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　　本是同根生（大金融），相煎何太急。上周末市場廣傳的一則消息，引發今日（6月29日）上午A股巨震。

　　截至上午收盤，A股三大股指全線回調。

　　今日上午A股主要股指漲跌幅

　　來源：Wind

　　牛市旗手陷入調整

　　上周末，一則消息引發市場熱議。有媒體援引權威人士消息稱，證監會計劃向商業銀行發放券商牌照，傳言中更是提及了“或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商”。

　　對此，證監會新聞發言人回應稱，已關注到媒體報道，證監會目前沒有更多的信息需要向市場通報。發展高質量投資銀行是貫徹落實國務院關于資本市場發展決策部署的需要，也是推進和擴大直接融資的重要手段。關于如何推進，有多種路徑選擇，現尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現有行業格局形成大的沖擊。

　　受此消息影響，券商板塊今日上午明顯回調，板塊內僅山西證券等上漲，其余個股全線下跌，中國銀河、紅塔證券跌逾5%。

　　來源：Wind

　　這則消息牽扯到的另一方——銀行板塊，今日上午高開低走，板塊內中信銀行領漲。

　　來源：Wind

　　低估的大金融 何時變盤

　　事實上，早在2015年3月，時任證監會發言人張曉軍表示，證監會正在研究商業銀行在風險隔離的基礎上申請券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚無明確時間表。當時A股正處于大牛市期間，銀行、券商板塊在當年3月均有不同程度上漲。

　　此次相關消息再次傳出，多數機構人士認為，從中長期角度看，利好銀行板塊。天風證券表示，中長期看，放開券商牌照給銀行帶來新的增長點，有利于提升非息收入占比，降低息差依賴。以JPMorgan為例，綜合金融是長邏輯。

　　但是短期內，對銀行業績影響不大。據天風證券統計，2019年國內證券業凈利潤1231億元，同期商業銀行凈利潤1.99萬億元，證券業凈利潤僅為商業銀行的6.2%。可見，由于商業銀行凈利潤規模較大，短期內，放開券商牌照對銀行業績的影響不大。

　　回到A股市場，近期極端分化的市場行情——高估值品種與低估值品種走勢剪刀差越拉越大，不少投資者發出疑問，以金融為主的低估值品種，還有沒有“春天”？

　　因此，機構指出，對于對當前估值仍“躺在地板上”的大金融股來說，金融供給側改革提速，混業經營趨勢將使金融股兼具β和α效應。

　　可以看到，2018年以來經濟下行壓力增大，一直壓制著金融板塊的估值水平。據方正證券統計，金融板塊絕對估值水平目前為7.9倍，其中銀行板塊PB僅0.7倍，是2009年以來的最低點。金融系統改革不斷，使得金融板塊估值具備提升的契機。

　　值得注意的是，從歷史經驗看，在金融板塊大漲前，估值大多處在低位水平，并且市場還伴隨著強勢板塊補跌的現象。

　　2012年底金融大漲前市場估值處于絕對低位，各強勢板塊相繼補跌。2014年底金融大漲前已經具備相當大的估值優勢，估值分位在全行業中最低，市場正嘗試走出盤局。2018年初金融上漲前市場估值整體已經處于相對高位，機構抱團品種出現極致化演繹，白馬藍籌股機構配置比例接近歷史高位。2019年初金融上漲前市場估值再次回到歷史低位，相對抗跌的金融以及部分消費在2018年12月中下旬開始補跌。

　　結構性行情延續

　　對于今日上午A股出現調整，究竟是端午假期海外市場回調引發，還是券商板塊大跌所致，市場認識尚不統一。

　　不過，機構對于A股中長線投資機會普遍看好。

　　太平洋證券表示，當前應該淡化指數，堅守核心資產。在國內政策轉向內需驅動的背景下，整體流動性偏緊與結構上的ETF和外資流動變化，將強化A股的分化，后續市場關注點將持續聚焦于國內經濟需求改善的業績受益品種。結構分化行情下，7月堅守業績主導的核心資產，以守為攻。中長期來看，在全球寬松潮和國內經濟復蘇背景下，A股總體有驚無險。

　　中銀國際證券表示，雖然短期來看，海外風險因素增加，或對市場造成一定沖擊，但國內經濟修復趨勢確立，貨幣政策難有大幅轉向，“資產荒”以及美元弱勢背景下，海外配置資金增加，權益資產依然處于相對友好的環境之中。流動性寬松節奏趨緩以及海外風險事件對于市場或一定程度形成短期擾動，但中報披露期臨近，市場對于盈利確定性及持續性的追逐仍將延續。市場結構性行情延續，成長主線有望成為下半年市場配置方向，關注消費電子及新能源汽車產業鏈配置機會。

　　編輯：張楠 王朱瑩

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責任編輯：凌辰 SF179