投資研報

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　　觀點：滯脹以及過熱的信號開始逐步釋放，經濟復蘇雖然仍處于加速狀態，但是經濟復蘇已經進入了后期，伴隨著經濟復蘇進入后期以及流動性邊際收緊之際，接下來實質性收緊也將是趨勢，這對股市來時不是好消息。而且經歷2月中旬以來的下跌之后，市場牛市格局也有望發生較大變化，牛市依然沒有結束，但是已經進入牛市后期，整體性機會并不明顯下，要注意局部性的板塊以及局部性的牛市機會。

　　今日，滬深兩市雙雙低開，開盤后展開震蕩，盤中一度下行，尤其是資源股的重挫下，指數持續走低。而此后，金融股啟動，有效帶領指數止跌回升。而在醫藥股的上行下，深成指盤中表現相對搶眼。午后，金融股繼續走強，滬指盤中翻紅，全天探底回升，延續近期的反彈趨勢。

　　近期走勢看，A股的表現是比較堅挺的，這個堅挺不僅表現在全球范圍內，也體現在內部表現上。具體看：

　　首先，A股近期逆全球表現；自5月10日以來，美股道指先是沖高回落，隨后又迎來幾日的下挫。而歐洲股市自10日以來重心也在相對走低。不僅僅是歐美，同時期以來，亞太股指迎來重挫，臺灣加權指數、日本、韓國等紛紛走低……但是，在這個期間，A股確實一路上行不斷走高，不僅成功站上3500點整數關口，而且初步突破3月9日以來的震蕩區間上沿，向著新的主升行情縱深發展；

　　其次，A股近期抗壓力量很強；如果說海外市場的走低映襯出A股近期的堅挺，那么內部近期的重壓之下，則更體現出A股階段性的抗壓性。比如成長類標的的不溫不火，周期股進來的連續重挫，包括小市值個股一度的集體大跌，如果在以往，對于A股來說或許已經趴下了，但這段時間，顯然是頂住了壓力，而且迎來了逆襲，憑借業績驅動的支撐和提振，挺了過來。

　　因此，5月以來的A股，貌似悄然在改變，不僅僅領漲于全球，而且能突破自我，表現頑強。而其實我們回顧一下5月以來市場的一些變化，或許就能適當的理解當前的這種“強勢”。一方面，經歷春節以來的集中殺跌以及反復震蕩，市場風險基本釋放，不存在系統性風險；另一方面，一季報業績向好，中報預喜率也比較高，業績驅動對市場迎來支撐和提振；此外，5月以來市場成交集中釋放，情緒也在回升，活躍性相對增強下，賺錢效應也在提升。所以，實際上A股的相對強勢，其實還是有支撐的基礎的。

　　所以，對外逆勢，對內抗壓，近期的A股是在悄然改變的，雖然當前流動性并不如去年那般的寬松，那相對穩定下，能有這樣的表現也實屬不易。經歷此前的初步突破之后，市場若能保持短期這種狀態，即便這兩日整理，下周也仍有繼續上行的基礎和動力，建議耐心觀望等待。

　　機會方面，重點留意的依然是“低估值+強業績”。而順著這個傾向，無論是金融還是周期，都在最近幾個月的市場中表現搶眼。而那些成長類品種，多數重心還在不斷地下降。當前市場牛市后半程的特征較為明顯，也體現得淋漓盡致。當前結構性機會不斷涌現，對于機會和風險都應該有所清楚，并且睜大眼睛。此前反復提及的金融以及順周期、消費龍頭品種等可繼續關注，而對于業績支撐的半導體、證券等超跌品種，也可逢低適當的關注，而沒有業績以及估值過高的品種，建議盡量不要觸碰。

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責任編輯：衛曉丹