專題：信心和市場(chǎng)的拐點(diǎn)臨近 機(jī)構(gòu)：當(dāng)前A股性價(jià)比突出
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12月投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的信心有望迎來拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)年末資金行為出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)生態(tài)有望改善，把握當(dāng)前配置時(shí)機(jī)，繼續(xù)堅(jiān)守第二階段配置策略，增配超跌成長。一方面，從提振信心的角度看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本盤仍不穩(wěn)固，預(yù)計(jì)會(huì)有密集政策舉措改善悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美債利率、人民幣匯率以及中美關(guān)系處于溫和的環(huán)境，保險(xiǎn)資金以及國資已經(jīng)有明確的入場(chǎng)信號(hào)。另一方面，從資金行為的變化看，純粹“炒小”的氛圍有望降溫，活躍資金有高切低的跡象，外資流出壓力已釋放大半，預(yù)計(jì)圣誕節(jié)前后有階段性緩和，相對(duì)收益資金在年末有一定動(dòng)力向科技產(chǎn)業(yè)主題調(diào)倉，提升市場(chǎng)活躍度。配置上，12月市場(chǎng)仍處于“三階段配置策略”中的第二階段，建議積極布局前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥。
漸入佳境，5%增速猶可期。經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定修復(fù)，房地產(chǎn)和地方債兩大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在解除，長期解決路徑逐漸清晰。增長的高度取決于消費(fèi)的彈性和地產(chǎn)何時(shí)企穩(wěn)。中性情景下，內(nèi)生增長大約在4.6%附近，輔以政策發(fā)力，全年依舊有望實(shí)現(xiàn)5%左右增長。
海通證券研報(bào)指出，10月下旬來美債利率下行，美股表現(xiàn)強(qiáng)勁，而A/H股表現(xiàn)相對(duì)偏弱，尤其地產(chǎn)鏈調(diào)整較多。地產(chǎn)鏈調(diào)整的背后是“金九銀十”地產(chǎn)數(shù)據(jù)成色不足，醫(yī)藥、電子行情回暖背后是基本面預(yù)期逐漸反轉(zhuǎn)。當(dāng)前A股估值處歷史低位，應(yīng)跟蹤12月重要會(huì)議的積極政策，行業(yè)上重視大金融、醫(yī)藥和科技。
華西策略：當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下 資金為什么青睞小市值
當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型和尋找新的平衡，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，穩(wěn)增長政策需加碼發(fā)力，國內(nèi)貨幣環(huán)境相對(duì)寬松仍是下階段的主基調(diào)。從資金性質(zhì)來看，今年以來國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)偏弱，導(dǎo)致基金發(fā)行低迷和增量外資不足，疊加公募基金倉位高位運(yùn)行，機(jī)構(gòu)資金定價(jià)權(quán)較此前有所削弱。大小盤風(fēng)格可能會(huì)由于相對(duì)估值比價(jià)出現(xiàn)短期均衡，但風(fēng)格大級(jí)別切換的定價(jià)邏輯尚不堅(jiān)實(shí)，中長期維度看小市值行情大概率尚未結(jié)束。
申萬宏源策略：活躍資本市場(chǎng)“轉(zhuǎn)守為攻”
活躍資本市場(chǎng)，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，避免關(guān)鍵窗口期資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，守住底線可能是前期的重點(diǎn)方向。而本周，國資機(jī)構(gòu)開始著眼長期，服務(wù)國家戰(zhàn)略，布局A股投資。可能標(biāo)志著A股長期資金入市進(jìn)入實(shí)際落地期，活躍資本市場(chǎng)“轉(zhuǎn)守為攻”，進(jìn)入主動(dòng)布局長期機(jī)會(huì)的階段。
銀河策略：多方面利好帶來“跨年行情”（附12月十大月度金股）
大盤呈現(xiàn)低位震蕩的拉鋸戰(zhàn)，而個(gè)股層面卻表現(xiàn)的異彩紛呈。多項(xiàng)指標(biāo)均給“跨年行情”帶來正面利好，如當(dāng)前的估值、流動(dòng)性和基本面等。通過發(fā)布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜合來看，經(jīng)濟(jì)積極因素正不斷增多。重點(diǎn)關(guān)注即將在年底12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)熱，預(yù)計(jì)對(duì)于“經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的論調(diào)會(huì)更加積極。匯率方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息斜率放緩，美元見頂，人民幣匯率回升，有利于提振市場(chǎng)信心。伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面的積極因素不斷增多，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提振投資者信心，市場(chǎng)預(yù)期有望改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到修復(fù)。
中郵策略：海內(nèi)外多種因素都有望改善 后續(xù)行情或偏向樂觀（附12月十大金股）
海內(nèi)外多種因素都有望改善 后續(xù)行情或偏向樂觀（附12月十大金股）】受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，通脹超預(yù)期下行，海外流動(dòng)性擾動(dòng)有所緩解；同時(shí)中美元首會(huì)晤指向中美關(guān)系邊際緩和；國內(nèi)由于生產(chǎn)淡季外加需求偏弱，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化；在消化外圍及中美關(guān)系緩和的利好后，指數(shù)震蕩轉(zhuǎn)弱，11月A 股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢(shì)，各大指數(shù)漲跌不一。板塊方面科技板塊表現(xiàn)較強(qiáng)；截止11月28日，申萬一級(jí)行業(yè)中傳媒、煤炭、汽車等行業(yè)領(lǐng)漲，有色金屬、電力設(shè)備、建筑材料等行業(yè)跌幅居前。
廣發(fā)策略：布局春季躁動(dòng) 擇優(yōu)成長復(fù)蘇資產(chǎn)
23年A股新投資范式確立：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。不過當(dāng)前中美利差將短周期收窄，“新范式”進(jìn)入階段性的“回眸期”。我們預(yù)判海外定價(jià)將演繹“兩段論”，中資股啟航，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策指引。
國君策略：北交所行情降溫，資金回流擁抱產(chǎn)業(yè)新變化，關(guān)注四大主題
華為與長安汽車于11月25日簽署了《投資合作備忘錄》。雙方深度協(xié)調(diào)和戰(zhàn)略合作機(jī)制正式啟動(dòng)，將充分利用和發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)資源，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，看好汽車智能化趨勢(shì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)。
首先，分母端的改善是過去1個(gè)月反彈的主要?jiǎng)恿Γ?1月下旬反映得已較為充分。關(guān)于美債利率，我們認(rèn)為目前沒有足夠證據(jù)支撐其后續(xù)能夠趨勢(shì)性下行。其次，在指數(shù)修復(fù)的過程里，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化比較顯著，小盤&科技板塊的回升力度明顯強(qiáng)于大盤，這也同樣體現(xiàn)在交易擁擠度的分化上。最后，從過往年末行情的經(jīng)驗(yàn)來看，后續(xù)分子端（尤其是政策）預(yù)期的變化尤為關(guān)鍵。
責(zé)任編輯：王旭
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