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　　國盛策略：寬貨幣持續(xù) 科技成長仍是階段性主線

　　雖然漲幅已巨，但科技成長的大邏輯大趨勢并未被破壞：1）首先，增量資金仍將不斷涌入。最近3個(gè)月待審核及已審核未發(fā)行的偏股類基金分別有206只和38只，后續(xù)仍將為市場帶來千億級(jí)別增量。2）寬貨幣環(huán)境持續(xù)。3）再融資放松周期來臨，科技成長最為受益。4）從基本面來看，科技成長同樣具備較強(qiáng)支撐和景氣優(yōu)勢。

　　方正策略：“弱經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)股市” 強(qiáng)股市有哪些驅(qū)動(dòng)力？

　　當(dāng)前市場具備“弱經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)股市”特征。股市強(qiáng)弱并非和經(jīng)濟(jì)增長線性相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，股票市場的驅(qū)動(dòng)力在于業(yè)績提升，由經(jīng)濟(jì)大繁榮帶來的“強(qiáng)股市”；而在經(jīng)濟(jì)低迷的階段，股票市場也存在“強(qiáng)股市”，在這個(gè)階段，市場上漲的核心驅(qū)動(dòng)力在于估值提升，而估值提升源于政策積極變化引發(fā)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。2020年一季度新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯影響，而節(jié)后股票市場走出V型，核心驅(qū)動(dòng)力在于估值帶動(dòng)，估值提升源于三點(diǎn)：一是流動(dòng)性寬裕，無風(fēng)險(xiǎn)利率下降；二是疫情數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好；三是再融資政策出臺(tái)引發(fā)資本市場改革預(yù)期。

　　廣發(fā)策略：A股將迎風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng) 看好科技成長

　　“金融供給側(cè)慢牛”的不同：①“大水漫灌”難以再現(xiàn)，利率中樞緩慢下移；②金融供給側(cè)改革是在“防風(fēng)險(xiǎn)”和防范“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”之中尋找平衡，疊加反復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好只有漸次修復(fù)。因此19年初風(fēng)險(xiǎn)偏好的全面提升“還欠東風(fēng)”：①居民入市的兩個(gè)條件僅觸發(fā)其一，股市由熊轉(zhuǎn)牛初期仍缺乏“賺錢效應(yīng)”；②并購重組收緊的態(tài)勢緩和，但創(chuàng)業(yè)板并購規(guī)模依然不高；③股市上漲結(jié)構(gòu)有所變化（科技成長開始表現(xiàn)），但依然以重視即期業(yè)績的品種為主（消費(fèi)）。

　　華泰策略：科技股估值擴(kuò)張短期或難以持續(xù)

　　根據(jù)我們測算，今年以來A股新增增量資金規(guī)模（統(tǒng)計(jì)口徑：外資、兩融、公募基金、產(chǎn)業(yè)資本）達(dá)到2482億元，其中流向科技類的資金規(guī)模至少達(dá)到699億，其中偏股公募基金發(fā)行達(dá)到1523億，占比達(dá)到61.4%，是增量資金的主力。我們認(rèn)為，今年以來新發(fā)行的偏股公募基金（科技類基金占比較高）尤其是被動(dòng)基金（科技ETF等）建倉是導(dǎo)致短期估值持續(xù)拔高的直接原因，由于季節(jié)性的原因，投資者在春節(jié)前后持有現(xiàn)金較多，是當(dāng)前新發(fā)基金的認(rèn)購主力。我們認(rèn)為后續(xù)隨著全面復(fù)工（雖未到，但已臨近），以及新發(fā)基金配置高峰（金麒麟分析師）的結(jié)束，科技股估值擴(kuò)張或難以持續(xù)。

　　海通策略：注意基本面較差影響 港股已在回調(diào)

　　核心結(jié)論：①始于19年初的牛市格局不變：牛熊周期輪回、企業(yè)利潤見底回升、資產(chǎn)配置偏向A股，疫情只影響階段性盈利。②著眼全年關(guān)鍵看盈利，符合轉(zhuǎn)型方向的科技+券商望領(lǐng)先，科技盈利周期回升早期一線公司更好，類似13年。③最近市場急跌后快速上漲源于流動(dòng)性充裕，仍需注意短期基本面較差的負(fù)面影響，港股已經(jīng)在回調(diào)。

　　國金策略：結(jié)構(gòu)牛延續(xù) “新基建”優(yōu)于“老基建”

　　1）根據(jù)FedWatch顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的概率升至54%，年內(nèi)降息2次的預(yù)期有所上升；2）受疫情等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大；預(yù)計(jì)調(diào)控部門將進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，存款基準(zhǔn)利率以及定向降準(zhǔn)等貨幣工具適時(shí)調(diào)整可期；3）當(dāng)前我國面臨內(nèi)外需求相對(duì)疲弱的環(huán)境，激發(fā)有效需求，穩(wěn)定就業(yè)成為當(dāng)前政策發(fā)力的重點(diǎn)，積極財(cái)政政策很明確的一個(gè)發(fā)力點(diǎn)在于“新基建”；4）預(yù)計(jì)A股“入富”比例進(jìn)一步提升，外資增量屆時(shí)將流入A股市場；5）投資建議：我們?cè)贏股2月月報(bào)中明確提出“逆周期政策將修復(fù)投資者悲觀情緒，科技為配置主線”等。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)跃S持這一觀點(diǎn)，市場仍積極可為；6）行業(yè)配置上，建議重點(diǎn)配置“新基建”下的“5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、光伏、電網(wǎng)”等；另外，我們?nèi)跃S持美股映射下的配置主線，如“電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等。

　　建投策略：主線從疫情到復(fù)工 回調(diào)加倉新基建

　　綜上所述，我們維持在《從疫情主線到復(fù)工主線》的點(diǎn)評(píng)中的判斷：宏觀政策環(huán)境有利于牛市持續(xù)。如果短期市場出現(xiàn)回調(diào)，投資者可以擇機(jī)加倉。從行業(yè)配置上來看存在三條主線：第一，隨著企業(yè)逐漸復(fù)工，此前需求被壓縮的汽車、食品飲料、家電、餐飲旅游等消費(fèi)行業(yè)將重新反彈，需要加配；第二，受益于資本市場改革與流動(dòng)性充裕的券商板塊；第三，產(chǎn)業(yè)景氣上行、流動(dòng)性政策支撐的科技板塊，當(dāng)前維持標(biāo)配。如果市場回調(diào)，則是可以再次加倉。

　　新時(shí)代策略：春季躁動(dòng)資金可能會(huì)在二季度小幅降溫

　　自2019年8月初我們戰(zhàn)略性看多以來，對(duì)市場大勢我們一直是樂觀的，這一點(diǎn)我們現(xiàn)在依然堅(jiān)持，并認(rèn)為2020年會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙擊牛（業(yè)績改善+增量資金）。不過短期來看，我們需要關(guān)注的是速度，而不是方向。我們認(rèn)為最近半個(gè)月，指數(shù)快速上漲，有超跌反彈、春季躁動(dòng)和趨勢性，三種力量驅(qū)動(dòng)。季節(jié)性因素導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板換手率很高、個(gè)人投資者交易活躍，這些季節(jié)性因素未來會(huì)有一次降溫。這一次降溫是速度的放緩，而不是方向的改變。

　　中信證券：今年第一輪“填坑”行情結(jié)束的三大信號(hào)

　　今年A股第一輪“填坑”行情主要由流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)，而各類信號(hào)明確后，其后續(xù)動(dòng)能將趨于衰減，市場也將進(jìn)入一段平和期。A股依然處于中期“小康牛”的通道中，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)資本入場和基本面回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)的第二輪上漲將在二季度啟動(dòng)。

　　市場短期仍有資金慣性流入和上行動(dòng)能，但由于當(dāng)前政策著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向有序復(fù)工，貨幣政策目標(biāo)更重穩(wěn)增長，宏觀流動(dòng)性寬松已難超預(yù)期。本輪市場資金輪動(dòng)也已接近尾聲，個(gè)人投資者入場仍是近期主要驅(qū)動(dòng)。建議密切關(guān)注“填坑”行情結(jié)束的三大類信號(hào)，包括復(fù)工和2月數(shù)據(jù)等基本面信號(hào)，利率趨勢等流動(dòng)性信號(hào)，以及交易量和風(fēng)格分化等市場信號(hào)。

責(zé)任編輯：王帥