來源：證券時報

　　備受市場關注的下半年經濟工作安排來了。

　　據新華社消息，中共中央政治局7月24日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。

　　對于當前的經濟形勢，會議指出，當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻。疫情防控平穩轉段后，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

　　對于市場關注的下半年經濟工作，會議從加大宏觀政策調控力度、積極擴大國內需求、大力推動現代化產業體系建設、堅持“兩個毫不動搖”、 切實防范化解重點領域風險、加大民生保障力度等多方面做出具體安排。

　　值得注意的是，本次會議特別強調，“要活躍資本市場，提振投資者信心。”市場作出積極回應。

　　截至發稿，$A50指數主連（2307）（CNmain.SG）$拉升漲超1%，美股市場中，熱門中概股高開高走，$納斯達克中國金龍指數（．HXC.US）$漲超4%，$恒指主連（2307）（HSImain.HK）$漲近3%，$恒生科技指數主連（2307）（HTImain.HK）$漲近5%。

　　本次會議釋放的七大信號總結如下：

　　信號一：提高資本市場活躍度 相關制度規則有望出臺

　　此次會議中提到，要活躍資本市場，提振投資者信心。直接點題資本市場活躍度，提振市場信心意圖明顯。

　　近幾年來，資本市場在賦能實體經濟發展中快馬加鞭，逐步走向成熟，特別是全面注冊制改革的落地，重塑了A股市場生態，加快建設中的中國特色現代資本市場，在更好服務實體經濟，助推經濟高質量發展方面有了更多的探索。隨著我國居民財富持續增長，資產配置結構趨于多樣化，實體經濟和居民多元化金融需求，對資本市場提升服務能力提出了更高要求。

　　今年上半年，A股交易熱度出現了明顯下滑，市場成交量自5月初以來持續走低，需要提振投資者信心，活躍市場情緒。海通證券首席經濟學家荀玉根認為，今年以來股價與基本面背離，隨著經濟和盈利回升，未來投資主線將回歸基本面，隨著政策效力逐步顯現，中國經濟和A股盈利有望步入上行周期。

　　展望下半年，資本市場制度規則體系建設、法治供給料將進一步加大，加強投資端建設、完善私募基金規則體系、持續推進對外開放等活躍市場的制度規則有望陸續出臺。

　　證監會當前正在研究制定《資本市場投資端改革行動方案》，多措并舉壯大專業機構投資力量，并通過優化資本市場生態構建“愿意來、留得住”的市場環境，引導各類中長期資金提高權益投資實際比重。廣發證券最新研報認為，全面注冊制后更需要投融資改革動態平衡，未來壯大機構投資者、中長期資金入市、服務居民財富管理的政策有望加速落地。資本市場有望在金融保障基金、長期資金入市、互聯互通多方面均取得進展，改革進一步深化，進而帶動市場參與主體的信心回升。

　　信號二： 釋放明確穩增長信號 穩就業提高到戰略高度

　　會議指出，當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻。圍繞這些困難，政治局會議強調，做好下半年經濟工作要加大宏觀政策調控力度，并明確提出“擴大內需”、“提振信心”、“防范風險”三個著力點。會議還指出，要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備。

　　前述表述釋放了明確的穩增長信號，這也是市場所期盼的。中國金融四十人論壇（CF40）在最新發布的報告中就談到，總需求不足仍是當前我國經濟運行中的主要矛盾，接下來宏觀政策首先要做的是盡快釋放明確的穩增長信號，并給出相對明確的政策目標，避免預期“脫錨”。CF40的報告認為，從各國貨幣政策實踐來看，即便是在巨大的外部沖擊下，市場難以通過自身的力量自發修復，充分逆周期政策工具還是能夠幫助經濟走出需求不足局面。

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，與4月份召開的政治局會議相比，從會議的表述看，下半年加大宏觀政策調控力度，將建立在充分估計三季度、四季度經濟增長可能面臨的不確定性和挑戰的基礎上，進一步提升宏觀政策的協同性、組合性、針對性、有效性。

　　會議強調“把穩就業提高到戰略高度通盤考慮”引起廣泛關注。龐溟認為，這意味著必須將穩就業和穩市場主體、穩預期、穩民生、穩增長結合起來。

　　在上海財經大學校長劉元春看來，雖然和以往不一樣，這一輪復蘇很復雜，但目前穩增長、穩就業、控風險上的一攬子政策已經陸續推出，政策空間也相對較大，三季度經濟增速達4.2%~4.3%、四季度增速達5%左右是可以預期的，全年經濟增速達目標也能夠完成。

　　信號三：貨幣政策總量、結構性工具齊發力

　　由于當前國內需求不足是經濟運行的主要矛盾，作為宏觀政策逆周期調控的重要抓手——貨幣政策保持寬松甚至進一步放松的呼聲較高。本次會議明確，加強逆周期調節和政策儲備，且對于貨幣政策的定調依然是“穩健”，并突出“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用”。

　　不少分析人士預計，下半年人民銀行仍有望為提振內需保持充裕的流動性環境，降準、降息都存在空間，聚焦科技創新、民營小微企業等特定領域的結構性貨幣政策工具亦會加大使用力度。

　　CF40資深研究員、中國社科院世界經濟與政治研究所副所長張斌表示，接下來宏觀政策首先要做的是盡快釋放明確的穩增長信號，把財政政策和貨幣政策工具都用足。在貨幣政策方面，他建議，降低真實利率、恢復信貸增長是當前政策破局關鍵。

　　“通過充分的真實利率下降才能重建儲蓄和投資平衡，克服需求不足。通過向市場宣布明確具體的通貨膨脹目標和政策實施路徑，可以影響市場預期，提升政策效力?！睆埍蠓Q。

　　值得注意的是，學術界對于當前我國是否需要顯著降息存在分歧。有觀點認為，在面臨流動性陷阱的情況下，降息發揮不了作用；亦有觀點認為，降息是加大逆周期調節力度的應有之義。

　　對此，中國社科院金融研究所所長張曉晶表示，降息有利于減輕利息負擔，這對于修復私人部門資產負債表是非常重要的；根據測算，只要降息1個百分點，就能減少利息支付將近4萬億，相當于擴大了3個多點的赤字率，這對于提振經濟作用非常顯著。

　　此外，相比于4月底召開的中央政治局會議，本次會議對人民幣匯率做出安排，這與近期人民幣匯率快速貶值有關。會議指出，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。嘉盛集團資深分析師 Joshua Warner表示，二、三季度歷來是人民幣貶值壓力較大時期，但隨著美聯儲加息進入尾聲，美元兌人民幣匯率可能于7.2-7.3水平觸頂。

　　信號四：財政政策“兩頭”發力 制定實施一攬子化債方案

　　在加大政策調控的總基調下，會議對積極的財政政策作出三項部署：延續、優化、完善并落實好減稅降費政策；加快地方政府專項債券發行和使用；制定實施一攬子化債方案防風險。

　　財信研究院副院長伍超明對記者說，整體來看，下半年財政政策將更加注重增強效能和化解風險，繼續聚焦“三保”和高質量發展領域發力。

　　由于經濟恢復基礎尚不牢固，財政收支緊平衡壓力不減。本次會議并未強調減稅降費政策的規模，更加強調政策落實與優化。中國政法大學財稅法研究中心主任施正文向對記者表示，減稅降費整體力度有限，在下半年將注重通過稅收政策支持就業以及重點行業。

　　據證券時報記者測算，下半年剩余的新增專項債額度約超1.6萬億元，從各省已披露發行計劃顯示，三季度將迎來新增專項債發行高峰。因此，基建投資將在專項債資金的支撐下繼續發揮托底經濟的作用，短期內基建投資增速有望維持高增。

　　面對今年以來愈發突出的地方債務風險，本次會議明確，將制定實施一攬子化債方案，意味著地方債務風險將迎來穩妥處置，釋放守住不發生系統性風險底線的信號。在具體化債方式上，普遍觀點認為將短期以債務置換和展期為主，通過特殊再融資債券發行，穩定再融資現金流或是解決之道。長期來看，平臺轉型、盤活存量或將持續推進。

　　信號五：房地產供求關系發生重大變化 適時調整優化政策

　　此次會議談及房地產的內容放在了防范化解重點領域風險的部分，可見防范化解房地產相關風險依然是首要任務；同時，會議還強調要適時調整優化房地產政策。

　　此時調整優化房地產政策有利于提振房地產市場活躍度。上海易居房地產研究院7月24日發布的報告顯示，7月1-20日，全國50個重點城市新建商品住宅成交面積環比下降33%，同比下降37%。報告認為，從今年7月份的交易數據來看，房地產市場表現疲軟，且呈現出進一步下行的風險。對此類市場的“過冷”、“易冷”等問題需要認真對待。

　　中指研究院市場研究總監陳文靜指出，會議明確當前我國房地產市場的供求關系發生了重大變化，在新的發展階段，會議強調要“適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱”，房地產政策的優化仍將以因城施策的方式推進，整體力度有望加大，更好地支持剛需和改善需求仍是政策方向，核心一二線城市政策優化空間仍較大，如優化住房信貸政策、放松郊區限購、降低交易稅費等。

　　會議同時強調，要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產。

　　陳文靜認為，城中村改造、閑置資產盤活將是加大保障性住房建設和供給的重要舉措和方式，近日《關于在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》已審議通過，后續更多細節有望跟進落實，更好地改善民生、擴大內需、推動城市高質量發展。

　　信號六：發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用

　　此次會議仍然強調，“擴大內需”是宏觀政策的首要著力點。其中，在消費方面，既要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，又要推動體育休閑、文化旅游等服務消費。

　　事實上，近段時間以來，有關部門已經出臺了多項針對性政策，僅7月21日，國家發改委就同時發布了《關于促進汽車消費的若干措施》《促進電子產品消費的若干措施》兩份文件，更早以前，商務部等13部門還印發了《關于促進家居消費若干措施的通知》。國家發改委就業司副司長常鐵威指出，為保持經濟回升向好的勢頭，實現全年經濟社會發展目標，需要更好發揮消費對經濟發展的基礎性作用。

　　記者注意到，國家發改委、商務部近期部署家居、電子產品等領域消費時，多次強調智能化、綠色化消費趨勢。常鐵威談及下階段電子產品發展時曾表示，有關部門要通過破除潛在體制機制障礙、打通堵點痛點斷點、凝聚市場合力，努力滿足居民提質升級消費需求，進一步釋放市場消費潛力。

　　此次會議還特別強調了要推動體育休閑服務消費。公開數據顯示，我國經常參與體育鍛煉的人數已超4億，這讓我國成為全球最大的體育消費市場之一?！吨袊鞘畜w育消費報告》顯示，目前我國體育消費規模約1.5萬億元，預計2025年將增長至2.8萬億元。

　　投資方面，會議強調要制定出臺促進民間投資的政策措施，國家發改委已于24日發布《關于進一步抓好抓實促進民間投資工作 努力調動民間投資積極性的通知》，針對性解決民間投資不敢投、不會投、不能投等問題。

　　粵開證券首席經濟學家羅志恒表示，構建市場化、法治化和國際化的營商環境是改革開放四十余年中國經濟持續快速發展的重要經驗，要給民營經濟以清晰的規則，取代各種有形無形的束縛，讓企業家精神充分挖掘市場機會、優化經濟供給解決、創造新的需求。

　　信號七：激發“數實融合”新動能，打造高質量發展新引擎

　　會議指出，要推動數字經濟與先進制造業、現代服務業深度融合，促進人工智能安全發展。

　　當前，數字經濟已成為推動我國經濟穩增長的重要引擎，“數實融合”既是做大做強數字經濟的關鍵所在，也是實體經濟實現轉型升級、高質量發展的必由之路。中國信通院近日發布的《全球數字經濟白皮書》顯示，2016年至2022年，中國數字經濟年均復合增長率達 14.2%。

　　中國信通院院長余曉暉指出，全球產業數字化轉型進入規?；瘮U張和深度應用階段，數字化轉型應用領域由生產研發向供應鏈協同、綠色低碳方向延伸，推動產業高端化、智能化、綠色化、融合化發展，助力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。工業互聯網平臺作為轉型的重要支撐，加速與人工智能、5G等數字技術深度融合，逐步推動形成平臺化、開放化、無線化、智能化的新型產業形態。

　　中智科博研究院報告認為，未來數字經濟競爭的關鍵，既要看誰能夠掌握人工智能、5G、區塊鏈、量子信息等核心技術，又要看誰在推動新技術和實體經濟的深度融合上走得更好，形成良性的數字經濟產業生態。

　　此外，會議指出，要推動平臺企業規范健康持續發展。當前，平臺經濟已經成為推動經濟增長的重要力量。根據中國信通院報告，2021年中國平臺經濟收入規模達到5.5萬億元。其中，生活服務、在線教育、醫療健康、電商等行業表現出較高的增長速度。

　　近年來，在規范平臺經濟“無序擴張”和“二選一”等重點問題過程中，我國逐步完善了相關監管體系。監管機構及監管要求逐步明確，形成了健全透明、可預期的常態化監管制度。

　　浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任盤和林認為，當前，互聯網應用的用戶紅利逐步見頂，平臺企業亟須通過開拓創新來找到新的突破口。提振平臺企業信心，發揮平臺企業的能動性，需加強常態化監管，以明確的法律條文和常態化的數據異常監測來對平臺企業實施監管。同時，應加快推進數字中國建設，促進平臺企業和實體經濟融合，發揮實體企業自身的數據、技術優勢，結合平臺企業數智轉型優勢，整合出新的數字化應用生態。

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