【興證策略—深度專題】增值稅“三并二” 如何演繹？成效幾何？——稅制改革專題（20181025）

　　來源：XYSTRATEGY

　　投資要點

　　★ 稅改“重頭戲”將映，減稅與“簡”稅并行

　　——在繼5月降低增值稅稅率、提高小規模納稅人年銷售標準后，近期監管層再次頻頻吹風，我們認為財稅改革的“重頭戲”——增值稅三檔并兩檔將在四季度有所推進。縱覽海外，我們發現低稅率（普遍征收水平10%）、簡稅檔（一至兩檔稅率）是海外增值稅體系兩大特點，中國增值稅改革的未來方向或也將體現在降低稅率和簡化稅率檔次兩個維度上。

　　★ 我國第一大稅種，制造業身上的“包袱”

　　——繼1991年以來四次改革后，增值稅逐漸成為我國第一大稅種，2017年我國公共財政收入中稅收收入14.4萬億，增值稅5.6萬億，占比接近40%，05年以來該項稅收的復合增速高達15%。而從行業角度來看，我們發現通信、電氣設備、計算機、公用事業、機械設備等行業增值稅占比稅收總額均超過60%。此外，通信行業利潤占比與增值稅占比之差最小，銀行和食品飲料行業具有最高的利潤占比，增值稅占比相對較低。因此中國增值稅稅負較重的行業主要體現在制造業上。制造業是增值稅減稅的主攻方向。

　　★ 增值稅“三并二”影響分析，采掘和通信最受益

　　我們假設16%、10%和6%三檔增值稅會通過以下三個變化合并為兩檔：1）16%這一檔存在較大的減稅概率，計算時假定下降3%至13%；2）10%有較大概率會被取消，并入6%；3）6%這一檔沒有太大下降空間。從具體計算結果可以看到三條結論：

　　A股上市公司業績將整體增厚2500億元，利潤上升5.5個百分點。

　　國有企業將顯著受益于增值稅“三并二”，預計業績增厚規模高達1500億元，我們猜測或與央企所在大部分都是制造業有關；民營企業的業績增厚規模約560億，僅次于國企。但就效率來說，集體企業業績增厚百分比最高，接近20%，剩下國企、民企均在8%左右。

　　從不同行業情況來看，標準檔16%下降至13%后，采掘、化工、機械等行業業績厚增程度較高（16%-10%）；優惠檔10%下調至6%后，通信業績厚增程度（43%）顯著高于其他行業。

　　風險提示：

　　減稅政策推出時間低于預期，減稅程度低于預期，宏觀經濟下行超預期，政府赤字率過高，去杠桿超預期。

　　報告正文

　　稅制改革“重頭戲”即將上映

　　國家稅務總局在10月19日的新聞發布會上表示三季度稅收增速8%，相對一季度已下滑近10個百分點。與上半年相比，年初的一系列減稅行為在三季度已逐顯成效，其中降低增值稅稅率就為5-8月四個月累計帶來凈減稅1234.5億元的規模，預計兩檔稅率下降1個點將帶來全年減稅規模約2400億元。

　　10月7日，財政部部長在接受采訪時，明確提出“還在研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施”，而回顧今年政府工作報告，增值稅相關措施是減稅政策的重要組成部分，具體包括：改革完善增值稅，按照三檔并兩檔方向調整稅率水平，重點降低制造業、交通運輸等行業稅率，提高小規模納稅人年銷售額標準等。在繼5月降低增值稅稅率、提高小規模納稅人年銷售標準后，我們認為財稅改革的“重頭戲”——增值稅三檔并兩檔將在四季度有所推進。

　　縱覽海外，減稅與“簡”稅并行

　　增值稅的概念于1917年在美國首次被提出，1945年法國率先成功的推了動增值稅值的制定與實施。我國在1979年恢復基本稅收制度的背景下引進增值稅，于1993年底正式全面推行實施。在核算體系的復雜性與進一步降低國內企業經營成本的背景下，我們的增值稅改革仍有較大空間。我們借此通過海外市場的增值稅征收現狀來分析國內稅收制度的可改進方向。

　　歷經四改，增值稅成為我國稅收重要組成

　　所以相對海外國家來說，我國實施增值稅的歷史并不久，目前實施增值稅管理的基本法規有兩個：《中華人民共和國增值稅暫行條例》和《營業稅改征增值稅試點實施辦法》，皆非正式立法。從1979年中國引入增值稅之后，有四次比較重要的改革措施引致增值稅稅負明顯變化，我們以國內增值稅收入在GDP中占比來表示國民經濟的增值稅稅負程度：

　　1991年4月，在產品稅的原260個工業品稅目中，已有174個稅目劃入增值稅范圍，只保留卷煙、酒等86個稅目繼續征收產品稅。增值稅征稅范圍擴大，增值稅在宏觀經濟中占比從不到2%快速上升到1994年的5%。

　　1994年實行新稅制后，增值稅征收范圍擴展到所有工業領域，并擴展到部分流通流域和少數的勞務。因為分稅制改革的原因，增值稅在宏觀經濟中稅負先小幅下降，隨著經濟規模快速擴張，增值稅占比也逐漸提高，到2006年達到6%。

　　2007年增值稅改革將企業購進設備和原材料一樣，按正常辦法直接抵扣其進項稅額，試點范圍由東北3省擴大至中部6省26市之后，當年的增值稅稅負水平從5.91%下降至5.82%。之后增值稅在宏觀經濟中的稅負到2016年下降到5%。

　　2016年5月1日起，全國范圍內全面推開營業稅改征增值稅（以下稱“營改增”）試點，建筑業、房地產業、金融業、生活服務業等全部營業稅納稅人，納入試點范圍，由繳納營業稅改為繳納增值稅。增值稅稅基擴大，增值稅收入在GDP占比再次快速提升，從5%上升到2017年的7%。

　　低稅率、簡稅檔是海外增值稅體系兩大特點

　　經濟體系以制造業為主的國家擁有較低的增值稅率

　　與中國增值稅標準稅率比較接近的國家樣本中，各國增值稅稅率有兩極分化特征：歐洲國家增值稅標準稅率普遍較重，在18%以上，但是亞洲主要國家增值稅稅率相對較輕，綜合來看低于10%。

　　兩極分化的原因可能體現在兩個方面，一方面是歐洲國家社會福利負擔較重，如法國和德國這類高福利國家，阿根廷和俄羅斯稅率較高更多可能是由于本國財政狀況較差所致；另一方面，亞洲國家，不管是發達經濟體的日本、韓國和澳大利亞等，還是新興經濟體的越南和印度尼西亞等，保持較低的增值稅標準稅率的一個重要原因是政府更重視支持制造業企業。

　　從中國的情況來看，雖然中國增值稅標準稅率為16%，稍微低于歐洲發達國家和阿根廷、俄羅斯等新興市場國家的18%~20%，但是明顯高于亞洲其他國家（10%以下）。中國以制造業為經濟支柱，本質上增值稅體系應更接近于重視制造業的亞洲國家，所以從國際比較來看中國增值稅標準稅率還是有較大下降空間。

　　從增值稅稅率分檔情況來看，單一檔增值稅稅率最普遍

　　從增值稅分檔的國別統計來看，近50%的國家使用單一檔增值稅稅率，一檔標準稅率加一檔低稅率類型以及一檔標準稅率加兩檔低稅率類型分別占21.56%和22.16%，采用四檔以上稅率類型的國家比較少，僅占6.59%。

　　中國可重點參考國家的增值稅分檔稅率基本是一檔或兩檔，稅率普遍約10%

　　從可比國家情況來看，墨西哥增值稅稅率與中國標準稅率相同，但是中國與亞太地區國家差異較大。具體來看，新西蘭是現代型增值稅的典型，僅采用12%單一檔增值稅稅率，生產和服務領域統一的稅率且極少存在免稅項目，抵扣也是完全規范化。澳大利亞和韓國等發達國家也采用單一檔增值稅稅率（10%）。從越南和印度尼西亞的征稅分檔情況來看，兩國同樣與澳大利亞和韓國一致，保持最高10%的增值稅稅率，越南采用的是一檔標準稅率加一檔優惠稅率的結構。

　　從中國的情況來看，中國大致是分三個大類口徑征收三檔增值稅，概括來看制造業、傳統服務業、現代服務業分別實行從高到低三檔稅率（16%、10%和6%）。中國增值稅改革的未來方向體現在降低稅率和簡化稅率檔次兩個維度上。

　　我國第一大稅種，制造業身上的“包袱”

　　增值稅占比高，增速快

　　繼1991年以來四次改革后，增值稅逐漸成為我國第一大稅種，2017年我國公共財政收入中稅收收入14.4萬億，增值稅5.6萬億，占比接近40%，05年以來該項稅收的復合增速高達15%。

　　增值稅稅負過重是造成制造業利潤率低下的原因之一

　　企業財務報表中會計科目“應交稅費-增值稅”是年末尚未支付的增值稅，為了合理衡量A股上市公司當年實際支付的增值稅，我們采用學術上較為規范的倒扣法來進行估算。具體估算公式：

　　估算的增值稅額=支付的各項稅費-稅金及附加-所得稅

　　在已知A股各企業支付的各項稅費和估算的增值稅額之后，我們可以基于申萬一級行業分類來計算各行業增值稅、稅金及附加和所得稅三者占比情況。如下圖所示，通信行業有三大稅負中增值稅占比（增值稅占所有稅種比例）最高，為68.7%，其次電氣設備、計算機、公用事業、機械設備等行業增值稅占比均超過60%。

　　從另外一個維度上，我們對比各行業增值稅占營業收入比重和各行業利潤總額占營業收入的比重之差來觀察各行業稅負程度。如下圖所示，通信行業利潤占比與增值稅占比之差最小，銀行和食品飲料行業具有最高的利潤占比，但是增值稅占比相對較低。因此從行業利潤率層面來看，中國增值稅稅負較重的行業主要體現在制造業上。制造業是增值稅減稅的主攻方向。

　　增值稅“三并二”的影響分析

　　增值稅的改革背景以及近期監管層表態為后期“三并二”鋪墊

　　基于總理在全國兩會上的政府工作報告和前文國際比較的分析，我們可以獲得三個重要判斷依據：

　　今年減稅8000億的空間；

　　減稅重點方向是制造業和交通運輸等行業；

　　周邊鄰國稅率在6%~12%。

　　根據這三個依據，我們認為目前增值稅三檔16%、10%和6%合并為兩檔，有如下幾種可能：

　　16%這一檔存在較大的減稅概率，減稅之后的稅率區間為12%~14%，我們取預期中位數13%（理由：1．企業稅負較重；2．成熟產業，產業向外轉移壓力較大；3．國際比較來看劣勢明顯）；

　　10%有較大概率會被取消（理由：1．多檔優惠稅率容易滋生逃稅和避稅；2．加大經濟扭曲和福利損失）；

　　6%這一檔可能沒有太大下降空間（理由：1．企業稅負相對較輕；2．新興產業，未來稅基；3．國際比較來看該檔稅率不具有劣勢）。

　　化繁為簡，從現實世界到模型世界

　　對于增值稅的計算

　　在現實世界里，實繳增值稅在減稅之后可以分為：1）減稅之后的增值稅部分；2）減稅之后企業獲得的利潤增長；3）企業所處產業鏈上游企業或下游企業對減稅后剩余的爭奪；4）企業向消費者轉移的剩余。

　　為了能夠突出問題的關鍵，分析增值稅減稅前后企業獲得的利益大小，我們忽略一些主觀影響較大的因素（比如企業與其產業鏈上游下游企業之間的議價能力、以及企業向消費者進行的讓利活動）。對其計算方式簡化后，我們僅考慮減稅之后的增值稅和企業自身利潤增長這兩種因素。

　　假定銷項稅率和進項稅率同步變化，我們增值稅計算方式如下：

　　增值稅=銷項稅-進項稅

　　=營業收入*銷項稅率-可抵扣進項稅部分*進項稅率

　　=營業收入*銷項稅率-營業收入*（可抵扣進項稅部分/營業收入）*進項稅率

　　由上式方程兩邊對稅率求導可知：

　　增值稅變化=銷項稅變化-進項稅變化

　　=營業收入*銷項稅率變化-可抵扣進項稅部分*進項稅率變化

　　=營業收入*銷項稅率變化-營業收入*（可抵扣進項稅部分/營業收入）*進項稅率變化

　　=營業收入*（1-可抵扣進項稅部分/營業收入）*增值稅變化

　　稅金及附加變化=消費稅變化+城市維護建設稅變化+教育費附加變化+資源稅變化+房產稅變化+城鎮土地使用稅變化+車船稅變化+印花稅變化

　　=城市維護建設稅變化+教育費附加變化

　　=增值稅變化*7%+增值稅變化*3%

　　=增值稅變化*10%

　　利潤增厚百分比=（增值稅變化+稅金及附加變化）/利潤

　　=營業收入*（1-可抵扣進項稅部分/營業收入）*增值稅變化/利潤+增值稅變化*10%/利潤

　　=增值稅變化*（10%-可抵扣進項稅部分+營業收入）/利潤

　　根據上述公式推導結果，行業（企業）利潤增厚程度取決于四個部分：

　　稅率變化；

　　可抵扣部分差異（可抵扣進項稅部分/營業收入）；

　　行業或企業自身的利潤

　　行業或企業自身的營業收入

　　對于可抵扣進項稅的計算

　　企業進項稅可抵扣部分=營業成本-折舊與攤銷（不含銷售費用和管理費用）-生產人員薪酬（應付職工薪酬+支付給職工以及為職工支付的現金-工資薪酬（管理費用）-工資薪酬（銷售費用））

　　我們采用的上述估算原則是將企業確定是不能抵扣的部分全部扣除，保留企業能夠抵扣的最大部分，在這一假定下在銷項稅減去進項稅之后，我們可以得到最保守的減稅效果估計值。

　　對于當前A股各行業適用的增值稅率界定

　　根據中國目前的增值稅征稅稅率安排，一般來看制造業稅率設為16%，傳統服務業為10%，而現代服務業為6%。整體來看是保持一檔標準稅率（16%），以及兩檔優惠稅率（10%和6%）的基本結構。具體行業適用的稅率如下圖所示。

　　“三并二”不同情況下對各類企業的影響分析

　　根據上文的分析，我們認為增值稅三檔并兩檔存在降低16%和降低10%兩種情況，6%有較大概率不會有改動。為便于展開情景分析，我們將后續三檔稅將如下變化：

　　1）原來16%下降到12%~15%，預期值13%

　　相關行業：采掘、計算機、電氣設備、醫藥生物、建筑材料、鋼鐵、紡織服裝、機械設備、汽車、家用電器、電子、輕工制造、化工、有色金屬

　　2）原來10%合并至6%

　　相關行業：食品飲料、建筑裝飾、房地產、公用事業、通信、交通運輸、農林牧漁

　　3）原來6%保持不變

　　相關行業：傳媒、休閑服務、商業貿易

　　基于下述公式，我們可以計算出標準檔稅率和優惠檔稅率下降后各行業的利潤增厚程度：利潤厚增規模=增值稅變化*（10%-可抵扣進項稅部分+營業收入）

　　利潤增厚百分比=增值稅變化*（10%-可抵扣進項稅部分+營業收入）/利潤

　　從具體計算結果可以看到，在上文假設的增值稅“三并二”情況下，我們可以得到如下結論： 

　　1）整體來看，A股上市公司業績將增厚2500億元，利潤上升5.5個百分點。

　　2）從不同公司屬性來看，國有企業（包括地方和中央）將顯著受益于增值稅“三并二”，預計業績增厚規模高達1500億元，占比超減稅帶來上市公司業績增厚水平的50%，我們猜測或與央企所在大部分都是制造業有關；民營企業的業績增厚規模約560億，占比超上市公司總業績增厚規模的25%，僅次于國企。但就效率來說，集體企業業績增厚百分比最高，接近20%，剩下國企、民企均在8%左右。

　　風險提示：減稅政策推出時間低于預期，減稅程度低于預期，宏觀經濟下行超預期，政府赤字率過高，去杠桿超預期

　　注：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

　　證券研究報告：《增值稅“三并二” 如何演繹？成效幾何？——稅制改革專題系列》對外發布時間：2018年10月25日

　　報告發布機構：興業證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

　　本報告分析師 ：

　　王德倫 SAC執業證書編號：S0190516030001

　　王亦奕SAC執業證書編號：S0190518020004

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責任編輯：陳悠然 SF104