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　　A股7月繼續乘風破浪？基金經理：流動性寬松經濟復蘇可能共振，警惕小盤股回調風險

　　7月A股繼續乘風破浪，一舉攻破3000點。具體來看，上證50、滬深300指數強勢上漲7.33%、6.78%，上證綜指、中小板指、深證成指漲幅超過5%，創業板指也上漲了3.36%。

　　市場上行的關鍵是流動性。總量來看，年初以來市場總體流動性充裕。今年以來權益市場增量資金流入明顯，前5月公募偏股型基金的份額已經較年初增長了35%以上。

　　“牛市應該已經啟動了，全球流動性史上最寬，需要找到資產的錨，中美是唯二選擇。此外，疫情大幅提升中國國家信用，中國龍頭將向全球龍頭蛻變，實現業績與估值雙提升！”一位私募基金總經理對券商中國記者表示。

　　A股成交再破萬億

　　本周主要指數均收獲較大漲幅，成交量明顯放大，資金氛圍全面回暖。猶記得6月開門紅，A股站上2900點，到了7月A股繼續乘風破浪，一舉功破3000點。具體來看，本周（6月29號-7月3日）上證50、滬深300指數強勢上漲7.33%、6.78%，上證綜指、中小板指、深證成指漲幅超過5%，創業板指也上漲了3.36%。其中，7月2日兩市成交額更是時隔近四個月再度突破萬億。

　　面對市場的強勢上行態勢，浦銀安盛研究部副總監、基金經理蔣佳良認為背后的關鍵因素是流動性。總量來看，年初以來市場總體流動性充裕。盡管5月后國債與銀行間利率有所回升，但總體仍然維持在一個較低的水平。今年以來權益市場增量資金流入明顯，除了一直以來持續進入的外資，Wind數據顯示，今年前5月公募偏股型基金的份額已經較年初增長了35%以上。

　　“我們已經處在牛市上升前期！”一位私募基金總經理對券商中國記者表示。他認為，海內外市場有幾個重大變化和測試反饋：1．全球流動性史上最寬，中美是唯二選擇；2．疫情測試中國韌性十足，同時倒逼全方位政策；3．時間上未來三個季度，經濟環比持續改善，給增量資金足夠的吸引力，形成吸錢旋渦；4．抖音和華為海外成功，證明了互聯網時代中國厚積薄發，這個趨勢不可擋；6．疫情大幅提升中國國家信用，中國龍頭將向世界龍頭蛻變，業績與估值雙提升。

　　上半年市場風格極致，短期需警惕風險

　　上半年，在行業方面，疫情以來受到關注的消費、醫藥和科技三大板塊仍表強勁。與此同時，大金融集體走強，券商板塊大漲；保險板塊、多元金融、銀行板塊均表現搶眼；半導體、房地產等板塊再度活躍。

　　“我們長期看好在此行情下獲益的消費、醫藥和科技三大行業，但我們需要關注有可能出現的均值回歸，建議保持平衡的思路，當前可以關注大盤價值藍籌板塊；以及有強競爭力但估值偏低的細分行業龍頭和隱形冠軍；此外依舊建議關注代表長期方向的醫藥消費科技等板塊回調機會。” 浦銀安盛研究部副總監蔣佳良認為。

　　數據來源：Wind，截至2020年7月3日

　　雖然市場整體表現良好，但是還存在著一些風險，尤其是小盤股，短期投資者需警惕風險。

　　Wind數據顯示，代表成長風格的創業板指數、中小板指數上半年上漲35.6%、20.85%，而代表價值藍籌的上證50指數下跌2.15%、滬深300指數僅上漲1.64%。 

　　匯豐晉信慧盈混合基金擬任基金經理嚴瑾認為，經歷了上半年結構性行情的持續演繹，小盤股相對于大盤股的估值比較優勢已經演繹到極致，甚至部分板塊出現了泡沫化的趨勢，投資者應當時刻保持警惕。

　　7月市場前景展望

　　可以看到，隨著疫情的控制，我國經濟正在持續復蘇。

　　匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超表示，6月制造業PMI數據好于預期的50.4%，已連續第4個月處于擴張區間，且為2018年3季度以來的次高（低于今年3月的52%）。6月PMI轉好，供需均回暖，總體漲多跌少，其中6月生產指數回升0.7個百分點至53.9%，新訂單指數回升0.5個百分點至51.4%。

　　總體看，PMI預示經濟延續修復，預計二季度GDP當季同比增速有望轉正（累計增速仍為負），往后看，供需可能繼續分化、外需和就業壓力仍大。整體而言，PMI可能在榮枯線附近窄幅波動。

　　與此同時，銀行股邊際壓力減輕，有望迎估值修復。上半年銀行股表現基本墊底，Wind銀行指數上半年下跌13.18%。但近期市場有所轉向，本周市場Wind銀行指數上漲6.85%。

　　匯豐晉信慧盈混合基金擬任基金經理嚴瑾認為，銀行指數上半年表現不盡如意，原因是多方面的。首先是在疫情的影響下，國內外宏觀經濟出現顯著下滑，銀行的資產質量面臨較大考驗。同時監管層通過多種方式引導銀行降低貸款利率，行業面臨較大的“讓利”壓力，盈利能力預計有所下滑。目前板塊估值已經處于歷史上非常底的位置。

　　“往后看我們認為銀行股邊際壓力將有所減輕。國內疫情已經基本上得以控制，銀行資產質量壓力最大的時候已經基本過去。監管在引導貸款利率下行的同時，也將通過降準等方式降低銀行的負債成本。隨著經濟預期進一步明朗，我們認為銀行板塊在下半年有階段估值修復的機會。”嚴瑾表示。

　　此外，中美關系現狀影響重大，貿易將繼續收縮。中美關系現狀構成重大的結構性不利因素，Vanguard預計相關狀況在美國總統選舉年難見好轉，而這或將加快供應鏈地區化進程。

　　美國可能正在經歷有記錄以來最大的經濟下行，但同時也將經歷有史以來最短的衰退期，預計經濟或將在第三季度開始復蘇。Vanguard預計2020年美國經濟將下滑7%至9%，且第二季度下滑幅度達30%至40%。Vanguard預計從第三季度開始經濟將重回正增長，且今年下半年可能達到雙位數的增長。

　　“中國國家統計局發布的數據表明中國經濟或在第二季度就已恢復增長，這早于我們的預期。然而，由于我們經濟學家預期中國出口產業在下半年將可能受到較大的外部需求沖擊，我們并未調整此前1%至3%的全年增長預測。” Vanguard有關方面人士表示。

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責任編輯：張恒星 SF142