原奶企業2020年賺翻了 但股價為何不漲反跌？

　　作者： 欒立

　　不斷上漲的奶價讓國內牧業上市公司大賺一筆。

　　3月23日公布業績的現代牧業（01117.HK）和中國圣牧（01432.HK）凈利潤都出現了翻倍增長，但3月24日，各原奶股股價卻出現較大幅度的下跌。

　　在現代牧業昨日舉行的業績說明會上，現代牧業總裁高麗娜認為，股價表現屬于誤傷，國內奶價周期不同以往，并不擔心會出現上輪原奶大量過剩的情況。

　　財報顯示，現代牧業2020年實現收入60.2億元，同比增長9.2%，凈利潤為7.7億元，同比增長125.6%，撇除一次性收益，凈利潤則增長了277%，也創下上市以來的最好業績。

　　現代牧業董事會將凈利潤的增長歸于公司原奶產銷量的增長，成本控制和平均奶價上漲所致。

　　據介紹，2020年國內乳制品消費需求15年來增長最快的一年，2020年現代牧業的原奶產量達到149萬噸，同比增長7.2%；而銷售價格也從4.04元/公斤上漲至4.13元/公斤，增長了2.2%；通過成本控制，在飼料價格上漲的情況下，現代牧業的原料奶成本每公斤減少了1.2%。截至2020年底，現代牧業擁有牛群數24.7萬頭。

　　不僅是現代牧業利潤翻番，同日公布業績的中國圣牧2020年收入27.8億元，同比增長5.2%，凈利潤為4.1億元，同比增長1365.9%，中國圣牧的原料奶平均外售價格為4513元/噸，同比增長7.9%。

　　截至昨日收盤，現代牧業報收1.88港元/股，跌幅超過15%，原生態牧業（01413.HK）下跌超過4%、中國圣牧下跌近3%。

　　高麗娜表示，股價表現或是市場誤讀，一方面現代牧業23日宣布收購蒙牛旗下的另一家上游企業富源國際，后者擁有14個牧場6萬頭牛，市場或擔心富源的規模化程度和盈利能力，但實際上雙方的合并會產生更多協同利好；另一方面，市場或也擔心上游原奶企業被下游乳企綁定后，奶價被下游乳企“綁架”，但本身兩者之間并不沖突，要看到原奶生產有周期性，淡季時下游乳企對于上游牧場的托底同樣重要。

　　受前期歐美股市大跌影響，昨日恒生指數表現不佳，也重挫超過2%。

　　2019年以來，國內原奶供給偏緊，奶價整體回暖，國內原奶企業也從巨虧中脫身。而到2020年，疫情促進國內乳制品消費的快速增長，特別是各乳企紛紛入局低溫鮮奶業務，加劇了原奶供給矛盾，加上飼料成本的快速上漲，國內奶價也進入新一輪漲價周期。

　　中國奶業協會統計顯示，雖然2020年中國牛奶產量達到3440萬噸，同比增長7.5%，但進口乳制品折算原料奶為1887.2萬噸，奶源自給率為65.3%，連續第五年下降。

　　原奶供給不足的情況下，國內奶價連續上漲，根據農業農村部的統計數據，到2021年2月3日，國內主要產區原奶價格已經從3.59元/公斤上漲至4.28元/公斤，超越了2014年的歷史高點。不過從2020年3月份開始，由于乳業消費淡季等原因，國內奶價開始回落。

　　當天現代牧業董事會表示，今年以來飼料依然在上漲，預計全年將對原料奶成本帶來0.2元/公斤的上漲，奶價也依然會保持漲勢；由于疫情原因，牛群進口的速度也在放緩，這導致奶價周期后移，2021年國內原奶缺口依然較大。

　　從2020年開始，國內“養牛熱”重新開始，大型乳企和中小型規模化牧場都在加速擴欄，2020年12月，現代牧業公布了“五年領跑計劃”，計劃到2025年奶牛存欄數增長至50萬頭，年產鮮奶達到360萬噸，實現牛、奶雙翻番。

　　而市場也在擔憂，隨著養殖產能的釋放，是否會再次出現2014年的原奶嚴重過剩問題。

　　對此，高麗娜表示，目前國內奶牛養殖結構發生了改變，規模化大牧場占比在提升，而大牧場的擴建與下游乳企的規劃相匹配，因此2021年淡季的奶價也沒有大幅回落。此外，市場上進口牛數量不足，澳大利亞小牛僅6個月大就被進口到國內市場補缺，形成產能還需要較長時間。長期來看，國內奶價周期已經很難預測，但并不擔心會出現2014年時的原奶大量過剩。

　　華西證券研報認為，國內奶價上漲將是一個持續性的同比維持正增長的過程，供給端經歷2015年以來4年多持續收縮，2019年國內存欄量降至低點，即使存欄短期有所回補，奶牛這類生物資產的產能釋放周期較長，而且產能擴張更加理性，因此奶價具有中長期溫和上行基礎。

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責任編輯：戚琦琦