原標(biāo)題：LPR連續(xù)13個月“按兵不動”，關(guān)鍵原因是這→

　　5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年5月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩個期限品種報價均與上個月持平。

　　LPR連續(xù)13個月原地踏步，實際房貸利率有無變化？還有人發(fā)出疑惑：LPR傳導(dǎo)機制失靈了？

　　經(jīng)濟修復(fù)期得“穩(wěn)”

　　5月17日，央行續(xù)作1年期中期借貸便利（MLF），中標(biāo)利率與上月持平，仍維持于2.95%。由于1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)，自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整，因而市場人士早已預(yù)期，本次1年期LPR報價大概率保持不變。

　　“4月LPR報價維持不變，此前MLF續(xù)作利率保持不變，起到了指示作用。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金對《國際金融報》記者分析，目前來看，LPR的穩(wěn)定不變與央行維持平穩(wěn)、“不松不緊”的政策取向相匹配，同時也為結(jié)構(gòu)性的貨幣政策調(diào)整提供了平穩(wěn)的總量環(huán)境。因為明顯寬松或明顯收緊的政策都不利于結(jié)構(gòu)性調(diào)整和提高貨幣政策效率傳導(dǎo)的改革。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青指出，一方面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)處在較快推進軌道，宏觀政策更加注重在穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間保持平衡；另一方面，4月宏觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)仍存在較為明顯的不平衡、不穩(wěn)固特征，表現(xiàn)為外需強勁而內(nèi)需修復(fù)相對較緩，內(nèi)需中居民消費仍受制約，投資增長后勁不足，而且中小微企業(yè)和個體工商戶困難較多，穩(wěn)就業(yè)壓力較大。由此，當(dāng)前階段貨幣金融環(huán)境需要保持整體穩(wěn)定，不具備大幅放寬或收緊的條件。

　　陶金也表示，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹形勢變得更加復(fù)雜，信貸和貨幣環(huán)境的復(fù)雜程度也較前期有所增加，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇進入下半程，利率水平的變化變得至關(guān)重要，維持平穩(wěn)可能是合理的政策選擇。

　　而從銀行角度來看，貸款利率下調(diào)的動力也不足。中信建投研報表示，雖然銀行讓利實體的政策方向不變，但目前存款負(fù)債端、同業(yè)存單到期等仍對銀行邊際資金成本構(gòu)成限制，一季度金融機構(gòu)對企業(yè)和個人住房貸款加權(quán)平均利率均有微幅回升。

　　此外，5年期LPR和房貸利率掛鉤，堅持“房住不炒”主基調(diào)，嚴(yán)控資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場，目前形成了“三道紅線”控制資產(chǎn)端和“房貸五檔”控制資金端的管控模式。

　　5年期LPR或上調(diào)

　　LPR定力十足，多位專家認(rèn)為未來主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩(wěn)定，但主要針對居民房貸的5年期LPR可能上調(diào)。

　　王青認(rèn)為，從央行對工業(yè)品價格上漲具有“階段性”特征，以及今年CPI漲幅將較為溫和的判斷，短期內(nèi)貨幣政策為此大幅收緊、甚至上調(diào)政策利率的可能性基本可以排除。未來一段時間央行大概率將在MLF利率等政策利率方面按兵不動。這意味著1年期LPR的報價基礎(chǔ)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　對于5年期LPR，王青指出，4月四個一線城市二手房價格環(huán)比漲幅為0.8%，較上月回落0.2個百分點，繼續(xù)處于偏高水平，房價同比上漲11.3%，較上月回落0.1個百分點，連續(xù)兩個月處于兩位數(shù)增速區(qū)間。更為重要的是，近期部分二、三線城市二手房價格也有較快上漲苗頭。“我們判斷，若接下來房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，特別是一線城市房價上漲勢頭向二、三線城市擴散，未來不排除5年期LPR報價單獨小幅上調(diào)的可能。可以看到，近期部分銀行正在上調(diào)廣州等重點城市房貸利率”。

　　值得注意的是，盡管LPR并未加點，但這并不意味著房貸利率不變。

　　根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院對全國42個重點城市房貸利率的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2021年5月（數(shù)據(jù)采集期為2021年4月20日至2021年5月18日），全國首套房貸款平均利率為5.33%，環(huán)比上漲2BP；二套房貸款平均利率為5.61%，環(huán)比上漲2BP。

　　同時，廣州、深圳等地區(qū)各銀行也主動上調(diào)房貸利率，其中廣州地區(qū)首套房貸平均水平漲至5.35%，位居全國一線城市最高。

　　未來，房貸利率仍有上調(diào)空間。根據(jù)貝殼研究院預(yù)計，未來房貸持續(xù)加息，二手房市場將進一步調(diào)整。國際大宗商品價格過快上漲，國際通脹預(yù)期增強，加大國內(nèi)輸入型通脹壓力，未來國內(nèi)貨幣政策將注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整，房地產(chǎn)信貸環(huán)境面臨進一步收緊的壓力，預(yù)計房貸利率繼續(xù)上調(diào)，帶動市場量價進一步調(diào)整。

　　LPR改革成效顯著

　　據(jù)了解，去年4月份以來，LPR 1年期、5年期品種分別維持在3.85%、4.65%，至此，LPR已經(jīng)連續(xù)13個月“維持不變”。

　　但由于LPR利率長期穩(wěn)定，不少質(zhì)疑的聲音也冒了出來：LPR傳導(dǎo)機制失靈了？

　　對此，光大證券固收研究指出，改革后的LPR已連續(xù)降低了5次，波動幅度明顯大于改革前，LPR改革已經(jīng)取得成效。部分投資者認(rèn)為LPR持續(xù)穩(wěn)定說明LPR改革不夠成功。但事實上，在評價LPR改革成效時，應(yīng)重點關(guān)注其疏通貨幣政策傳導(dǎo)的作用，而不是盯著利率是否發(fā)生了變化等表象。

　　該團隊認(rèn)為，從LPR傳導(dǎo)上看，貨幣政策操作向貸款利率傳導(dǎo)的效率明顯增強，貸款利率隱性下限完全被打破，且增加了小微企業(yè)的信貸供給，避免了住房貸款利率的同步下降，起到了優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的作用。從LPR應(yīng)用上看，其已成為金融機構(gòu)貸款定價和FTP的主要參考。從LPR改革對貸款實際利率的整體影響上看，貸款利率的降幅超過了同期LPR的降幅，實現(xiàn)“兩軌合一軌”。從LPR改革對負(fù)債端影響上看，其對存款利率市場化起到了促進作用。另外，從LPR本身看，其市場化程度也較改革前明顯提高。

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責(zé)任編輯：范迪