華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 葉青 北京報道

10月11日，國內期市農副產品板塊多數飄綠。其中，生豬期貨主力2501合約開盤報15660.00元/噸，早盤低位震蕩運行，午后持續下跌，最低下探至15235元/噸，最終收盤報15275元/噸，下跌600元/噸，當日跌幅達3.78%。

自6月3日至10月11日，生豬期貨價格累計跌幅達17.52%。對此，一德期貨分析師侯曉瑞表示，生豬期貨2501合約在6月初見到年內高點后，期貨價出現連續下跌，核心原因還是生豬產能持續恢復及養殖端壓欄導致市場對后市豬價缺乏信心。

生豬產能持續恢復

“自6月初至10月11日，生豬期貨價格的下跌主要受仔豬出生數量增加的影響下，進而對應年底生豬供給量大幅增加的預期，且飼料原料價格便宜，企業預產業套保力度強。此后，8月中旬現貨市場崩盤后，近月合約下跌進一步打壓遠月估值。”創元期貨研究員陳仁濤接受《華夏時報》記者采訪時表示。

不過，侯曉瑞表示，從目前情況來看，期貨端仍是空頭占優的局面，前有現貨20元/公斤左右的高價壓力，后有產能逐步恢復以及成本不斷下移導致的養殖利潤縮水可能，期貨下方支撐位偏低。此外，疊加市場對遠期信心偏悲觀，期貨價格易跌難漲。不過，未來存在臨近交割前，期貨端被過度打壓后，部分合約階段性向上回歸的可能。

“隨著7—8月份生豬供給最少的時期過去，進入9月生豬供給恢復，出欄量逐月遞增，根據鋼聯數據統計，9月份生豬存欄3644.62萬頭，環比增0.77%。8月份以后補欄仔豬進入季節性淡季，一方面是春節前出欄概率降低，另一方面是盤面遠月估值低，以及8月中旬以來豬價持續下跌，養殖戶補欄積極性降低。”陳仁濤稱。

另外，陳仁濤表示，從9月份的出欄情況來看，19家上市企業出欄量環比下滑，多數企業出欄計劃未完成；而中小散戶受豬價大幅下跌影響，9月份存在恐慌性出欄，鋼聯9月份中小散戶出欄量環比增加17%也可以反應中小散戶出欄速度快。進入10月份二育積極性提升，集團出欄速度有所提升。

補欄母豬及仔豬意愿不足

隨著氣溫逐漸降低，近期國內仔豬價格普遍下跌，寧夏、上海、新疆、河北、山東等28個省份仔豬價格下跌，僅天津價格持平。據全國500個縣集貿市場和采集點的數據監測，10月份第1周全國仔豬平均價格37.62元/公斤，比前一周下跌4.5%，降至近6個月低點。不過，華北地區仔豬價格較高，為40.31元/公斤；西南地區價格則低一些，為34.53元/公斤。

對此，侯曉瑞表示，當前農業農村部公布的能繁母豬存欄約為4036萬頭，環比出現下跌，仔豬價格亦出現一定程度回落，其原因一是上半年為仔豬補欄旺季，三四季度市場補欄情緒會轉弱，因為目前補欄仔豬正好趕上冬季疫病高發期，且要到年后淡季才能出欄。因此，補欄需求季節性減少。二是養殖端對后市豬價并不樂觀，補欄意愿不足。受上述因素影響，市場補欄仔豬及母豬情緒均出現下滑。

“當前豬價大約在18元/公斤附近，行業自繁自養成本約為13.5—14元/公斤，養殖利潤較為可觀，其中飼料成本占總成本的60%，仔豬成本占25%左右，人工水電疫苗等占15%左右。由于目前能繁母豬存欄總基數并不低（高于正常保有量136萬頭），市場對后續豬價并不樂觀。因此，補欄母豬及仔豬意愿不足。” 侯曉瑞稱。

針對近期豬價走勢，華東某肉聯廠的貿易商李先生表示，從目前情況看，由于散養戶前期出欄較多，目前肥標價差拉大，散養戶壓欄惜售心理增強，出欄情況一般。當前生豬出欄均價18元/公斤左右，全市場依然處于盈利狀態。當前從批發市場白條到貨量來看，豬肉消費并未有明顯增加，反而有縮量保價情況；下游白條走貨一般，屠宰需求沒有增加，節后本周屠宰量環比前一周日均有所下滑。

“9月開始屠企開工率及屠宰量環比有所增加，主要原因為天氣轉涼市場需求有所好轉，同時雙節提振下游走貨加快，十一過后需求較節前有所回落，不過，高于7—8月淡季需求量，接下來關注進入11月后腌臘肉等需求增加，是否對豬價有所影響，理論上后續供應也有一定增長空間。”侯曉瑞稱。

生豬期貨何時見底

隨著生豬期貨的下跌，接下來影響生豬期貨價格走勢的因素也引起市場關注。對此，侯曉瑞表示，四季度生豬面臨供需雙增的局面，其中供應的增量一部分來源于生豬產能恢復帶來的增長。此外，也會受中小散戶年底集中出欄影響。

“雖然近期生豬出欄體重小幅增長，市場也存在二育及壓欄行為，但總體的量并不算多。進入11月后，隨著氣溫不斷下降，腌臘將陸續開始，由于當前豬價仍處于偏高位置，目前未看到需求超預期事件發生可能。因此，未來仍觀察生豬供應變化幅度為主。”侯曉瑞稱。

“當前生豬供需處于弱平衡，整體供大于求，短期受集團縮量和二育積極性增加影響，整體豬價略偏強，但該情況驅動的豬價上行不可持續。根據前期仔豬出生量進行線性推理，11—12月份生豬供給環比增幅較大，若需求增量有限，則豬價繼續震蕩下行是大概率事件。”陳仁濤稱。

針對四季度生豬期貨的價格走勢，陳仁濤表示，四季度供給繼續增加且養殖成本低，共同驅動生豬期貨合約估值下移。因此，生豬期貨2501合約或許仍未見底，不過，后市階段性反彈的行情預計仍會存在，屆時上市公司可買入生豬2501合約在16000—16500元/噸區間的看跌期權。

與此同時，侯曉瑞也表示，今年下半年在供應增長的背景下，期貨已經提前兌現部分跌幅，接下來等待后續現貨驗證。如果跌幅不及預期，則期貨有補漲可能。如果跌幅高于預期，期貨價格出現止跌。四季度仍存在不確定性，低位追空存在較大風險。如果生豬期貨階段性強勢上漲，則有繼續做空的機會。對大型養殖企業來說，由于養殖成本已經明顯回落，部分合約在合適的點位鎖定一定利潤是較好的選擇。

隨著豬價進一步下跌，二次育肥補欄積極性下降，規模養殖企業有意增加出欄，生豬供應增多，終端需求提振有限，豬價或下跌。西南期貨發布研報顯示，消費需求無亮點，二次育肥參與熱情隨價格變動，行業二次育肥出欄進度過半，開始新補欄行情，下游消費承接偏弱，近月反彈遠月承壓，考慮正套機會。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶

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