□上海證券 嚴(yán)浩軍 牛品

　　特變電工（600089）2007年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.31億元，同比增長45.37%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.98億元，同比增長95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.39億元，同比增長134.25%；每股收益為0.63元。

　　由于輸變電設(shè)備需求旺盛，變壓器產(chǎn)品銷售收入保持較快增長速度，毛利率有所提高。2007年度該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售收入525288.70萬元，同比增長34.43%；毛利率為23.16%，同比增加2.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　毛利率上升主要原因是公司對變壓器產(chǎn)品進(jìn)行了技術(shù)升級。國家電網(wǎng)提出在“十一五” 期間加快建設(shè)以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架的“一特三大”戰(zhàn)略，南方電網(wǎng)公司提出在“十一五”期間啟動(dòng)以“西電東送”為代表的特高壓輸電項(xiàng)目，公司作為特高壓輸變電設(shè)備的龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)未來兩年此項(xiàng)業(yè)務(wù)仍將保持快速增長。由于變壓器原材料硅鋼片價(jià)格有可能在2008年有所提高，預(yù)計(jì)2008年該產(chǎn)品毛利率將有所下降。

　　受益于行業(yè)景氣，電線電纜產(chǎn)品銷售收入快速增長，毛利率略有下降。2007年度該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售收入213336.51萬元，同比增長41.89%；毛利率為11.62%，同比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。在產(chǎn)業(yè)政策的支持下，輸變電設(shè)備在幾年內(nèi)仍將保持較大的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來兩年公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)仍將保持快速增長。毛利率保持平穩(wěn)。

　　在產(chǎn)業(yè)政策支持下，太陽能硅片、太陽能光伏組件銷售收入大幅增長。2007年度該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)60752.72萬元，同比增長127.29%；毛利率為11.08%，同比減少2.41個(gè)百分點(diǎn)。銷售收入增長的主要原因是子公司新能源股份有限公司硅片一期工程完工及孫公司碧辟普瑞太陽能有限公司營業(yè)收入大幅增長。太陽能光伏產(chǎn)業(yè)前景廣闊，但受制于上游原材料多晶硅供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)未來兩年該項(xiàng)業(yè)務(wù)將快速增長，但2008年毛利率略有下降。

　　建造合同工程銷售收入大幅增長。2007年度該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)46372.07萬元，同比增長306.62%；毛利率為27.31%，同比增加7.42個(gè)百分點(diǎn)。主要原因?yàn)楣�司塔吉克斯�?20KV輸變電線路工程項(xiàng)目營業(yè)收入大幅增長。

　　綜合毛利率略有上升。2007年公司綜合毛利率為19.36%，比2006年上升1.85個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是變壓器產(chǎn)品毛利率上升，以及毛利率較高的建造合同工程占主營業(yè)務(wù)收入比重有所增加。公司產(chǎn)品原材料主要是硅鋼片、銅、鋁、變壓器油，預(yù)計(jì)2008年原材料成本將有所上升，考慮到公司成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，以及新增的煤炭業(yè)務(wù)毛利率較高，預(yù)計(jì)未來兩年公司綜合毛利率將穩(wěn)中略升。

　　2007年公司營業(yè)外收入為11673.74萬元，同比增長993.23%，占利潤總額的16.74%。主要原因是2007年公司收購新疆天池能源51%股權(quán)，長期股權(quán)投資成本與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額5082.16萬元計(jì)入當(dāng)期損益。2008年后天池能源營業(yè)收入將納入公司營業(yè)收入范圍內(nèi)計(jì)算。

　　2008年公司擬公開增發(fā)1.2億股，募集資金19.46億元，用于特高壓交直流輸變電裝備產(chǎn)業(yè)升級、特高壓并聯(lián)電抗器技術(shù)改造、變壓器和線纜項(xiàng)目技術(shù)改造、收購特變衡陽變壓器公司股權(quán)等幾個(gè)項(xiàng)目。

　　預(yù)計(jì)2008-2009年公司EPS分別為0.82元和1.10元。