來源： 策略李立峰與行業配置筆記

　　主要觀點

　　一、海外市場：全球主要經濟體權益類資產價格漲多跌少，美聯儲1月會議紀要顯示“對進一步加息保持耐，傾向于2019年晚些時候結束縮表”，美元指數急跌，原油及其他大宗商品價格大都出現不同幅度上漲

　　全球“鴿聲”依舊，全球主要經濟體權益類資產價格漲多跌少，恒生指數、日經指數、德國DAX指、納斯達克指周度表現分別為3.28%、2.51%、1.40%、0.74%。周四（2月21日），美聯儲會議紀要公布了1月會議紀要。紀要顯示，美聯儲官員認為經濟將持續擴張，就業市場強勁，通脹接近目標；政策制定者支持保持耐心以便觀察以往加息的影響，恢復對資產負債表框架的討論。關于市場聚焦的縮表方面，美聯儲給出在2019年下半年結束縮表的選項。據CME“美聯儲觀察”：紀要公布后，美聯儲今年3月維持利率在2.25%-2.5%區間的概率維持在98.7%不變。匯率及大宗方面，美聯儲官員再次“放鴿”，美元指數周度回落-0.38%，至96.53；歐元兌美元以及人民幣兌美元周度表現+0.35%、+1.02%。沙特原油減產力度不斷加大，ICE布油價格周度上漲+1.19%，達67.04美元/桶。其他大宗商品（COMEX黃金、LME銅、LME鋁）均出現了不同幅度上漲。

　　后續海外市場聚焦：1）2月26日美聯儲主席鮑威爾就經濟作證詞、2）月底中美貿易磋商進展等。

　　二、中美貿易磋商“一波三折”，最終或以“中美達成階段性協議”而告一段落

　　第七輪中美經貿高級別磋商在華盛頓開幕。本輪高級別磋商于21-22日在華盛頓舉行，雙方團隊已于19日開始工作層磋商。劉鶴副總理最新表示“兩天來，兩國經貿團隊進行了富有成效的談判，在貿易平衡、農業、技術轉讓、知識產權保護、金融服務等方面取得積極進展”。

　　從目前中美代表團的陸續表述上看，中美貿易磋商事態朝著偏積極的一面在發展。中方增加購買美國優質農產品和能源也有利于滿足人民提升消費水準的需求，美方也在對輿論進行更多積極的引導，這樣的形勢發展對雙方最終達成協議有利。中美領導人均有誠意，即在3月1日前中美達成“階段性協議”，至于困難問題后續繼續磋商下去，這也就意味著將“中美貿易上的分歧點”延后了。

　　三、“兩會”召開日益臨近，“結構轉型，科技創新”成為此次會議主基調

　　2019年“兩會”將分別于3月初在北京開幕。“兩會”召開的意義在于將“兩會”代表從人民中得來的信息和要求進行收集及整理，傳達給相關的決策部門，對當年的經濟決策起到至關重要的作用。根據已召開的2019年地方“兩會”中的相關提案來看，“科技創新、經濟結構調整”已然成為各地方“兩會”的主要議題點。歷年地方“兩會”中的相關議案均成為“兩會”的主要導向標。在今年3月“兩會”期間，2019年政府工作報告將正式出臺。在“科技創新”篇章中，我們預計“人工智能、工業互聯網、物聯網、云計算、5G、高端制造、新能源、科創板”等將成為今年政府工作報告中主要闡述的方向。

　　四、銀行間資金面異常寬松，北上資金持續流入A股；隨著A股加速上行，二級市場呈現“凈減持”狀態

　　受春節后資金大量回流銀行體系等積極因素影響，銀行間資金面繼續延續寬松格局。盡管銀行間市場資金面在公開市場上部分日期上有大規模資金到期，但絲毫未影響到主要期限資金利率的持續走低。截至2月22日，“票據轉貼利率（月息）： 6個月”回落至2.40‰，“銀行間國債到期收益率：10年”下行至3.16%。

　　A股資金面方面，隨著MSCI事件的持續發酵以及人民幣匯率的升值，“北上”資金繼續流入A股，剛剛過去的一周凈流入194.81億元，年初至今凈流入1120.87億元。與此同時，“行情回暖、密集解禁、質押平倉”在這三大因素匯聚下，A股轉向“凈減持”狀態。A股市場本期（02.17-02.23）累計凈減持15.32億元（上期凈減持24.51億元），本期（02.17-02.23）A股公告擬增持的有2家，而發布擬減持公告的有42家。

　　五、投資建議：躁動延續，提前透支“兩會”行情

　　如上一期研報所述，A股“躁動行情”仍有望延續，指數高位波動但依舊處于投資可為階段，未到戰略下車時。本輪A股的上漲在一定程度上提前透支“兩會”行情，A股紅二月已基本確立，但需注意A股三月市場的大幅起落。當前支撐市場風險偏好在高位的很大一部分因素在于“中央兩會”的召開，“穩增長、強改革”的預期提升。與此同時A股指數上行的高度受制于基本面（企業盈利）的下滑以及上市公司大股東的高位減持。

　　行業（個股）配置上，考慮到當下 A 股大多數領域其市場份額向行業龍頭集中的趨勢并未發生改變，大市值龍頭個股仍將表現出超額收益。行業上我們仍主推“大金融（銀行、券商、保險）”板塊，其次受“豬瘟”事件驅動的“生豬養殖”；受益于煤價下跌的“火電”板塊；對沖經濟下行的“設備”類板塊，如“電氣設備、通信”等。另外主題投資上，我們主推“人工智能、5G產業鏈、云計算、新能源、創投、軍工”等。

　　風險因素：海外黑天鵝事件（政治風險、主權評級下調等）、政策監管（金融去杠桿等）

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責任編輯：白仲平