收入占比劇增，但無(wú)法直接從海關(guān)部門查詢到發(fā)行人整體外銷數(shù)據(jù)的情況。因此，發(fā)審委要求公司說(shuō)明境外收入是否具有可持續(xù)性，以及境外銷售通過(guò)信利康進(jìn)行的必要性及境外最終銷售的真實(shí)性。

　　甚至，發(fā)審委關(guān)注到了有的公司此前公告與發(fā)行申請(qǐng)文件存在多項(xiàng)差異。比如，1月26日被否的浙江春暉智能控制股份有限公司，發(fā)審委提出，公司新三板申報(bào)材料和掛牌期間的公告與本次發(fā)行申請(qǐng)文件存在多項(xiàng)差異，多數(shù)事項(xiàng)發(fā)生在報(bào)告期內(nèi)。對(duì)此，發(fā)審委要求公司說(shuō)明，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較多信息披露不一致情況的具體原因，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)是否規(guī)范，內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行。

　　另外，1月16日被否的天津立中集團(tuán)股份有限公司，發(fā)審委提出，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人原始財(cái)務(wù)報(bào)表和申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表存在差異。對(duì)此，發(fā)審委要求公司說(shuō)明相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行，發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作是否規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。

　　事實(shí)上，IPO上會(huì)被否率上升貫穿了2017年始終，在去年下半年顯得尤為明顯，頻頻出現(xiàn)單日IPO上會(huì)被否率高的現(xiàn)象。對(duì)此，業(yè)界認(rèn)為，這背后折射的是發(fā)審委審核尺度越來(lái)越嚴(yán)。

　　東北證券分析師付立春認(rèn)為，雖然短期來(lái)看，企業(yè)、投行等不可避免會(huì)因?yàn)榈瓦^(guò)會(huì)率產(chǎn)生一些情緒。但中長(zhǎng)期來(lái)看，嚴(yán)格把關(guān)會(huì)促使企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)回歸本源，企業(yè)做好自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)、提高競(jìng)爭(zhēng)能力，中介機(jī)構(gòu)提供優(yōu)秀的中介服務(wù)。從資本市場(chǎng)的角度看，在源頭上確保企業(yè)的質(zhì)量，有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　呼吁更多“新”企業(yè)

　　在監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境下，IPO低通過(guò)率將成為常態(tài)。對(duì)此，業(yè)界認(rèn)為，券商已很難再延續(xù)過(guò)去比拼儲(chǔ)備項(xiàng)目的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模式，“精選項(xiàng)目”或許是投行突出重圍的先決條件。

　　一位券商人士表示，最近一段時(shí)期以來(lái)監(jiān)管層的一系列表態(tài)值得關(guān)注。

　　證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議提出，以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

　　此外，證監(jiān)會(huì)此前在對(duì)十二屆全國(guó)人大五次會(huì)議第4001號(hào)建議的答復(fù)中提及，下一步，證監(jiān)會(huì)將積極研究互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)政策指引，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，構(gòu)建資本市場(chǎng)服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)等高科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)效機(jī)制，力爭(zhēng)讓更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從這一系列的表態(tài)來(lái)看，監(jiān)管層已經(jīng)把關(guān)注度更多地轉(zhuǎn)移到了“如何通過(guò)制度創(chuàng)新把優(yōu)質(zhì)企業(yè)、‘獨(dú)角獸’企業(yè)吸引到A股”上來(lái)。

　　從交易所層面來(lái)看，上交所多次表態(tài)，要加大力度實(shí)施新藍(lán)籌行動(dòng)，加強(qiáng)加快優(yōu)質(zhì)上市資源培育，以新經(jīng)濟(jì)、高技術(shù)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，把“新藍(lán)籌”行動(dòng)作為市場(chǎng)服務(wù)的牛鼻子工程和主要抓手。

　　據(jù)悉，上交所將進(jìn)一步提升市場(chǎng)服務(wù)質(zhì)量和水平，加強(qiáng)加快優(yōu)質(zhì)上市資源培育，把“新藍(lán)籌”行動(dòng)作為市場(chǎng)服務(wù)的牛鼻子工程和主要抓手，動(dòng)態(tài)調(diào)整篩選標(biāo)準(zhǔn)，將更多代表高科技、新經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的企業(yè)納入“新藍(lán)籌”服務(wù)范圍，前移服務(wù)周期使之覆蓋“新藍(lán)籌”企業(yè)上市全過(guò)程，為“新藍(lán)籌”企業(yè)定制針對(duì)性服務(wù)模式和差異化制度安排，著力支持高科技、新經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

　　同時(shí)，上交所還將積極推動(dòng)建立主板市場(chǎng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)差異化、包容性制度安排，努力為新模式、新業(yè)態(tài)成長(zhǎng)型企業(yè)提供直接融資渠道。

　　深交所方面，提出要形成領(lǐng)先的創(chuàng)新支持市場(chǎng)體系，國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)占比、中小創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)性領(lǐng)先全球新興市場(chǎng)。未來(lái)3年，深市新增上市公司中國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)占比處于領(lǐng)先。到2020年，深交所多層次市場(chǎng)定位更加清晰，板塊功能充分發(fā)揮，中小創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)性突出，從現(xiàn)貨到衍生品的產(chǎn)品線更加完整，市場(chǎng)投融資功能更加完備，對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和高科技企業(yè)更加包容，吸引力顯著提高，成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)。

　　同時(shí)，深交所表示，要大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化多層次市場(chǎng)體系。深交所將以促進(jìn)深市多層次市場(chǎng)健康發(fā)展為主線，推動(dòng)形成特色更加鮮明的市場(chǎng)體系，突出新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)特征，針對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點(diǎn)，推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性。

　　專家表示，隨著IPO擁堵之困的解決，融資渠道的暢通呼吁著更多符合要求的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)添加新動(dòng)能，為投資者帶來(lái)穩(wěn)定收益。如何在國(guó)際市場(chǎng)上和別的交易所、資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間監(jiān)管層考慮的重點(diǎn)。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104