原標題：隔夜利率跌破1.3% 資金面全面轉暖 來源：中國證券報·中證網

　　27日銀行間市場存款類機構隔夜回購利率（DR001）跌破1.3%。臨近季末，隔夜利率跌至歷史低位水平，凸顯出不跨季資金的充裕局面，而7天期利率調頭回落，則表明跨季流動性同樣趨于改善，流動性實現平穩跨季已無懸念。分析人士認為，近期市場資金面將迎來一段相對寬松時期。

　　流動性跨季已無憂

　　在連續4日大幅下行之后，9月27日，DR001跌破1.3%，回到了歷史上較低水平。

　　數據顯示，DR001在9月20日觸及月內高點2.77%，隨后轉為回落，從24日開始加速下行，一連4日均跌超30bp。27日，DR001續跌約32bp至1.2972%，跌破1.3%關口，創下7月8日以來新低。

　　統計顯示，自2014年底發布數據以來，DR001的歷史中位數為2.33%，當前利率已處于歷史較低水平。即便是口徑更寬、數據更久的R001，其歷史中位數為2.17%，也比當前DR001高出不少。

　　隔夜利率下行，說明資金供求在改善，資金面趨于好轉。從以往來看，也可能與機構傾向于融出不跨季資金，導致季末前隔夜資金供給堆積有關。27日跨季品種7天期回購利率DR007也出現了回落，印證了資金面整體回暖這一判斷。27日，DR007下行將近8bp至2.38%，已低于2.55%的7天期央行逆回購利率17bp。

　　分析人士指出，稅期擾動消退后，季末監管考核成為短期資金面面臨的最大變量，從目前形勢看，7天等跨季資金價格開始回落，表明跨季資金供給也已不成問題，資金面開始全面回暖，實現平穩跨季已無懸念。

　　股債市場面臨有利資金環境

　　按照以往經驗，跨季后市場資金面有望進一步轉松。主要原因有二：一是季末擾動消退促成流動性自我修復，二是季末財政支出提升了銀行體系流動性總量。

　　6月底7月初，DR001從6月底開始出現顯著回落，回到1.1%附近，7月初利率進一步跌破了1%關口，最低跌至0.84%，創出該項數據發布以來的歷史新低。7月初市場資金面一度呈現極大寬松的局面。

　　今年9月央行實施了一次全面降準，釋放約8000億元長期流動性，加上季末財政庫款撥付形成的流動性供應，預計流動性總量相比8月末仍會出現較明顯提升。分析人士指出，到10月中上旬，曾在7月初造就資金面寬松的兩大因素同樣會存在，加上長假后現金回流的作用，資金面繼續趨于寬松的前景比較明朗。

　　考慮到目前短期的隔夜和7天期利率已經有所走低，跨季后，進一步下行空間應當有限，而14天等中長期限回購利率可能出現較明顯回落。

　　值得一提的是，2019年以來全球市場上演史上罕見的“股債雙牛”，本質上是流動性造牛。10月中上旬可能會成為資金面相當寬松的一段時期。短期看，股票及債券均面臨有利的資金環境。再往后看，全球貨幣政策距離正常化漸行漸遠，“股債雙牛”的邏輯和根基依舊存在，全球主要央行降息的故事還將繼續講下去。這當中，人民幣資產將因估值洼地的特征受到全球資金追捧。

責任編輯：郭建