知名私募再傳謠言，對市場波動影響幾何？存款利率市場化，如何影響到個人投資者的收益？哪個版塊可能有機會？具體內(nèi)容請來新浪理財大學(xué)，聽董小姐專欄解讀。

　　劉煜輝最新演講：我也選基金買，中國股市已經(jīng)進入長期牛市，美國更大規(guī)模刺激計劃應(yīng)該在幾個月后

　　“美國手里面已經(jīng)沒牌了，現(xiàn)在還剩下的一個東西就是全球的治權(quán)還在手里面，治權(quán)的核心就是鑄幣的權(quán)利，美元信用本位。”

　　“我們可以前瞻美國拜登政府，既然他以施政綱領(lǐng)中間講到了羅斯福新政，美國要基建，要在未來的產(chǎn)業(yè)趨勢方向投資。所以你可以想見，接著后面，更大規(guī)模的一個刺激計劃應(yīng)該是在幾個月之后，這個時間點不遠。”

　　“今年我們的債務(wù)增長率恐怕會要降到11%，甚至11%以下，M2可能從現(xiàn)在10.1%的水平向9%去回歸，這是確定性的，因為中央經(jīng)濟工作會議確立的貨幣政策的目標，就是保持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定。”

　　“從2019年之后，中國的股票市場已經(jīng)進入了一個牛市，而且是個長期的牛市。”

　　“家庭的居民儲蓄開始形成最大的邊際改變力量，這是我們跟過去28年最大的不同。你看基金行業(yè)，過去10多年股票型基金發(fā)行最高的時候也就3萬億，還是2015年全民炒股泡沫牛市的時候，后來股災(zāi)以后，曾經(jīng)一段萎縮到2.5萬億以下，但去年一年就上了6萬億。”

　　“市場形成了一個核心圈，就是我們講的宏觀時鐘，產(chǎn)業(yè)趨勢，政治正確，行業(yè)頭部，凝聚這4個維度確定性的那些標的，形成了一個核心圈。這些股票在過去的兩年，走出了一個昂揚向上的持續(xù)牛市。”

　　“去年這一年的經(jīng)歷你發(fā)現(xiàn)，如果你不能準確把握對國家未來發(fā)展方向的一個認知，確實會經(jīng)歷了一個非常、非常大的心理的煎熬。可以看到代表國家方向的資產(chǎn)進入了一個昂揚向上的，生機勃然的過程。落在結(jié)構(gòu)之外的那些標的，確實在不斷地失血，市場在經(jīng)歷一個分裂。”

　　以上，是劉煜輝在華夏基金主辦的“內(nèi)需驅(qū)動新星，南下多維掘金”線上路演中，分享的最新精彩觀點。

　　劉煜輝分析了拜登現(xiàn)在上臺后，美國未來可能推出的貨幣財政政策，以及在這種背景下，中國會如何應(yīng)對，對中國資本市場可能產(chǎn)生的影響。

　　在他看來，中國股票市場已經(jīng)進入了長期牛市，家庭的居民儲蓄開始形成最大的邊際改變力量。

　　在最后的問答中，劉煜輝還談到了自己做家庭資產(chǎn)配置的思路和方法。

　　聰明投資者整理了劉煜輝演講和問答全文，分享給大家。

　　未來十五年

　　中國會確定性地反超美國

　　很高興來到華夏基金直播間一起探討一下市場。

　　我前面有個演講叫做“做多中國的認知革命”，主要是從三個角度來講的——宏觀的認知、市場的認知和國家的認知。

　　宏觀的認知簡單看，我們今天所處的時代，按中央的定位叫百年未有之變局。

　　如果說的更明確一點，今天的世界不是一個多極世界，不是一個群雄并立的結(jié)構(gòu)，它就是兩級爭霸。

　　我們中國經(jīng)過40年偉大的改革開放，實現(xiàn)了經(jīng)濟的崛起、財富的巨大繁榮，從根本上改變了世界結(jié)構(gòu)。

　　事實上從2018年開始，中美之間為了全球治權(quán)的競爭就已經(jīng)攤牌，以中美貿(mào)易戰(zhàn)為導(dǎo)火索，已經(jīng)經(jīng)歷了三年，這三年的結(jié)果大家也非常清楚，今天的中國應(yīng)該是無比的自信。

　　而且在中國成為偉大國家的進程上面，我們投射了一個最重要的旗幟，經(jīng)過去年的變化，全球的格局發(fā)生了質(zhì)的變化。

　　去年中國增長了2.3%，美國大概掉了3.5%，人民幣對美元升了9%之后，你回頭一算世界的結(jié)構(gòu)，驚人地發(fā)現(xiàn)今天的中國已經(jīng)達到了美國經(jīng)濟總量的75%。

　　而且未來的30年，中國還將面對兩個非常大的確定性，

　　去年開了一個非常重要的、劃時代的、歷史價值的會議，十九屆五中全會，在全會中間我們提出了未來15年的遠景規(guī)劃，到2035年中國人均GDP要達到中等發(fā)達國家水平。

　　中等發(fā)達國家水平是什么水平？

　　門檻就是葡萄牙，如果我們?nèi)€中位數(shù)，大概2035年中國的人均GDP要達到2.4萬美金；

　　大家都會算賬，乘15億人，那時候的中國經(jīng)濟體量很有可能比當時的美國要超出5萬億美金，在這個15年中間，中國確定性地會反超（美國）成為世界第一大經(jīng)濟體。

　　在此基礎(chǔ)上，我們再發(fā)展15年，就到了2049年，也就是所謂的第二個100年，中華人民共和國成立100周年的時候；

　　我們很可能看到另外一個確定性，那個確定性就是美國很有可能在30年后變得只有中國的75%。

　　今天這個時點，我們是美國的75%，到30年后，美國成為我們的75%；

　　所謂的一超多強的格局發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)移，這30年過程中，中國很有可能變成全球治權(quán)的繼承者，這是一個確定性的事實。

　　美國手里面已經(jīng)沒牌了

　　MMT的選擇是迫不得已的

　　面對這個確定性，中美兩邊的決策都在調(diào)整；

　　對于美國來講，從今天來看，它做出的選擇也是非常理性的，所謂的MMT，就是財政赤字的貨幣化，對他來講，這個過程的選擇也是迫不得已的。

　　因為美國手里面已經(jīng)沒牌了，現(xiàn)在還剩下的一個東西就是全球的治權(quán)還在手里面，治權(quán)的核心就是鑄幣的權(quán)利，美元信用本位，如果不把這個核武器祭出來，跟中國一搏，那可能就眼睜睜地看著中國很舒服地在它身邊超越。

　　所以對美國來講，經(jīng)過去年的新冠的沖擊，它并非是一個全輸家，因為它至少借著新冠病毒的沖擊，在經(jīng)濟政策的實踐上實現(xiàn)了一個巨大的轉(zhuǎn)身，拋棄了過去200多年美國立國先賢漢密爾頓所確立的財政平衡原則。

　　簡單講，它心里也清楚它的財政赤字，巨大的財政赤字鴻溝以及沒辦法用現(xiàn)有的稅收和財政手段予以彌合了，最終走向必然要祭出最終的核武器，就是因為治權(quán)還在它手里面，就是印鈔票。

　　美國借著新冠疫情，沒有多少政治的障礙。就把MMT從從一個書本理論探討的狀態(tài)，變成一個政策實踐；

　　沒有花多少政治成本，現(xiàn)在美國的財政赤字已經(jīng)到20%了，再往上升，這么大一個鴻溝，早已不是前面我們討論財政赤字是不是應(yīng)該超過3%的概念，完全不是一個狀態(tài)了。

　　對于美國來講，從2019年美聯(lián)儲的低點3.8萬億美金，很快借著疫情，聯(lián)儲的表就擴到了7萬億以上，擴了3.2萬億美金，現(xiàn)在是7.5萬億美金，。

　　美國去年M2總共增長了3.6萬億美金，3.2億美金是美聯(lián)儲印鈔票。

　　美國更大規(guī)模的刺激計劃應(yīng)該在幾個月之后

　　所以這個背景下，展望今年，你看拜登上來以后任命的第一個閣員是那個白頭發(fā)老太太耶倫，這全球資本都心領(lǐng)神會啊，這是全球的美國的貨幣和財政要合流。所以今年的美聯(lián)儲貨幣政策前瞻，它的表很有可能會指向10萬億+。

　　拜登上來宣布的第一個事情就是1.9萬億的刺激計劃，

　　另一輪的紓困計劃我看了一下，美國還沒開始干正事，1.9萬億主要是救濟，美國家庭也沒什么儲蓄，如果不花錢，特朗普去年所推出的3.2萬億紓困就已經(jīng)見底了，美國好多家庭就流離失所了，所以這1.9萬億就是吃飯的錢。

　　我們可以前瞻美國拜登政府，既然他以施政綱領(lǐng)中間講到了羅斯福新政，美國要基建，要在未來的產(chǎn)業(yè)趨勢方向投資；

　　所以你可以想見，接著后面，更大規(guī)模的一個刺激計劃應(yīng)該是在幾個月之后，這個時間點不遠。

　　中國所有政策都指向反通貨膨脹

　　對于中國來講，對于全球來講，我們中國肯定嚴陣以待。

　　美元信用本位的體系下面，美元印出來以后，所制造的通漲效應(yīng)，咱家得吃掉大部分，因為它使的是美元，咱家的人民幣不是國際貨幣。這就是鑄幣權(quán)的好處，就是你當全球老大的福利。

　　這個情況下面，對于中國來講，嚴陣以待，你看中國宏觀政策的選擇，我們宏觀政策的選擇肯定就是反通貨膨脹，因為你面臨著前所未有的通貨膨脹預(yù)期壓力，撲面而來。

　　對中國來講，從去年下半年開始，我們所有的政策指向的一個方向，就是反通貨膨脹，連續(xù)地靶向恒大、螞蟻，還有永煤違約，這幾個方向都是符號性的，

　　它分別對應(yīng)的就是中國通貨膨脹的幾個源頭，一個是房地產(chǎn)，一個是互聯(lián)網(wǎng)，第三個是剛性兌付的、已經(jīng)龐氏化的地方債務(wù)。

　　從貨幣政策的角度來講，是一個明顯的收斂的開始，從最近公布的一系列的金融數(shù)據(jù)來看，反通貨膨脹的政策也開始初顯成效；

　　債務(wù)增長率從去年高峰的13.8%，已經(jīng)降到了13.1%，我們的M2從去年高點11.1%，現(xiàn)在已經(jīng)降到10.1%。

　　今年我們的債務(wù)增長率恐怕會要降到11%，甚至11%以下，M2可能從現(xiàn)在10.1%的水平向9%去回歸，這是確定性的，

　　因為中央經(jīng)濟工作會議確立的貨幣政策、貨幣金融的目標，就是保持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定。

　　現(xiàn)在房地產(chǎn)融資的狀態(tài)，三條紅線，這是前所未有的緊信用狀態(tài)，包括各方面的窗口指導(dǎo)。

　　為此，中央銀行應(yīng)該落實不轉(zhuǎn)急彎的要求，盡可能使得調(diào)控更加平滑，更加藝術(shù)。

　　中央銀行的貨幣政策，嚴監(jiān)管、緊信用各方面措施落實以后，中央銀行這個基礎(chǔ)貨幣的輪子恐怕還會做一些平緩，會投放一些流動性，保持整個市場金融條件的收斂，是在一個有序的狀態(tài)下進行，這大概就是宏觀經(jīng)濟的狀態(tài)。

　　中國股票市場已經(jīng)進入了長期牛市

　　家庭的居民儲蓄形成最大的邊際改變力量

　　我還講到了一個市場的認知，市場的認知就是什么？

　　我一直講，從2019年之后，中國的股票市場已經(jīng)進入了一個牛市，而且是個長期的牛市。

　　經(jīng)過資本市場基礎(chǔ)制度這一輪偉大的改革，我們面對的市場在基礎(chǔ)制度方面，在法律體系方面不斷夯實，為市場風險偏好的昂揚向上奠定了一個堅定的基石。

　　我們今天看到的這個市場和我們過去28年，也就是2019年之前看到的市場，是一個完全不同的市場。

　　從量的角度來講，從2019年到今天，這兩年市場進入了一個增量的市場，這是很不容易的。

　　過去28年，我們經(jīng)歷的存量市場，主要是以交易為主。

　　因為那時候的股票市場在中國整個金融結(jié)構(gòu)中間微不足道，中國是一個以商業(yè)銀行為主體債務(wù)擴張型的一個金融結(jié)構(gòu)。

　　但是這兩年資本市場基礎(chǔ)改革以后，我們這個市場變成一個海洋。

　　特別是注冊制，一系列注冊制的退市制度，也是改革的推進，這個市場對實體經(jīng)濟的效率顯示出巨大的收容能力。

　　家庭的居民儲蓄開始形成最大的邊際改變力量，這是我們跟過去28年最大的不同。

　　你看基金行業(yè)，過去10多年股票型基金發(fā)行最高的時候也就3萬億，還是2015年全民炒股泡沫牛市的時候，后來股災(zāi)以后，曾經(jīng)一段萎縮到2.5萬億以下，但去年一年就上了6萬億。

　　按照今年勢頭，今年1月過完就4500億基金就發(fā)出去了，很多基金都是一日光，說明家庭的儲蓄改變了，在推動市場，它背后面對的是一個巨大的增量市場，這是從量的角度。

　　市場核心圈的股票走出了持續(xù)牛市

　　核心指數(shù)和交易性股票指數(shù)之間出現(xiàn)了分裂

　　從價格的角度，市場從過去的交易性市場變成一個投資性市場，最大的變化是什么？

　　市場形成了一個核心圈，就是我們講的宏觀時鐘，產(chǎn)業(yè)趨勢，政治正確，行業(yè)頭部，凝聚這4個維度確定性的那些標的，形成了一個核心圈。

　　這些股票在過去的兩年，走出了一個昂揚向上的持續(xù)牛市，我們這都做過研究實證的，最近和華夏也在合作這方面EFT的事情，

　　我們形成的核心資產(chǎn)指數(shù)大概有180家，形成的這個指數(shù)，在2019年的1月2號跑到今天指數(shù)已經(jīng)跑到了405。

　　這180家股票大概代表著，整個A股市場市值包括港股通市值整個的30%，一個市場30%的資產(chǎn)在過去兩年中間漲勢接近三倍，這肯定是個牛市。

　　這個市場出現(xiàn)了分裂，那些交易性的股票，就是過去28年特別是大量個人投資者所希望看到的牛市，中證1000，交易性的股票指數(shù)，希望看到的指數(shù)牛。

　　但恰恰過去的兩年，特別是去年，核心指數(shù)，還有代表了一些交易性的股票指數(shù)之間出現(xiàn)了一個巨大的分裂。

　　過去兩年中證1000的復(fù)合收益率，僅有20%。而凝聚了這4個維度確定性的那批所謂核心標的，它的復(fù)合收益率已經(jīng)超過了90%；

　　這是市場巨大的變化，這就是我們講的市場認知。市場認知事實上在經(jīng)歷一次革命。

　　代表國家方向的標的進入了昂揚向上的過程

　　落在結(jié)構(gòu)之外的那些標的在不斷失血

　　第三個就是國家認知，國家去年開了三個最重要的會，

　　第一個是十九屆五中全會，第二個是政治局會，還有一個經(jīng)濟工作會，勾勒了推動中國未來30年成為偉大國家進程的一個超級的思維結(jié)構(gòu)輪廓，非常清晰。

　　它的引擎是什么？數(shù)字化，清潔能源。

　　中國經(jīng)濟從磚頭經(jīng)濟轉(zhuǎn)向未來的超級經(jīng)濟生態(tài)，我們的落腳點描繪的就是數(shù)字經(jīng)濟和清潔能源時代的到來。

　　所以在中國轉(zhuǎn)型的超級思維結(jié)構(gòu)中間，投資如何和結(jié)構(gòu)相應(yīng)和？你能夠非常高效率的獲得中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的巨大紅利。

　　如果你形成一個認知的偏差，偏離這個結(jié)構(gòu)，確實對于某一些投資人來講，可能會給他帶來很重的心理困擾。

　　因為去年這一年的經(jīng)歷你發(fā)現(xiàn)，如果你不能準確把握對國家未來發(fā)展方向的一個認知，確實會經(jīng)歷了一個非常非常大的心理的煎熬。

　　可以看到代表國家方向的確實進入了一個昂揚向上的，生機勃然的過程。落在結(jié)構(gòu)之外的那些標的，確實在不斷地失血，市場在經(jīng)歷一個分裂。

　　我概括性的從這三個角度講到這里，再聽聽大家的。謝謝。

　　資產(chǎn)主要買的產(chǎn)品

　　自己也會選擇一部分ETF

　　主持人：作為經(jīng)濟學(xué)大家，你是怎么配置自己的家庭資產(chǎn)？主要配置在哪些領(lǐng)域呢？方便給我們分享一下嗎？

　　劉煜輝：是這樣，我自己也買了業(yè)內(nèi)一些好朋友管理的產(chǎn)品，我大部分錢是專業(yè)人干專業(yè)的事。

　　特別市場進入到一個深度和廣度日漸成熟的資本市場來說，確實需要有一個專業(yè)的財富管理人，用他專業(yè)的經(jīng)驗和專業(yè)的手段去管理這么一個復(fù)雜的市場。

　　當然我自己也操作一部分，因為市場現(xiàn)在的 ETF基金的結(jié)構(gòu)非常豐富。

　　當你建立一個自上而下的認知的時候，比方說宏觀時鐘你去判斷，它可能是一個持久戰(zhàn)，克服通貨膨脹可能是一個長時間的過程。

　　你認識到中國未來轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)趨勢，一個數(shù)字化，一個清潔能源。

　　你認識到代表國家意志的這種，比方說我們要科技自強自立，要解決自己產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈自主可控的問題，卡脖子的問題，補短板的問題。

　　比方說各個行業(yè)的頭部，你會從這樣幾個維度中間，去遴選一些符合要求的ETF。

　　這些ETF交易的流動性也非常好，也避免過于從中觀和微觀層面對企業(yè)的把握，它形成的是一個組合，對我來講，這樣的組合去年的收益還不錯，也是一個很好的方法。

　　我個人主要是通過這兩個方式。

　　一個是業(yè)內(nèi)的大咖，他們產(chǎn)品未來我也會考慮，就是交給專業(yè)的、優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人去打理。

　　另外一個，自己要做的話，盡量是自上而下，因為太多家公司肯定是顧不過來的。

　　大概是這么一個情況。

掃二維碼 領(lǐng)開戶福利！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責任編輯：陳志杰