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　　原標題：6月行情即將收官！下半年如何布局？機構預計：內需修復仍是主要方向

　　6月行情即將收官，今年上半年也剩下最后一個交易日。總體而言，受新冠疫情影響，A股市場今年上半年波動幅度較大，但結構性行情比較明顯。

　　今年年初，突如其來的疫情，打亂了原有的市場節奏，兩市股指在春節假期后開盤首日大跌，隨后逐漸修復，滬指收復3000點，創業板指表現更為突出，不僅收復了節后全部跌幅，還不斷刷新反彈新高，最高點逼近2300點。

　　進入2月底后，海外疫情開始爆發，海外股市接連暴跌，對國內市場也造成了明顯擾動，A股三大股指全線回落，滬指甚至創年內新低。

　　隨后，美聯儲采取一系列措施救市，全球股市逐漸走出暴跌陰霾，美股逐漸震蕩反彈，納斯達克指數甚至刷新歷史新高紀錄，A股三大股指也接連反彈，其中，創業板指漲幅最為明顯，醫療、醫藥等板塊持續大漲，對創業板指超強表現貢獻較大。

　　截至今日收盤，今年上半年以來，上證指數累計跌2.9%。

　　深證成指今年上半年累計漲12.67%。

　　創業板指今年上半年累計漲31.95%。

　　值得注意的是，今年上半年結構性分化行情十分明顯。以申萬行業板塊為例，今年上半年以來，醫藥生物板塊大漲38%，休閑服務、食品飲料、電子等板塊大漲逾20%，計算機、電氣設備、農林牧漁、傳媒、等板塊表現其次。與此同時，采掘、銀行、非銀金融、交通運輸、房地產、鋼鐵等多數板塊跌逾10%。

　　下半年如何布局？

　　從目前券商機構研究觀點來看，多數機構認為，下半年經濟復蘇是支撐市場走高的主要因素，但復蘇節奏上可能出現一波三折。國內外疫情決定了經濟復蘇的斜率和節奏，疫苗能否研發成功決定了經濟復原的時間和程度。而復蘇過程中，斜率較高的主要是基建、地產等建筑業投資和高技術制造業投資，斜率較低的主要是消費服務業和傳統制造業。

　　在政策方面，機構預計，在疫情逐步得到控制的假設下，貨幣政策應急性干預的必要性逐步下降，流動性寬松加力的空間明顯縮小，而以財政為主導的需求補足則將加力推進，同時改革措施也將以小步緩行的方式逐步展開。

　　在具體投資策略方面，渤海證券認為，A股業績整體的下行風險雖然不大，但回升的步伐可能緩慢，空間相對有限。估值層面，當前A股的整體估值雖然不貴，但也難言存在明顯的低估，而結構化估值的推升，令一些板塊存在著高估的風險。無風險收益率一端收緊概率不大；風險溢價方面，則需關注美國大選的影響過程。估值層面整體來看，風險溢價及估值中樞抬升的空間略小，而潛在的波動空間較大。對于市場整體而言，考慮到業績與估值方面的判斷，指數整體偏正向，但中樞上行的空間小，波動的空間大。

　　行業配置方面，渤海證券建議，延續年報階段思路，一方面尋找強勢板塊的延續，關注科技和新能源汽車板塊；另一方面尋找弱勢板塊的反轉，關注軍工和傳媒行業。對于主題性機會而言，除了關注國改動向外，在事件性主題機會方面，關注定增預案初期并且大股東或關聯方全額參與的標的，其在二級市場具有一定博弈價值。

　　天風證券表示，全球宏觀風險持續高企，確定性溢價將維持在較高水平，因此業績高增長和短期確定性仍然是市場的主要偏好。以流動性溢價和風險偏好的變化為路標，復蘇再加速后的宏觀環境有利于可選消費和周期。風險事件的可預測性較差，因此應對大于預測，需要控制風險敞口。下半年可能有幾個風險尚未充分定價：全球疫情風險、美國經濟風險、社會運動風險。

　　西南證券指出，下半年政策環境的基本基調依然是舒緩而友好的，政策收緊空間有限。貨幣政策上，不會有大的收緊，但也很難有超預期的寬松。財政政策上，各類新舊基建項目在下半年逐漸兌現。產業政策上，新基建被明確，將獲得國家大力支持。

　　具體關注兩大布局方向：

　　方向一：科技板塊。一方面，國內新基建將加速推進，5G上游建設如火如荼，運營商開支不減，另一方面，盡管疫情有所反復，但復工復產仍然將逐步推進，需求有望復蘇。重點看好5G產業鏈、數據中心、科技上游基建、新能源汽車產業鏈等板塊。

　　方向二：困境反轉板塊。相當多的行業在這次疫情中受到重大沖擊，公司股價也隨著業績下滑出現大幅度下跌。隨著復工推進，這些行業的業績將逐步回升，特別是其中的龍頭標的，股價有望明顯回歸。看好影視傳媒、院線、交運等方面的龍頭企業。

　　中信期貨分析認為，上半年資本市場V型反彈的速度大幅快于經濟數據，更多計價的是修復預期、政策刺激，以及風險情緒。下半年企業盈利、經濟增速將得到驗證，當前風險偏好回暖，或存在預期差帶來的擾動。展望下半年，需重點關注以下四個方面：

　　（1）疫情已是“新常態”，大概率下半年國內疫情可控，不會再對市場造成類似一季度的擾動。不過如果秋冬季節全球疫情再次爆發，將使經濟復蘇慢于預期。

　　（2）下半年經濟修復預期如何？疫情下，今年全年GDP若能達到3%就尚屬不易。消費難有爆發性行情，科技制造業下半年波動或加劇。基建逆周期容易出現預期差，7至11月基建增速顯著提高。地產預計下半年修復反彈，但空間有限。

　　（3）流動性寬松到何時？下半年整體充裕，“結構性”特征更加明顯。關注信用風險對銀行信貸投放意愿的影響，以及通脹超預期造成貨幣政策邊際收斂。（4）下半年海外風險上升。

　　具體投資機會方面，中信期貨認為，內需修復仍是主要方向，消費板塊估值偏高需進行甄選。如果年內疫苗落地，則醫藥行業進入后半場。周期板塊“安全墊”較厚，可選擇盈利空間大的做長期價值投資。如果風險偏好較低，可適當降低科技權重，規避海外風險；如果長期投資，則可在下半年逢低買入，尋求長期受益。

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責任編輯：逯文云