天風(fēng)證券：增值稅稅率調(diào)整 哪些行業(yè)受益？如何影響市場？

　　綜合行業(yè)集中度和減稅規(guī)模占行業(yè)凈利潤比重兩個(gè)維度，受益于增值稅減稅利好較大的行業(yè)主要包括：機(jī)械設(shè)備、化工、汽車、有色金屬、家用電器、建筑材料、計(jì)算機(jī)設(shè)備、煤炭開采。

　　安信證券：增值稅下調(diào)將改善A股盈利 采掘化工最受益

　　增值稅稅率下調(diào)將改善企業(yè)盈利，以不同測算方法進(jìn)行測算后，平均增厚A股盈利約7.73%。其中，采掘、化工、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝、鋼鐵等行業(yè)受益最多。

　　此外，由于減稅后企業(yè)的現(xiàn)金流得到改善，上市公司進(jìn)行股票回購的概率較大，因此，下調(diào)增值稅還有望刺激A股市場股票回購。

　　興業(yè)證券：增值稅“三并二”影響 A股公司業(yè)績將增厚2500億

　　國有企業(yè)將顯著受益于增值稅“三并二”，預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)龊褚?guī)模高達(dá)1500億元，我們猜測或與央企所在大部分都是制造業(yè)有關(guān)；民營企業(yè)的業(yè)績?cè)龊褚?guī)模約560億，僅次于國企。但就效率來說，集體企業(yè)業(yè)績?cè)龊癜俜直茸罡撸咏?0%，剩下國企、民企均在8%左右。

　　從不同行業(yè)情況來看，標(biāo)準(zhǔn)檔16%下降至13%后，采掘、化工、機(jī)械等行業(yè)業(yè)績厚增程度較高（16%-10%）；優(yōu)惠檔10%下調(diào)至6%后，通信業(yè)績厚增程度（43%）顯著高于其他行業(yè)。

　　廣發(fā)策略：增值稅下調(diào)如何影響A股行業(yè)盈利

　　情形1：三檔并兩檔，16%和10%合并為12%，6%不變。買賣均價(jià)都不變時(shí)，減稅對(duì)A股整體盈利無明顯影響，而結(jié)構(gòu)上使A股制造業(yè)顯著受益，制造業(yè)整體減稅2293億元，凈利潤增厚18%。凈利潤增厚幅度最大行業(yè)是批發(fā)和零售、非金屬礦采選產(chǎn)品、交通運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備；盈利受損的行業(yè)是建筑、石油天然氣開采、交運(yùn)倉儲(chǔ)。

　　情形2：維持三檔，16%變?yōu)?4%，10%變?yōu)?%，6%不變。買賣均價(jià)都不變時(shí)，A股整體凈利潤增厚4%，整體減稅1929億。凈利潤增厚幅度最大行業(yè)是批發(fā)和零售、非金屬礦采選產(chǎn)品、交通運(yùn)輸設(shè)備、通信和電子設(shè)備；盈利受損的行業(yè)是租賃和商務(wù)服務(wù)、住宿和餐飲、信息技術(shù)服務(wù)。

　　國泰君安：增值稅催化疊加板塊輪動(dòng) 重點(diǎn)推薦火電板塊

　　若增值稅率能夠下調(diào)，將整體利好電力板塊，盈利較差的火電板塊，業(yè)績彈性較高；同時(shí)火電板塊估值處于底部，后續(xù)有望修復(fù)，等待板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。1）火電：看好火電投資機(jī)會(huì)，兩條主線挑選火電標(biāo)的：主線一：全國性火電龍頭：首推華電國際（A+H，低估值，利用小時(shí)數(shù)增幅高），華能國際（A+H，高分紅，對(duì)增值稅率調(diào)整的彈性較大）；主線二：優(yōu)質(zhì)地方火電企業(yè)：京能電力（破凈、利用小時(shí)數(shù)增幅高）、福能股份（風(fēng)電有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽浚?span id=stock_sh600021>上海電力，受益標(biāo)的內(nèi)蒙華電、贛能股份。

　　中金：增值稅調(diào)整 中上游偏制造業(yè)行業(yè)獲益較大

　　增值稅下調(diào)將直接減輕市場主體稅負(fù)，降低社保費(fèi)率則要綜合考慮下降幅度及社保改征影響。若增值稅率下調(diào)，對(duì)市場主體的減稅效果相對(duì)直接。根據(jù)官方口徑，2018年5月份的增值稅下調(diào)（制造業(yè)等增值稅稅率從17%降至16%，交運(yùn)、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%）帶來的全年減稅規(guī)模為2400億元。而降低社保費(fèi)率與社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)交由稅務(wù)部門統(tǒng)一征收帶來的綜合影響可能相對(duì)復(fù)雜。

　　光大證券：降低增值稅稅率對(duì)火電公司的業(yè)績彈性較強(qiáng)

　　在公用事業(yè)領(lǐng)域，在其他因素不變的情況下，增值稅稅率調(diào)整將直接影響營業(yè)收入、營業(yè)成本和增值稅稅額，間接影響稅金及附加、和其他收益科目。模型公司測算表明，在含稅價(jià)格不做調(diào)整的情況下，增值稅稅率的下調(diào)將導(dǎo)致不含稅價(jià)格實(shí)質(zhì)性提升。當(dāng)增值稅稅率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，火電、水電、燃?xì)饽Ｐ凸镜膬衾麧櫡謩e增長3.5%、1.9%、3.0%。

　　國金策略：假設(shè)增值稅頭部稅率下調(diào)至13% 化工等受益

　　對(duì)制造業(yè)具體行業(yè)的利潤彈性測算：在現(xiàn)有稅率基礎(chǔ)上，假設(shè)制造業(yè)增值稅16%下調(diào)3個(gè)點(diǎn)至13%，其他檔稅率不變，我們基于上市公司2017年年報(bào)數(shù)據(jù)我們對(duì)制造業(yè)行業(yè)進(jìn)行測算，按照“增值稅減稅后，少繳增值稅規(guī)模占行業(yè)利潤總額比重”排序，受益彈性前5的行業(yè)分別是：采掘（4.3%）、有色（3.5%）、化工（3.4%）、通信（3.4%）、機(jī)械（2.7%）。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104