來新浪理財大學，聽管濤講《匯率十講》，破解外匯市場誤區，教你讀懂匯率。

　　人民幣對美元直上6.86！人民幣資產越看越香，“股債匯”三牛可期

　　多重利好“燒熱”人民幣匯率。

　　據新華社報道，美國財政部13日公布半年度匯率政策報告。

　　今天，在岸人民幣對美元開盤后持續飆升逾250點，最高至6.8661，強勢刷新去年7月以來新高。

　　這鞏固了境外投資者加倉人民幣資產的信心。數據顯示，截至今日A股收盤，北向資金凈流入34.28億元，連續9個交易日凈流入。

　　業內人士認為，隨著匯率走強，資本流入趨勢性增長，這對國內的資產價格利好明確，“股債匯”三牛可期。

　　匯率市場化打臉“操縱說”

　　國際貨幣基金組織去年8月發表對中國經濟金融形勢與政策進行年度分析評估的“第四條款磋商報告”時，重申人民幣匯率水平與經濟基本面基本相符，并不存在明顯高估或低估。

　　今年以來，在岸、離岸人民幣對美元已分別上漲1.38%、1.31%，在此期間美元指數并未大幅貶值，市場供需在決定價格方面扮演著更大的角色，人民幣匯率的強勢反彈，打臉“操縱說”。

　　人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在近日舉行的“2020中國經濟趨勢年會”上曾表示，2019年外部環境錯綜復雜，全球經濟貿易增長放緩、國際金融市場波動加大，但人民幣匯率在全球貨幣中表現相對穩健，在合理均衡水平上保持了基本穩定，同時人民幣匯率彈性不斷增強、雙向波動，在配置外匯資源、平衡國際收支、增強宏觀經濟韌性方面發揮了重要的自動穩定器作用。

　　人民幣走出獨立升值行情

　　目前，人民幣正走出一波獨立升值行情。

　　從歷史經驗來看，美元指數走強時，非美貨幣往往呈現貶值態勢。截至記者發稿，今年以來美元指數上漲0.98%，在岸人民幣對美元漲幅超過了美元指數的漲幅。

　　中信證券研究所副所長明明認為，風險情緒的提振對于人民幣匯率的影響較大，從人民幣匯率和新興市場貨幣指數來看，二者的變動方向一致，人民幣或是新興市場貨幣領漲因子。

　　基本面的積極因素為人民幣升值提供了內生動力。“2019年我國宏觀經濟繼續保持平穩增長。特別是自去年下半年開始，PMI指數已連續兩個月為50.2，站在榮枯線之上，顯示逆周期調控效果顯現，宏觀經濟運行出現企穩態勢，支撐人民幣升值。”民生銀行首席研究員溫彬稱。

　　“股債匯”有望三牛！

　　在人民幣升值的強烈預期下，北向資金繼續流入A股。

　　“人民幣匯率與資本流動之間的影響是相互的，北向資金的加快流入使得人民幣的需求量增加，也起到推高人民幣匯價的作用。”明明稱。

　　此前，明明提出了股市與匯率的聯動現象及機制，并認為匯率是股市的領先指標。從去年12月份以來匯市與股市雙提振的表現上來看，二者之間的同向性仍然聯系緊密。

　　“一方面，有二者面對的影響因素重疊部分較大的原因；另一方面，一致的風險情緒也會對股匯產生影響增加聯動性。”明明進一步表示，從人民幣匯率與上證50、中證500以及創業板的相關性上來看，人民幣匯率與中證500以及創業板的相關性更強，反映出中小企業受到基本面以及風險情緒因素的影響更為明顯。

　　瑞銀對今年的A股表現也持審慎樂觀態度，并提出了4個投資主題：

　　1．整個上市公司領域和總體經濟中，行業龍頭的收入和利潤率趨勢更好；

　　2．會有更多與國企改革相關的投資機遇，如圍繞地方國企部分股權轉讓和股權激勵；

　　3．公司層面的自主創新；

　　4．銀行貸款市場中利率傳導效率有望提高，長期國債的發行也會有助于降低借貸成本。

　　站在全球的角度來看，國際投資者對人民幣資產的配置比例仍有很大增長空間。

　　瑞銀認為，假設2020年MSCI納入A股因子不上調，預計流入A股的境外主動資金有望達到3000億元人民幣。

　　瑞銀投資研究部首席中國經濟學家汪濤表示，目前中國國債收益率在3%左右仍高于許多國家，隨著人民幣匯率的企穩回升，將有助于吸入更多外資。

　　“資金可能會遲到，但不會缺席。” 匯豐前海證券研究部總經理孫瑜（金麒麟分析師）表示，當前即為“股債匯”三牛行情，預計今年外資配置A股將穩步增長。

　　“A股市場的魅力在于其處于估值洼地，中國是一個產業配套齊全的國家，A股行業分布完整。隨著科創板的推出、注冊制的改革，越來越多新經濟公司選擇在A股上市，都將帶來很大的配置吸引力。此外，高端制造業的發掘或將成為今年A股的最大亮點之一。” 孫瑜說。

　　莫尼塔研究首席經濟學家鐘正生表示，目前海外負利率資產規模依然處于超過11萬億美元的高位，在全球債券總市值中的占比超過20%，而中國還保有正常的貨幣政策空間，且經濟保持相對較高增速，如此，人民幣資產收益率在全球“越看越正”。

責任編輯：陳志杰