重量資金宣布入市！多地職業年金明確開始實戰投資！存量規模“輸血”A股最高超600億

　　來源：券商中國 

　　原創： 鄧雄鷹 

　　多地職業年金資金已開始投資運營——這是7月27日召開的中國養老金融50人論壇2019上海峰會傳出的消息。作為我國養老保障體系第二支柱新生力量，職業年金正在快速推進。

　　截至日前，包括中央國家機關事業單位、31個省區市以及新疆生產建設兵團在內的全國33個職業年金項目中，已有25個完成受托人招標。中央國家機關、北京、上海、山東等17個省份和區域完成職業年金計劃投管人評選和托管人評選。

　　數據顯示，今年5月底職業年金累計結余約6100億元，假設職業年金的股票投資比例為7%~10%，則目前的存量規模給A股帶來增量資金約427億~610億元，未來每年帶來增量資金約105億~150億元。

　　招商證券研報中提到，投資風格方面，職業年金將會延續社保基金、企業年金、基本養老保險基金等的長期穩健投資風格，重點投資一些經營穩定、業績優、低估值、高分紅的行業或股票，所以選擇藍籌股的概率會比較高。此外，未來隨著這部分資金入市以及規模擴大，職業年金將會成為A股市場上重要的長期價值投資機構之一，有助于A股投資者結構的持續優化。

　　迄今，已有中央國家機關事業單位、山東省、湖北省、北京市、新疆維吾爾自治區、湖南省等地職業年金計劃相繼投資運營，后續其他省市職業年金資金也將陸續投入市場。

　　職業年金覆蓋率82%，2020年規模或達萬億

　　職業年金制度是針對我國機關事業單位工作人員建立的補充養老保險制度。2015年1月，國務院印發《關于機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》，標志著職業年金制度正式建立，我國的多層次養老保障制度改革駛上了快車道。

　　根據設計，職業年金由單位按工資總額的8%繳費，個人按本人繳費工資的4%繳費，這些繳費及其投資運營收益即構成職業年金基金。職業年金與企業年金一起，構成了我國養老保險第二支柱。

　　職業年金雖然起步較晚，但由于帶有強制性，業界預計職業基金規模將會快速超越企業年金。

　　與會人士預計，2017年底，全國機關事業單位人員近4000萬人，單位及個人合計繳納職業年金費用為職工工資總額的12%。全國每年的職業年金繳費可達1500億元，到2020年有望達到1萬億元。

　　中國社會保險學會會長胡曉義在會上表示，目前參加基本養老保險的機關事業單位工作人員是3612萬人，加入職業年金的職工人數為2970萬人，覆蓋達到82%，與企業年金職工覆蓋10%左右的比例來看要大得多、快得多。實際繳費人數占比96.5%，達到和符合政策設計預期，表明強制性加入規則起到很大作用。

　　長江養老董事長蘇罡說，職業年金制度的建立意義重大、影響深遠。一直以來我國養老保障制度發展的不平衡不充分問題十分突出——基本養老保險“一支獨大”，承受老齡化問題的壓力越來越大；企業年金市場化運營十多年，目前處于緩慢增長的瓶頸期。

　　他認為，職業年金制度的建立，不僅使得第二支柱單位養老金的覆蓋人群增加了約4000萬機關事業單位工作人員，而且每年帶來的約1000-1500億元的固定繳費極大地充實了第二支柱的儲備，有助于進一步擴大第二支柱覆蓋面。

　　多地職業年金已投資運營，更多資金待入市

　　胡曉義同時透露，職業年金結余2018年底只有4900億元，今年5月底已經到了近6100億元，處于快速增長中，說明職業年金有進行市場化投資的必要性和迫切性。

　　今年2月27日，中央國家機關及所屬事業單位（壹號）職業年金計劃第一筆繳費，劃入壹號計劃受托財產賬戶，標志著醞釀多年的職業年金市場化投資運營正式起航。截至目前，中央國家機關事業單位、山東省、湖北省、北京市、新疆維吾爾自治區、湖南省等地職業年金計劃相繼投資運營，后續其他省市職業年金資金也將陸續投入市場。

　　對于金融市場來說，職業年金基金是重要的新增長期資金。

　　蘇罡認為，養老金具有規模大、期限長、來源穩定的特征，是絕對的支持經濟發展的優質資本的核心來源，同時也是消費能力的兜底保障和社會公平的基礎支撐。職業年金與企業年金相比，其資金穩定流入的特點更加明顯，合同周期一般在3-5年，有利于實現更長周期的資產配置。

　　他同時認為，由于各地經濟發展水平與投資回報不一，職業年金投資選擇需要在實現資金保值增值以及服務當地經濟之間尋求平衡點，進而可能催生以職業年金為紐帶的跨地區政企合作，特別是在京津冀、長三角、粵港澳等地區實現多省職業年金的協同投資。

　　據悉，相對高收益且收益穩定的另類投資項目將是職業年年金大類資產配置的重要選項。

　　此外，在職業年金基金的投資范圍中，權益類資產也是可選項。未來隨著基金資金陸續到賬啟動投資，職業年金入市步伐也將加快。

　　一家投管機構職業年金負責人告訴記者，由于職業年金和其他養老金的作用一樣，主要是提供長期養老資金，穩健收益最為重要，因此預估主要配置仍是固收類為主，雖然職業年金可投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例上限為30%，但預估大多數計劃的股市投資比例不會超過15%。

　　以6100億元的職業年金累計結余來看，假設職業年金的股票投資比例為7%~10%，則目前的存量規模給A股帶來增量資金約427億~610億元，未來每年帶來增量資金約105億~150億元。

　　上海市寶山區區委書記汪泓認為，從職業年金目前覆蓋的人群和職業年金短期可能入市的資金量來看，其落地短期內并不會對養老保障格局和A股市場帶來實質性影響。但由于職業年金未來市場規模巨大，其對于我國養老保障第二支柱建設以及養老保障體系的完善將會產生重要影響。

　　她認為，一方面，職業年金進入資本市場，有助于增加資本市場的活力，有利于提升市場流動性，并對整個市場的穩健發展期到重要的支持作用。

　　另一方面，職業年金進入資本市場投資，有助于職業年金保值增值，具有實現養老保障的實際意義。同作為養老保障類基金，社保基金和企業年金經過市場化投資，收益額和收益率總體上均較為穩定，實現了資金的保值增值，且規模也得到進一步擴大。

　　當然，職業年金投資管理的挑戰亦不小。

　　蘇罡表示，職業年金由于機關事業單位人員補充養老金的特別屬性。因此在資產配置和投資品種選擇時，必須在做好風控的前提下，更多地引入ESG（環境、社會和公司治理）投資理念、更多地服務于民生實惠項目。

　　其次，全國33個職業年金項目基本都采取“多個受托計劃、統一收益率”的管理模式，不管是一個計劃內部的若干組合，還是一個省的若干受托計劃，亦或是不同省份的統一收益率，都會面臨橫向比較的壓力，勢必會產生更加激烈的競爭與更加殘酷的優勝劣汰。對于各家管理人來說，這將會是核心競爭力的面對面比拼。

　　此外，職業年金的服務需求點多面廣、個性化強。未來，無論是受托人、投管人，還是托管人，都將同時參與多個項目的運營服務，對于信息系統的支持能力、投研專業人員的配備、運營服務人員的專業素養與響應時效都會提出更高的要求。

　　職業年金發展亦待完善

　　職業年金雖然快速發展，但由于起步不久，仍有一些待完善之處。

　　一是部分空賬未來如何逐步做實。據統計，目前職業年金供款結構中，單位繳費占比46%，比規定的低20個百分點，顯示部分地區的單位繳費有一定的空賬問題，未來這塊缺口如何補足，需要詳細考量。胡曉義建議一部分地區“先補起來”，以及從“新人”補起。

　　二是記賬利率的透明化問題。例如記賬利率按照什么標準確定？邏輯是什么？胡曉義建議依據實踐發展，及早規范并公開記賬利率確定機制。

　　三是編外人員的養老問題。事業單位有大量編外人員，這部分人員的補充養老問題如何安排，涉及很多細節問題。

　　在完善運行層面，也有一些需要完善的地方。胡曉義提出以下三點建議：

　　一是進一步明確代理人職責方面，現在各地由地方省級社保機構履行代理人職責，選定受托人。那么代理人除了條文規定的職責之外，實際履行職責的邊界是什么？例如如何規范選定受托人，在受托人制定大類資產配置戰略及確定投管人、托管人時在多大程度上、以何種方式介入？需要結合實踐案例便總結新經驗邊推廣指導。

　　二是延長委托期和考核周期。胡曉義認為，現在兩三年的委托期及相應考核評估周期，雖有優勝劣汰的機制考慮，但也容易誘導機構做出風險更大的選擇。例如，受托人、投管人可能會傾向于選擇短期高收益但風險更大的資產配置方案。他建議政策制定和執行部門應有預見和敏感，及時糾偏，給機構更多符合投資規律的寬松環境。

　　業內人士認為，過于頻繁的考核會打亂投資經理的節奏，甚至會起到鼓勵跟風炒作熱點追求短期收益的反效果。

　　三是開發適用的商業養老保險產品。此舉難點可能在于商保機構長于多年投保、一次理賠的精算，而缺乏躉交、分期支付的經驗。

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責任編輯：陳志杰