A股為什么缺乏做空力量制約？   

　　紅刊財經　　文 |  胡東輝

　　在9月18日舉行的薊門法治金融論壇上，前證監會主席肖鋼作了《終結“牛市情結”——從2015年股市危機中學到了什么？》的演講。肖鋼提到，A股市場缺乏一些做空力量的制約。他認為做空手段是保證市場穩定發展的手段，但我們往往把它看成貶義的、負面的因素。

　　肖鋼有此認識很不容易，因為在他執掌證監會期間，估計他也是把做空力量看成是貶義的、負面的因素，他現在是痛定思痛，才有此說。但是A股市場為什么會缺乏做空力量的制約呢？肖鋼的認識并不全面，把做空力量看成是貶義的、負面的因素，這只是表象，還有更深層次的原因。

　　做空力量已被妖魔化

　　證券市場的交易要順暢地進行，離不開多頭和空頭這兩個老對手，做多和做空缺一不可，一個巴掌是拍不響的。如果大家都做多，沒有人做空，那做多的人到哪里去買股票呢？多頭與空頭之間的力量抗衡是經常出現失衡的，無形之手自會通過調整交易價格來實現再平衡。因此，A股市場也是存在做空力量的，人們之所以會產生A股市場缺乏做空力量的印象，是因為做空力量被妖魔化了，只能躲在陰暗的角落里，不敢公開亮相而已。

　　做空力量不僅不受監管者待見，也令投資者厭惡。投資A股主要靠股價上漲來獲得投資收益，做空導致股價下跌，大家都受損失，所以沒有人歡迎做空力量。只有已經清倉的投資者才歡迎做空力量來打壓股價，以便其在低位重新買進。但買進以后又不歡迎做空力量了，所以做空力量總體上是不受歡迎的。自從有了股指期貨以后，做空力量也能夠從做空中直接獲得收益了，因此A股的做空力量在不斷增強，只是還不敢明目張膽地做空。

　　要讓做空力量浮出水面，說容易很容易，說難也很難。說容易是因為只要觀念轉變，給做空正名就可以了。說難也就難在轉變觀念上，妖魔化了做空力量那么久，這個心結哪能說解開就能解開了？肖鋼也就是因為從監管崗位離任了，才可以這么說說，他要還在任上，敢想也不敢說。

　　不要說給做空正名，就是允許實事求是地評論股市行情，那也很不容易。前不久有研報對某股給出“賣出”評級，立即被人扣上了嚇人的大帽子，令人不寒而栗。即便是肖鋼本人，他現在也仍然認為，媒體不要過多報道股市的短期漲跌，這不利于股市發展。連報道股市的短期漲跌都不行，那還能實事求是地評論股市嗎？在這種情況下要讓做空力量可以名正言順地做空，談何容易？

　　做空力量不會如你所愿

　　肖鋼所言的做空力量，其實是被他理想化了的，是可以被他用來調控股市冷暖的一種聽從指揮的力量。比如，當股市過熱時，做空力量便來做空，給股市降降溫。做空力量只在他需要出現的時候才出現，是來幫助他調控股市的。

　　他這是想得美，天下哪有這等好事？做空力量又不是平準基金，它是完全市場化的，也是無利不起早的。在股市過熱的時候它去做空豈不是找死？它很可能是在股市轉冷甚至是過冷的時候再來給股市補一刀，起到的很可能是反作用，讓市場跌得更猛烈，以便從中獲取更大的利益。如果是這種情況，肖鋼還會歡迎做空力量嗎？

　　真正市場化的做空力量，是不會按常理出牌的，它所起到的調節股市的作用，完全是無意識的，短期內對股市起到的作用未必是積極的，它不會如監管者所愿在該出現的時候才出現，很可能是在不該出現的時候偏偏出現了。但是從長遠來看，做空力量對股市一定是會起到積極作用的，因為從整體上來說，做空力量是股市不可或缺的平衡力量，否則股市是不平衡的。能不能包容做空力量的缺陷，這才是關鍵，如果只想讓做空力量為我所用，到哪里去找這種理想化的做空力量？純粹是空想。

　　在目前市場環境下，談股市要有做空力量還為時過早，當務之急是要改變觀念，不要用陰謀論來看待看空和做空，不要把看空和做空看成是洪水猛獸，也不要把看多和做多都看成是弘揚正能量，能夠做到實事求是就很不容易了。像渾水和香櫞那樣的做空力量在境外股市所起到的作用是非常復雜的，是目前的A股市場還根本無法接受的。肖鋼投石問路的探索是值得充分肯定的，但這還有很長的路要走。■

責任編輯：常福強