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　　魯明量化全視角

　　3500準點而至，2021重歸結構

　　觀點簡述：

　　2020最后一周市場以沖高結束，滬深300指數漲幅3.36%，上證綜指漲幅2.25%，創業板綜指漲幅2.32%。雖然創業板指如期啟動跨年行情并錄得4.42%單周漲幅，但在小市值個股啟動較慢背景下，創綜指表現弱于主板，但科技成長板塊啟動趨勢已正式拉開。觀點回顧及展望：在2018年12月的年度策略報告中，我們指出對2019年市場的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動區間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標上證2400點，2月指數將開始重心上移，市場后續走勢與預期一致；但3月后市場在3000點上方主要受情緒因素主導不可持續，5月中美貿易談判呈現矛盾加劇態勢，6月10日成功預判主板b浪技術反彈開啟，7月3日判斷b浪反彈結束，1個月的反彈時間和200點的實際反彈幅度與b浪反彈開啟時的預判一致；此后的c浪調整我們預判了上證第一目標是跌破2800點，實際市場在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結束c浪調整，9月開啟新一輪中期反彈，實際上證最低2733點；2019年9月1日我們提示主板空翻多，中期反彈目標看年底上證3100左右，在11月28日周報中提示類似2012年12月的脈沖行情將啟動，實際市場12月出現脈沖行情，且上證綜指2019年終收盤3050點與預判的3100點吻合；2020年開年預判N字形高點在3200點，但實際市場受新冠疫情影響我們于1月20日提示減倉，后于2月3日提示加回；2月25-26日連續提示市場風險并明確提示再減倉，此后A股開啟破位快速調整，實際市場2月底形成新的極值高點后3月大幅調整；3月海外疫情沖擊下全球權益深度調整，于3月24日重磅提出《當下判斷全球股市重大拐點的三個核心理由》預判此后3個月的全球權益重大上漲機會并明確提請科技創業板塊優先，實際主板3個月累計上漲17%+、美股主板上漲40%+，創業板上漲25%+，納指上漲45%+；3月疫情重啟后中期展望二、三季度經濟逐級恢復常態，三季度末市場有望重回1月高點3150附近，實際市場7月第一周后突破3150點；展望2020年中報結束后的剩余時段，預判市場整體趨勢性機會開始減弱而結構性特征延續，上證趨勢也將從上移轉為橫向，并于8月最后一周開始提示市場中期調整風險，實際市場3周內調整至3200點下方；展望9-12月，上證指數將依舊在3100-3500箱體區間寬幅整理中，預計2020年剩余時段內指數對上述區間上下均難有顯著突破，實際市場如期在四季度完成對3500點的沖高走勢；2021Q1主板指數預計整體波動均值仍在3300點附近，但需做好前高后低震蕩走弱的趨勢準備。

　　基本面上，官方PMI再度震蕩，美國QE5正式獲批。12月27日上周日，美國總統特朗普正式簽署2.3萬億美元的刺激法案，但具體其中1.4萬億為政府綜合支出，真正的新冠紓困資金規模僅有9000億美元，與此前3月首次簽署的2萬億經濟救助方案相比，本次對美國絕大部分居民統一發放的救助金額從1200美元下降至600美元，充分體現了美國政府對當前美國居民消費水平恢復程度的態度整體滿意，本輪QE5方案從規模上遠低于QE4，預計對美國經濟能起到維持而非進一步推升的作用，市場反應也因此較為平淡。國內方面最新官方PMI從上月的52.1下降至51.9，仍在高位窄幅波動中，需提防更多經濟數據拐點在2周內陸續兌現的風險。新冠疫苗國內首批上市固然振奮人心，但經濟本身及市場當前點位及估值早已超越了疫情前水平，市場對此已有充分預期，持續推動A股上漲的動力不足。

　　技術面上，市場縮量上漲刷新10月以來上漲新高。上周市場在國內新冠疫苗首批上市及中歐投資協定簽署的利好消息下出現中陽線走勢，并在周五刷新10月以來上行新高，但對應市場縮量，且整體結構依舊未能打破頂背離結構特征，預計后續持續性有限，建議慎追。

　　綜上所述，2020年最后一周，市場在中國新冠疫苗首次獲批及中歐投資協議簽署的消息刺激下延續反彈并創出10月以來反彈新高，創業板指整體大漲，但受小市值風格拖累的創綜指未能跑贏主板；基本面上，美國終于通過9000億美元新冠紓困刺激方案，但規模較3月的2萬億規模縮減了一半以上，預計將更多體現為美國經濟反彈的維系而非空中再加油，美國經濟仍符合歷史經濟周期規律，市場反應也較為平淡；國內方面，官方12月制造業PMI再度回落，需密切關注未來2周內更多經濟數據拐頭跡象；技術面上，市場本輪沖高仍未見機構全面加倉跡象，或許仍是資金流入與被動推升性質為主，持續性仍有待考驗，不建議追高。

　　主板擇時建議：當前上證綜指已達到3500點附近，這也是我們從今年8月后就展望給出的四季度市場整體沖高的明確預判點位，展望后市美國QE5規模減半、中國經濟拐頭跡象陸續顯現，預計2021上半年全球經濟穩中有降，市場進一步超預期事件相對有限，且技術面量價配合度也在最低位置，建議慎重對待“外需支撐中國經濟”的邏輯言論，保持中等倉位并警惕市場后續中期調整風險。

　　創業板擇時建議：創業板已如期啟動，但在主板技術形態壓力下的自身絕對收益空間或難充分施展，慎對“春季躁動”傳統，降低絕對收益預期，但對主板的優勢有望開始顯著體現，重申市場風格再度回歸創業板占優。

　　周行業熱點建議關注：汽車、食品飲料。

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責任編輯：逯文云