10大券商最新策略出爐！附四季度投資日歷

　　Wind

　　國慶節漸近，意味著2019年將僅剩一個季度，金融市場如何走也成為廣大投資者關注焦點。

　　展望年內A股、債市、期市、匯市走向，多家券商已發布展望報告并給出市場策略。文末還有Wind制作的2019年四季度投資日歷，供廣大投資者參考。

　　A股：四季度配置策略浮現

　　展望四季度A股走勢，國泰君安李少君研報分析，盡管當前估值分層，但仍然處于較低位置。

　　報告認為，一方面市場對于盈利的認知開始深化，另一方面伴隨后續國內政策的進一步明朗，市場的風險偏好有望繼續修復。

　　報告判斷，往后看（6-12個月），伴隨信用周期開啟、需求側政策的推進，會看到ERP和盈利的雙“耐克型”，基于4X4配置體系，推薦兩條主線：

　　1、優選風格。看好新型基建發力，通信、計算機等成長風格，看好汽車、家電等低估消費。

　　2、兼顧穩健性價比。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀。

　　廣發策略戴康研報分析，19年Q4通脹制約寬松力度而經濟數據難以改善，是“未見起色的經濟+幅度有限的寬松”，好于12Q3、弱于12Q4，呈現震蕩格局。

　　配置方面，報告分析，“高景氣”、“低估值”是行業配置的重要線索。

　　1、低估值可選消費：政策底（地產龍頭）+盈利底（汽車）+竣工“后周期”（家電）；繼續關注受益金融供給側改革需求端：

　　2、自主安可科技：5G加速商用化景氣抬升的“主建設期”（半導體、PCB）；

　　3、中國優勢必需消費：利潤率持續高位（食品飲料）+周轉率持續高位（休閑服務）。

　　主題投資5G、Fintech商用滲透加速的華為產業鏈、數字貨幣產業鏈。

　　西部證券雒雅梅研報分析，展望四季度，基于對國內經濟基本面或趨于改善的分析；同時，考慮到11月5日的“降息窗口”或重新提升貨幣寬松預期，預計A+H市場均有望受益于“戴維斯雙擊”，故建議把握期間任何調整所帶來的買入機會。

　　配置方面，報告建議：

　　1、繼續“抱團”景氣度可見的品種，包括：電子、計算機、通信和食品飲料。

　　2、適度“左側”配置汽車、家電、建材（玻璃）等周期性彈性品種。

　　國信證券燕翔、戰迪研報表示，展望四季度的市場行情相對謹慎。建議配置“逆周期、重防守”：

　　1、低估值防御屬性較強的金融、建筑等板塊，預計四季度會有超額收益；

　　2、與經濟周期關聯度較弱的科技板塊，預計結構性機會依然比較突出。

　　值得注意的是，報告梳理顯示，歷史經驗顯示，A股市場在央行啟動降息后的一個月、三個月內漲跌概率參半，而在首次降息后的六個月內上漲概率較大。

　　從申萬各行業的表現來看，在央行首次降低貸款基準利率后的半年內，房地產和醫藥行業表現相對較好，而鋼鐵和銀行行業表現相對靠后。

　　債券：仍有配置機會

　　中金公司固收研報分析，四季度債市仍存在做多的機會，主要來自對四季度經濟走勢的預期差。

　　報告判斷，隨著經濟增長的放緩和融資需求的減弱，利率下行的趨勢尚未改變，而且四季度一旦經濟下行快于市場預期，也會為債市帶來一定的交易性機會。

　　利率債方面，南京銀行研報分析，在豬肉價格和石油價格的影響下，四季度通脹或繼續上行，這將對央行貨幣政策繼續寬松形成制約，近期央行公開市場操作也對此有所驗證。同時收益率下行至年內低點附近，債券市場對利空因素更為敏感。預計四季度收益率維持震蕩的走勢，大幅上行或下行的可能性均較低。建議交易盤謹慎追多，快進快出；配置盤如有配置需求可關注中短久期非活躍品種。

　　國信證券燕翔、戰迪研報表示，在寬松的環境下，全球主要經濟體中，絕大多數國家已經進入負利率時代，“資產荒”現象再次出現，這是支撐權益資產價格不斷上漲的一個重要原因。從目前全球各國的利率表現來看，看到多數國家利率出現了顯著下行，美國長端利率十年期國債到期收益率已經下行至1.8%附近，而日本、歐元區長端利率已處于負區間。我國 10年期國債利率目前在3%左右，未來仍有下降空間。

　　信用債方面，中金公司固收研報分析，從中債估值來看，經過三季度收益率的快速下行后，與歷史水平相比，目前短融中票收益率基本整體處于歷史1/4分位數附近或以下水平，其中中票收益率整體基本在20%分位數及以下。

　　報告認為，目前信用債相比利率債的防御空間已較低。建議防守型投資者久期控制在3年左右，而看好利率下行或承受估值波動能力較強的投資者仍可適度拉長久期。

　　展望四季度，報告認為：

　　1、高等級信用利差已壓縮至歷史低位，后續將跟隨利率債走勢波動。不過考慮到“資產荒”延續，利差明顯走擴可能性也較低。對于真正的高等級品種，配置型投資者仍可適度拉長久期。

　　2、由于負債端成本壓力，投資者風險偏好再度回升，但回升基礎仍較脆弱，后續仍需關注經濟金融政策對于風險偏好的影響以及是否會出現超預期信用風險。

　　轉債方面，中金公司固收研報分析，轉債供給“11-12月是高峰，1月是壓力點”。

　　報告分析，11月-12月仍是無可避免的供給高峰，而上市高峰慣例會平移到12月至次年1月；當然，大銀行轉債的存在，會給實際情況帶來很大變數，中信轉債的價位變得很關鍵。

　　更值得注意的是，近期新券上市定位比同類存量品種要低得多，因此當新券變多時，我們對市場總體的看法也會發生改變。

　　報告總結，屬于轉債的配置性買點已經過去，目前的任務是應對趨勢（順勢交易并尋找賣點），并靠擇券來拉進和股票投資者之間的距離。

　　申萬宏源朱嵐研報分析，轉債四季度有望迎來發行小旺季。報告梳理，在轉債中， 已核準14家，接近713億，已過會25家，近878億，已反饋56家，近795億；銀行、建筑裝飾、化工等行業待發規模相對較大。此外，交銀已核準、浦發已過會，年底前大盤銀行轉債有概率發行。

　　報告判斷，轉債核心資產日益減少，但后續估值下行壓力不可小覷。今年轉債估值上漲和下跌都小幅先于權益，后續需重點關注獲利了結和重新入場的節奏。

　　配置上，報告建議重視轉債市場正反饋如果中止后可能將面臨的風險，結構上建議往中低估值區遷移，高估值轉債的性價比已不如股票。

　　期市：部分品種繼續獲看多

　　今年以來，商品期貨市場各板塊走勢震蕩，各板塊均有表現亮眼的商品品種。展望四季度：

　　原油方面，興業研究郭嘉沂、付曉蕓研報分析，2019年第四季度，供給端關注沙特遭襲產能恢復進度對于供給端的擾動；需求則關注經濟是否在第四季度出現短暫反彈，同時需要關注因臨近IMO而高企的檢修對于需求的階段性抑制。預計油價先抑后揚，在第四季度出現回升波段，但幅度弱于今年第一季度。

　　風險方面，重點關注沙特產能并未如其表態那么快速恢復帶來的利多，以及全球經濟并未短暫反彈帶來的利空。

　　黑色系方面，興業期貨研報分析，下半年，全球鐵礦石供應將有明顯增加，同時環保限產對鐵礦石需求的抑制作用較上半年將明顯增強。四季度鐵礦石回調壓力較大。

　　不過，報告同時提醒，鋼廠進口礦庫存一直處于同期偏低水平，鋼材按需采購節奏有利于港口鐵礦石現貨的需求。并且3季度終端需求仍有旺季預期，鋼廠利潤可能改善，疊加非限產地區鋼廠生產積極性，或對鐵礦石需求形成支撐。

　　匯率：美元大概率走弱

　　招銀國際丁文捷研報分析，短期內，USD/CNY在7.10處有支撐。觀察到自8月末起，人民幣中間價較上一交易日收盤價大幅提升，平均幅度達600個基點，顯示出較強的維穩意圖。

　　此外，從維持人民幣兌一籃子貨幣價格較為穩定的角度來判斷，人民幣有小幅升值的空間。

　　人民幣的支撐因素包括：貿易關系的緩和，四季度經濟邊際企穩等等。

　　天風證券宋雪濤研報分析，未來在趨勢上，美元溫和走弱的概率較高，中長期因素整體利空美元指數，如美國PMI進一步回落并接近至歐元區水平或美聯儲確認重啟QE，可能是確立美元趨勢轉弱的時點。

　　但是在過程上，可能出現強勢美元的反復，比如美國經濟的超預期下行、美股暴跌、貿易戰等觸發避險模式開啟、美元流動性收緊。

　　四季度投資日歷

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責任編輯：常福強