策略聚焦|三大預期改善，打開上行空間

　　來源：中信證券研究

　　預計國內政策會重新定調“六穩”，呵護經濟和金融；而科創板分流效應趨弱；貨幣寬松預期將“內外兼修”，特別是美聯儲降息預期催化下，預計外資將再次進入加速流入窗口。上述影響市場上行節奏的三大預期將在短期集中改善，打開市場上行空間。配置上，建議繼續聚焦外資偏好的核心品種，并關注科創板映射主線+黃金板塊。

　　三大預期改善

　　A股上行趨勢將更明朗

　　1）預計中央政治局會議會重提“六穩”，強化對經濟和金融的呵護。國內經濟短期依然有待進一步激發內生企穩的動力；中美分歧短期緩和，但長期不確定性仍在。預計定調中期政策的近期政治局會議會以重提“六穩”為主，結構性去杠桿為輔，在穩增長基礎上防風險仍是重要底線。預計下半年經濟政策將轉向逆周期調節，力求托底經濟。

　　2）從“熱點”變“甜點”，科創板分流效應趨弱。科創板分流效應集中在首周，特別是首日：首日成交485億元，其后四個交易日回落至200億-300億元；且首周25只科創板股票漲幅均值已達到140%。市場將逐步形成共識，交易層面看，科創板會從“熱點”變成“甜點”，分流效應趨弱，且規模有限。

　　3）宏觀流動性預期“內外兼修”。為抵御經濟增長動能下滑和穩金融需求，央行二季度再次通過逆回購以及TMLF等工具實現了近1.10萬億的凈投放。美國降息也為中國打開貨幣寬松空間，且有可能進一步利用價格型工具來提振實體經濟的融資需求。

　　美聯儲降息預期將落地

　　資金繼續增配權益資產

　　1）低迷的通脹是美聯儲降息的根本原因。雖然就業市場仍強勁，但美國通脹預期從今年3月中旬的1.9%快速滑落至1.5%。鑒于消費占美國GDP的比例近70%，若一旦通縮或通縮預期出現，消費和美國整體經濟都將受到巨大打擊。因此，美聯儲有動力預防通脹預期進一步的下滑，目前市場對于7月降息已經形成一致預期，我們預計7月末美聯儲將降息25bps，這距離上次降息已超過十年，會對全球資產配置有重大影響。

　　2）聯儲降息周期下大類資產表現不一，但“預防式”降息有利于權益市場。回顧過去美聯儲降息周期，2000年互聯網泡沫破滅和2008年金融危機后的降息周期下，股市表現較差；但若是基于應對經濟自然回落的“預防式”降息，則預計權益類資產會有正收益；而其它主要資產類別會表現不一。行業上，預計美股必選消費和醫藥板塊在降息周期內相對收益會比較穩定。

　　內部預期改善，外部降息催化：

　　市場上行空間打開

　　1）市場凝聚共識，打開A股上行空間。7月市場主要糾結在于國內政策轉向，科創板落地分流，貨幣寬松反復；而影響今年第二輪上漲節奏的上述3大“痛點”在短期都將集中改善，疊加美聯儲降息落地的進一步催化，市場會再次凝聚共識，打開上行空間。

　　2）A股配置：繼續聚焦外資偏好品種，關注科創板映射+黃金板塊。先有美聯儲降息落定，后有A股8月MSCI納入因子提升，外資流入近期會進一步提速。首先，依然建議以外資偏好的大金融和大消費品種作底倉，特別是其中的地產竣工主線。其次，關注科創板映射的A股集成電路、半導體芯片和生物醫藥。再次，考慮全球流動性寬松周期疊加經濟增速放緩，建議繼續關注黃金板塊機會。

　　3）海外中資股配置：預計非銀和科技最受益。降息周期下，港股整體也將受到明顯的正面影響。配置上，港股地產和公用事業板塊償債能力將有所提升；券商、保險以及科技板塊預計將明顯受益于流動性增強和無風險利率下行。

　　風險因素

　　國內外貨幣寬松力度低于預期；外資加速流出A股；國內宏觀經濟數據和中報業績顯著低于預期。

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：陳志杰