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　　原標題：【招商策略】美聯儲的再擴表與A股的新基建——A股投資策略周報（0315）

　　來源：招商策略研究

　　文/張夏（金麒麟分析師）團隊

　　美國宣布進入國家緊急狀態后，各國（除英國瑞典外）開啟舉國之力對抗疫情，海外疫情控制曙光初顯。疫情對于全球經濟的情緒沖擊或將度過高峰（金麒麟分析師），但對經濟的實際影響開始顯現。其中最關鍵的變化就是為了應對危機，美聯儲自2008年以來再度采取了超常規擴表措施，我們需要關注這對于資產價格的關鍵影響。A股在本輪全球調整中表現相對強勢，后市有望在流動性寬裕背景下，在以5G、特高壓、城市軌交、數據中心、工業互聯網、政務信息化、醫療基建等為代表的新基建引領下出現一輪明顯反彈。

　　核心觀點

　　【觀策·論市】美聯儲的再擴表與A股的新基建。2008年金融危機和2013~2014年期間美聯儲進行兩輪擴表，2019年9月以來美聯儲重啟擴表以應對經濟下行壓力，近期聯儲回購規模放量加速擴表。鑒于美股走勢與美聯儲擴表高度相關，我們認為疫情沖擊過后，美股仍有創新高的可能。并且近期各國（除英國、瑞典外）均在積極采取措施對抗疫情，情緒的最大沖擊可能已經過去。對國內而言，人民銀行資產負債表增速與美聯儲保持著某種程度的默契，公開市場投放和定向降準印證國內“金融上行周期”。因此，在當前相對寬裕的流動性環境下，新基建有望引領A股開啟一輪明顯的反彈。

　　【中觀·景氣】海外疫情升級，防護用品產業鏈持續受益。隨著國內各類企業的大范圍復工復產，在滿足國內口罩等醫療防護物資的需求下，國內企業生產商有望向其他醫療物資短缺國家提供幫助，防護類用品產業鏈出口有望持續受益，從上游設備生產商（機械設備）到中游原材料供應商（如能源類公司）再到生產代工企業（口罩、防護服）以及醫藥生產商，目前產業鏈各個環節均處于積極生產狀態，尤其是已經與海外醫療廠商建立長期合作關系的公司訂單較為穩定，預計短期內防護用品和醫藥等相關產品的出口將會得到明顯改善。此外，在海外供給缺口的擴大的情況下，防護類用品存在提價的空間，并且隨著產能的持續擴張，產品市占率也有望得到提升；部分原料藥、維生素等存在強烈漲價預期。從中長期的角度來看，居民日常使用口罩、手套等防護用品的使用習慣大概率將會持續下去，衛生意識的提高以及消費習慣的養成將會帶動防護用品產業鏈相應公司的營收和業績得到持續改善。

　　【資金·眾寡】北上資金流出創單周歷史新高，ETF逆勢擴張。受美股大跌影響，上周陸股通持續流出，單周凈流出創歷史新高；相比之下，融資資金在前4個交易日凈流出僅29億元，且新成立公募基金仍處于歷史較高水平（成立的偏股類基金規模近316億份），ETF份額逆勢擴張，凈流入118億元。從行業偏好來看，陸股通賣出較多的集中在消費和金融藍籌，加倉軍工、建筑裝飾；融資客較大規模加倉通信行業；科技、券商和寬基型ETF獲凈申購。

　　【主題·風向】大基金二期開投，硬科技主線依然不改。根據媒體報道，國家大基金二期三月底開始實質投資。大基金二期已于2019年10月22日注冊成立，注冊資本為2041.5億元，規模相較于一期有明顯提升，在半導體大基金一期中，半導體設備及材料環節投入占比較小，隨著二期逐步開始投資，預計設備、材料將是重點投入方向。

　　【數據·估值】本周全部A股估值水平下行，創業板估值出現明顯回調。除通信板塊，其他板塊估值水平均下行，其中有色金屬、醫藥生物、電子、綜合、計算機、傳媒板塊估值下行幅度較大。

　　風險提示：經濟數據低于預期，政策支持力度不及預期，疫情擴散超預期。

　　01

　　觀策·論市——美聯儲的再擴表與A股的新基建

　　※ 關注美聯儲超常規貨幣政策對資產價格的影響

　　在二戰后布雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，隱含美元發行必須以黃金儲備作為發行依據。1971年12月以《史密森協定》為標志，美元對黃金貶值，美聯儲拒絕向國外中央銀行出售黃金。至此，美元與黃金掛鉤的體制名存實亡。國際貨幣基金組織（IMF）于1972年7月成立一個專門委員會，具體研究國際貨幣制度的改革問題， 1976年1月，各國簽定達成了“牙買加協議”。這標志著后布雷頓森林體系下，牙買加體系的誕生。

　　牙買加體系下，美聯儲印發貨幣已經無實質性約束，但是1976~2008年美國次貸危機之前，無論經濟好壞，美聯儲相當克制地進行擴表。2008年美國爆發的次貸危機中，美聯儲選擇用無限流動性兜底的方式來化解危機。嘗到甜頭的美聯儲自此一發不可收拾，在2008年之后，2013~2014年再度大規模擴表，2015年之后一度開始縮表，但是2019年后，面對不斷下行的經濟數據和本輪疫情造成的資本市場價格動蕩，美聯儲再度開啟大規模擴表以應對危機。

　　紐約聯儲表示，3月12日當天進行5000億美元的3個月期回購操作；周五將再進行5000億美元的3月期和5000億美元的1月期回購。未來四周，每周還將實施5000億美元的3月期和1月期回購操作各一次。在此期間，將繼續提供每日至少1750億美元的隔夜回購操作，以及至少每周兩次的不低于450億美元的兩周定期回購操作。

　　由于疫情對經濟的影響將會逐漸顯現，預計美聯儲仍將保持擴表的態勢。

　　我們知道，商品價格、資產價格和價格都是用一種貨幣來衡量另外一種商品、資產和外幣的價格，理論上，一種貨幣的超發，從中期角度一定會帶來價格的通脹。以美國為例，2009年以后，美國股票的同比走勢與美聯儲總資產同比走勢之間節奏相關度較高。

　　因此，本輪疫情帶來的情緒沖擊過后，美國股票市場仍有創新高的可能，美國牛市終結這個說法可能最終并不取決于中國分析人士的主觀意愿，而是取決于美聯儲資產負債表的擴張速度。

　　這可以解釋為什么特朗普對于美聯儲的干預不僅遠超其他國家，而且遠超美國歷任政府，因為他非常清楚，連任的關鍵是股票市場走勢，而股票市場走勢又很大程度取決于美聯儲。

　　就中國而言，2008年以前的央行資產負債表由于外匯占款的涌入，基本是保持在擴張狀態，2009年后，外匯占款增速逐漸放緩，中國央行的資產負債表體現出了更多的政策意義。2009年之后，中國央行的資產增速和美聯儲增速的擴張保持著默契的同步。

　　2019年下半年以來，隨著美聯儲重回擴表，中國央行資產負債表也開始緩慢擴張。本次疫情中，先是通過公開市場投放流動性，2020年3月13日，央行宣布降準，投放5500億元流動性。對于金融體系來說，降準和公開市場投放都會帶來超額流動性的增加。這繼續印證我們對于“金融上行周期”的判斷。

　　對于A股和美聯儲總資產這兩個看似不相關的變量就這樣聯系起來，2009年以來A股的兩輪大的行情，2009年，2013~2015年，都是發生在美聯儲大規模擴表之后，而美聯儲停止擴表，A股基本就是走入熊市。2019年6月開始，美聯儲開始擴表之后，A股就呈現震蕩走高狀態。那么本次應對危機期間美聯儲的超常規擴表，會不會也帶來A股的一輪大行情？我們可以拭目以待。

　　※ 各國（除英國瑞典外）均開始采取措施應對新冠疫情，對情緒沖擊最大的階段將會過去

　　以美國宣布經濟狀態為標志，全球（除英國瑞典）均開始采取有效措施應對新冠病毒的蔓延，新冠疫情蔓延帶來的最大情緒沖擊已經過去，美股在上周大幅反彈9%。

　　※ 新基建將成為引導中國經濟增長的新動力

　　新基建涵蓋5G、特高壓、新能源汽車等領域的七大基建領域，預計未來5年新基建七大投資領域的投資規模將達到5-7萬億以上的規模，未來兩年符合增速保持30%以上。直接或間接拉動的其他投資更大，成為中國經濟增長的新動力。

　　02

　　中觀·景氣——海外疫情升級，防護用品產業鏈持續受益

　　自1月中下旬新冠肺炎疫情在國內爆發以來，疫情防護工作成為各地的首要工作，而絕大多數省市均出現了防護用品嚴重短缺的現象。各地政府積極擴展口罩、防護服、醫藥用品的生產；從近期的開工情況來看，防護用品生產商快速開工且產能利用率快速提升；3月2日，國家發改委稱，中國口罩日產能產量連續快速增長，雙雙突破1億只，兩者分別是2月1日的5.2倍、12倍，這也意味著口罩產能利用率已超過100%。

　　在國內疫情逐步得到控制且防護用品緊缺程度得到緩解的同時，日本、韓國、意大利、美國等國家疫情出現加劇現象，隨著疫情在全球多國進一步蔓延，世界衛生組織于當地時間3月11日宣布新冠肺炎疫情已經構成了全球性大流行，各國均先后進入緊急防控疫情狀態。但由于各國陸續出臺了物資出口限制措施，集中力量供應其國內的物資需求，全球多國進入物資短缺的狀態。如何滿足口罩、醫用敷料、消毒劑、檢測試劑、醫藥品和衛生紙等民用物資用品的短缺問題是各疫情爆發國的一項緊急任務。三月份以來我國多地區連續多日無新增病例甚至清零，說明國內新冠疫情防控救治工作取得了良好成效。隨著各類企業的大范圍復工復產，在滿足國內口罩等醫療防護物資的需求下，有望向其他醫療物資短缺國家提供幫助，出口物資，共同抗擊疫情。

　　海外防控疫情升級，防護類用品產業鏈出口有望持續受益。從上游設備生產商（機械設備）到中游原材料供應商（如能源類公司）再到生產代工企業（口罩、防護服）以及醫藥生產商，目前產業鏈各個環節均處于積極生產狀態。大部分企業在假期期間提前復工，出口業務也陸續恢復，外貿訂單正在積極執行當中，尤其是已經與海外醫療廠商建立長期合作關系的公司訂單較為穩定。以下是發布公告的公司匯總，醫藥手套、防護服、檢測試劑盒、藥品等防護用品生產和出口工作正在積極推進中。

　　從海關總署發布的歷年出口情況來看，機電電器等產品出口占比具有絕對的優勢低位，而醫藥敷料、消毒劑、醫藥品、醫療儀器等產品出口金額占總出口金額的比重較低，不足1.5%，在海外疫情蔓延且加劇的背景下，預計防護品和醫藥等相關產品的出口將會得到明顯改善。

　　對于部分醫藥品，由于全球需求對于藥品尤其是原料藥較為剛性，但是目前全球供應鏈受到明顯的干擾，部分原料藥供給端出現緊缺現象，維生素、抗生素以及部分原料藥存在漲價預期，尤其是維生素A和維生素E漲價預期強烈。

　　在海外供給和需求缺口的擴大的情況下，醫用手套等防護類用品存在提價的空間，并且隨著產能的持續擴張，一次性口罩、手套等產品市占率也有望得到提升，從而增強相應企業的市場競爭力。

　　從中長期的角度來看，在海外疫情逐步得到控制之后，居民對于各類防護用品的需求可能不如疫情防控期間強烈，但是對于口罩、手套等防護用品的使用習慣大概率將會持續下去，衛生意識的提高以及消費習慣的養成將會帶動防護用品產業鏈相應公司的營收和業績得到持續改善。

　　03

　　資金·眾寡——北上資金流出創新高，ETF逆勢擴張

　　從全周資金流動的情況來看，3月9日~3月13日期間，陸股通持續流出，凈流出創歷史單周新高；而相比之下，融資資金在前4個交易日凈流出僅29億元，且新成立公募基金仍處于歷史較高水平（本周成立的偏股類基金規模近316億份），ETF逆勢凈流入118億元，內資相對堅挺。

　　從ETF凈申購來看，本周前4個交易日ETF總份額逆勢擴張，信息技術、券商ETF繼續凈申購，且寬基型ETF資金有回流。具體來看，本周前四個交易日，信息技術、券商ETF分別凈申購72.6億份、21億份，上證50、滬深300、中證500ETF從連續多周的凈贖回轉為凈申購。

　　本周（3月9日~3月15日）受美股大幅調整的影響，北上資金凈流出418億元，創滬深港通開通以來單周凈流出最大規模。行業偏好上，北上資金凈賣出規模較高的行業為食品飲料（-87億元）、非銀金融（-57億元）、銀行（-13.4億元），消費和金融藍籌資金流出較多；相比之下，逆勢加倉的為國防軍工、建筑裝飾、有色金屬和傳媒。個股方面，凈買入規模較高的主要包括沃森生物（7.46億元）、藥明康德、大華股份、歌爾股份等；凈賣出規模較高的為中國平安（-40.5億元）、貴州茅臺（-40億元）。從增減持強度來看，國防軍工和建筑裝飾最近一周增持強度擴大最為明顯，消費類和建筑材料凈減持強度居前。

　　兩融方面，截至3月12日，融資余額相對堅挺，為11079億元。當周前4個交易日融資凈流出29億元。從行業偏好來看，通信行業獲融資客較大規模凈買入，農林牧漁連續兩周融資凈買入居前，計算機、有色金屬、電子等行業融資凈賣出居前。具體的，通信、農林牧漁分別融資凈買入33.7億元、12億元；計算機、有色金屬、電子融資凈賣出15.4億元、12億元、11億元。從個股來看，融資凈買入較高個股包括牧原股份（8億元）、新希望（5.27億元）、海康威視（4.9億元）等；凈賣出較高個股包括中信證券（-3.6億元）、天齊鋰業（-2.68億元）、三安光電（-2.5億元）等。

　　從資金需求來看，重要股東減持規模較前期繼續擴大，計劃減持規模穩中略降。本周重要股東二級市場增持規模擴大，為17億元，減持105.7億元，凈減持88.5億元，相比前期凈減持64億元繼續擴大。另外，公告的計劃減持規模為141億元，較前期的151億元略降。

　　04

　　主題·風向——大基金二期開投，硬科技主線依然不改

　　本周市場下跌幅度較大，Wind全A指數周度下跌5.60%，滬深300周度下跌5.88%，創業板指本周下跌7.40%，本周漲幅居前的主要新基建和半導體相關的主題為主。

　　本周和下周值得關注的主題事件有：

　　1、特斯拉——特斯拉正式交付Model Y，首批車主為美國猶他州客戶

　　據媒體報道，特斯拉已經正式開始Model Y交付，首批交付在美國猶他州進行，預計在未來數小時和數天內，美國各地還將發生更多交付。日前，特斯拉確認了德國工廠將生產Model Y。特斯拉表示，“德國工廠位于格倫海德市的一塊300公頃的土地上，將于2020年開始建造，目標投產時間為2021年。第一階段的生產重點是Model Y，目標產能為每周10000輛車。”按此推算，特斯拉全年預計可以生產48萬輛Model Y。

　　2、5G——法國擬批準本國5G網絡“非核心部分”用HUAWEI設備、工信部副部長辛國斌：加快5G網絡等新基礎設施建設，推動在建項目盡快投產達產、電信聯通開啟5G SA無線主設備集中資格預審：共約25萬站、國內5G“新基建”提速：2020年底將開通60萬座5G基站

　　路透社12日引述匿名人士的話稱，盡管美國呼吁西方國家在5G網絡建設中排除中國HUAWEI的參與，但法國將效仿英國，允許在本國5G網絡的“非核心部分”使用部分HUAWEI設備。報道稱，法國網絡安全機構ANSSI即將告知電信運營商，在其5G網絡建設中允許使用的設備。兩名要求匿名的消息人士稱，ANSSI已經決定批準使用HUAWEI的設備，但只能用在網絡的非核心部分，因為這樣較不會構成重大安全風險。（環球時報）

　　辛國斌在國新辦發布會上表示，工信部將會同有關部門積極推動擴大內需，培育新型消費，穩定汽車等大眾消費。促進5G技術場景應用，發展遠程醫療、在線教育、在線辦公等新業態新模式。同時，要進一步加大力度推動工業通信業重大項目加快開工建設，加快5G網絡、物聯網、大數據、人工智能、智慧城市等新基礎設施建設，推動在建項目盡快投產達產。我們也將繼續跟蹤一些重大工程、重大項目，特別是一些重大外資項目的落地實施，進一步帶動原材料產業等消費需求。（中國網）

　　3月10日，中國電信和中國聯通日前開啟5G SA無線主設備集中資格預審。項目集中資格預審有效期限為3月20日起截止至2020年9月30日 。公告顯示，中國電信和中國聯通相關本地網5G建設所需SA無線主設備，共約25萬站，具體采購數量以招標文件為準。據了解，本次集中資格預審采購5G SA BBU、AAU等無線主設備。（C114中國通信網）

　　根據三大運營商的公布數據，截至目前國內開通的基站已超15萬個，到2020年底，計劃將累計開通超過55萬個5G基站。再加上廣電，國內四家運營商的5G基站建設規模將達到60萬個。以此計算，當下運營商就已完成25%左右的任務。（21財經）

　　3、維生素——維生素D3價格一個月漲約80%

　　從業內獲悉，維生素D3因供不應求，多個廠家交貨只能向后延期，市場價格則已連續跳漲。最新報價顯示，國內部分廠家維生素D3價格已報至180元/公斤，而一個月前的報價僅100元/公斤，短短一月左右的價格漲幅高達80%。（上證報）

　　4、HUAWEI、國產芯片——余承東在微博上透露，HUAWEI自研的麒麟A1芯片已經應用在了多款可穿戴產品中，HUAWEI可穿戴產品連續兩年增速都保持在100%以上

　　5、固態電池——中科院科學家研制出高比能全固態鈉電池

　　近日，中國科學院大連化學物理研究所二維材料與能源器件研究組研究員吳忠帥團隊與中國科學技術大學教授余彥團隊、中科院寧波材料技術與工程研究所研究員姚霞銀團隊合作，構筑了聚合物固態電解質和正極材料的一體化集成系統，有效降低了固固界面阻抗，顯著提高了電子、離子和電荷的傳輸效率，研制出高比能、柔性的全固態鈉電池，該工作的設計策略為高比能柔性全固態鈉電池的發展和應用提供了新方向。

　　6、半導體材料——上海芯元基半導體在氮化鎵材料領域取得重大創新突破

　　芯元基近日宣布，基于其獨創的DPSS襯底技術（藍寶石復合圖形襯底），公司開發出了低位錯密度的高阻GaN（氮化鎵）材料，可用于電子功率器件和微波射頻器件等的制備。芯元基開發的GaN外延晶體質量已經高于藍寶石襯底的GaN晶體質量，同時結合該公司獨有的化學剝離技術可以完美地解決藍寶石襯底的散熱問題，為高端光電子器件、電子功率器件和微波射頻器件等提供了一個新的方向。（半導體行業觀察）

　　7、大基金——預計國家大基金二期三月底開始實質投資

　　從業內人士處獲悉，“國家大基金二期三月底應該可以開始實質投資”。對此，接近華芯投資（國家大基金管理人）的人士透露，“正在努力按這個目標推進。”二期已于2019年10月22日注冊成立，注冊資本為2041.5億元。（中證網）

　　8、磷酸鐵鋰——中國鐵塔將采購2GWh磷酸鐵鋰電池組

　　繼3月4日中國移動發布招標公告，將采購6.102億Ah（規格3.2V）磷酸鐵鋰電池（約合1.95GWh），用于通信領域后，中國鐵塔也宣布將大規模采購磷酸鐵鋰電池。3月11日，中國鐵塔發布《2020年備電用磷酸鐵鋰蓄電池組產品集約化電商采購項目采購公告》，將招標采購2GWh磷酸鐵鋰電池組產品。

　　9、新基建——國家發改委專家：新一輪投資不搞“大水漫灌”，工業互聯網等成今年投資方向、經參頭版：“新基建”打造數字經濟新引擎

　　近日有媒體報道稱，有7省市累計推出超25萬億元重點項目建設計劃，同時5G等新基建的概念也被反復提出，這是否意味著新一輪的投資將“大水漫灌”呢？國家發改委宏觀經濟研究院研究員楊萍表示，大家看到的20多萬億、30多萬億的重點項目投資計劃，實際上指的是項目總投資，是需要若干個年份才能夠完成的一個投資規模，不是今年一個年份要完成的。如果把項目總投資等同于年度投資計劃，那就容易產生一個錯誤的聯想，以為大水漫灌，強刺激政策又來了，實際情況并不是如此。關于今年投資的方向，楊萍表示，將會在新型基礎設施建設上發力，包括5G、數據中心、工業互聯網等領域。此外，本次疫情暴露出來了很多突出的短板。如應急物資儲備體系、公共衛生服務體系，都有一些短板存在，這也將會成為新一輪投資關注的重點。（央視財經）

　　短期來看，加大“新基建”投資既能穩經濟，同時盡量避免“走老路”。長期來看，“新基建”助力經濟轉型，為產業數字化升級提供基礎。“新基建”能夠加快數字經濟的發展。（經參）

　　10、土地流轉—農業農村部：全面推開農村集體產權制度改革試點

　　農業農村部辦公廳印發《關于做好2020年農業農村政策與改革相關重點工作通知》。通知提出，全面推開農村集體產權制度改革試點；審慎穩妥開展第二輪土地承包到期后再延長30年試點工作；有序規范農村承包土地經營權流轉等。

　　11、國企改革——國企改革“三年行動方案”有望近期出臺

　　國資國企改革將開啟新征程。據悉，國企改革“三年行動方案”有望近期出臺。專家認為，在疫情影響下，為完成年初制定的經營目標和改革任務，二季度國資國企改革將加快推進，混改、上市、重組整合將步入提速期。中國企業聯合會研究部研究員劉興國預計，國企改革“三年行動方案”出臺時間不會晚于二季度末。中國企業研究院首席研究員李錦（金麒麟分析師）認為，“國企改革將進入提速期，預計‘兩化重組’將加快落地，受疫情影響較大的航空、交通、旅游、零售等行業可能迎來重組整合大潮。”（中證報）

　　12、內存/存儲漲價——CINNO Research：3月DRAM與NAND Flash價格持續上漲

　　CINNO Research在3月10日發布的內存價格報告中指出，短期內，在疫情影響供應鏈目前情況尚不明朗，加上季度合約價客戶在去年12月已鎖定價格的情況下，預計3月DRAM和NAND Flash的價格持續上漲。報告顯示，2月DRAM和NAND Flash的合約價格繼續上漲。其中型號為DDR4 4GB SO-DIMM 2400MHZ的產品2月合約價介于13.80美元-14美元，1月價格介于13.30美元-13.50美元。（中證網）

　　本周產業觀察——大基金二期逐步開始投資，硬科技主線依然不改

　　根據中證網報道，從業內人士處獲悉，“國家大基金二期三月底應該可以開始實質投資”。對此，接近華芯投資（國家大基金管理人）的人士透露，“正在努力按這個目標推進。”二期已于2019年10月22日注冊成立，注冊資本為2041.5億元。

　　大基金二期的規模相較于一期有明顯提升，由包括中央財政資金、地方政府背景資金、央企資金、民企資金以及集成電路領域等資金共同出資，前期，大基金管理人透露了未來大基金投資布局及規劃方向，特別強調了二期基金要對刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等領域已布局的企業保持高強度的持續支持，推動龍頭企業做大做強，形成系列化、成套化裝備產品。在半導體大基金一期中，半導體設備及材料環節投入占比較小，隨著二期逐步開始投資，預計除了設備領域，材料也將是重點投入方向。

　　在半導體設備領域，目前整體自給率在10%以下，例如，雖然目前國內半導體封裝測試已經處于領先地位，但是封測設備的國產化率卻較低，目前封裝設備國產化率不超過5%，封測設備主要依賴于進口。

　　而在半導體材料領域的自給率也不到20%，從制程上來看，目前國內產品的主要制程為28納米，而國際上先進制程為7納米。另外，整體來看，我國目前在半導體材料產業鏈中主要為低端領域，高端領域主要被歐美以及日韓等少數公司壟斷，例如，在光刻膠領域，海外前五大公司的份額超過80%，在硅片領域，海外前六家公司全球占比達90%以上，因此半導體材料領域也是下一階段需要重點國產突破的領域。

　　05

　　數據·估值——整體A股估值下行

　　本周全部A股估值水平下行。截至3月13日收盤，全部A股PE（TTM）下行0.8X至14.9X，處于歷史估值水平的25.6%分位數。創業板本周下行， PE（TTM）下行3.3X至44.9X，處于歷史估值水平的37.5%。代表大盤股的滬深300指數PE（TTM）下行0.6X至11.5X，處于歷史估值水平的29.4%分位數。代表小盤股的中證1000指數PE（TTM）下行1.7X至26.2X，處于2014年以來歷史估值的28.8%分位數。

　　在行業估值方面，除通信板塊，其他板塊估值水平均下行。本周申萬一級行業中，有色金屬、醫藥生物、電子、綜合、計算機、傳媒板塊估值明顯下跌，下行幅度超過2.5X。其中有色金屬板塊市盈率下行3.75X至32.7X，處于歷史估值水平的39.7%；醫藥生物板塊市盈率下行3.23X至37.3X，處于歷史估值水平的47.8%分位；電子板塊估值下行3.05X至42.1X，處于歷史水平的42.3%分位；綜合板塊估值下行2.95X至25.4X，處于13.1%歷史分位；計算機板塊估值下行2.91X至58.6X，處于75.7%歷史分位。截至3月13日收盤，一級行業估值排名前五的行業分別是國防軍工、計算機、通信、電子、醫藥生物。

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責任編輯：陳志杰