成真

　　滬市成交額連續三天跌破千億，今日更是創下四年來新低，全天成交額今年854億元！

　　今日，A股三大股指雖全線收高，但滬市成交額再度成為市場關注重點，全天成交854.04億元，除2016年1月7日熔斷外（當日成交額799.82億元），刷新2014年7月21日以來新低。更重要的是，這已經是滬市連續三天成交額不足千億。

　　日成交額不足千億是個什么概念？2014年7月21日，兩市僅2509只股票（未考慮退市股票）；而今日的A股市場股票數量已經達到3565只，期間新增了上千只股票，而成交額卻返回了千億之下。而且，在2015年牛市期間，滬市單日成交額曾一度超過萬億。

　　如今看來，市場交投氛圍已然降至冰點。“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”。“冰點”是否意味著“起點”，誰都無法給出結論。不過，已有越來越多的機構開始公開唱多A股：

　　海通策略荀玉根最新研報中指出，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見底，戰略上樂觀。姜超則認為新一輪牛市正在醞釀當中。中信建投表示，2019年股票市場低位波動，具備中長期戰略配置價值。太平洋策略也提出，受益于政策利好對市場信心的提振以及流動性邊際改善，A股在春節期間有望迎來一輪反彈行情。

　　焦點一：滬市成交額連續三日不足千億

　　滬指今日全天維持窄幅震蕩態勢，振幅僅0.5%，最終小幅收漲0.37%，深成指收漲0.79%，創業板指收漲0.85%。市場人氣低迷，兩市合計成交僅有2184億元，滬市854億的成交額更是創出2014年7月21日以來新低。

　　值得注意的是，這已經是滬市連續第三個交易日成交額不足千億：12月7日滬市成交977.27億元，12月10日滬市成交991.48億元，12月7日滬市成交854.04億元。

　　數據顯示，自2014年7月21日以來，滬市成交額低于千億的次數僅有11次，其中7次出現2018年。

　　焦點二：兩融月跌至四年前低位

　　截至12月10日，兩市兩融余額為7717.44億元，這一數據區域已跌回4年前，2014年11月份，兩融余額首次突破7000億大關，此后兩融余額一路飆升，最高值飆升至2.27萬億。

　　天風證券表示，今年以來融資買入額占兩市成交額比重持續下降，目前已經在股災以來最低點。從被動角度來說，剩余的7700億存量中不乏一些通過展期存續的套牢盤，進一步加杠桿能力有限；加上金融去杠桿、股權質押風險暴露等問題，市場流動性捉襟見肘。從主動角度來說，或許能在一定程度上反映出，當前的風險偏好和市場情緒甚至比2015年更差。

　　焦點三：破凈股數量位居歷史高位

　　最新數據顯示，截至12月11日，滬深兩市破凈股數量達到333只，這一數據位居A股歷史高位。

　　萬聯證券表示，從歷史數據來看，個股大面積破凈多伴隨著市場底部的到來，也是市場風險偏好被極度壓縮的反應。2008年以來數據顯示， 前兩次破凈潮與市場低點具有高度的共振性，雖然歷史不會簡單的重復，但破凈股的配置價值卻已逐漸凸顯。

　　招商證券表示，橫向比較而言，當前A股估值水平處在全球最低水平，縱向處在歷史最低區間，已經對各種利空有了充分反應。短期內，也許恐慌情緒仍有反復，但是稍微拉長時間區間，大量公司估值水平已經有相當的吸引力。

　　焦點四：個股流動性危機再現

　　數據顯示，今日成交額不足500萬元的個股共有145只，而成交額不足千萬的股票更多，多達628只，占A股市場股票總數的18%。

　　剔除漲停或跌停的股票，不少低成交額的股票也出現了長時間的無成交現象，如萬里股份、*ST康達、泰禾光電等。

　　在一些成熟海外股票市場如港股、美股，一些小市值個股由于存在流動性風險（即投資者難以在短時間內以公允價值進行交易），經常會出現流動性折價、體現為較低估值，同時也較少機構投資者參與日常交易。

　　A股市場長時間以來并不存在這個問題，反而，一些小市值個股反而因為盤子小而成交更活躍。不過，隨著藍籌股崛起、中小盤股數量激增，以及北上港資影響力擴大，A股市場的整體流動性出現較為明顯的內部遷移，一些小市值股的日均成交規模已快速下降。

　　焦點五：外資加速流入A股

　　今日，北向資金結束三天持續凈流出，今天凈流入3.01億元。

　　數據顯示，即使A股今年以來出現較大跌幅，但外資涌入A股的速度絲毫未減，反而呈現加速態勢。截至12月11日，今年北向資金凈流入A股市場金額高達2891.88億元，創下同期歷史新高。

　　值得注意的是，在美股持續下跌之際，A股的投資價值正在被國際資金仍可，而且今年以來，外資私募機構開始加速進入中國市場。

　　高盛亞洲中國首席股票策略師劉勁津表示，目前，海外投資者普遍看好A股，其中，歐美投資者對A股投資興趣升至10年高位。瑞銀資產管理中國股票主管施斌認為，A股在MSCI指數中權重提高，以及納入富時羅素指數體系，將增加外資對A股的主動型投資。從長遠來看，A股目前估值水平較低，是較好的切入時點。施斌透露，自己最看好的板塊是消費、醫療和互聯網。

　　焦點六：機構開始紛紛看多

　　海通策略荀玉根最新研報中指出，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見底，戰略上樂觀：全球各國股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發展股權融資支持產業升級，居民資產配置將偏向股市。政策底已出現，市場短期反彈，但還要經歷政策上業績下的磨底期，黎明信號如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。磨底期持有高股息率股及地產，2-3年的風格輪動開始偏向成長，戰略性配置先進制造（5G+新能源車）、服務消費（醫療保健+保險）。

　　太平洋策略也提出，受益于政策利好對市場信心的提振以及流動性邊際改善，A股在春節期間有望迎來一輪反彈行情。此后庫存周期下行拖累企業盈利，市場將重返底部。待經濟拐點確認后，年末市場有望重新走強。在市場震蕩期間，受政策層面釋放財政減稅、國企改革等利好，以及美國加息周期可能延緩等因素影響，市場將在底部區域出現結構性機會；同時，北上增量資金和企業回購規模將成為決定結構性行情高度的關鍵因素。

　　中信建投表示，2019年股票市場低位波動，具備中長期戰略配置價值。預期股票市場在三四季度將逐步走高。成長板塊引領的結構性投資機會是資本市場的主線。首先，通信、電子、計算機和高端制造等行業會成為市場關注的焦點。其次，海外投資者偏好的食品飲料等會得到持續配置。第三，銀行地產等廣義金融板塊具有高股息的特征，在信用利率下行過程中也會受益。

　　海通宏觀姜超表示，未來中國會選擇收貨幣、減稅負，這意味著有望走向美國式的股債雙牛之路，2017年開始的金融去杠桿在2018年開啟了債券牛市，而2018年開始的減稅意味著新一輪股票牛市也在醞釀當中，當前中國資本市場面臨著歷史性的投資機會。

　　東方證券則較為謹慎，2019年全年A股走勢預計“一波三折”：受政策催化的影響，2019年一季度或有春季躁動行情。穩增長政策2019年下半年或見效，盈利增速有望出現觸底回穩，四季度或出現機會。  

責任編輯：陳悠然 SF104