中信證券：反彈接近尾聲 3月份將在2800-3200點震蕩

　　中信證券

　　A股趨勢性反彈接近尾聲，預(yù)計市場將從爆發(fā)期進(jìn)入平靜期：政策預(yù)期趨于理性，業(yè)績周期確認(rèn)向下，放量快漲后的資金博弈下，行情趨于分化。預(yù)計3月上證綜指在2800 ~3200點區(qū)間震蕩，業(yè)績是最重要的主線，建議關(guān)注長期邏輯清晰，景氣向好的績優(yōu)標(biāo)的。

　　3月政策事件進(jìn)入驗證期

　　2月不斷強(qiáng)化的政策預(yù)期在3月逐步進(jìn)入驗證期。首先，中美談判大概率延期。其次，預(yù)計全國“兩會”的政策定調(diào)整體符合預(yù)期，減稅方面值得關(guān)注。再次，市場已預(yù)期美聯(lián)儲3月不加息，而20日的議息會議對縮表進(jìn)程也難有大幅調(diào)整。

　　放量反彈加速了流動性消耗 反彈動能趨于衰減

　　年初以來，外資北向凈流入1241億元，估算公募基金加倉689億元，融資余額凈增475億元。對比2月A股快速放大并一度破萬億的成交，資金流入主要貢獻(xiàn)可能來自游資和散戶，且杠桿作用有限：這部分資金看短做短，博弈性較強(qiáng)。

　　A股在2月的換手率高點已接近2015年平均水平

　　2月A股日換手率的峰值2.5%，已經(jīng)達(dá)到2015年平均水平，無資金杠桿的話難以再上臺階。而滬深300的預(yù)期P/E也已回升至歷史均值。放量反彈加速了資金消耗，市場分化中，看短做短的資金獲利了結(jié)的動機(jī)加強(qiáng)，反彈動能趨于衰減。

　　A股行情由普漲走向分化

　　1）普漲反彈掩蓋了結(jié)構(gòu)性問題。例如“業(yè)績爆雷”指數(shù)累計漲幅25.3%，比同期上證綜指漲幅高10pcts；而A股破凈公司占比也從12.3%快速回落至5.5%：預(yù)計脫離基本面的炒作難以為繼。

　　2）市場關(guān)注重歸基本面。宏觀上，制造業(yè)PMI預(yù)示開年經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍待確認(rèn)；微觀上，財報披露漸入高峰，而18Q4和19Q1的A股盈利同比增速預(yù)計依然處于下行通道。

　　A股本輪趨勢性反彈已接近尾聲 市場進(jìn)入震蕩整固期

　　上證綜指接近3000點，本輪風(fēng)險偏好回升驅(qū)動的A股反彈已達(dá)到我們預(yù)判的目標(biāo)。但是，缺乏基本面共振，牛市不會一蹴而就，且普漲式的快速反彈加快了資金消耗，掩蓋的一些結(jié)構(gòu)性問題會逐步暴露出來。A股“復(fù)興新起點”之前的估值修復(fù)暫時告一段落，在基本面和政策的驗證期，反彈動能趨于弱化，預(yù)計3月上證指數(shù)在2800~3200點間區(qū)間震蕩。

　　業(yè)績是最重要的主線

　　1）自下而上，關(guān)注長期邏輯清晰，景氣向好的績優(yōu)標(biāo)的。基于2018年年報穩(wěn)健，且2019年一季報向好的判斷，建議關(guān)注：消費中的農(nóng)林牧漁、保健品、免稅、信息可視化里成長屬性較好的個股；新能源汽車中的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈；TMT當(dāng)中的IDC、5G龍頭；周期中的農(nóng)用化肥等。

　　2）自上而下，考慮到前期滯漲，政策催化與開工高峰漸近，基建板塊也值得關(guān)注；而業(yè)績穩(wěn)定偏防御的醫(yī)藥板塊也值得配置。

　　風(fēng)險因素：穩(wěn)增長等國內(nèi)政策出臺弱于預(yù)期；中美分歧惡化，談判成果不及預(yù)期；外資流入A股的趨勢短期出現(xiàn)反復(fù)。

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責(zé)任編輯：王涵