7月28日，日本央行將公布利率決議。市場普遍預計，日本央行將維持負利率不變，因此市場關注的焦點是，該央行是否會調整基準收益率上限，從而使刺激政策復雜化。

　　自今年4月上任以來，日本央行行長植田和男多次強調他對日本近期物價上漲可持續性持懷疑態度，以此反駁政策即將發生重大調整的觀點。

　　這使得日本央行在貨幣政策方面顯得特立獨行。目前，全球主要同行都在大幅加息以應對物價上漲。這種分歧似乎將繼續下去，預計美聯儲和歐洲央行將在日本央行周五做出決定之前再次加息，此舉可能會再次給日元帶來壓力。

　　盡管植田和男堅持維持刺激政策，但日本物價增長率已遠高于3%，這使得日本央行別無選擇，只能在本周的會議上上調本財年的通脹預期。這種向上修正的可能性，助長了有關調整或取消收益率曲線控制（YCC）的猜測。

　　據知情人士透露，日本央行官員可能會考慮將今年1.8%的通脹預期上調至2.5%左右。但早些時候的一篇報道指出，官員們認為沒有迫切需要在7月份調整YCC，不過他們可能會討論這個話題。

　　大和證券首席市場經濟學家Mari Iwashita表示：“我預計，植田和男的謹慎立場將持續，反對提前調整YCC的呼聲。日本央行仍處于需要謹慎關注通脹上行風險和經濟下行風險的階段?！?/p>

　　在接受一項調查的50位經濟學家中，約82%的人預計日本央行目前將維持利率和YCC不變，10月份更有可能做出調整。盡管如此，包括高盛、摩根大通證券和法國巴黎銀行經濟學家在內的近五分之一的受訪者預計本周會采取行動。

　　Bloomberg Economics經濟學家Taro Kimura表示：“我們認為，現在對YCC的任何調整都會損害植田和男作為一位清晰溝通者角色的聲譽。他一直表示仍需要維持刺激措施?！?/p>

　　植田和男曾多次警告稱，過早扼殺初生的通脹可能會比任由通脹持續下去造成更大的傷害。20多年前，當他還是董事會成員時，他就曾投票反對過早加息，而如今，他很可能希望避免過早加息的情況再次發生。

　　經濟學家普遍認為，日本央行要改變目前- 0.1%的短期利率還有很長的路要走。但關于央行何時調整或取消10年期國債收益率0.5%的上限，還有更多的爭論。

　　通過保持低收益率，日本央行旨在刺激經濟活動和價格，盡管債券交易員抱怨這導致了市場定價扭曲。

　　與去年12月不同，目前收益率曲線的形狀沒有出現大的扭曲?；鶞适找媛室恢钡陀谌毡狙胄性O定的上限，而且央行幾個月來一直無需購買額外的債券來捍衛其上限。

　　與此同時，掉期利率已從近期高點回落，表明政策變化預期有所降溫。

　　不過，一些投機行為依然存在，部分交易員選擇了以防萬一的對沖。日本債券期貨的隱含波動率處于三個月來高位，這表明市場對近期可能出現的波動保持警惕。一項衡量美元兌日元預期走勢的期權市場指標——即所謂的風險逆轉指標——表明，交易員正在防范美元兌日元的下跌。

　　一些分析師認為，當收益率上限的壓力不那么大時，央行可能會考慮抓住機會調整YCC。

　　“我們認為調整YCC的時機已經成熟，”紐約梅隆銀行投資管理公司亞洲宏觀和投資戰略主管Aninda Mitra表示，“調整YCC并不是全面轉向政策緊縮。但它為縮小政策分歧奠定了基礎?！?/p>

　　他表示，此舉將緩解日元的壓力，將基準收益率小幅提高至1%，并消除債券市場的扭曲。他補充道，如果日本央行本周不采取行動，投資者應將今年隨后的每一次會議都視為YCC可能變動的依據。

　　前日本央行副行長田部昌澄接受采訪時表示，關注YCC可能調整的投機者忽略了更重要的一點，即日本央行將如何以及何時有信心實現2%的通脹目標。這位早稻田大學教授補充道，這給該行帶來了溝通方面的挑戰。

　　“市場參與者有點過分關注細節，而忽略主要信息，”田部昌澄表示。

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責任編輯：郭建