上海證券 嚴浩軍

　　投資策略要點

　　1月份，全國原煤產(chǎn)量較去年同期增長3.2%，其中，國有重點增幅顯著高于全國水平，為5.1%，與此同時，由于實施電煤搶運，全國煤炭鐵路運量創(chuàng)出歷史新高，同比增速環(huán)比繼續(xù)回升，達到7.7%。國有重點煤礦累計銷售煤炭同比增長快于產(chǎn)量增長，達到7.5%，2月份，全國市場交易煤平均價格仍在快速上升，達到471.9元/噸。

　　2季度，煤炭需求進入相對淡季，電煤供應緊張狀況趨于緩解。煤炭行業(yè)整合對煤炭供需的平衡將產(chǎn)生積極影響。下游行業(yè)的增長需求和運輸瓶頸依然使得煤炭供應處于偏緊的狀況，國際油價持續(xù)高企、煤制油和煤化工項目的逐步開展將在一定程度上增加對于煤炭的需求。供應偏緊導致的國際煤價快速上行將逐步影響到國內(nèi)市場。

　　08年1季度，煤炭行業(yè)表現(xiàn)好于滬深300，煤炭指數(shù)增長約為-8.50%，高于同期滬深300指數(shù)-19.97%的漲幅。1季度，漲幅最大的3支股票分別是金牛能源、盤江股份、國際實業(yè)。

　　維持行業(yè)投資評級為“有吸引力”。由于我國仍然處于經(jīng)濟發(fā)展的高速時期，工業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化水平的不斷提高，都對能源產(chǎn)生了較大的需求，因此我們維持行業(yè)投資評級為“有吸引力”。

　　建議關注以下幾類公司中市盈率水平較低的公司。2季度的投資機會仍然來自于收購資產(chǎn)、延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈、價格上漲帶來盈利能力提升的公司，如中國神華、大同煤業(yè)、中煤能源、煤氣化、蘭花科創(chuàng)、金牛能源、兗州煤業(yè)、開灤股份等。

　　三、08年2季度煤炭行業(yè)運行趨勢展望

　　1、煤炭需求進入相對淡季，電煤供應緊張狀況趨于緩解。

　　1季度，南方地區(qū)大范圍的雨雪天氣造成運輸不暢，加上春運運力緊張、冬季用煤高峰因素的疊加影響，煤炭供應異常緊張，南方電廠頻頻告急。經(jīng)過各方努力，目前電廠庫存逐步增加，生產(chǎn)總體趨于正常。2季度開始后，全國氣溫開始回升，北方取暖期逐步結束，南方來水增加使得水電出力逐漸恢復，火電機組陸續(xù)停機檢修，這些因素導致對電煤需求逐步轉(zhuǎn)弱，煤炭供求將進入相對淡季，電煤供應緊張狀況趨于緩解并恢復正常。

　　2、煤炭行業(yè)整合對煤炭供需的平衡將產(chǎn)生積極影響。

　　國家發(fā)改委、國土資源部、國家安監(jiān)總局等主管部門日前下發(fā)通知，從3月到5月，在全國范圍內(nèi)開展以查處無證勘查開采、超層越界開采等違法違規(guī)行為為重點的整頓和規(guī)范礦產(chǎn)資源開發(fā)秩序的行動。這充分表明國家正在穩(wěn)步推進煤炭業(yè)的戰(zhàn)略性重組。而國家能源局的成立將會進一步促進煤炭行業(yè)的整合并減少企業(yè)整合過程中受到的制約，這將有利于提高煤炭行業(yè)集中度，也強化了煤炭行業(yè)對供求、價格的控制力，為煤炭價格長期穩(wěn)定運行提供了有力保障。

　　3、下游行業(yè)的增長需求和運輸瓶頸依然使得煤炭供應處于偏緊的狀況。

　　2007年，我國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，重點煤炭消耗行業(yè)如電力、冶金、建材等的增速都快于煤炭產(chǎn)量的增速，按照目前狀況預計，這種局面在2008年仍將繼續(xù)。再加上今年的運力增長有限，煤炭生產(chǎn)仍將受到鐵路運力相對不足的瓶頸制約，因而可以預計今年的煤炭價格仍將高位運行。