中信證券：8月料將迎來轉(zhuǎn)機(jī)，兩大拐點(diǎn)將至
月底政策關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)臨近，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程或在7月結(jié)束，人民幣匯率的拐點(diǎn)正在構(gòu)筑，活躍資金倉(cāng)位迅速下降，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性和情緒的拐點(diǎn)將至，市場(chǎng)正臨近三重谷底尾聲，8月料將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。
首先，政策的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)臨近，預(yù)計(jì)月底政治局會(huì)議會(huì)圍繞產(chǎn)業(yè)政策、債務(wù)處置和擴(kuò)大內(nèi)需三個(gè)維度展開，下半年政府支出邊際上或發(fā)力，扭轉(zhuǎn)上半年負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)支持政策密集推出，提振信心的效果料將逐漸積累。其次，人民幣匯率正構(gòu)筑拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在7月或繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，加息周期臨近尾聲，央行在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和位置上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)有較強(qiáng)信號(hào)作用。最后，市場(chǎng)流動(dòng)性和情緒正臨近拐點(diǎn)，活躍私募倉(cāng)位在近兩周迅速下降，今年以來首次降至歷史中位之下，兩市縮量背景下TMT板塊融資余額明顯下滑，市場(chǎng)熱度指標(biāo)回歸低位。配置上，建議借情緒冰點(diǎn)逐步布局產(chǎn)業(yè)主題，堅(jiān)守科技、能源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)品種。
中信建投證券：政策持續(xù)，順周期邊際改善
近期一系列政策落地，提振市場(chǎng)情緒。當(dāng)前市場(chǎng)已反映相當(dāng)悲觀的預(yù)期，長(zhǎng)周期因素過度計(jì)價(jià)，后續(xù)預(yù)期下修空間有限，鐘擺有望回?cái)[。
配置維度建議風(fēng)格邊際調(diào)增順周期方向（高賠率+基本面企穩(wěn)）+科技部分細(xì)分景氣（盈利趨勢(shì)確定性向上）。行業(yè)推薦：半導(dǎo)體、有色/石油、農(nóng)化品、機(jī)械設(shè)備、汽車、通信、地產(chǎn)鏈等。主題關(guān)注中特估新一輪機(jī)會(huì)。
國(guó)泰君安證券：市場(chǎng)仍處于震蕩格局，股票風(fēng)格仍看好成長(zhǎng)
“低氣壓區(qū)”風(fēng)險(xiǎn)偏好待提振，市場(chǎng)仍處于震蕩格局。股票風(fēng)格仍看好成長(zhǎng)，從高風(fēng)險(xiǎn)特征切向中低風(fēng)險(xiǎn)特征，順周期股票尋找alpha結(jié)構(gòu)反彈的機(jī)會(huì)。
投資主題和個(gè)股推薦：國(guó)產(chǎn)裝備/數(shù)據(jù)要素/能源新技術(shù)/新型電力系統(tǒng)。1、國(guó)產(chǎn)裝備：國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期提升、周期性業(yè)績(jī)改善的通用裝備/工程機(jī)械/先進(jìn)封裝；2、數(shù)據(jù)要素：頂層設(shè)計(jì)有望加速推進(jìn)，數(shù)據(jù)交易和資產(chǎn)重估有望清晰化，推薦運(yùn)營(yíng)商/數(shù)據(jù)服務(wù)；3、能源新技術(shù)：看好商業(yè)化進(jìn)程有望加速的復(fù)合集流體/異質(zhì)結(jié)等；4、新型電力系統(tǒng)：源網(wǎng)荷儲(chǔ)建設(shè)提速。
中金公司：關(guān)注重要政策窗口期，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)
A股市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的底部特征已經(jīng)較為明顯，如若后續(xù)政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，對(duì)后市表現(xiàn)不必過于悲觀，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。配置方面，我們認(rèn)為政策窗口期需要對(duì)政策可能支持領(lǐng)域提升關(guān)注，同時(shí)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)正陸續(xù)發(fā)布，未來結(jié)構(gòu)上業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善拐點(diǎn)或超預(yù)期的下游消費(fèi)、制造細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，也有望成為投資者關(guān)注的領(lǐng)域。
市場(chǎng)風(fēng)格可能更加均衡，中報(bào)期間關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期個(gè)股。建議關(guān)注三條主線：1）順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢(shì)的偏成長(zhǎng)領(lǐng)域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長(zhǎng)賽道，下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望具備周期反轉(zhuǎn)與技術(shù)共振的機(jī)會(huì)；軟件端繼續(xù)關(guān)注人工智能有望率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)賦能領(lǐng)域，如辦公軟件等。2）需求好轉(zhuǎn)或庫(kù)存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國(guó)央企仍有修復(fù)空間。
安信證券：逢低布局
自7月我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)：大盤有望逐漸走出“大盤至底需磨底”的模式。時(shí)至今日，我們并未泯滅對(duì)于“有望迎來技術(shù)性反彈”的期待。事實(shí)上，當(dāng)前A股縮量至7000億-8000億元成交量，換手率最低回落至0.8%，已經(jīng)展示出較為清晰的底部特征。當(dāng)前位置市場(chǎng)整體賠率已經(jīng)具備吸引力，逢低布局依然是首要建議。未來政策若能切實(shí)扭轉(zhuǎn)當(dāng)前居民和企業(yè)預(yù)期（核心是圍繞企業(yè)家精神），A股或?qū)⒏e極定價(jià)。
對(duì)應(yīng)于三季度TMT+消費(fèi)的結(jié)構(gòu)配置抓手，我們同樣堅(jiān)持并未修正。對(duì)于近期消費(fèi)的行情回暖，符合我們此前的預(yù)判，我們始終認(rèn)為今年消費(fèi)行情屬于波段屬性，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)三季度是個(gè)重要窗口期。對(duì)于AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT，我們明確提出：以WindTMT指數(shù)衡量6月下旬開始的TMT行情主跌浪結(jié)束，不一樣的年內(nèi)第三波TMT行情已經(jīng)出現(xiàn)醞釀開啟跡象。TMT中的通信（光模塊與運(yùn)營(yíng)商）和汽車智能化定價(jià)成為機(jī)構(gòu)共識(shí)，電子半導(dǎo)體成為逆勢(shì)增持的首要品種。對(duì)于電子半導(dǎo)體，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)有可能是下半年TMT行情的勝負(fù)手。
興業(yè)證券：積極信號(hào)正在積累，悲觀預(yù)期將被修正
在當(dāng)前這個(gè)已經(jīng)反映了過多悲觀預(yù)期的時(shí)刻，仍有一些積極信號(hào)正在積累：1、首先我們傾向于認(rèn)為，當(dāng)前這波外資流出已到達(dá)尾聲，外部的擾動(dòng)將逐步緩解。2、其次，6月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)止跌企穩(wěn)、甚至拐頭向上，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期仍有望逐步修正。3、并且，近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策也在密集加碼落地。4、此外，當(dāng)前市場(chǎng)本身仍處在一個(gè)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高、多數(shù)行業(yè)擁擠度較低的位置，具備整體修復(fù)的空間。
下半年，戰(zhàn)略性看多半導(dǎo)體。半導(dǎo)體是順周期的成長(zhǎng)股，三大周期共振下，未來一到兩年業(yè)績(jī)有望持續(xù)加速；半導(dǎo)體多數(shù)板塊仍處低位，賠率較高，勝率也正在提升。
民生證券：不要遲疑，繼續(xù)做多中國(guó)
近期市場(chǎng)看似調(diào)整，但其實(shí)對(duì)于基本面企穩(wěn)的交易已經(jīng)進(jìn)入了右側(cè)。而從歷史上看，往往在市場(chǎng)底部就容易發(fā)生高低切換，前期強(qiáng)勢(shì)板塊跑不贏指數(shù)?，F(xiàn)階段做多方向正收斂于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，差別在于是溫和修復(fù)還是更高的波動(dòng)換更大的收益，市場(chǎng)共識(shí)有望進(jìn)一步凝聚，建議投資者不要遲疑，繼續(xù)做多中國(guó)。
華安證券：震蕩下沿有支撐，市場(chǎng)無需過度悲觀
影響市場(chǎng)走勢(shì)的核心仍是在于月底國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)大會(huì)，其中國(guó)內(nèi)中央政治局會(huì)議，我們認(rèn)為在全年政策以穩(wěn)為主，定力較強(qiáng)的總基調(diào)下，7月底會(huì)議出臺(tái)較大規(guī)模刺激政策的可能性較低，但考慮到二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行修復(fù)低于預(yù)期，全年增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)壓力加大，因此政治局會(huì)議上基調(diào)盡管不會(huì)出現(xiàn)大轉(zhuǎn)變但仍有望邊際寬松，而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期極低，因此但凡出現(xiàn)超預(yù)期寬松也將有利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于國(guó)外美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，加息25bp已幾無懸念，考慮到美國(guó)CPI大幅度超預(yù)期回落，即將到來的加息有可能將是本輪加息周期終點(diǎn)，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力和預(yù)期也將進(jìn)一步緩和，整體利于提振外部風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性繼續(xù)寬松無疑，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期也取決于政治局會(huì)議定調(diào)。
綜合環(huán)境下，市場(chǎng)處于“上有頂、下有底”的震蕩格局未變，而當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)趨近于震蕩區(qū)間下沿，隨著月底兩個(gè)大會(huì)的定調(diào)明朗，無需過度悲觀。
國(guó)金策略：當(dāng)下A股有望迎來新一輪上漲行情起點(diǎn)
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)A股市場(chǎng)的展望，將通過兩個(gè)維度展開分析：一是下行空間。二是上行驅(qū)動(dòng)。
前者，無論從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）還是股債收益比來看，均顯示向下空間已較為有限。后者我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)有兩個(gè)方面：（1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動(dòng)力已出現(xiàn)筑底跡象，考慮到7月度政治局會(huì)議召開，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期將有望得到不斷強(qiáng)化。（2）預(yù)計(jì)最快2023Q3美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹或共振回落，故判斷7月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或?qū)⒂瓉怼笆状无D(zhuǎn)向”。屆時(shí)，中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差擴(kuò)大及利差“倒掛”的不利形勢(shì)方有望“扭轉(zhuǎn)”，人民幣匯率的貶值壓力才可能得到持續(xù)緩解。倘若后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相關(guān)指標(biāo)，包括：M1及工業(yè)用電回升、PPI筑底回升、儲(chǔ)蓄率明顯下降、CPI企穩(wěn)等持續(xù)兌現(xiàn)，并走向“被動(dòng)去庫(kù)”的全面復(fù)蘇階段，回首當(dāng)下：7月末-8月初將可能就是A股新一輪上漲行情的起點(diǎn)。
西部證券：政策底3.0已經(jīng)到來，把握政策窗口期
自6月以來，我們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前大類資產(chǎn)所隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)回歸至2022年10月前后水平，政策窗口有望逐步打開。隨著本周多項(xiàng)促消費(fèi)費(fèi)政策措施密集出臺(tái)，疊加重要會(huì)議時(shí)點(diǎn)逐步臨近，我們認(rèn)為繼2022年4月和2022年11月以來的第三輪政策底正在逐步臨近。把握輪動(dòng)節(jié)奏，先大后小，先價(jià)值后成長(zhǎng)。從過去兩輪政策底部的上行行情來看，以消費(fèi)白馬龍頭為代表的大盤價(jià)值股往往都是經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的首選。隨著市場(chǎng)情緒的不斷提升，成交量逐步修復(fù)，市場(chǎng)熱度逐步向小盤成長(zhǎng)擴(kuò)散。我們認(rèn)為本輪行情有望沿著順周期（消費(fèi)+周期）→新能源→TMT的路徑輪動(dòng)推進(jìn)。
配置建議：短期來看，與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的汽車（含新能源汽車），食品飲料，消費(fèi)醫(yī)療；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；以及有望受益于庫(kù)存周期回補(bǔ)的化工等行業(yè)仍值得關(guān)注。中期來看，TMT板塊正在逐步進(jìn)入新一輪階段行情的左側(cè)布局期。
責(zé)任編輯：張恒星 SF142
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