意見領(lǐng)袖丨中國金融四十人論壇

　　內(nèi)容提要

　　低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是人類生產(chǎn)方式和生活方式的重塑，我們必須徹底轉(zhuǎn)變觀念和思維方式。

　　近代和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)都是高碳經(jīng)濟(jì)，具有低成本、高效率、高利潤、負(fù)外部性的特征，因此也為低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來了五大挑戰(zhàn)，包括市場資源配置、人性、碳達(dá)峰過程、地區(qū)和行業(yè)差距、節(jié)奏和平衡等方面的挑戰(zhàn)。

　　應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的思路是：“碳中和”離不開政府的參與，需要國家統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，并運(yùn)用金融、財(cái)政補(bǔ)貼、稅收等各類政策工具，尤其重視“碳定價(jià)”的作用。

　　——李克平 CF40學(xué)術(shù)顧問、全國社保基金理事會(huì)理事

　　*本文為作者在2021·金融四十人年會(huì)暨專題研討會(huì)“新發(fā)展階段：開局和展望”平行分論壇二“高質(zhì)量發(fā)展與可持續(xù)投資”上發(fā)表的演講

　　實(shí)現(xiàn)“碳中和”必須徹底轉(zhuǎn)變觀念

　　“碳中和”或者低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的問題，不僅是教育問題，還需要概念認(rèn)識(shí)和思維方式的徹底改變，否則我們不可能改變?nèi)魏慰己酥笜?biāo)體系。不管是討論增長方式、考核指標(biāo)、GDP或者是綠色GDP，考慮碳中和與不考慮的二者行為機(jī)制完全不同，兩種思維方式下會(huì)有不同的價(jià)值體系，因此“碳中和”是人類生產(chǎn)方式和生活方式的重塑。

　　對(duì)此，我有幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)：第一，“碳中和”不是單純的環(huán)境問題，而是根本性的經(jīng)濟(jì)問題，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和目標(biāo)的轉(zhuǎn)變。第二，它不是一個(gè)短期的政治目標(biāo)，而是我國的長期戰(zhàn)略，是生產(chǎn)方式和生活方式的重大轉(zhuǎn)變。第三，它不僅是一兩個(gè)行業(yè)的調(diào)整，而是整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的巨大轉(zhuǎn)型和調(diào)整。從地域上看，它是全球所有國家必須面對(duì)的轉(zhuǎn)型，只是程度有所不同。第四，它根本就不是可有可無的、錦上添花的問題，而是一個(gè)可量化的、嚴(yán)肅真實(shí)的問題，而要認(rèn)識(shí)到上面這幾點(diǎn)就需要有觀念和思維方式的徹底轉(zhuǎn)變。

　　高碳經(jīng)濟(jì)的特征和挑戰(zhàn)

　　近代和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)都是高碳經(jīng)濟(jì)，這是自然稟賦、技術(shù)發(fā)展路徑、社會(huì)組織方式和市場機(jī)制等綜合影響的結(jié)果，其特征是追求低成本、高效率、高利潤，這也是我們之前的發(fā)展動(dòng)力。

　　此外，高碳經(jīng)濟(jì)還有負(fù)外部性的基本特征，但是負(fù)外部性在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是市場機(jī)制失靈的部分，所以盡管碳排放和市場機(jī)制可以并行不悖，但始終沒有得到校正，這些特性也帶來了一些挑戰(zhàn)：

　　第一，“碳中和”是市場機(jī)制解決不了的問題，形成了對(duì)市場配置資源的挑戰(zhàn)。至少在沒有其他力量干預(yù)的情況下，市場機(jī)制的自發(fā)作用不可能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，企業(yè)沒必要用更貴的技術(shù)去實(shí)現(xiàn)碳中和來完成目標(biāo)。

　　第二，向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變是對(duì)人性的挑戰(zhàn)。因?yàn)檫@個(gè)轉(zhuǎn)變過程太久，可能需要兩三代人的努力，所以我們都覺得很遙遠(yuǎn)，對(duì)它不夠重視。在當(dāng)下這個(gè)重短期功利、奉行實(shí)用主義的環(huán)境下，要去實(shí)現(xiàn)一個(gè)涉及人類未來的理想主義的長期目標(biāo)，需要做的工作太多，從形成共識(shí)到建立強(qiáng)有力的機(jī)制，都是挑戰(zhàn)。

　　第三，我們面臨著比發(fā)達(dá)國家更艱難的碳達(dá)峰、碳中和過程，這是中國特有的挑戰(zhàn)。

　　很多文章都提到，歐洲花了70多年完成碳達(dá)峰，美國花了40多年完成碳達(dá)峰。但他們不完全是通過技術(shù)進(jìn)步和減排實(shí)現(xiàn)的碳達(dá)峰，而是通過全球化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)了本國境內(nèi)的碳達(dá)峰，這種方式至少發(fā)揮了一半以上的作用。

　　隨著國際社會(huì)的低碳經(jīng)濟(jì)共識(shí)增多，中國在已經(jīng)作出諸多承諾后，如果以高碳方式向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移自己的資本、產(chǎn)能、行業(yè)，可能造成負(fù)面的國際影響。因此我們只能放棄發(fā)達(dá)國家高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的道路，轉(zhuǎn)而通過高成本的技術(shù)創(chuàng)新來減排。

　　并且，發(fā)達(dá)國家在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移時(shí)，把自己產(chǎn)業(yè)生命周期的尾部利潤全部拿回本國，但我們只能舍棄尾部利潤，并用更高昂的成本去進(jìn)行減排，這是不可避免的。

　　第四，地區(qū)和行業(yè)之間存在差異性。任何國家都有高碳和低碳的技術(shù)發(fā)展、地區(qū)稟賦，地區(qū)和行業(yè)之間的差異，這也是重新洗牌的深遠(yuǎn)因素之一。能否取得成果，取決于我們的規(guī)劃節(jié)奏和手段強(qiáng)度。

　　屠光紹提到是否要建立地方考評(píng)機(jī)制來促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我覺得這個(gè)方向不錯(cuò)，但是最大的挑戰(zhàn)在于怎么做。我們依照什么給每個(gè)省制訂碳排放標(biāo)準(zhǔn)，是人口、GDP、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是土地面積？——沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是真正公平、可以讓每個(gè)省都接受的。

　　因?yàn)楫?dāng)前我們還是高碳經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在各地區(qū)不平衡。比如華北地區(qū)擁有大量的鋼鐵這類高碳企業(yè)，而海南高碳企業(yè)較少，如果用同樣的標(biāo)準(zhǔn)去衡量二者的碳排放，是否合理？即使合理，這種決定是否可執(zhí)行？即使可執(zhí)行，大家能夠自覺自愿去完成嗎？可以想象這里面存在諸多前所未有的問題和挑戰(zhàn)，盡管全球在應(yīng)對(duì)氣候變化問題上一直有所進(jìn)展，但進(jìn)展并不快。

　　第五，需要考慮如何在低碳轉(zhuǎn)型過程中把握節(jié)奏和平衡，統(tǒng)籌兼顧轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新、地區(qū)差異、新的實(shí)現(xiàn)目標(biāo)和失業(yè)等問題。

　　我們必須面對(duì)和平衡諸多風(fēng)險(xiǎn)，除了金融風(fēng)險(xiǎn)，還有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、失業(yè)、低增長的壓力等風(fēng)險(xiǎn)。低碳轉(zhuǎn)型還可能提升生產(chǎn)成本，甚至推動(dòng)成本型通貨膨脹，也可能擴(kuò)大地區(qū)之間差異。這一方面給國際貿(mào)易和國際投資提供了新動(dòng)力，另一方面也提供了國際博弈的新路徑，因?yàn)閲H貿(mào)易和投資尚沒有統(tǒng)一的綠色標(biāo)準(zhǔn)。此外對(duì)綠色創(chuàng)新技術(shù)的支持也會(huì)對(duì)財(cái)政造成壓力，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。

　　此外，徐忠提出了一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的問題：一旦有了“碳中和”的目標(biāo)后，高碳行業(yè)馬上面臨巨大的沖擊，比如煤電相關(guān)的高碳企業(yè)立即遭到投資者的低估和疏遠(yuǎn)。這個(gè)現(xiàn)實(shí)問題引人深思，當(dāng)不可更改的發(fā)展趨勢確定后，這種趨勢可能被市場價(jià)格和估值超前兌現(xiàn)，即長期預(yù)期全部被短期兌現(xiàn)，這不可避免地帶來沖擊，我們怎么去判斷和應(yīng)對(duì)？

　　這種沖擊是持續(xù)不斷的還是一次性沖擊？抑或是不斷起伏波動(dòng)的過程？

　　我更傾向于后者，這種沖擊至少包含著兩種力量，第一種力量是發(fā)展趨勢對(duì)我們預(yù)期的影響，比如在確定“碳中和”目標(biāo)后，投資者可能看空高碳行業(yè)。但還存在第二種力量，即市場供求的力量，因?yàn)榭纯諘?huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)的供給產(chǎn)生巨大的影響。當(dāng)碳定價(jià)發(fā)揮作用時(shí)，該行業(yè)的生產(chǎn)成本和相關(guān)產(chǎn)能必然受到影響，市場表現(xiàn)也會(huì)更復(fù)雜。

　　段國圣以投資者視角，用“四象限”法分析“碳中和”背景對(duì)行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的利空和利好。但我覺得這只是初步想法，就像前面所說，至少有兩種力量在影響著市場，短期、中期、長期中的具體發(fā)展路徑存在巨大差異和眾多不確定性，我們不能僅根據(jù)“碳中和”這個(gè)趨勢以及高碳低碳的差異來判斷利好和利空。真正的實(shí)踐者必須做深入而具體的研究，而不是僅僅根據(jù)方向和趨勢就做出長期判斷。

　　毫無疑問，長期趨勢是我們不可忽視的最重要的變量之一，但是它不能完全代替其他變量。在過去的幾十年中，新的高科技趨勢形成之后總會(huì)發(fā)生泡沫，就是因?yàn)橛泻芏嗳速€方向、盲目投資，實(shí)際上通向最終方向的道路是坎坷曲折的。

　　如何應(yīng)對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)？

　　怎么解決上述問題？最關(guān)鍵的是要認(rèn)識(shí)到市場機(jī)制不能自動(dòng)地解決這些問題，它必須借助外力。

　　毫無疑問，這個(gè)外力首先是政府，所以這其實(shí)是自由市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一個(gè)悖論或者反轉(zhuǎn)。從來沒有其他任何一個(gè)外部因素像“碳中和”這樣讓政府強(qiáng)勢介入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。準(zhǔn)確地說，“碳中和”不是標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而是涉及整個(gè)社會(huì)的活動(dòng)，因?yàn)闆]有政府的介入，僅靠市場機(jī)制沒有辦法完成這個(gè)目標(biāo)。因此“碳中和”是市場和政府的雙任務(wù)，需要企業(yè)和社會(huì)全體的參與。

　　而政府的參與涉及到國家的整體規(guī)劃，需要統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，至少在基礎(chǔ)設(shè)施、信息標(biāo)準(zhǔn)、低碳綠色標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)界定、信息披露等基礎(chǔ)工作方面，需要國家推動(dòng)甚至直接參與。此外還有政策工具，政府必須全方位、組合式地利用各種手段，包括金融工具、財(cái)政補(bǔ)貼、公共投資、稅收政策。

　　其中“碳定價(jià)”非常重要，如果價(jià)格信號(hào)不對(duì)，所有的配置和機(jī)制就不是我們期望的目標(biāo)，那么市場很難發(fā)揮作用。因此只有把碳的定價(jià)引入現(xiàn)有市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制中，才能納入碳排放的負(fù)外部效應(yīng)。但是這里涉及到一次性、多次性、分步以及分產(chǎn)品、分行業(yè)、分地區(qū)的無窮多的組合和可能性，意味著我們要選出最佳實(shí)踐、最佳路徑和最佳平衡，對(duì)政府部門是一個(gè)前所未有的挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)然，其中還會(huì)涉及到監(jiān)管等領(lǐng)域，從行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)等各方面去促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和碳定價(jià)的結(jié)合。

　　最后，據(jù)有關(guān)部門估算，中國實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)一共需要一百多萬億元的投資，全球所需的投資額更為龐大。投資者經(jīng)常會(huì)把這看成是投資的饕餮盛宴，然而它可能更像風(fēng)險(xiǎn)投資，原因在于目前高碳技術(shù)仍然占據(jù)主導(dǎo)，低碳轉(zhuǎn)型的技術(shù)發(fā)展路徑包含著巨大的不確定性。因此在整個(gè)投資過程中，我們需要考慮長期戰(zhàn)略投資，必須在估值模式中加入“碳中和”這個(gè)目標(biāo)。

　　馬駿在早期研究綠色債券時(shí)就提到，資產(chǎn)擁有者應(yīng)該有更大的力量參與綠色金融或者應(yīng)對(duì)氣候變化，對(duì)此我很贊成。

　　如果市場機(jī)構(gòu)投資者的主要目標(biāo)是在可接受風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取最高長期收益，但綠色投資收益不高，該如何選擇？——市場機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是掙錢，如果選擇做不掙錢的投資，那就是做慈善。之前我一直關(guān)注早期社會(huì)責(zé)任投資或環(huán)保行動(dòng)在各種實(shí)踐中的收益情況，但收益并不是特別理想。所幸過去五年已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，雖然緩慢，但是在發(fā)生變化。

　　深層次來看，當(dāng)出現(xiàn)這種道德立場較強(qiáng)的目標(biāo)后，企業(yè)實(shí)現(xiàn)它的動(dòng)力是什么？考核指標(biāo)是什么？如何讓考核指標(biāo)和職責(zé)去推動(dòng)企業(yè)行動(dòng)，而不是通過個(gè)人理想起作用，這點(diǎn)至關(guān)重要，否則行動(dòng)很難落實(shí)，這方面歐美有諸多寶貴經(jīng)驗(yàn)可供借鑒，而整個(gè)資產(chǎn)管理和投資格局也將面臨新形態(tài)。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營利性的專業(yè)智庫，定位為“平臺(tái)+實(shí)體”新型智庫，專注于經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的政策研究。)