原標(biāo)題：【方正策略】弱經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)股市

　　來源： 策略研究

　　投資要點(diǎn)

　　1、當(dāng)前市場(chǎng)具備“弱經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)股市”特征。股市強(qiáng)弱并非和經(jīng)濟(jì)增長線性相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，股票市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力在于業(yè)績提升，由經(jīng)濟(jì)大繁榮帶來的“強(qiáng)股市”；而在經(jīng)濟(jì)低迷的階段，股票市場(chǎng)也存在“強(qiáng)股市”，在這個(gè)階段，市場(chǎng)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力在于估值提升，而估值提升源于政策積極變化引發(fā)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。2020年一季度新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯影響，而節(jié)后股票市場(chǎng)走出V型，核心驅(qū)動(dòng)力在于估值帶動(dòng)，估值提升源于三點(diǎn)：一是流動(dòng)性寬裕，無風(fēng)險(xiǎn)利率下降；二是疫情數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好；三是再融資政策出臺(tái)引發(fā)資本市場(chǎng)改革預(yù)期。

　　2、新冠疫情對(duì)短期經(jīng)濟(jì)造成明顯沖擊。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)供需雙向均有明顯影響，從供給層面看，體現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)增速回落，從需求層面來看，投資、消費(fèi)均受到疫情的影響；從中觀角度來看，發(fā)電量、運(yùn)輸人次、商品價(jià)格、汽車和地產(chǎn)銷售等均受到明顯沖擊。但新冠疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響屬于一次性的，屬于對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊，并不會(huì)對(duì)長期潛在增長產(chǎn)生明顯的沖擊，要堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的路徑。

　　3、在弱經(jīng)濟(jì)背景下，逆周期政策值得期待。2020年是決戰(zhàn)小康之年和十三五收官之年，實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)意義重大，因此政策總基調(diào)肯定是偏寬松的，肯定是支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，根據(jù)疫情變化，政策導(dǎo)向逐漸從結(jié)構(gòu)性政策主導(dǎo)到總量政策主導(dǎo)。中央政治局會(huì)議，對(duì)于總量政策，“兩個(gè)更加”及“兩個(gè)積極”的表述，意味著后續(xù)總量政策仍會(huì)出臺(tái)，貨幣關(guān)注降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息、存款基準(zhǔn)利率變化等，財(cái)政關(guān)注赤字率、地方政府專項(xiàng)債額度變化、政策性金融作用、特別國債等，產(chǎn)業(yè)層面關(guān)注汽車、5G、新能源汽車等政策應(yīng)對(duì)。

　　4、強(qiáng)股市的驅(qū)動(dòng)力。2020年強(qiáng)股市的驅(qū)動(dòng)力源于三點(diǎn)：一是對(duì)沖政策加力，總量政策、產(chǎn)業(yè)政策等都仍值得期待；二是經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)前低后高，有利于中期股票市場(chǎng)演繹；三是2020年是資本市場(chǎng)改革和開放大年，再融資新政拉開了資本市場(chǎng)改革開放的序幕。

　　5、配置：全年成長主導(dǎo)，階段性關(guān)注券商、基建及地產(chǎn)鏈條。相對(duì)估值變化顯示成長風(fēng)格已經(jīng)形成大趨勢(shì)，而產(chǎn)業(yè)變化是成長風(fēng)格的核心，重大技術(shù)革新引發(fā)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)長期向上是成長風(fēng)格走牛的決定性基礎(chǔ)，2010、2013、2015年的成長大牛市均和產(chǎn)業(yè)變遷相關(guān)。行業(yè)配置角度，積極關(guān)注TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)療服務(wù)，階段性關(guān)注券商、基建以及地產(chǎn)鏈條。

　　正 文

　　1  新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成明顯影響

　　新冠疫情對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)有明顯沖擊，特別是疫情爆發(fā)期的一季度。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)供需雙向均有明顯影響，從供給層面看，體現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)增速回落，一方面，全國范圍內(nèi)假期延長造成實(shí)際工作日下降，另一方面由于人流、物流、資金流等限制工業(yè)生產(chǎn)裝置開工率受到影響，從產(chǎn)業(yè)層面重化工業(yè)的增速影響更大；從需求層面來看，投資、消費(fèi)均收到疫情的影響，投資方面來看，基建、地產(chǎn)、制造業(yè)普遍開工較晚且漸進(jìn)式恢復(fù)；從消費(fèi)角度來看，受疫情影響，絕大部分人群處于居家模式，餐飲、旅游、酒店、文體娛樂等受到明顯影響，可選消費(fèi)如汽車、家電、地產(chǎn)等銷售同樣受到影響。

　　從中觀視角來看，多種指標(biāo)指向經(jīng)濟(jì)疲弱。從6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量來看，一般春節(jié)假期后2周就會(huì)回復(fù)到高位，目前春節(jié)假期已過3周，依然處于較低位，恢復(fù)比較緩慢；從交通運(yùn)輸運(yùn)送人員數(shù)據(jù)來看，截止2月21日，交運(yùn)部門運(yùn)送1387萬人，盡管較最低的1120萬有所回升，但和去年同期相比仍下降70%，其中鐵路運(yùn)輸121.1萬，較去年同期下降86.7%；從產(chǎn)品價(jià)格來看，主要工業(yè)金屬價(jià)格處于低位，其中長江有色銅價(jià)格為4.6萬元/噸，較春節(jié)前的4.9萬噸有明顯下降，其他工業(yè)金屬鋁鋅鉛等同樣價(jià)格下滑；從主要消費(fèi)品來看，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示截至2月16日中國汽車銷量同比下降92%，預(yù)計(jì)1、2月份累計(jì)下降40%，同時(shí)從30主要城市房地產(chǎn)日均銷售面積來看，2019年2月日均銷售28萬平，2020年2月份（截至21日）日均銷售面積為4.61萬平。

　　疫情對(duì)中長期生產(chǎn)力并沒有影響，要堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展路徑。新冠疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響屬于一次性的，屬于對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊，并不會(huì)對(duì)長期潛在增長產(chǎn)生明顯的沖擊。長期潛在增長率取決于生產(chǎn)要素如人、資本和全要素生產(chǎn)率，隨著受教育水平的提高，勞動(dòng)者素質(zhì)明顯提升，科技創(chuàng)新帶來全要素生產(chǎn)率提升，中國仍有希望在相當(dāng)長的時(shí)間保持中速增長。中長期來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是向好的，還是堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展這個(gè)路徑，通過技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)支持來提升產(chǎn)業(yè)升級(jí)和競(jìng)爭能力。

　　2  在弱經(jīng)濟(jì)背景下，逆周期政策值得期待

　　2020年是決戰(zhàn)小康之年和十三五收官之年，實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)意義重大。任何宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)一定要考慮目標(biāo)，而2020年最重要的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)，完成百年目標(biāo)，在新冠疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)增長造成明顯的影響下，逆周期調(diào)控政策加力將是應(yīng)有之義，中央政治局常委會(huì)2月12號(hào)會(huì)議以及中央政治局2月21日會(huì)議指出：“新冠肺炎疫情給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來明顯影響，要全面做好六穩(wěn)工作，把疫情影響降到最低，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)決勝全面建成小康社會(huì)、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，完成“十三五”規(guī)劃”。

　　政策總基調(diào)：肯定是偏寬松的，肯定是支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。2月21日政治局會(huì)議提出，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作用；穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，緩解融資難融資貴；要積極擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放；發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項(xiàng)目開工力度，加快在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。財(cái)政貨幣政策“兩個(gè)更加”，相比去年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表述更加積極，意味著貨幣財(cái)政雙寬松的基調(diào)，同時(shí)要積極擴(kuò)大內(nèi)需，著力點(diǎn)在于消費(fèi)以及有效投資。

　　政策導(dǎo)向：從結(jié)構(gòu)性政策到總量政策主導(dǎo)。在疫情防控為主的階段，結(jié)構(gòu)性政策發(fā)揮了巨大的作用，一方面支持了抗疫相關(guān)行業(yè)及企業(yè)，如口罩、防護(hù)服、消毒液，另一方面支持了居民日常生活行業(yè)以及關(guān)乎國計(jì)民生的行業(yè)。從2月中旬開始，政治局常委會(huì)指出疫情防控和發(fā)生生產(chǎn)并重，此后總量政策陸續(xù)出臺(tái)，包括新增下發(fā)了地方政府債務(wù)額度8480億，2月17號(hào)MLF利率下調(diào)以及2月20日LPR利率下調(diào)，貨幣財(cái)政等總量政策陸續(xù)出臺(tái)，意味著當(dāng)前政策導(dǎo)向是總量政策為主，結(jié)構(gòu)政策為輔，后續(xù)仍可繼續(xù)關(guān)注相關(guān)總量政策的出臺(tái)。

　　貨幣：更加靈活適度，意味著準(zhǔn)備金、結(jié)構(gòu)性降息、存款基準(zhǔn)利率等存在進(jìn)一步調(diào)整的契機(jī)。隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)力度加大，貨幣政策的空間打開了，MLF利率下調(diào)以及LPR利率的下調(diào)，意味著結(jié)構(gòu)性降息比此前預(yù)期時(shí)間提前，關(guān)注后續(xù)降準(zhǔn)以及結(jié)構(gòu)性降息的幅度和力度，央行副行長劉國強(qiáng)在接受金融時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出：貨幣政策要妥善應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，加大貨幣信貸支持力度，加大逆周期調(diào)節(jié)，引導(dǎo)降低企業(yè)融資成本，盡可能降低疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響。他同時(shí)指出存款基準(zhǔn)利率是我國利率體系的壓艙石，將長期保持，后續(xù)將綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平等適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整。意味著貨幣政策工具和空間仍較為充裕，后續(xù)將根據(jù)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響程度進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

　　財(cái)政：兩個(gè)積極，關(guān)注赤字率、政策性金融、特別國債等。2月21日中央政治局會(huì)議關(guān)于財(cái)政政策的表述為：“積極的財(cái)政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策金融作用”。相比于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“積極地財(cái)政政策要提力增效”要更為積極，后續(xù)可以關(guān)注預(yù)算內(nèi)赤字的調(diào)整，3的財(cái)政赤字紅線是否會(huì)突破值得關(guān)注，同時(shí)關(guān)注地方政府專項(xiàng)債的額度變化。發(fā)揮好政策金融的作用，指的是國開行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)發(fā)行等三大政策性銀行要發(fā)揮好作用，在開發(fā)建設(shè)、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)揮基礎(chǔ)功能的同時(shí)，考慮歷史上政策性金融的作用，可以考慮15、16年推出的專項(xiàng)建設(shè)基金、專項(xiàng)戰(zhàn)疫債券、PSL支持特定基建領(lǐng)域等。

　　產(chǎn)業(yè)：關(guān)注受損行業(yè)、汽車以及新興產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)政策的著力點(diǎn)一方面減少疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊，另一方面是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。從當(dāng)前的背景來看，對(duì)于疫情影響較為嚴(yán)重的行業(yè)如住宿餐飲、文體娛樂、交通運(yùn)輸、旅游等行業(yè)要加大幫扶力度；對(duì)于偏內(nèi)需同時(shí)對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)有重要支撐的行業(yè)如汽車要加大政策，要鼓勵(lì)適度增加指標(biāo)同時(shí)鼓勵(lì)地方政府積極出臺(tái)相關(guān)政策；對(duì)于5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、集成電路、新能源汽車、醫(yī)藥服務(wù)等符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向要加大政策支持力度。

　　地產(chǎn)：供給端給地產(chǎn)企業(yè)減負(fù)為主，需求端政策仍需觀察。目前各地已經(jīng)出臺(tái)的政策多集中在供給端，且供給端政策大都在遵循全國對(duì)中小企業(yè)、小微企業(yè)政策支持的大框架下，針對(duì)解決房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營困難而出臺(tái)的一些支持政策，主要包括對(duì)土地價(jià)款繳、稅費(fèi)繳納予以適當(dāng)延期、預(yù)售條件的適度放寬、線上審批、不抽貸不斷貸等方面的支持。在房住不炒和不把地產(chǎn)作為短期刺激的手段的大原則下，需求端的放松政策并不著急，主要是擔(dān)心財(cái)政貨幣環(huán)境相對(duì)寬松的背景下，疊加需求端政策放開，會(huì)使得房價(jià)大幅反彈。

　　3  強(qiáng)股市：政策對(duì)沖加力+經(jīng)濟(jì)前低后高趨勢(shì)+資本市場(chǎng)改革

　　春節(jié)后股票市場(chǎng)上漲明顯。節(jié)后第一天之后，各類指數(shù)走出V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，其中上證指數(shù)從2月3日后上漲幅度為10.7%。在一季度經(jīng)濟(jì)面臨增速快速下行的背景下，市場(chǎng)上漲，意味著估值的上漲是核心的推動(dòng)力，估值的上漲源于三點(diǎn)：一是流動(dòng)性寬裕，央行節(jié)后公開市場(chǎng)維持凈投放狀態(tài)，同時(shí)下調(diào)OMO利率10BP，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行明顯；二是疫情數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)性的好轉(zhuǎn)，湖北之外全國確診人數(shù)整體上呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)；三是資本市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)，再融資政策出臺(tái)有助于引入增量資金。

　　去年12月起，我們對(duì)市場(chǎng)一直維持樂觀的判斷。12月月報(bào)，我們獨(dú)家提出《布局暖冬》，指出去年8月份之后全球的政策變化值得密切關(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)8、9、10月連續(xù)三個(gè)月降息，而美聯(lián)儲(chǔ)作為全球的水龍頭，其政策變化將打開全球性的政策空間。中國同樣從8月份開始逆周期政策加碼，8月中旬國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)切實(shí)降低實(shí)際融資利率、9月份央行全面降準(zhǔn)50BP，10月MLF利率下調(diào)，11月份央行降低OMO利率同時(shí)財(cái)政部下發(fā)1萬億的專項(xiàng)債額度，關(guān)注政策變化引發(fā)的經(jīng)濟(jì)變化，對(duì)股票市場(chǎng)的判斷較為樂觀；年度報(bào)告《曙光初現(xiàn)》，指出2020年為宏觀經(jīng)濟(jì)的分水嶺，在決戰(zhàn)小康社會(huì)以及十三五收官之年，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)有明確的要求，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段，驅(qū)動(dòng)力在于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)以及改革開放，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性行情，全年看好成長風(fēng)格。2月月報(bào)《先抑后揚(yáng)，布局成長》，指出新冠疫情短期影響經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注逆周期對(duì)沖政策的出臺(tái)，而隨著逆周期政策不斷發(fā)力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，市場(chǎng)有望重新上揚(yáng)，市場(chǎng)風(fēng)格上積極布局成長。

　　弱經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)股市。股市強(qiáng)弱并非和經(jīng)濟(jì)增長線性相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，股票市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力在于業(yè)績提升，例如2006、2007年的股票市場(chǎng)，是屬于經(jīng)濟(jì)大繁榮階段的強(qiáng)股市；而在經(jīng)濟(jì)低迷的階段，股票市場(chǎng)也存在“強(qiáng)股市”，在這個(gè)階段，市場(chǎng)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力在于估值提升，而估值提升源于政策積極變化引發(fā)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，如1999年、2009年、2014年、2015年的股票市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)受到明顯的下行壓力的背景下，總量政策不斷加力同時(shí)改革政策不斷推出，市場(chǎng)估值出現(xiàn)顯著抬升。

　　強(qiáng)股市驅(qū)動(dòng)力1：政策對(duì)沖政策加力。在疫情對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)有明顯影響的背景下，逆周期對(duì)沖政策將會(huì)繼續(xù)加力，在決戰(zhàn)小康社會(huì)及十三五收官之年，經(jīng)濟(jì)增長有明確的底線目標(biāo)，意味著后續(xù)貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策仍將會(huì)不斷出臺(tái)，修復(fù)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。后續(xù)貨幣關(guān)注降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息、存款基準(zhǔn)利率變化等，財(cái)政關(guān)注赤字率、地方政府專項(xiàng)債額度變化、政策性金融作用、特別國債等，產(chǎn)業(yè)層面關(guān)注汽車、5G、新能源汽車等政策應(yīng)對(duì)。

　　強(qiáng)股市驅(qū)動(dòng)力2：經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)前低后高，有利于中期股票市場(chǎng)演繹。疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響總體呈現(xiàn)階段性、短周期的特征，隨著疫情沖擊的減弱，經(jīng)濟(jì)將回復(fù)到正常狀態(tài)，一季度形成低點(diǎn)之后，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長肯定會(huì)起來，一方面源于經(jīng)濟(jì)慣性的修復(fù)，另一方面源于政策加力，2020年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“前低后高”的走勢(shì)，這種走勢(shì)一方面意味著企業(yè)盈利是前低后高的，另一方面意味著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸回升。

　　強(qiáng)股市驅(qū)動(dòng)力3：資本市場(chǎng)改革開放加力。2020年是資本市場(chǎng)改革和開放大年，2019年9月份中國證監(jiān)會(huì)公布了深化資本市場(chǎng)改革的12條重點(diǎn)任務(wù)，包括科創(chuàng)板試驗(yàn)田、新三板改革、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、退市制度改革、上市公司質(zhì)量、重組和再融資制度改革等，2020年將是這些政策細(xì)化落實(shí)之年，隨著證券法的落地實(shí)施，后續(xù)資本市場(chǎng)改革仍有不少的看點(diǎn)。資本市場(chǎng)的對(duì)外開放也將在2020年加速，證監(jiān)會(huì)宣布，自2020年4月1日起，在全國范圍內(nèi)取消基金管理公司外資股比限制；自2020年12月1日起，在全國范圍內(nèi)取消證券公司外資股比限制；自2020年1月1日起，取消期貨公司外資股比限制，2020年資本市場(chǎng)的開放將不斷推進(jìn)。

　　4  配置：全年成長主導(dǎo)，階段性關(guān)注券商、基建及地產(chǎn)鏈條 

　　相對(duì)估值變化顯示成長風(fēng)格已經(jīng)形成大趨勢(shì)。我們用創(chuàng)業(yè)板PE/滬深300PE來代表相對(duì)估值的強(qiáng)弱，可以看出經(jīng)過15-19年8月份的消化調(diào)整后，成長的相對(duì)估值從2019年9月份之后持續(xù)抬升，目前相對(duì)估值已經(jīng)明顯走出下線2.8，但距離此前的高點(diǎn)（2014、2015）6.1仍有不少的距離，從大的市場(chǎng)風(fēng)格來看，成長風(fēng)格經(jīng)過前期蓄力之后已經(jīng)到了加速階段。

　　產(chǎn)業(yè)變化是成長風(fēng)格的核心。成長風(fēng)格崛起一方面和宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有關(guān)，一是流動(dòng)性的寬松，利率下行有助于提升估值；二是經(jīng)濟(jì)處于向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段，符合高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)將得到更多的資源。成長風(fēng)格崛起更為關(guān)鍵的是產(chǎn)業(yè)變遷，重大技術(shù)革新引發(fā)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)長期向上是成長風(fēng)格走牛的決定性基礎(chǔ)，2010、2013、2015年的成長大牛市均和產(chǎn)業(yè)變遷相關(guān)，2010年的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2013年的游戲和視頻爆發(fā)，2015年互聯(lián)網(wǎng)+崛起，都是3G、4G浪潮之下產(chǎn)業(yè)變遷的結(jié)果，2019年5G投資大幕拉開，2020年5G投資繼續(xù)加力，隨著信息基礎(chǔ)設(shè)施的完善，相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景將獲得景氣支撐。

　　行業(yè)配置：中期積極關(guān)注TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)療服務(wù)，階段性關(guān)注券商、基建以及地產(chǎn)鏈條。從年度來看，2020年是成長主導(dǎo)的一年，相關(guān)的領(lǐng)域如TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)療服務(wù)等均會(huì)脫穎而出，盡管短期漲幅巨大，但經(jīng)過良性調(diào)整后仍有望走出來，階段性機(jī)會(huì)層面，關(guān)注券商景氣度的變化，關(guān)注逆周期政策加碼的基建和地產(chǎn)鏈條。從行業(yè)配置角度，關(guān)注四個(gè)配置方向，一是有景氣支撐的TMT產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域，如5G、半導(dǎo)體、面板、集成電路、消費(fèi)電子、云游戲、高清視頻等，二是關(guān)注先進(jìn)制造業(yè)，如新能源汽車鏈條、光伏、半導(dǎo)體設(shè)備、軍工裝備等；三是關(guān)注大健康產(chǎn)業(yè)，疫情爆發(fā)引發(fā)了相關(guān)鏈條補(bǔ)短板的需求，資金投資將持續(xù)加大，關(guān)注醫(yī)藥零售、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、制藥等細(xì)分領(lǐng)域，四是階段性機(jī)會(huì)，關(guān)注券商及基建和地產(chǎn)鏈條相關(guān)的建材、工程機(jī)械、建筑、地產(chǎn)、家電等。

免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場(chǎng)。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

責(zé)任編輯：王帥