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　　粵開(kāi)策略大勢(shì)研判 | 兩會(huì)時(shí)間確定，跨年行情有何期待

　　粵開(kāi)崇利論市

　　大勢(shì)研判：看好跨年行情逐步展開(kāi)

　　本周市場(chǎng)雖有所波動(dòng)，但整體震蕩回升，風(fēng)格方面成長(zhǎng)風(fēng)格漲幅較大，金融風(fēng)格跌幅較大，行業(yè)表現(xiàn)分化，輪動(dòng)也較為迅速，部分行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。2020年即將迎來(lái)年內(nèi)的最后四個(gè)交易日，依舊看好跨年行情的逐步展開(kāi)：

　　其一，從基本面來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)仍在，內(nèi)外需共振有望帶來(lái)需求回暖，補(bǔ)庫(kù)存周期開(kāi)啟，企業(yè)盈利具備改善預(yù)期，盈利驅(qū)動(dòng)之下未來(lái)A股的估值提升空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。

　　其二，從政策面來(lái)看，年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體基調(diào)較為積極，“不急轉(zhuǎn)彎”預(yù)示著財(cái)政和貨幣政策出現(xiàn)快速收緊的概率不大，后續(xù)仍將保持逐步有序退出的長(zhǎng)期判斷，政策環(huán)境具有穩(wěn)定性和連續(xù)性。

　　其三，從外部環(huán)境來(lái)看，盡管外圍存在一定擾動(dòng)，但這種情緒面上的影響我們認(rèn)為更偏向于短期，當(dāng)前疫苗研發(fā)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外也陸續(xù)啟動(dòng)疫苗接種，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，寬松的總量政策對(duì)需求端形成提振，海外經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期逐步回暖的概率依舊偏大；歐盟與英國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)于“硬脫歐”的擔(dān)憂靴子落地，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體提升；美股續(xù)創(chuàng)新高，助推A股市場(chǎng)情緒回暖，短期擾動(dòng)不改整體震蕩向上的趨勢(shì)。

　　配置方向：緊握順周期、新能源、先進(jìn)制造三條跨年主線

　　配置方向上，臨近年關(guān)主力資金調(diào)倉(cāng)較為頻繁，反復(fù)震蕩中重點(diǎn)把握跨年行情的三條主線：

　　其一，緊握復(fù)蘇行情，依舊看好順周期板塊的投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在持續(xù)復(fù)蘇的階段，順周期板塊依舊具備支撐邏輯。大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，供需改善帶動(dòng)漲價(jià)預(yù)期提升，繼續(xù)看好有色、采掘等上游原材料的板塊的投資機(jī)會(huì)。內(nèi)外需求實(shí)現(xiàn)共振，補(bǔ)庫(kù)存周期開(kāi)啟，帶動(dòng)機(jī)械、鋼鐵等中游制造業(yè)盈利復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖及政策的扶持，下游汽車(chē)、家電等可選消費(fèi)以及服務(wù)業(yè)也將得到進(jìn)一步提振，具備估值提升空間。

　　其二，關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)鏈。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新增“碳達(dá)峰、碳中和”方面的關(guān)注，提出二氧化碳排放力爭(zhēng)2030年前達(dá)到峰值，推動(dòng)煤炭消費(fèi)盡早達(dá)峰，大力發(fā)展新能源，新能源產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，板塊中長(zhǎng)期將維持較高景氣，重點(diǎn)關(guān)注光伏、風(fēng)電、鋰電、新能源車(chē)等板塊機(jī)會(huì)。

　　其三，先進(jìn)制造方向。在當(dāng)前大國(guó)博弈和逆全球化的背景之下，關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控已然成為提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。在明年經(jīng)濟(jì)八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中，包括強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力，未來(lái)先進(jìn)制造方向的政策紅利及發(fā)展機(jī)遇可期，重點(diǎn)關(guān)注新基建、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代投資機(jī)會(huì)。

　　兩會(huì)時(shí)間確定，行情有何期待

　　2015年以來(lái)，兩會(huì)行情回顧

　　2021年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間確定，回顧2015年以來(lái)“兩會(huì)”期間滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，整體來(lái)看兩會(huì)期間的指數(shù)走勢(shì)較為平穩(wěn)，考慮到受海外疫情不確定性及中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系擾動(dòng)，今年指數(shù)波動(dòng)較為明顯。一般而言，會(huì)前的政策預(yù)期的炒作對(duì)市場(chǎng)將起到提振作用，會(huì)后相關(guān)配套政策的逐步落地也會(huì)對(duì)市場(chǎng)釋放利好，提升整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，兩會(huì)前后一個(gè)月市場(chǎng)上漲的概率相對(duì)較大。行業(yè)表現(xiàn)方面，2020年兩會(huì)期間國(guó)內(nèi)疫情已得到較為有效控制，休閑服務(wù)（4.59%）、輕工制造（2.82%）、商業(yè)貿(mào)易（1.36%）等前期受疫情影響較大的板塊領(lǐng)漲。市場(chǎng)風(fēng)格方面，2020年兩會(huì)期間，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)最好，漲幅為0.78%，其他四種風(fēng)格則均有所下跌。而兩會(huì)后一周和一個(gè)月內(nèi)，受經(jīng)濟(jì)回暖及政策利好提振，消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，漲幅分別為4.96%和9.26%。

　　兩會(huì)前后的行業(yè)表現(xiàn)與政策方向密切相關(guān)。2019年兩會(huì)期間對(duì)“三農(nóng)”的關(guān)注度顯著提升，十八大以來(lái)，脫貧攻堅(jiān)成效顯著，對(duì)鄉(xiāng)村振興的道路的布局也更加清晰明確，“三農(nóng)”、脫貧致富等關(guān)鍵詞被反復(fù)提起，盤(pán)面上農(nóng)林漁牧行業(yè)的漲幅超11%，位于所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)之首。

　　2021年，兩會(huì)行情有何期待

　　回顧兩會(huì)期間的市場(chǎng)表現(xiàn)，政策提振除了短期內(nèi)對(duì)相關(guān)板塊形成利好催化，帶動(dòng)板塊情緒炒作之外，從中長(zhǎng)期來(lái)看，政策支持也有助于帶動(dòng)行業(yè)景氣上行，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從明年兩會(huì)可能重點(diǎn)討論的議題中，我們可以嘗試窺探市場(chǎng)行情的演繹方向。

　　根據(jù)年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，明年的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)將放在高質(zhì)量發(fā)展方面。需求端，3月和7月的政治局會(huì)議都強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大內(nèi)需”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入后疫情時(shí)代，消費(fèi)成為提振內(nèi)需的重要手段，預(yù)計(jì)大消費(fèi)仍將是會(huì)議探討的重要議題，隨著市場(chǎng)集中度的提升，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，高質(zhì)量企業(yè)長(zhǎng)期具備更大優(yōu)勢(shì)。

　　另外，經(jīng)濟(jì)會(huì)議也強(qiáng)調(diào)了“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加大新型基礎(chǔ)設(shè)施投資力度”，考慮到新基建是培養(yǎng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的重要方式之一，市場(chǎng)潛力與商業(yè)價(jià)值空間廣闊，包括5G、人工智能等在內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也可能成為會(huì)議期間的重要話題，相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)有望得以提振。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、外圍環(huán)境超預(yù)期走弱

　　一、本周市場(chǎng)情況

　　（一）本周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　12月21日-12月25日當(dāng)周，市場(chǎng)整體上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲幅較大。上證指數(shù)收于3396.56點(diǎn)，本周微漲0.05%；創(chuàng)業(yè)板指收于2840.80點(diǎn)，本周累計(jì)上漲2.16%。

　　成交方面，本周兩市成交較上周增加0.69萬(wàn)億。兩市成交4.37萬(wàn)億元，其中滬市成交1.95萬(wàn)億元，深市成交2.42萬(wàn)億元。

　　本周中信風(fēng)格行業(yè)成長(zhǎng)風(fēng)格漲幅較大，金融風(fēng)格跌幅較大。成長(zhǎng)風(fēng)格本周上漲2.2%，成長(zhǎng)、消費(fèi)、穩(wěn)定的單周變動(dòng)相對(duì)較小，漲跌幅均低于1%，金融風(fēng)格跌幅為2.4%。

　　（二）本周行業(yè)表現(xiàn)

　　行業(yè)方面，本周行業(yè)表現(xiàn)分化，輪動(dòng)也較為迅速，部分行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中休閑服務(wù)（+10.45%）、電氣設(shè)備（+9.54%）、國(guó)防軍工（+8.14%）、有色金屬（+4.78%）四個(gè)行業(yè)領(lǐng)漲，傳媒（-4.77%）、計(jì)算機(jī)（-4.21%）、通信（-3.98%）、非銀金融（-3.53%）領(lǐng)跌。

　　（三）本周行業(yè)估值

　　本周行業(yè)估值方面表現(xiàn)各不相同。從當(dāng)前PE（TTM）在歷史十年的分位數(shù)來(lái)看，食品飲料（99.59%）、休閑服務(wù)（99.14%）、家用電器（99.14%）排名前三；農(nóng)林牧漁（0.82%）、房地產(chǎn)（1.01%）、建筑裝飾（1.38%）估值相對(duì)較低。

　　二、下周重要事件

　　三、兩會(huì)時(shí)間確定，行情有何期待

　　（一）兩會(huì)行情回顧

　　2021年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間確定，十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議將于2021年3月5日在北京召開(kāi)，全國(guó)政協(xié)十三屆四次會(huì)議建議于2021年3月4日在北京召開(kāi)。

　　回顧2015年以來(lái)“兩會(huì)”期間滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，整體來(lái)看兩會(huì)期間的指數(shù)走勢(shì)較為平穩(wěn)，考慮到受海外疫情不確定性及中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系擾動(dòng)，今年指數(shù)波動(dòng)較為明顯。一般而言，會(huì)前的政策預(yù)期的炒作對(duì)市場(chǎng)將起到提振作用，會(huì)后相關(guān)配套政策的逐步落地也會(huì)對(duì)市場(chǎng)釋放利好，提升整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，兩會(huì)前后一個(gè)月市場(chǎng)上漲的概率相對(duì)較大。

　　行業(yè)表現(xiàn)方面，2020年兩會(huì)期間國(guó)內(nèi)疫情已得到較為有效控制，休閑服務(wù)（4.59%）、輕工制造（2.82%）、商業(yè)貿(mào)易（1.36%）等前期受疫情影響較大的板塊領(lǐng)漲。

　　市場(chǎng)風(fēng)格方面，2020年兩會(huì)期間，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)最好，漲幅為0.78%，其他四種風(fēng)格則均有所下跌。而兩會(huì)后一周和一個(gè)月內(nèi)，受經(jīng)濟(jì)回暖及政策利好提振，消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，漲幅分別為4.96%和9.26%。

　　兩會(huì)前后的行業(yè)表現(xiàn)與政策方向密切相關(guān)。2019年兩會(huì)期間對(duì)“三農(nóng)”的關(guān)注度顯著提升，十八大以來(lái)，脫貧攻堅(jiān)成效顯著，對(duì)鄉(xiāng)村振興的道路的布局也更加清晰明確，“三農(nóng)”、脫貧致富等關(guān)鍵詞被反復(fù)提起，盤(pán)面上農(nóng)林漁牧行業(yè)的漲幅超11%，位于所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)之首。

　　（二）2021年，兩會(huì)行情有何期待

　　回顧兩會(huì)期間的市場(chǎng)表現(xiàn)，政策提振除了短期內(nèi)對(duì)相關(guān)板塊形成利好催化，帶動(dòng)板塊情緒炒作之外，從中長(zhǎng)期來(lái)看，政策支持也有助于帶動(dòng)行業(yè)景氣上行，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從明年兩會(huì)可能重點(diǎn)討論的議題中，我們可以嘗試窺探市場(chǎng)行情的演繹方向。

　　根據(jù)年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，明年的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)將放在高質(zhì)量發(fā)展方面。需求端，3月和7月的政治局會(huì)議都強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大內(nèi)需”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入后疫情時(shí)代，消費(fèi)成為提振內(nèi)需的重要手段，預(yù)計(jì)大消費(fèi)仍將是會(huì)議探討的重要議題，隨著市場(chǎng)集中度的提升，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，高質(zhì)量企業(yè)長(zhǎng)期具備更大優(yōu)勢(shì)。

　　另外，經(jīng)濟(jì)會(huì)議也強(qiáng)調(diào)了“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加大新型基礎(chǔ)設(shè)施投資力度”，考慮到新基建是培養(yǎng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的重要方式之一，市場(chǎng)潛力與商業(yè)價(jià)值空間廣闊，包括5G、人工智能等在內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也可能成為會(huì)議期間的重要話題，相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)有望得以提振。

　　四、大勢(shì)研判：看好跨年行情逐步展開(kāi)

　　本周市場(chǎng)雖有所波動(dòng)，但整體震蕩回升，風(fēng)格方面成長(zhǎng)風(fēng)格漲幅較大，金融風(fēng)格跌幅較大，行業(yè)表現(xiàn)分化，部分行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。2020年即將迎來(lái)年內(nèi)的最后四個(gè)交易日，我們依舊看好跨年行情的逐步展開(kāi)：

　　其一，從基本面來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)仍在，內(nèi)外需共振有望帶來(lái)需求回暖，補(bǔ)庫(kù)存周期開(kāi)啟，企業(yè)盈利具備改善預(yù)期，盈利驅(qū)動(dòng)之下未來(lái)A股的估值提升空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。

　　其二，從政策面來(lái)看，年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整體基調(diào)較為積極，“不急轉(zhuǎn)彎”預(yù)示著財(cái)政和貨幣政策出現(xiàn)快速收緊的概率不大，后續(xù)仍將保持逐步有序退出的長(zhǎng)期判斷，政策環(huán)境具有穩(wěn)定性和連續(xù)性。

　　其三，從外部環(huán)境來(lái)看，盡管外圍存在一定擾動(dòng)，但這種情緒面上的影響我們認(rèn)為更偏向于短期，當(dāng)前疫苗研發(fā)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外也陸續(xù)啟動(dòng)疫苗接種，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，寬松的總量政策對(duì)需求端形成提振，海外經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期逐步回暖的概率依舊偏大；歐盟與英國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)于“硬脫歐”的擔(dān)憂靴子落地，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體提升；美股續(xù)創(chuàng)新高，助推A股市場(chǎng)情緒回暖，短期擾動(dòng)不改整體震蕩向上的趨勢(shì)。

　　配置方向上，臨近年關(guān)主力資金調(diào)倉(cāng)較為頻繁，反復(fù)震蕩中重點(diǎn)把握跨年行情的三條主線：

　　其一，緊握復(fù)蘇行情，依舊看好順周期板塊的投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在持續(xù)復(fù)蘇的階段，順周期板塊依舊具備支撐邏輯。大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，供需改善帶動(dòng)漲價(jià)預(yù)期提升，繼續(xù)看好有色、采掘等上游原材料的板塊的投資機(jī)會(huì)。內(nèi)外需求實(shí)現(xiàn)共振，補(bǔ)庫(kù)存周期開(kāi)啟，帶動(dòng)機(jī)械、鋼鐵等中游制造業(yè)盈利復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖及政策的扶持，下游汽車(chē)、家電等可選消費(fèi)以及服務(wù)業(yè)也將得到進(jìn)一步提振，具備估值提升空間。

　　其二，關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)鏈。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新增“碳達(dá)峰、碳中和”方面的關(guān)注，提出二氧化碳排放力爭(zhēng)2030年前達(dá)到峰值，推動(dòng)煤炭消費(fèi)盡早達(dá)峰，大力發(fā)展新能源，新能源產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，板塊中長(zhǎng)期將維持較高景氣，重點(diǎn)關(guān)注光伏、風(fēng)電、鋰電、新能源車(chē)等板塊機(jī)會(huì)。

　　其三，先進(jìn)制造方向。在當(dāng)前大國(guó)博弈和逆全球化的背景之下，關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控已然成為提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。在明年經(jīng)濟(jì)八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中，包括強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力，未來(lái)政策紅利及發(fā)展機(jī)遇可期，重點(diǎn)關(guān)注新基建、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代投資機(jī)會(huì)。

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責(zé)任編輯：逯文云