作者： 徐宇

　　去年三季度，A股市場告別了最后一名千億級別的主動權益基金經理；今年一季度，900億級別的基金經理又成往事；到了二季度，隨著“張坤”們旗下產品遭遇大幅贖回，明星基金經理旗下管理規模普遍大幅縮水，A股已無800億以上的主動權益基金經理。

　　三名千億級基金經理的崛起

　　今年二季度，市場震蕩，且以白酒為代表的傳統基金重倉賽道股價表現不佳，多數主動權益基金的凈值浮虧，規模縮水，在管規模在300億以上的主動權益基金經理僅有14位，相比一季度，僅有周海棟、董辰兩位基金經理的規模有所增加。

　　作為A股市場誕生的首位千億級別的主動權益基金經理，張坤的在管規模已經從一季度的889.42億元減少到775.99億元，環比下降113.42億元。同張坤管理總規模的歷史高點——2021年6月底的1344.78億元相比，這一數字大幅縮水了568.78億元。

　　回看2020年四季度末，由張坤管理的易方達藍籌精選混合、易方達中小盤混合、易方達優質企業三年持有、易方達新絲路靈活配置、易方達亞洲精選股票（QDII）規模分別為677.01億元、401.11億元、108.05億元、57.64億元、11.3億元，合計規模為1255.09億元。張坤也成為了國內公募基金發展20余年以來首位管理規模超千億的主動權益基金經理。

　　業績與規模齊飛，彼時的張坤，堪稱基金圈的“愛豆”。

　　2021年1月25日，由張坤管理的易方達藍籌精選混合凈值暴漲5.05%，“藍籌”也就此登上熱搜。

　　從任職回報來看，自張坤管理以來，截至2021年1月20日，易方達中小盤收益率達到731.39%，易方達藍籌精選收益率為208.68%，易方達新絲路靈活配置、易方達亞洲精選混合的收益率均超100%，2020年6月新成立的易方達優質企業三年持有收益率達40.98%。

　　張坤的粉絲甚至迅速在社交媒體成立易方達張坤全國后援會。業內人士分析，以張坤為首的基金經理之所以能迅速破圈，或許和新一代基民的特性有關。數據顯示，2020年新增“基民”中，“90后”人數過半，買基金也不單只具有金融屬性，更多了一項社交屬性。

　　2021年一季度，景順長城旗下基金經理劉彥春晉升為A股有史以來第二名千億頂流基金經理。一季報顯示，截至2021年3月31日，劉彥春管理6只基金合計市值達1015.8億元。

　　2021年四季度，“醫藥女神”葛蘭，成為了權益型基金經理中第三位千億級基金經理。根據2021年四季報，葛蘭管理規模在彼時突破千億，達到1103.39億元。

　　成于“喝酒吃藥”

　　縱觀上述三名千億級基金經理，抓住“喝酒吃藥”一波行情成為其規模迅速擴大的關鍵。

　　白酒股是張坤的最愛，截至2020年四季度末，易方達中小盤的前四大重倉股分別為貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、五糧液，在基金凈值中占比合計約四成；易方達藍籌精選混合第一大重倉股為貴州茅臺，其余三只白酒股亦位列其中。“世界三大知名酒莊：羅曼尼康帝、拉菲、易方達”也成為了投資圈最火的梗。

　　劉彥春對白酒股更是“偏愛有加”。2021年一季度，對于白酒龍頭瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、古井貢酒等，劉彥春在其代表作景順長城鼎益中進行了大幅的加倉操作，截至當年一季度末，持股占基金凈值比均在9%以上。

　　要知道2021年一季度恰逢白酒大幅回調，重倉白酒的機構或多或少都進行了減持，但劉彥春卻是逆勢加倉，上述四只白酒標的均獲得劉彥春至少65%的增持。

　　除了“喝酒”，還有“吃藥”。劉彥春的景順長城鼎益在2021年一季度大幅加倉愛爾眼科，單季度持股數量增幅達到853.27%，使其成為彼時該基金第十大重倉股。另外新進的藥明康德也獲得劉彥春大舉買入9761萬股，直接成為其代表基金的第六大重倉股。

　　“吃藥”更是葛蘭的最愛，在她躍升千億級的2021年四季度中，代表作中歐醫療健康前十大重倉股分別為藥明康德、愛爾眼科、凱萊英、泰格醫藥、康龍化成、邁瑞醫療、片仔癀、通策醫療、博騰股份、九洲藥業；與2021年三季度末相比，智飛生物、美迪西成退出其前十大重倉股，片仔癀、九洲藥業新晉前十大重倉股。

　　增配科技成新主流

　　如今對于在管規模的大幅縮水，張坤在季報中解釋，最近三年，組合的市值雖有上下波動，但總體卻并沒有增長。他估算，在這期間，如果將持倉公司作為一個組合，其內在價值的復合增速在15%左右，而且總體保持了和三年前類似的競爭力和護城河深度。

　　然而，內在價值的增長為什么沒有轉化為市值的增長？張坤認為，2020年中，市場對公司前景大多持樂觀的態度，并給出了一個較高估值，而2023年中，市場對公司前景大多持悲觀態度，并給出了一個很低的估值。

　　“估值的下移抵消了（企業）內在價值的增長。雖然，我們在當時預計到估值會有一定回歸，但如此的幅度是沒有預料到的。一方面，市場對地緣政治、經濟內生增速等方面的擔憂不斷加劇；另一方面，相比三年前市場在定價中對生意模式和核心競爭力的重視，目前市場定價中這些因素的權重降低了很多，而是更加關注邊際變化。”張坤在季報中說。

　　而葛蘭截至二季度末在管規模為766.88億元，其中規模最大的是中歐醫療健康，二季度末規模為538.97億元，較一季度末的594.87億元基金規模縮水55.9億元。值得注意的是，該基金在二季度仍然獲得了正申購，A、C類份額共增長3.5億份，其中C類份額增長超2.6億份。

　　相較于2020年四季度公募集體抱團“喝酒”，今年二季度明星基金經理們已經在悄然發生改變。

　　食品飲料在二季度被公募基金加速減配，行業投資占比下降2.67個百分點，是所有行業中最多的，而一季報時行業投資占比已下降了0.03個百分點。

　　比如曾經逆勢加倉白酒的劉彥春在今年二季度減持多只白酒股，與今年一季度相比，劉彥春所管理的景順長城新興成長二季度減持了多只白酒股，包括貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液等。

　　增配科技股似乎成為新主流，基金經理在電子、傳媒、通信這三個行業的行業投資占比均在一季報增加的基礎上，二季報繼續增加，分別為1.36個百分點、0.24個百分點、1.62個百分點，而計算機的占比則下降了0.57個百分點。

　　張坤更是在其主投港股及海外市場的易方達亞洲精選基金中，不僅大舉涉足韓國股票市場的投資，更是將美股市場中的半導體龍頭臺積電，配置為該基金的頭號重倉股。

　　無論如何，那個曾經靠抱團“喝酒吃藥”行情擴大規模的時代似乎已經遠去，市場風向轉變后，明星基金經理也在悄然生變。

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責任編輯：周唯