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來源：中國基金報
大家好，A股又要開盤了。過去一周交易日，滬指累計跌2.16%，深成指跌2.44%，創業板指跌2.74%。A股后市怎么走？看看券商老師們怎么看。
王寶強確認退出！
近日，天津孔雀山文化傳媒有限公司發生工商變更，王寶強退出該公司股東行列，退出前持股比例為5%，同時王寶強經紀人任曉妍卸任該公司董事職務。
天津孔雀山文化傳媒有限公司成立于2016年3月，法定代表人為柳權，注冊資本400萬元，擁有《地球上的星星》作品著作權。公開信息顯示，該公司曾計劃推出中印合拍電影《私奔到中國》《阿辛哥的奇妙之旅》。
十大券商最新研判
1、中信證券：政策時點臨近，兩大拐點將至
月底政策關鍵時點臨近，美聯儲加息進程或在7月結束，人民幣匯率的拐點正在構筑，活躍資金倉位迅速下降，場內流動性和情緒的拐點將至，市場正臨近三重谷底尾聲，8月料將迎來轉機。
首先，政策的關鍵時點臨近，預計月底政治局會議會圍繞產業政策、債務處置和擴大內需三個維度展開，下半年政府支出邊際上或發力，扭轉上半年負增長的趨勢，民營經濟支持政策密集推出，提振信心的效果料將逐漸積累。
其次，人民幣匯率正構筑拐點，美聯儲在7月或繼續加息25個基點，加息周期臨近尾聲，央行在關鍵時點和位置上調跨境融資宏觀審慎調節參數有較強信號作用。
最后，市場流動性和情緒正臨近拐點，活躍私募倉位在近兩周迅速下降，今年以來首次降至歷史中位之下，兩市縮量背景下TMT板塊融資余額明顯下滑，市場熱度指標回歸低位。配置上，建議借情緒冰點逐步布局產業主題，堅守科技、能源和國防三大安全領域的優勢品種。
2、中金公司：關注重要政策窗口期
交易信號低至歷史偏底部位置，關注重要政策窗口期，后市不悲觀。近期市場延續震蕩調整態勢，投資者一方面關注重要經濟數據披露，另一方面也在高頻指標中尋找內生增長動能邊際變化的線索，以及國內穩增長政策方式及力度。周初公布的二季度經濟數據顯示中國增長復蘇延續但內生動能仍弱，6月經濟數據呈現出邊際改善的跡象，用四年復合增速衡量，工業增加值、制造業和基建投資、社零增速均較5月走高，但房地產銷售、投資表現不佳，指向穩政策加碼仍有必要。
近期提振信心、穩增長相關政策出臺明顯提速，積極信號正陸續釋放，包括促進民營經濟發展頂層設計文件、在超大特大城市推進城中村改造等，7月底附近可能召開中央政治局會議，關注會議定調及政策落實狀況。本周四央行上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，助力人民幣匯率階段性企穩；中美雙方繼續積極對話，有望對市場風險偏好構成一定支撐。
當前市場估值水平處于歷史偏低位，接近7000億元左右的日成交額按照當前自由流通市值計算的換手率來看已經位于1.5%-2%的歷史換手率偏底部區間，A股市場所呈現出的底部特征已經較為明顯，如若后續政策應對得當，對后市表現不必過于悲觀，當前位置市場機會大于風險。配置方面，我們認為政策窗口期需要對政策可能支持領域提升關注，同時上市公司中報業績正陸續發布，未來結構上業績出現改善拐點或超預期的下游消費、制造細分行業和個股，也有望成為投資者關注的領域。
行業建議：市場風格可能更加均衡，中報期間關注業績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）順應新技術、新產業、新趨勢的偏成長領域，尤其是人工智能和數字經濟等科技成長賽道，下半年半導體產業鏈有望具備周期反轉與技術共振的機會；軟件端繼續關注人工智能有望率先實現行業賦能領域，如辦公軟件等。
2）需求好轉或庫存和產能等供給格局改善，具備較大業績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優質現金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。
3、民生證券：隱藏的右側行情
1 看似調整，實際上是切換
大類資產看，對中國經濟的悲觀預期已經開始進入修正的右側。人民幣匯率在6月30日就已經見頂回落，而商品仍在繼續反彈，股票內部的確也出現了從AI到非AI的切換跡象；唯一對經濟仍悲觀的債市也已經處于歷史極端值的位置，進一步下行似乎需要更悲觀的理由。股票內部看，近期滬深300和上證指數甚至公募基金凈值的調整，很容易讓市場陷入迷茫。但需要強調的是，自6月20日以來TMT開始見頂回落，而非TMT板塊則開始走強，市場對于基本面企穩的交易其實已經進入了右側，只是被前期強勢板塊的回撤所掩蓋。
2 經驗意義上的底部：跑贏指數是挑戰
復盤2018年以來7次階段性底部：強勢板塊在市場見底前一個月之前的表現遠遠好于非強勢板塊，但到了底部前一個月，強勢板塊也開始出現下跌甚至跑不贏非強勢板塊，這時候可能意味著市場出現了切換跡象，底部前一個月基金重倉股指數確實大部分時候都跑不贏中證800等權指數。我們認為近期市場在高低切換中的下跌反而意味著經驗意義上的底部已經出現。當然本輪行情還有一些有意思的現象，股票型+偏股混合+靈活配置型基金自6月20日至今復權凈值表現中位數是-4.87%（重倉股“僅”為-4.22%），中證800等權是-2.17%。中位數表現反映了更靈活的基金在5月以來出現的整體切換的程度，然而前期強勢板塊的下跌對凈值拖累超越了基金重倉股本身，這與我們上期周報測算的2季度以來對AI的切換結論相吻合。歷史上看，基金中位數在底部未能跑過中證800等權情況較少，除了2021年3月和2022年10月。經驗上看基金未來跑贏指數將是較大挑戰。從一定意義上講，過去不相信經濟復蘇時存在其他做多的備選項，市場更容易對基本面的結構改善視而不見。現階段做多方向正在收斂于經濟本身，市場共識有望進一步凝聚。
3 經濟修復VS債務收縮：更多風險意味著更大收益
當前國內經濟的兩股力量在角力：一個是經濟內生的修復力量，另一個是房地產下行帶來的債務收縮的力量。隨著近期有關內需刺激的政策頻繁出臺、碧桂園的債務問題逐漸暴露，可能這兩股力量就要面臨一個短期反轉的臨界點：如果沒有出現因為債務問題的系統性的下行風險，那么經濟修復將會正常繼續，同時需求側的政策也將有所助力；如果出現系統性的債務風險，那么也就意味著更強力的政策出臺的必要性，在這種情境下經濟將會V型反轉。本周公布的6月經濟數據中，其中工業生產與固定資產投資均出現明顯的好轉，經濟內生修復的動能仍在繼續；而有關內需刺激的政策也在本周頻繁出臺：無論是旨在激活民營企業活力的政策還是有關促進汽車、電子產品消費的產業政策，以及城中村改造的落實政策。以城中村改造為例，如果我們假設2023年的城中村改造在政策的支持下加速落地，整體規模可以達到2019年的1.4萬億元，則相較于2022年的增量投資約8000億元，這恰好可以大幅彌補當下對于房地產投資最為悲觀的預期缺口（約9300億元）。
4 順風，順周期：繼續做多中國
市場已經處于預期扭轉的階段，但由于存量博弈下的結構切換所以導致了市場整體仍在下行。隨著國內經濟基本面形勢逐步明朗，內生動能修復+需求刺激政策逐步出臺。經濟恢復方向是確定的，區別在于是否要用更大波動換更大彈性而已。因此在國內需求向上+海外順風環境仍在的背景下，我們推薦：第一，同時受益于國內需求恢復和海外順風環境的大宗商品相關資產（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬）。第二，受益于國內需求政策刺激的領域：新能源車、智慧家居/家電，光伏未來有可能受益于全球能源價格反彈；城中村改造下的建筑、建材等，同時關注非銀的潛在彈性。第三，全球制造業可能在3-4季度觸底，提前搶跑可能帶來收益：包括通用機械、部分電子等。紅利資產近期也有所企穩，作為中長期主線我們也依舊看好。
4、中信建投：政策持續，順周期邊際改善
政策利好信號持續出現，政策底向市場底傳導。本周中央層面出臺一系列重磅政策提振內需，鼓勵民營企業發展改善營商環境，疊加將于本月底召開的政治局會議，房地產、建筑材料、汽車、社會零售、消費電子、平臺企業、雙碳、教育、人力服務等行業預期均有邊際改善，且我們預期未來半年政策有望持續落地。
近月市場對今年經濟預期持續下修，我們相信今年經濟增速仍可達5%，預期下修基本已經完成，且美國加息周期臨近收官，美債利率與美元都已處于頂部區域，本周a股市場情緒降至冰點，兩市交易額縮量明顯，人民幣匯率已有企穩回升趨勢，后續外資有望凈流入a股，大宗商品價格繼續上漲，升至年初以來高位，下半年價格指數有望好于預期，企業盈利預期存在上修空間，我們認為當前市場值得積極布局。
行業推薦：半導體、有色/石油、農化品、機械設備、汽車、通信、地產鏈等。主題層面關注中特估的新一輪機會。
5、國金策略：當下A股有望迎來新一輪上漲行情起點
站在當前時點，我們對A股市場的展望，將通過兩個維度展開分析：一是下行空間。二是上行驅動。前者，無論從風險溢價（ERP）還是股債收益比來看，均顯示向下空間已較為有限。
后者我們認為驅動有兩個方面：
（1）國內經濟的核心驅動力已出現筑底跡象，考慮到7月度政治局會議召開，經濟企穩回升預期將有望得到不斷強化。
（2）預計最快2023Q3美國經濟與通脹或共振回落，故判斷7月美聯儲貨幣政策或將迎來“首次轉向”。屆時，中美經濟預期差擴大及利差“倒掛”的不利形勢方有望“扭轉”，人民幣匯率的貶值壓力才可能得到持續緩解。
倘若后續國內經濟復蘇的相關指標，包括：M1及工業用電回升、PPI筑底回升、儲蓄率明顯下降、CPI企穩等持續兌現，并走向“被動去庫”的全面復蘇階段，回首當下：7月末-8月初將可能就是A股新一輪上漲行情的起點。
6、中泰策略：政策密集出臺 市場將如何演繹？
本輪中美緩和驅動下的反彈或延續，這其中，新能源、出口鏈、港股等或將彈性更大。但對于市場博弈的政策預期，仍要關注：政治局會議政策力度的定力、北上資金新規后的流入規模變動以及海外地緣波動等風險釋放。就市場結構而言，我們維持三季度：攻守兼備，兼顧主題的配置思路，依然建議重點關注：
1）美國加強對于中國半導體等行業的封鎖，科技中半導體、數據要素等或有更大力度政策支持，倒逼國產化率進一步提升；
2）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業現金流穩健，且其市場化改革與混改力度或將加大，后續可以挖掘：燃氣、自來水、環保、高鐵等細分；
3）疫情沖擊與地產下行影響下，與地產財富相應的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應”相關的休閑食品、小家電、國產服裝化妝品等有望受益，且參考日本90年代經驗，老年人消費升級和年輕人消費下沉是未來5年最重要的內生消費趨勢，可關注大眾消費“困境反轉”的逢低布局機會；
4）疫情對于社會的長期復雜性影響，使得包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿全年，疊加中美關系或迎來緩和利好，中藥、創新藥等醫藥品種逢調整可逐步布局。
7、興證策略：積極信號正在積累 悲觀預期將被修正
近期市場的波動主要由于兩個因素：一是二季度GDP數據略低于市場預期，尤其是海外機構調整中國2023年經濟增長預期，導致外資一度大幅流出。二是部分海外科技巨頭業績不及預期，如臺積電、奈飛等，導致股價大跌，并對國內相應行業、板塊形成擾動。
在當前這個已經反映了過多悲觀預期的時刻，仍有一些積極信號正在積累：1、首先我們傾向于認為，當前這波外資流出已到達尾聲，外部的擾動將逐步緩解。2、其次，6月份多項經濟數據已經止跌企穩、甚至拐頭向上，市場對于經濟增長的悲觀預期仍有望逐步修正。3、并且，近期各項經濟政策也在密集加碼落地。4、此外，當前市場本身仍處在一個隱含風險溢價較高、多數行業擁擠度較低的位置，具備整體修復的空間。
8、國泰君安：底部震蕩 戰術平衡
近期市場出現了明顯“高切低”與擴散的現象，前期漲幅居前的TMT板塊大幅調整，而地產鏈等順周期相關板塊則出現了較大幅度反彈，我們認為成長價值風格的收斂短期仍將延續。
一方面，經過近半年的上漲，AI股票預期、部分環節擁擠度已處于較高水平。盡管中期產業趨勢確定，但股票預期的進一步上修或需等待應用端“百花齊放”，并由此拉動算力等硬件需求預期的上調，這需要看到進一步的催化和新變化。
另一方面，隨著總量政策開始穩步發力，疊加部分周期品低庫存、順周期價值板塊存在部分做alpha的反彈機會。但考慮到當前信用擴張主體與路徑仍未清晰，政策的實際力度與效果仍待確定，風格并不具備全面切換條件，做好預期收益管控，擇優布局估值低位、且直接受益于政策支持的價值方向。
投資主題推薦：1、國產裝備：本土替代預期提升、周期性業績改善的通用裝備/工程機械/先進封裝；2、數據要素：頂層設計有望加速推進，數據交易和資產重估有望清晰化，推薦運營商/數據服務；3、能源新技術：看好商業化進程有望加速的復合集流體/異質結等；4、新型電力系統：源網荷儲建設提速。
9、西部證券：把握政策窗口期
政策底3.0已經到來，長期政策定力期，更應關注短期政策微調。從過去兩輪政策底部的上行行情來看，以消費白馬龍頭為代表的大盤價值股往往都是經濟預期修復的首選。隨著市場情緒的不斷提升，成交量逐步修復，市場熱度逐步向小盤成長擴散。
我們認為本輪行情有望沿著順周期（消費+周期）→新能源→TMT的路徑輪動推進。隨著促消費和地產政策窗口打開，疊加工業企業補庫與PPI同比回升，推動業績底逐步形成，與經濟預期強相關行業的修復正在漸入佳境。但從宏觀與微觀流動性環境來看，尚不支持市場全面上漲，市場上行將在輪動中逐步推進。中報披露期仍將是業績基礎較為扎實的順周期板塊更加占優。
短期來看，與經濟修復相關度較高的汽車（含新能源車），食品飲料，消費醫療；地產后周期的家電，建材，輕工等行業；以及有望受益于庫存周期回補的化工等行業仍值得關注。中期來看，TMT板塊正在逐步進入新一輪階段行情的左側布局期。
10、華西策略：磨底行情 中長期機會大于風險
當前A股市場底部特征逐漸凸顯：其一，本周兩市成交額和換手率明顯下行；其二，萬得全A風險溢價持續上行，目前已高于三年均值向上一倍標準差；其三，在政策密集出臺的背景下，市場表現出對利好因素的“鈍化”，表明投資者風險偏好處于低位。
7月底，在國內政治局會議和海外美聯儲議息會議落地前，A股市場仍將處于“反復磨底”行情中。中長期角度，市場機會大于風險。后續穩增長一系列政策落地和經濟基本面企穩回升下，A股風險偏好將迎來修復，底部區間不妨積極一些。
祝福下周的A股。
責任編輯：楊紅卜
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