專題：中國資產全面爆發！大摩：A股或跑贏新興市場

　　隨著人民幣國際化進程持續推進，中國債券市場開放程度不斷提高，以及境內市場融資成本不斷降低，熊貓債發行的熱度不斷提升。

　　Wind數據顯示，截至目前，2024年年內熊貓債發行規模已超過2023年全年，逼近1600億元，刷新歷史紀錄。

　　多位分析人士向證券時報記者表示，熊貓債市場發行火熱主要得益于中美貨幣政策分化下的人民幣融資成本優勢，同時，我國出臺了一系列政策優化熊貓債的發行環境，為境內外機構參與熊貓債投融資提供便利。

　　熊貓債發行熱度空前

　　9月23日，梅賽德斯—奔馳國際財務有限公司在中國銀行間債市簿記發行2024年度第一期中期票據，金額合計不超過30億元。據悉，本期債券由梅賽德斯—奔馳集團股份公司提供無條件且不可撤銷地擔保，其中3年期品種初始發行規模20億元，5年期品種初始發行規模10億元。

　　熊貓債指的是境外機構在我國發行的以人民幣計價的債券。繼去年發行量創歷史新高后，今年以來，熊貓債發行延續火熱局面，在全球債券市場中不斷刷新熱度。Wind數據顯示，以發行起始日計，截至目前，年內熊貓債已發行92只，發行規模約為1595億元，超過2023年全年發行額1544.5億元，與去年同期相比，發行額增長了31.71%。

　　從發行人結構來看，雖然紅籌企業仍是熊貓債發行的主力，但伴隨熊貓債認可度的不斷提升，純境外發行人發行熊貓債的規模也在提升。值得一提的是，在今年發行熊貓債的純境外發行人中，還出現了不少“新面孔”。記者觀察發現，康師傅控股有限公司、拜耳公司、巴斯夫愛爾蘭指定活動公司、凱德商用產業財資有限公司等多家企業首次出現在發行人名單中。拜耳、巴斯夫等作為大型跨國企業發行的熊貓債獲得了市場的廣泛關注，凸顯了熊貓債的吸引力。

　　從債券期限看，今年以來，熊貓債發行期限仍主要集中在中短期，但5年期及以上發行規模明顯增加。具體來看，發行期限在3年及3年以下的熊貓債有64只，占比約為70%，與去年同期相比有所下降，其中3年期仍為發行規模最大的債券品種。

　　在低利率環境下，5年期及以上發行規模與去年同期相比明顯增長。數據顯示，今年以來，發行期限為5年的熊貓債有20只，去年同期為11只；發行期限為10年的熊貓債有8只，去年同期未出現10年期限債券。

　　中誠信國際認為，長期性的低成本融資工具有助于降低發行人的償債壓力并保持良好的流動性，而計入權益的永續債則有利于降低發行人的資產負債率。

　　人民幣債券市場

　　成本優勢顯著

　　熊貓債發行熱度不斷攀升，折射出境內較低的融資成本和不斷優化的政策環境。

　　近年來，因美聯儲接連加息，而我國央行實施獨立穩健的貨幣政策，中美利差不斷擴大。在此背景下，以人民幣計價的債券融資成本優勢顯著。“相對于歐美發達市場融資，近年來我國人民幣利率下行，帶動人民幣債券融資成本降低明顯。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向證券時報記者表示，由于歐美面臨粘性通脹，預計維持較長時間的高利率水平，而人民幣融資成本相對低，吸引力增強。

　　同時，人民幣匯率的穩定，也提升了熊貓債發行的吸引力。周茂華表示，人民幣匯率穩定且近期有所升值，也一定程度提升了境外機構發行人民幣債券的吸引力。

　　此外，我國出臺了一系列政策，優化熊貓債的發行環境。惠譽博華工商企業部執行總監常海中向證券時報記者表示，為了加快人民幣國際化進程而實施的制度變革是熊貓債發行快速增長的主要原因。2022年末，由中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布的《關于境外機構境內發行債券資金管理有關事宜的通知》允許發行人將境內募集資金匯往境外，也可留存境內使用，鼓勵以人民幣形式使用，擴大了熊貓債募資的使用范圍。

　　2023年，中國銀行間市場交易商協會圍繞熊貓債推出一系列優化舉措，包括放開注冊發行環節主承銷商家數限制、深化境外交易所掛牌試點、優化境外機構債券定價配售機制等。

　　熊貓債市場

　　有望繼續擴容

　　熊貓債正在成為人民幣債券市場上一顆耀眼的新星，隨著人民幣低息融資成本優勢繼續維持，熊貓債市場有望繼續擴容。

　　常海中認為，美聯儲降息為中國貨幣政策進一步寬松打開了空間。預計中國央行在下半年還會再次降息。因此，未來一段時間，較寬的中美利差還將繼續維持，這將對熊貓債發行人保持吸引力。同時，境外投資人持續加大對中國債券市場和熊貓債的投資規模也將提升熊貓債的流動性，進而從投資端推動熊貓債市場的擴容。

　　至于熊貓債火熱發行帶來的影響，周茂華表示：“熊貓債市場發展，有助于推動我國金融業高水平對外開放，讓市場主體更好利用兩種資源和市場，促進金融業高質量發展，服務實體經濟發展；同時，人民幣在國際融資和投資中廣泛使用，有利于人民幣國際化。”

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責任編輯：江鈺涵